地緣邊際影響減弱，市場仍具韌性

本周全球大類資產波動加劇，A股市場具有一定韌性。從結構上看，高現金流資產承接了部分資金，說明在外部不確定性抬升的情形下，市場更愿意為相對確定性支付溢價。

值得關注的是，海外地緣沖突又現變局，美伊雙方就戰爭和解再度進行談判。考慮到特朗普執政風格偏好極限施壓、伊朗國內反美政治生態，以及雙方此前多次"接近達成"又反復的歷史，協議落地過程大概率伴隨消息面反復，市場風險偏好修復難以一蹴而就。

地緣緩和若持續兌現，可能將通過三個渠道傳導——①油價回落緩解全球通脹壓力，降低海外貨幣政策進一步收緊的概率；②“防御”資產溢價消退，資金從防御向進攻切換的意愿增強；③全球風險偏好修復有利于成長股估值擴張，A股科技主線有望獲得海外情緒支撐。但短期仍需觀察協議實際簽署進展及伊朗方面的正式回應。

產業關注

工信部印發《“人工智能+信息通信”創新發展實施意見（2026—2028年）》，提出到2028年人工智能與信息通信初步構建融合互促的創新發展格局，信息通信網絡初步實現高等級自智，形成30個以上高價值典型場景，且城域算力1毫秒時延圈覆蓋率不低于75%。

這一政策的投資含義在于，AI不再停留在應用端想象，而是進一步向通信網絡、自智運維、邊緣算力、智能體等基礎設施和中游能力層擴散，有望利好算力網絡、光通信、網絡設備及相關軟件工具鏈的中期需求釋放。

宏觀關注

海外方面，市場對于流動性的預期回擺是波動線索。利率預期方面，路透調查顯示，受訪的102位經濟學家均預計美聯儲可能將在6月會議上維持聯邦基金利率不變，其中72位認為2026年全年都可能將維持該區間不變。更高頻的CME定價亦顯示，6月按兵不動概率接近98%。但需要注意的是，市場對下半年利率路徑的預期仍在上修。

國內方面，5月全國居民消費價格同比上漲1.2%，1-5月平均上漲1.0%，但居住價格同比下降0.2%，說明通脹雖回升，但地產相關價格仍偏弱。與此同時，5月人民幣計價出口同比增長13.8%，進口同比增長21.5%，AI相關商品對進出口增長貢獻顯著，說明當前外需與產業出口仍是宏觀韌性的主要來源之一。

投資展望

短期看，市場大概率仍處于震蕩整固階段，核心矛盾在于指數層面的韌性與微觀層面的賺錢效應偏弱并存。一方面，當前成交額維持在2.5萬億元左右，說明市場并不缺交易資金；另一方面，行業上，高位賽道回撤明顯，表明存量博弈下的再平衡仍未結束。

投資上，可關注三條主線。1）繼續關注半導體材料、設備及先進封裝鏈條等板塊，全球設備出貨創新高疊加國內國產替代深化，決定這一方向具備景氣和政策雙重支撐。2）關注AI+信息通信政策受益方向，包括算力網絡、通信設備、網絡智能化、自智運維及邊緣側基礎設施等，政策目標已從概念驗證轉向場景落地。3）關注高股息資產的底倉配置價值，在海外緊縮預期未充分消化、內需修復仍需驗證的背景下，此類資產的“防御”價值或持續顯現。

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