慘到家的幾個方向。。

今日聚焦

昨天市場重返4000點了，各大指數均紅盤報收，全市場超3700家公司上漲，滿屏的暖意。霎時間，海外沖突的陰霾好似已經散去，破曉的陽光灑在了盤面上，牛市的氛圍又重新回來了。。

實際上在上周美伊談判后，我們在【】中就提到，地緣沖突的拐點很大概率已經出現了，而且后市的邏輯也將從利空是否夠壞，轉變為利好是否夠好，這也意味著部分資金會從全面的防守姿態中走出，開始尋找機會。

從昨天的最新進展來看，美伊的第二輪談判可能已經在路上了，瘋王稱會在兩天內舉行，同時黎以也同意啟動直接談判。有的談就是好事，其實現在各方爭議點都不是不可調節的，無非就是需要更深度的討價還價一番。

地緣問題最近聊了不少，但這種事沒人能徹底聊透和搞清楚，我們只能抓主要矛盾，以大概率發生的情形為基礎，來進行投資判斷。其中重要的一環就是始終心懷敬畏，主要體現在均衡的持倉配置中，不過這個均衡有兩個角度。

一是品類的均衡，即好組合的意義，我們最近聊了很多全球市場和大類資產，就是此用意。

二是估值和賠率的均衡，也就是持倉結構的角度，比方說持倉一水的高估擁擠品種，那么即便是多元配置，組合實際上依然是很脆弱的。

我昨天復盤市場的流動性特征，就發現有一些不太對勁，給大家看幾個數據圖表。

1、這個是全市場交投活躍度TOP5%公司占比全A成交的數據情況，截止上周末，已經達到了44%，且十年分位高達94%。這意味著前5%的公司拿走了近半的流動性，資金扎堆抱團的跡象明顯。

2、那資金都去哪些行業了呢，看下圖就明白了。成交額占比最高的三個行業依次是電子(17%)，電力設備(12%)，通信(8%)。從近5年分位看，三者分別達到了93%，88%和100%。

反觀金融，食品飲料，家電這些行業，成交額占比均不到2%，同時分位不到5%。加起來都沒有前面三個大哥其中之一多，可以說提鞋都不配。

3、再來看下這些行業間的市值擁擠度，會發現更夸張。通信的市值擁擠度分位和成交一樣，都達到了100%，而且其自由流動市值已經正式超過了銀行，易中天可真不是蓋的。。此外，電子，有色的分位也是接近100%的狀態，充分反映了各自產業周期爆發后資金的青睞。

作為對比，有一些行業真是慘到家了，我分別列下他們市值占比的五年分位數：

食品飲料1.48%，家電0.88%，農林牧漁0.41%，非銀金融0.33%，房地產0.08%……這五個行業加起來的自由流通市值都沒有電子多。另外醫藥是2.9%，也沒好到哪里去。

這些行業各有各的難處，最近幾年都經歷了不小的逆風，但這里也有不少的周期因素在，而周期便意味著，有潮起也有潮落。

尤其是其中一些具備護城河的優質公司，可以利用行業下行期鞏固市場份額，為下一輪順風期積蓄力量。

隨便舉幾個例子。農業中的牧原，慘烈豬周期背景下，利用成本優勢熬死了很多競爭對手。家電中的美的，股東回報力度日益加大，產品力不斷提高。食品飲料中的茅臺，白酒筑底期積極求變，直銷渠道打開，有底氣逆勢提價。

說這些不是推薦，只是想告訴大家：行業的周期輪動是常態，漲了不是神，跌了的也不是鬼，時勢造英雄而已，每個行業都有唱主角的時候。而且各個行業中，也都有持續深耕的，可以穿越周期的好公司。

4、前面我們充分討論了目前市場的分化，以及資金當前的抱團效應，而從下圖可以看出，抱團主要都集中在了高估值風格中。

同時不難發現，這種現象實際上從去年三季度就開始了，但在過程中經歷了很多的起伏，而每一次的超漲，最終都會再次回落到中樞。這也是為什么總說，右側方向一定要把握好節奏，否則牛市依然可以高效虧錢。

最后再說下，抱團現象是目前市場客觀存在的，每個階段都有被抱團的資產，存在即合理。但我們在參與之前，要想清楚這個機會適不適合自己，或者要以什么樣的姿態去介入，更要明白高擁擠和高估值，意味著高波動和低容錯，自己有沒有這個承受能力和應變能力。

反之，也不是說無人問津的方向就可以無腦懟，我們上面講說投資要注重持倉結構的均衡。全是高擁擠高估值的右側方向，可相應的，如果全都是左側的方向，也并不妥，因為心理會承受很大的壓力，千萬不要小看了慣性的力量，很多人都是倒在了黎明前的最后一跌。

投資從來沒有標準答案，先認清自己，再看懂市場，方知路在何方。

點擊圖片，了解或跟投【點睛定投計劃】

重點新聞

1、3月進出口數據出爐，以美元計價，進口同比+27.8%，出口同比+2.5%，貿易順差511.3億美元。出口增速放緩，進口大幅上行，導致貿易順差較去年以來的月均千億美元水平近乎腰斬。。

出口方面，今年春節開始在2月中下旬，意味著前兩個月集中搶出口，同時去年同期關稅摩擦升溫，搶出口效益同樣明顯。因此，受春節錯位+高基數雙重影響，3月出口增速回落是預期內的表現，客觀來說，能夠實現增長已屬不易。

結構上，國別層面，對美出口下滑26.5%，是主要拖累項，對非洲、拉美、東盟等區域出口增速有所放緩，但依然保持著較強的韌性；產品層面，集成電路、汽車、船舶等產品繼續保持高增長。

此外，受益于替代性能源以及穩定的工業生產，地緣擾動下，我國可能承接了部分海外轉移訂單。比較明確的線索是3月我國新出口訂單環比上升4.1個百分點，創近兩年新高，而同期東盟新出口訂單則出現了下滑。

進口方面，AI產業的高景氣帶動科技產品進口增長，3月自韓國進口增速較年初大幅抬升，主要就是半導體產品，價格貴了，量還多了。。與此同時，銅材、化工等產品進口數量延續提升，但受國際大宗商品價格走高和地緣的擾動，價格因素是進口上行更主要的推手。

還有一個小的原因，3月工作日比去年多了一天，對進口總規模也有提振，日均口徑來看，3月進口增速為22%，較1-2月略有回落。

所以綜合來看，進口表現偏強但并不離譜，貿易順差大幅回落的原因在于出口增速放緩。后續隨著季節性因素趨于平穩，貿易順差有望逐步回升，凈出口仍是今年經濟增長的重要支撐。

2、有關部門發布《關于健全藥品價格形成機制的若干意見》。其中提到，引導藥品價格運行在合理區間，防范關鍵藥用輔料、藥用包材無序漲價，在完善質量評價的基礎上，促進中藥優質優價。

對于創新程度高、臨床價值大的高水平創新藥，支持在上市初期制定與高投入、高風險相符的價格，在一定時期內保持價格相對穩定。文件在穩藥價的同時，為創新藥定價 "開綠燈"，體現了對新藥研發的支持，對創新藥產業形成積極影響。

3、貝森特表示，近期主要由能源成本驅動的通脹壓力不太可能持續下去，3月核心通脹正在放緩，預期仍然穩定。美聯儲在評估沖突對經濟影響前，可采取"觀望"態度再決定是否降息，但最終降息仍是合適選擇。

還說了不少繞來繞去的話，但擦屁股俠的核心意思就是通脹沒大事，后面穩定下來還是得降息。。巧合的是，昨天瑞銀表示，盡管短期收益率受中東沖突影響而上升，但美聯儲和英國央行下一步行動仍可能是降息。

掃了一眼利率工具最新預期，年內降息一次及以上的概率為30%左右，加息概率為0.4%，幾乎沒可能。。

4、國際能源署數據顯示，4月初經霍爾木茲海峽運輸的原油、燃料和天然氣凝液流量為每日380萬桶，而戰前流量超過2000萬桶。同時，該機構將2026年全球原油供應預測從日均增加110萬桶，下調至日均減少150萬桶。

該機構表示，即便霍爾木茲海峽通航，重啟穩定出口仍需約兩個月，預期中東油氣供應將在年中逐步恢復。美伊沖突確實導致原油供應大幅收縮，擾動全球多條產業鏈，但現階段路徑仍不清晰，需持續跟蹤。

全球市場

數據來源：choice

公司觀察

【重要公告】

數據來源：iFinD

【公司調研】

數據來源：iFinD

【限售解禁】

數據來源：iFinD

早間原創不易，看完文章順手點贊轉發，就是對我們最大的鼓勵了

基金銷售和基金投顧服務由盈米基金提供。如需購買相關基金產品，請您提前做好風險測評，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷，購買與自身風險等級和承受能力相匹配的基金產品或基金投資組合策略。

因基金投資顧問業務尚處于試點階段，存在因基金投顧機構的試點資格被取消不能繼續提供服務的風險。

基金投資組合策略為其他客戶創造的收益，并不構成業績表現的保證。基金投資組合策略的風險特征與單只基金產品的風險特征存在差異。過往業績不代表未來表現。市場有風險，投資需謹慎。投資者應自行閱讀相關法律文件，自行做出投資選擇。

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

從業人員信息公示：

姓名：朱哲甫

執業編號：A20210813000322

所屬公司：珠海盈米基金銷售有限公司