98名員工人均身家3.5個億！A股最年輕“股王”憑什么？

出品丨花朵財經觀察（FF-Finance）

撰文丨華見

你相信光嗎？不管你信不信，A股市場是真的信了。

4月24日才上市的聯訊儀器，僅僅用了41天，就把股價干到了2119.99元（截至6月4日）。成為當前A股唯一突破2000元的個股，為當之無愧的“股王”，而其總市值也突破2177億元。

這個速度有多快？對比一下就知道了，貴州茅臺從上市到突破2000元，用了整整20年。

更夸張的是，這已經是A股歷史上第四只“2000元股”。前三只分別是：中安科（原飛樂股份）、云賽智聯（原真空電子）和貴州茅臺。前兩只誕生在早年沒有漲跌幅限制的特殊時期，第三只就是茅臺。而聯訊儀器，是21世紀第二只站上2000元的股票。

如果說茅臺代表的是“喝出來的價值”，那聯訊儀器就是“光速跑出來的神話”。

PART.01

在壟斷市場殺出一條“光之路”

19世紀美國淘金熱，真正賺大錢的不一定是挖到金子的人，而是賣鏟子、賣牛仔褲的供應商。

聯訊儀器，就是AI算力賽道里那個“賣鏟子的”。

它做的生意，說簡單也簡單——給光模塊和光芯片做“體檢”。

每一根接入千家萬戶的光纖，每一個支撐AI數據中心的算力光模塊，在出廠前都必須經過嚴苛測試。采樣示波器、誤碼分析儀、時鐘恢復單元，這些就是給光模塊“體檢”的設備。

沒有這些設備，光模塊就是“瞎子”，生產出來也不知道好壞，根本沒法用。但這個市場，長期被海外巨頭牢牢把持。

聯訊儀器的厲害之處在于，它硬生生把這個門給踹開了。

怎么踹開的？我們先看看這家公司的技術家底。

第一，它是國內極少數能量產400G、800G、1.6T高速光模塊核心測試儀器的廠商。

注意關鍵詞：極少數。實際上掰著手指頭數，國內也就它一家能做到全面覆蓋。

800G光模塊是目前市場主流，1.6T正在大規模放量。每一代光模塊的升級，都必須有相應代際的測試儀器來“把關”。沒有測試設備，再牛的光模塊也出不了廠。

聯訊儀器卡住的，就是這個“咽喉位置”。

第二，它是全球第二家推出1.6T光模塊全部核心測試儀器的企業。

全球第二。排在前面的，是美國的是德科技（Keysight）——全球測試測量領域的“老大哥”。

能跟這樣的巨頭掰手腕，國內找不出第二家。

第三，它的產品迭代速度，快得嚇人。

拿采樣示波器來說，這可是電子測量領域的“皇冠上的明珠”。聯訊儀器幾乎每兩年就推出一代新產品，從50GHz到65GHz，一路追平了海外巨頭用了十幾年才達到的水平。

時鐘恢復單元更是“逆襲”典范。聯訊儀器第一款產品推出時，落后是德科技整整13年。但到了2025年，它成功追平，最高恢復速度達到120GBaud，深度覆蓋100G到1.6T光模塊的全部測試需求。

13年的差距，用8年追平。這就是中國硬科技公司的速度。

技術牛不牛，客戶說了算。

聯訊儀器的客戶名單，幾乎把全球光模塊行業的“頂流”一網打盡。中際旭創、新易盛、光迅科技、海信集團，還有美國的Lumentum、Coherent、博通，日本的住友……

全球前十大光模塊廠商，幾乎都是它的客戶。

更難得的是客戶粘性。2022年以來，聯訊儀器的客戶復購率始終在90%以上。

什么意思？用過一次，就離不開了。

2024年，聯訊儀器在中國光通信測試儀器市場的占有率是9.9%，排名第三。前兩名是是德科技和安立——兩家都是全球測試測量領域的巨無霸。

但請注意：聯訊儀器是前五名里唯一一家中國企業。

而且這個差距正在快速縮小。2026年一季度，公司營收同比增長142.52%，凈利潤猛增515.17%。增速遠超兩家海外對手。

PART.02

技術“鐵三角”和百億身家

這家公司的創始團隊，是典型的技術派“鐵三角”。

創始人胡海洋，中科院光學工程博士。在安捷倫（是德科技的前東家）干了15年，從工程師一路做到資深技術顧問。

楊建，同樣是是德科技出身。黃建軍，前全球頂尖光器件大廠Finisar的工程總監。

三個人在2017年湊到一起，在蘇州高新區扎下了根。

創業之初，高端測試儀器市場被海外巨頭牢牢壟斷。國內客戶想買一臺采樣示波器，不僅要等半年貨期，價格還貴得離譜。

“這個東西，中國人為什么做不出來？”帶著這個念頭，三個人開始了漫長的技術攻堅。

九年后的今天，胡海洋持股15.86%，對應市值約345億元。黃建軍、楊建的身家也分別超過140億和95億元。

公司還設立了三個員工持股平臺，合計持有15.91%的股份。按最新市值計算，這部分價值約346億元。98名參與持股的員工，平均每人身家超過3.5億元。

早期投資人也賺翻了。

這里面有個故事，最讓人津津樂道的是蘇州國資。

2019年，聯訊儀器還在產品驗證期，連盈利都談不上。這時候，蘇州高新旗下的楓橋投資，出資300萬元投了進去。

300萬，在當時可能連很多投資機構的一頓飯錢都不夠。但這筆錢，投在了聯訊儀器最“沒人搭理”的時候。

此后，蘇州國資又通過金谷匯楓在B輪、C輪持續加碼。三輪下來，累計出資不過千萬元級別。

現在結果呢，百倍回報！

更巧的是，這已經是蘇州國資第二次“押中寶”了。此前的百倍案例，叫中際旭創——光模塊領域的絕對龍頭。

PART.03

盛宴背后的“刺”

創業故事講到這兒，是不是覺得太完美了？

別急，來看一組數字：聯訊儀器靜態市盈率1253倍，即便是滾動市盈率，也干到了796倍。

這是一個什么概念？

制造業——儀器儀表制造業，最近一個月的平均滾動市盈率是70倍。聯訊儀器是它的18倍。

1253倍市盈率意味著，即使公司未來每年凈利潤翻倍增長，也需要十年以上才能“消化”掉當前的估值。

而任何業績不及預期、技術路線被顛覆、或者下游需求放緩的消息，都可能引發劇烈的估值回歸。

這不是危言聳聽。A股歷史上，有十幾家公司股價曾短暫超越茅臺，后來都經歷了大幅回調。高估值是一把鋒利的刀，掉下來的時候，不會管你是不是“股王”。

更何況，聯訊儀器還有幾個“隱痛”。

比如應收賬款高企。截至一季度末，應收賬款達到5.63億元，接近2025年全年營收的一半。2025年三季度末，逾期賬款占比接近38%，已經有客戶因為拖欠貨款被起訴。

比如存貨激增。一季度末存貨達到7.51億元。光模塊技術迭代周期已經縮短到12-18個月，一旦下一代技術路線變化，這些庫存可能大幅貶值。

還有流動性風險。總股本1.03億股，現在能交易的只有1929萬股，占比不到19%。支撐2177億市值的，實際上只有300多億的真實籌碼。今年10月第一批限售股解禁后，市場承接能力是個問號。

總的來說，聯訊儀器確實很牛。

在“卡脖子”最嚴重的領域之一，用不到十年時間，打破了海外巨頭的壟斷。創始團隊是真正的技術派，從0到1的攻堅過程值得尊敬。

但2119元的股價、1253倍的市盈率，已經把未來很多年的樂觀預期都“計價”進去了。

這就像一場提前慶祝的派對。酒很香，氣氛很嗨，但誰也不知道散場時間。

對于普通投資者來說，或許更值得思考的是：這輪光通信產業鏈的造富浪潮，到底還能持續多久？

答案可能藏在聯訊儀器的技術儲備里，藏在它接下來幾個季度的訂單里，也藏在“國產替代”這四個字的真實進展里。

光確實在造富。

但光的方向，從來都不是只看一個點，而是看整片天空。

*本文基于公開資料人工撰寫，僅作信息交流之用，不構成任何投資建議