達(dá)利歐最新發(fā)聲，關(guān)于美股新高、地緣沖突、美聯(lián)儲(chǔ)及人工智能的影響

最近一段時(shí)間，橋水基金創(chuàng)始人瑞達(dá)利歐有兩篇文章在投資圈影響甚廣。

尤其是3月中旬他發(fā)文寫(xiě)道 ， 中東沖突最終勝負(fù)取決于誰(shuí)控制霍爾木茲海峽 ， 這或是決定全球權(quán)力格局的 “ 終極決戰(zhàn) ” 。

在剛剛進(jìn)行的CNBC對(duì)話中 ， 達(dá)利歐延續(xù)了這個(gè)判斷 。 他說(shuō) ， 這場(chǎng)沖突最重要的變量 ， 是霍爾木茲海峽由誰(shuí)控制 ， 伊朗核項(xiàng)目如何收?qǐng)?， 以及導(dǎo)彈問(wèn)題能否得到解決 。

只有這些問(wèn)題真正 “ 打勾 ” ， 美國(guó)才算取得了清晰的勝利 。 否則 ， 影響就不會(huì)只停留在中東 ， 而會(huì)外溢到全球資產(chǎn)價(jià)格 、 能源供應(yīng) 、 貨幣流動(dòng) ， 甚至各國(guó)對(duì)美國(guó)保護(hù)能力的重新評(píng)估 。

這也是達(dá)利歐這場(chǎng)對(duì)話最值得關(guān)注的地方 。 他并沒(méi)有把戰(zhàn)爭(zhēng)簡(jiǎn)單理解為一次地緣沖突 ， 而是把它放進(jìn)自己長(zhǎng)期研究的 “ 五大力量 ” 框架里 ： 債務(wù)與貨幣周期 、 國(guó)內(nèi)政治秩序撕裂 、 大國(guó)秩序重組 、 自然沖擊 ， 以及技術(shù)變革 。

當(dāng)主持人問(wèn)他 ， 為什么戰(zhàn)爭(zhēng)仍在持續(xù) 、 油價(jià)大幅上漲 ， 美股卻還能反彈時(shí) ， 達(dá)利歐的回答是 “ 合理 ” 。 他說(shuō) ， 短期市場(chǎng)真正定價(jià)的 ， 仍然是企業(yè)盈利和未來(lái)現(xiàn)金流 。 只要戰(zhàn)爭(zhēng)沒(méi)有持續(xù)打擊現(xiàn)金流 ， 股市就未必會(huì)因?yàn)閼?zhàn)爭(zhēng)本身長(zhǎng)期下跌 。

但他真正擔(dān)心的 ， 是更深層的變化 。

美元的使用方式正在改變 ， 美國(guó)債務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大 ， 而美國(guó)國(guó)債的海外需求正在下降 。 達(dá)利歐提醒 ， 儲(chǔ)備貨幣的本質(zhì) ， 是別人愿不愿意持有你發(fā)行的債務(wù) 。 一旦債務(wù) 、 赤字 、 通脹和政治約束同時(shí)出現(xiàn) ， 貨幣信譽(yù)就不再只是金融問(wèn)題 ， 而是國(guó)家能力的問(wèn)題 。

這也是為什么 ， 當(dāng)被問(wèn)到潛在美聯(lián)儲(chǔ)主席繼任人凱文 · 沃什 （ Kevin Warsh ） 是否應(yīng)該降息時(shí) ， 達(dá)利歐回答得非常明確 ， “ 現(xiàn)在降息會(huì)是錯(cuò)誤 ” 。

他認(rèn)為 ， 美國(guó)已經(jīng)處在 “ 滯脹環(huán)境 ” 中 ， 如果為了短期壓力而降息 ， 美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)損害自己的信譽(yù) 。

在這種高度不確定的環(huán)境下 ， 達(dá)利歐仍然保持自己一貫的建議 ， 即需要一個(gè)平衡 、 分散的投資組合 ， 且應(yīng)當(dāng)配置5%到15%的黃金 。

今天將全文整理分享給大家。

邊打標(biāo)普邊創(chuàng)新高是合理的

主持人：我想先問(wèn)市場(chǎng)和戰(zhàn)爭(zhēng) 。 現(xiàn)在標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)比戰(zhàn)爭(zhēng)開(kāi)始前高了4% ， 而油價(jià)比戰(zhàn)爭(zhēng)開(kāi)始前高了將近50% 。 你覺(jué)得市場(chǎng)現(xiàn)在的反應(yīng)合理嗎 ？

達(dá)利歐：我覺(jué)得合理 。

主持人：為什么 ？

達(dá)利歐：我研究過(guò)很多戰(zhàn)爭(zhēng) ， 也親身經(jīng)歷過(guò)其中一些戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期的交易 。

真正重要的是盈利 ， 是一個(gè)國(guó)家的運(yùn)行狀況 。 換句話說(shuō) ， 事情實(shí)際發(fā)展得怎么樣 。

企業(yè)盈利一直非常強(qiáng) 。 所以在我的經(jīng)驗(yàn)里 ， 除非戰(zhàn)爭(zhēng)影響到盈利 、 影響到現(xiàn)金流 ， 否則它不會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生持續(xù)性的影響 。

所有資產(chǎn)的價(jià)值 ， 本質(zhì)上都是未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值 。 到目前為止 ， 企業(yè)盈利表現(xiàn)很好 。

但與此同時(shí) ， 世界確實(shí)正在非常快地發(fā)生變化 ， 尤其是在貨幣和資金流動(dòng)方面 。

主持人：比如說(shuō) ， 誰(shuí)在受益 ， 誰(shuí)沒(méi)有受益 ？ 財(cái)富和資本流向正在發(fā)生什么變化 ？

達(dá)利歐：不只是這些 。 真正發(fā)生變化的 ， 是整個(gè)資金流動(dòng)和財(cái)富分布的格局 。

比如中國(guó) ， 這些年一直在大量出口 ， 也因此積累了大量資金 。

你可以想想 ， 這么多錢沉淀下來(lái)以后 ， 它們會(huì)流向哪里 ？ 它們可以去買金融資產(chǎn) ， 也可以去買商品和服務(wù) ， 還可以以其他形式在全球重新配置 。

所以 ， 全球盈利和資本積累的格局正在發(fā)生很大變化 。

中東國(guó)家也是一樣 。 它們手里有大量資金 ， 但收入來(lái)源和資金流向都在變化 。

這些錢最終會(huì)流向哪里 ， 會(huì)以什么方式流動(dòng) ， 本身就是一個(gè)很重要的問(wèn)題 。

甚至更底層的問(wèn)題是 ： 什么才算 “ 錢 ” ？ 現(xiàn)在交易用什么來(lái)結(jié)算 ？ 哪些交易正在越來(lái)越多地使用人民幣 ？ 財(cái)富又應(yīng)該儲(chǔ)存在什么資產(chǎn)里 ？

這些變化發(fā)生得非常快 。 所以這不只是 “ 錢 ” 的問(wèn)題 ， 而是整個(gè)金融體系正在重新定價(jià) 、 重新分配的問(wèn)題 。

歸根到底 ， 只要你今天愿意用一筆錢去換取未來(lái)的現(xiàn)金流 ， 那么真正決定資產(chǎn)價(jià)值的 ， 仍然是未來(lái)現(xiàn)金流本身 。

戰(zhàn)爭(zhēng)在改變美元的使用方式

主持人：你是不是認(rèn)為 ， 這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)會(huì)加速美元使用的下降 ？

達(dá)利歐：它正在改變美元的使用方式 。

因?yàn)閼?zhàn)爭(zhēng)和沖突帶來(lái)的一個(gè)直接后果是 ， 越來(lái)越多國(guó)家會(huì)思考 ： 如果我有一天被制裁怎么辦 ？ 貿(mào)易還能不能照常進(jìn)行 ？

現(xiàn)在全世界都在問(wèn)一個(gè)問(wèn)題 ： 美國(guó)的力量到底如何 ？ 美國(guó)能不能贏 ？ 而所謂 “ 贏 ” ， 又具體意味著什么 ？

在這場(chǎng)沖突里 ， 很核心的一點(diǎn)是 ： 誰(shuí)控制霍爾木茲海峽 ？

這會(huì)如何影響資產(chǎn)價(jià)格 、 影響資產(chǎn)本身 ， 也會(huì)影響人們把財(cái)富儲(chǔ)存在什么地方 。

最重要的 ， 還是債務(wù)和貨幣 。

我們談儲(chǔ)備貨幣 ， 本質(zhì)上談的是各國(guó)愿不愿意持有這種貨幣背后的債務(wù) 。

所以 ， 這里面首先有債務(wù)問(wèn)題 。 美國(guó)國(guó)內(nèi)已經(jīng)有很多債務(wù)問(wèn)題 。

除此之外 ， 還有一個(gè)問(wèn)題 ： 什么才是真正安全的財(cái)富儲(chǔ)存方式 ？ 交易應(yīng)該用什么來(lái)完成 ？ 會(huì)不會(huì)越來(lái)越多地使用人民幣 ？

現(xiàn)在用人民幣結(jié)算的交易確實(shí)在快速增加 ， 但這并不意味著中國(guó)貨幣或中國(guó)債務(wù)會(huì)馬上成為全球避險(xiǎn)資產(chǎn) 。 作為財(cái)富儲(chǔ)存工具 ， 它仍然風(fēng)險(xiǎn)很高 。

所以 ， 美元債務(wù)仍然是當(dāng)前體系里最核心的資產(chǎn) 。 但與此同時(shí) ， 誰(shuí)手里有錢 ， 誰(shuí)在全球范圍內(nèi)賺到了錢 ， 以及這些錢未來(lái)會(huì)如何流動(dòng) ， 確實(shí)都在發(fā)生非常重要的變化 。

即便石油重新流動(dòng)起來(lái)格局也在變了

主持人：能源這張圖也很有意思 。

達(dá)利歐：現(xiàn)在石油大約占全球GDP的4% 。 而在過(guò)去幾次石油危機(jī)期間 ， 石油占全球GDP的比例大約是10% 。 所以這一次的影響程度是不一樣的 。

另外 ， 現(xiàn)在還有很多其他能源來(lái)源 。 過(guò)去石油幾乎就是能源本身 ， 但現(xiàn)在我們看到太陽(yáng)能以及其他能源形式都在發(fā)生變化 。

比如在亞洲 ， 很多國(guó)家正在做出調(diào)整 ， 而且這些調(diào)整會(huì)是永久性的 。 它們會(huì)重新決定能源從哪里來(lái) 。 比如中國(guó) ， 來(lái)自中東的石油大約占其能源進(jìn)口的6% 。

所以你會(huì)看到一些非常劇烈 、 也非常有意思的變化 ， 而且這些變化是永久性的 。 也就是說(shuō) ， 世界不會(huì)回到過(guò)去的樣子 。

主持人：換句話說(shuō) ， 即便石油重新流動(dòng)起來(lái) ， 格局也不會(huì)回到過(guò)去 ？

達(dá)利歐：對(duì) 。 但石油必須重新流動(dòng)起來(lái) 。 因?yàn)槿绻筒荒芑謴?fù)流動(dòng) ， 那么更長(zhǎng)時(shí)間維度上的連鎖反應(yīng)就會(huì)成為問(wèn)題 。

你可以想想接下來(lái)的夏天 ， 人們要旅行 ， 航空公司要運(yùn)行等等 ， 短期內(nèi)會(huì)有很大的擾動(dòng) 。 但同時(shí) ， 也會(huì)出現(xiàn)很多新的效率提升和結(jié)構(gòu)調(diào)整 。

我認(rèn)為最大的問(wèn)題是 ， 美國(guó)作為一個(gè)世界級(jí)超級(jí)大國(guó) ， 它的力量到底如何 ？

我去過(guò)亞洲很多國(guó)家 ， 也去過(guò)中東和其他地方 。 各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人都在問(wèn) ： 美國(guó)還能贏嗎 ？ 美國(guó)還能繼續(xù)成為主導(dǎo)力量嗎 ？ 在面對(duì)一個(gè)中等強(qiáng)國(guó)時(shí) ， 美國(guó)還能不能取勝 ？

這會(huì)讓不同國(guó)家的領(lǐng)導(dǎo)人重新思考很多問(wèn)題 。 不只是經(jīng)濟(jì)問(wèn)題 ， 還包括美國(guó)軍事基地存在的意義 。

這個(gè)基地是來(lái)保護(hù)他們的嗎 ？ 因?yàn)檫@本來(lái)是條約的一部分 。 某種意義上 ， 他們接受美國(guó)基地存在 ， 是因?yàn)楸澈笥忻绹?guó)的保護(hù) 。

這些問(wèn)題現(xiàn)在都被重新擺上了桌面 。

美國(guó)要在這場(chǎng)沖突有明確勝利很難

主持人：那你怎么看 ？ 你認(rèn)為這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)會(huì)加強(qiáng)美國(guó)在這方面的地位 ， 還是最終會(huì)削弱美國(guó) ？

達(dá)利歐：目前來(lái)看 ， 這對(duì)美國(guó)是一個(gè)問(wèn)題 。

因?yàn)槲衣?tīng)到世界不同地區(qū)的領(lǐng)導(dǎo)人都在問(wèn) ： 美國(guó)能不能打一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng) ？ 它會(huì)不會(huì)打 ？ 如果汽油價(jià)格太高怎么辦 ？ 如果政治壓力太大怎么辦 ？ 戰(zhàn)爭(zhēng)是不是必須在幾周內(nèi)結(jié)束 ？ 美國(guó)是不是不能在戰(zhàn)爭(zhēng)中出現(xiàn)任何人員傷亡 ？

但打一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)需要的不只是這些條件 。

所以這對(duì)國(guó)防 、 對(duì)軍事安排意味著什么 ？ 一旦這些判斷開(kāi)始發(fā)生變化 ， 事情就會(huì)變得令人擔(dān)憂 。

主持人：很多人認(rèn)為 ， 至少美國(guó)政府似乎認(rèn)為 ， 這會(huì)成為中東和海灣地區(qū)的一種穩(wěn)定力量 。 你在這個(gè)地區(qū)也花了很多時(shí)間 ， 我們也曾在利雅得和阿聯(lián)酋見(jiàn)過(guò)面 。 你也這樣看嗎 ？

達(dá)利歐：如果他們成功的話 ， 可以這么說(shuō) 。

但問(wèn)題在于 ， 誰(shuí)控制霍爾木茲海峽 ？ 核項(xiàng)目會(huì)怎樣 ？ 這些才會(huì)決定結(jié)果 。

你幾乎可以把它看成一張清單 。 如果三件事情都打勾 ， 那就是一個(gè)明確的勝利 ： 霍爾木茲海峽的問(wèn)題解決了 ， 核項(xiàng)目的問(wèn)題解決了 ， 導(dǎo)彈問(wèn)題也解決了 。

如果這些勾沒(méi)有打全 ， 尤其是 “ 誰(shuí)控制霍爾木茲海峽 ” 這個(gè)問(wèn)題沒(méi)有解決 ， 那就會(huì)有很大影響 。

不只是對(duì)當(dāng)?shù)赜杏绊?， 我想再次強(qiáng)調(diào) ， 它會(huì)對(duì)全世界產(chǎn)生影響 。

比如說(shuō) ， 大家會(huì)想到馬六甲海峽 。 誰(shuí)控制馬六甲海峽 ？ 在自己的國(guó)家設(shè)一個(gè)與此相關(guān)的軍事基地 ， 到底是好事還是壞事 ？ 這類類似的問(wèn)題 ， 現(xiàn)在全世界很多人都在重新審視 。

所以美國(guó)當(dāng)然希望這一次能夠贏 。 但要贏 ， 并不容易 。

當(dāng)下投資關(guān)鍵還是要保持平衡和分散

主持人：作為投資人 ， 你剛才提到 ， 短期看的是盈利 ， 看的是經(jīng)濟(jì)影響 。 但長(zhǎng)期來(lái)看 ， 你說(shuō)的這些結(jié)構(gòu)性變化正在發(fā)生 。 那么對(duì)全球投資者來(lái)說(shuō) ， 機(jī)會(huì)在哪里 ？

達(dá)利歐：我認(rèn)為你必須回到最根本的問(wèn)題 ： 什么是投資 ？ 投資就是現(xiàn)金流的現(xiàn)值 。

這到底意味著什么 ？

如果我們跳出眼前正在發(fā)生的事情 ， 用更大的視角來(lái)看 ， 就會(huì)看到一個(gè)歷史弧線 ， 也就是你剛才提到的五大力量 。

第一 ， 我們的債務(wù)和貨幣狀況如何 ？ 一個(gè)國(guó)家必須在財(cái)務(wù)上足夠強(qiáng) 。

第二 ， 國(guó)內(nèi)沖突狀況如何 ？ 左翼和右翼之間的沖突 ， 會(huì)影響民主制度如何運(yùn)作 。 巨大的財(cái)富差距和價(jià)值觀差距會(huì)造成沖突 ， 甚至?xí)霈F(xiàn)不可調(diào)和的分歧 。 然后還有暴力問(wèn)題 。

我們即將進(jìn)入中期選舉 。 很可能共和黨會(huì)失去眾議院 。 如果這真的發(fā)生 ， 斗爭(zhēng)會(huì)在很多方面進(jìn)一步加劇 。

我想到這個(gè)周末在華盛頓發(fā)生的事情 ， 也想到槍支暴力問(wèn)題 。

第三 ， 國(guó)際秩序已經(jīng)改變 。 我們已經(jīng)從一個(gè)多邊的 、 以規(guī)則為基礎(chǔ)的秩序 ， 轉(zhuǎn)向一個(gè)更接近 “ 強(qiáng)權(quán)決定規(guī)則 ” 的競(jìng)爭(zhēng)秩序 。

那么分歧要如何解決 ？ 已經(jīng)沒(méi)有一個(gè)大家共同認(rèn)可的法庭可以去裁決 。 最后變成了權(quán)力的測(cè)試 。 我們現(xiàn)在面對(duì)的就是這種動(dòng)態(tài) 。

主持人：當(dāng)然 ， 還有技術(shù) ， 尤其是AI 。

達(dá)利歐：是的 ， AI ， 它會(huì)帶來(lái)巨大的好處 ， 也會(huì)帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn) 。

所以我們現(xiàn)在面對(duì)的是一個(gè)非常分裂的世界 ， 也是在經(jīng)歷巨大變化的世界 。

你可以從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)里看到這一點(diǎn) ： 有些資產(chǎn)在這樣上漲 ， 有些資產(chǎn)在那樣下跌 ， 背后都是這種巨變 。

問(wèn)題在于 ， 投資者應(yīng)該怎么應(yīng)對(duì) 。

我認(rèn)為關(guān)鍵是 ， 要知道如何保持平衡和分散 。 因?yàn)橛刑辔粗?， 也有很多相關(guān)風(fēng)險(xiǎn) 。 所以你需要構(gòu)建一個(gè)真正平衡的投資組合 。

同時(shí)也要注意在周期這個(gè)階段通常會(huì)出現(xiàn)的一些風(fēng)險(xiǎn) 。 當(dāng)資金不夠 、 沖突又很大的時(shí)候 ， 可能會(huì)出現(xiàn)什么 ？ 可能會(huì)有外匯管制 ， 可能會(huì)有稅收變化 ， 諸如此類 。

這些都是我們必須面對(duì)的游戲規(guī)則的一部分 。

對(duì)黃金配置的看法沒(méi)有變

主持人：你對(duì)黃金配置的看法有變化嗎 ？

達(dá)利歐：沒(méi)有 。 我認(rèn)為關(guān)于黃金配置 ， 首先要理解一點(diǎn) ： 黃金是一種貨幣 ， 而且是最古老的貨幣 。 它也是各國(guó)央行第二大儲(chǔ)備資產(chǎn) 。 順序大概是美元 、 黃金 、 歐元 、 日元 ， 等等 。

黃金有一個(gè)獨(dú)特功能 。 它不是法定貨幣 。

所以當(dāng)你做投資組合構(gòu)建時(shí) ， 你會(huì)問(wèn) ， 應(yīng)該持有什么東西來(lái)起到這種作用 ？ 黃金是一個(gè)非常有效的分散化工具 。 因?yàn)楫?dāng)普通金融資產(chǎn)面臨非常不利的環(huán)境時(shí) ， 黃金往往能發(fā)揮作用 。

如果用一個(gè)優(yōu)化模型來(lái)做配置 ， 它通常會(huì)把投資組合的5%到15%配置到黃金 。

因?yàn)樗蟹稚L(fēng)險(xiǎn)的作用 ， 尤其是在現(xiàn)在這種環(huán)境里 ， 很多因素交織在一起 。

所以問(wèn)題不是去擇時(shí) 。 我認(rèn)為很多人犯的錯(cuò)誤是 ， 他們盯著投資組合里的每一塊資產(chǎn) ， 然后試圖擇時(shí) ： 我現(xiàn)在要不要進(jìn)股市 ？ 要不要出來(lái) ？ 要把錢移到哪里 ？

他們其實(shí)并不擅長(zhǎng)做這個(gè) 。 那不是正確的方式 。 即便很多專業(yè)人士 ， 也很難做好擇時(shí) 。

正確的做法是 ： 你應(yīng)該有一個(gè)戰(zhàn)略性的資產(chǎn)配置組合 ， 這個(gè)組合要平衡 、 高度分散 。 是的 ， 它應(yīng)該包括5%到15%的黃金 。

滯脹環(huán)境下沃什不應(yīng)該降息

主持人：我們預(yù)計(jì)凱文 · 沃什 （ Kevin Warsh ） 可能會(huì)在下一次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議前后被確認(rèn) ， 并成為下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席 。 在這樣的環(huán)境下 ， 如果他降息 ， 會(huì)是一個(gè)錯(cuò)誤嗎 ？

達(dá)利歐：在我看來(lái) ， 當(dāng)然會(huì)是錯(cuò)誤 。

主持人：為什么 ？ 因?yàn)橛蛢r(jià)嗎 ？

達(dá)利歐 ：不是 ， 不只是油價(jià) 。 問(wèn)題在于 ， 現(xiàn)在更迫近的通脹壓力依然存在 ， 而且通脹距離目標(biāo)仍然比較遠(yuǎn) 。

還有一個(gè)問(wèn)題是信譽(yù) 。 所有人都會(huì)觀察他如何處理貨幣政策 。

如果你把這個(gè)問(wèn)題拿去問(wèn)幾乎任何客觀的人 ， 他們都會(huì)說(shuō) ， 現(xiàn)在當(dāng)然不應(yīng)該降息 。 否則你會(huì)失去信譽(yù) ， 美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)失去信譽(yù) 。

尤其是在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)候 ， 幾乎比任何時(shí)候都更需要保持信譽(yù) 。

除此之外 ， 從整體情況來(lái)看 ， 降息也不是合適的貨幣政策 。

主持人：那他應(yīng)該等到什么時(shí)候 ？

達(dá)利歐：美聯(lián)儲(chǔ)有雙重使命 ， 對(duì)吧 ？ 現(xiàn)在我們處在一個(gè)滯脹環(huán)境里 。

主持人：你認(rèn)為現(xiàn)在已經(jīng)是滯脹環(huán)境 ？

達(dá)利歐：我們當(dāng)然處在滯脹環(huán)境里 。 至于它會(huì)如何展開(kāi) ， 里面有很多部分 。 但我們確實(shí)處在更高通脹的環(huán)境中 。

如果你看看其他國(guó)家的貨幣政策 ， 你不會(huì)看到它們?cè)诮迪?。

不管你用什么作為參照標(biāo)準(zhǔn) ， 根據(jù)今天的信息 ， 你都不會(huì)傾向于降息 。

主持人：也就是說(shuō) ， 要么等通脹回到目標(biāo) ， 要么等失業(yè)率走弱 ？

達(dá)利歐：對(duì) ， 這些才是信號(hào) 。

財(cái)富稅可能成為刺破泡沫的因素之一

主持人：你是AI樂(lè)觀派 ， 還是AI悲觀派 ？

達(dá)利歐：我對(duì)AI感到非常興奮 ， 尤其是它正在為我做的事情 。

我用了50年時(shí)間建立橋水基金 。 在這個(gè)過(guò)程中 ， 我的做法是把決策規(guī)則編進(jìn)電腦 ， 讓電腦做決策 。 我把它系統(tǒng)化了 。

而現(xiàn)在有了AI ， 我能夠在這個(gè)基礎(chǔ)上走得更遠(yuǎn) 。 所以我非常興奮 。

我認(rèn)為 ， 面對(duì)AI ， 你要么站在浪尖上 ， 要么被浪潮淹沒(méi)在后面 。

所以從AI能為我做什么 ， 以及它能為其他人做什么這個(gè)角度看 ， 我是樂(lè)觀的 。

主持人：那從整個(gè)經(jīng)濟(jì)角度看呢 ？

達(dá)利歐：它會(huì)成為一股力量 。 現(xiàn)在有很多力量同時(shí)在起作用 ， 包括債務(wù)力量等等 。 如果只說(shuō)AI這股力量 ， 它會(huì)提高生產(chǎn)率 ， 長(zhǎng)期來(lái)看也能降低成本 。

但它也會(huì)大幅減少工作崗位 。 它會(huì)造成 ， 而且已經(jīng)在造成巨大的財(cái)富差距 。 這個(gè)財(cái)富差距未來(lái)如何演變 ， 會(huì)非常重要 。 比如財(cái)富稅 。

主持人：財(cái)富稅 ？

達(dá)利歐：是的 ， 財(cái)富稅 。 它可能成為刺破泡沫的因素之一 。

因?yàn)樨?cái)富和貨幣是不一樣的 。 你可以積累很多財(cái)富 ， 但你不能直接花財(cái)富 。 你必須先賣掉財(cái)富 ， 換成貨幣 ， 才能花錢 。

在過(guò)去的泡沫中 ， 當(dāng)人們擁有大量財(cái)富 ， 但又需要現(xiàn)金 ， 通常是為了償債或支付其他款項(xiàng)時(shí) ， 他們就不得不賣出一部分財(cái)富 。

現(xiàn)在又出現(xiàn)了財(cái)富稅的問(wèn)題 。 這已經(jīng)導(dǎo)致一些人從某些州搬到其他州 ， 也帶來(lái)其他問(wèn)題 。 所以稅收會(huì)扮演非常重要的角色 。

我認(rèn)為這些問(wèn)題會(huì)進(jìn)一步加劇 ， 并逐漸進(jìn)入核心議程 。

但回到AI ， 我認(rèn)為它會(huì)制造財(cái)富差距 。 它已經(jīng)在制造財(cái)富差距 。 所以問(wèn)題仍然是 ： 你如何分配財(cái)富 ？ 你又如何分配財(cái)富帶來(lái)的好處 ， 比如教育 ？

你知道嗎 ， 60%的美國(guó)人閱讀水平低于六年級(jí) 。

所以你怎么讓這部分人口變得有生產(chǎn)力 ？ 如果你不能讓他們有生產(chǎn)力 ， 就會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重沖突 。

主持人：但你不是說(shuō)要靠財(cái)富稅解決 ？

達(dá)利歐：不是 。 當(dāng)然有一些事情可以做 。 我們今天沒(méi)有時(shí)間展開(kāi) ， 而且沒(méi)有任何辦法是完美的 。

最基本的問(wèn)題是 ， 如果你借了錢 ， 就必須還錢 。 這會(huì)產(chǎn)生周期性的影響 。

美國(guó)政府現(xiàn)在一年支出7萬(wàn)億美元 ， 收入5萬(wàn)億美元 。 所以它有2萬(wàn)億美元赤字 。 也就是說(shuō) ， 支出比收入多40% 。

這已經(jīng)累積了大量債務(wù) 。 政府必須出售這些債務(wù) 。 這些都是問(wèn)題 ， 而且是真實(shí)存在的問(wèn)題 ， 是無(wú)可爭(zhēng)辯的問(wèn)題 。

所以你必須回到基本面 ： 事情的底層邏輯是什么 ？

但從政治上講 ， 這很難解決 。

我去華盛頓 ， 和兩黨高層人士交流 。 他們給出的答案基本都是政治性的 。 因?yàn)樗麄儠?huì)告訴我 ： 你不明白 ， 你必須向美國(guó)人民做出一個(gè)或兩個(gè)承諾 。 一個(gè)承諾是 ， 我不會(huì)提高你的稅 ； 另一個(gè)承諾是 ， 我不會(huì)削減你的福利 。

主持人：所以這就是你擔(dān)心了很久的債務(wù)危機(jī) 。

達(dá)利歐：是的 。 而且它還會(huì)被供需狀況進(jìn)一步加劇 。 問(wèn)題在于 ， 你把財(cái)富儲(chǔ)存在什么東西里 。

現(xiàn)在美國(guó)國(guó)債仍然有很多需求 ， 但對(duì)美國(guó)國(guó)債的需求越來(lái)越多來(lái)自國(guó)內(nèi) ， 而不是海外 。 國(guó)際上的需求正在下降 ， 這改變了供需平衡 。

當(dāng)然 ， 這本身就是一個(gè)很大的話題 。

總之 ， 五大力量都在那里 。 我們面對(duì)的就是這些問(wèn)題 。 我認(rèn)為 ， 如果我們能夠以理性 、 機(jī)制化的方式去處理它們 ， 我們是可以應(yīng)對(duì)的 。 但它們確實(shí)是很難的問(wèn)題 。

主持人：這幾乎就像歷史在這些力量推動(dòng)下不斷重復(fù) 。

達(dá)利歐：確實(shí)如此 。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見(jiàn)，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。作者：聰明投資者 來(lái)源：雪球