血虧，世界杯硬核投教。。

今日聚焦

昨天市場全天震蕩，滬指走勢偏弱，雙創稍強一些，漲跌個股數量基本相當，成交額較上一日溫和放量300億至3.06萬億，市場情緒還算說得過去。

板塊方面，以科技為首的小登表現略勝一籌，不過整體漲幅也比較克制，甚至有部分細分板塊出現沖高回落的表現，體現出了高擁擠狀態下的高波特征，值得重視。而以消費為代表的老登則延續了震蕩調整的熬人模式。。

其實昨天A股這種偏震蕩的狀態與一內一外的變化有關。

內部看，5月經濟數據在昨天早盤披露了，如圖所示，整體還是有些偏弱，多數不及預期。

下面分項簡單聊下：

1、消費：5月社零單月同比-0.6%，這是1994年完整月度統計以來，非疫情場景下首次月度負增長。

去年的高基數是數據下滑的一個重要原因，另外部分行業也遭遇到了一些小麻煩，比如汽車、家電零售同比都下滑了15%多，反映出前期政策紅利下置換需求一定程度的透支。而通訊器材的增速由此前的雙位數下滑到0.7%，大概是終端漲價抑制了換機需求。

另外，5月高溫多雨天氣影響了居民出行，此前表現偏強的服務消費，增速也出現了不同程度走弱。金銀珠寶的銷售在5月貴金屬價格下跌的背景下，也出現了較大幅度的下行。。

雖然有客觀原因，但整體消費內需的低景氣還是肉眼可見的，在這種背景下，對于消費老登的磨底期要有更多的耐心才行。。

2、投資：1-5月固定資產投資累計同比-4.2%，剔除地產后，前5個月固投累計增速為-1.2%，較去年的-0.5%小幅走低。

從5月單月看，固投中的基建和地產投資進一步下滑，是主要的拖累項，除了購地投資下行外，高溫多雨的天氣影響戶外施工也加大了短期波動。

相比之下，制造業投資同比回升1.1個百分點，邊際小幅改善。一方面室內作業不太受天氣影響，另一方面AI高景氣度下帶動的增量也比較大。

3、地產：5月地產投資額、商品房銷售面積及金額、施工/竣工面積同比降幅均進一步擴大。不過結構上也有些許亮點，5月開工面積降幅略有收窄、一線城市房價已實現連續三個月環比正增長。

整體看地產復蘇呈現明顯的結構性特征，一線城市有筑底的跡象，但二三線城市仍較為低迷，也很正常，今年來的造富主要集中在科技行業，大都是在一線城市。后面重點先盯著上海吧，看看能不能走一下香港樓市回暖的路徑，再結合政策逐步以點帶面的去拉動總盤子了。

4、工業：5月工業增加值同比+4.1%，是唯一超預期的。結構上分化較為明顯，受益于AI產業的高景氣度，高端產品出口繼續加速，專用設備、計算機通信等行業增長較快；

同時在高溫天氣的影響下，電力、熱力明顯上行；另外，高油價對石化鏈生產的沖擊仍在顯現，化學原料等生產回落較大，但這部分隨著美伊關系緩和，后續有望逐步回暖，畢竟化工供給端的矛盾還是存在的。

大體聊完了，總體上看，"供強需弱"的結構又強化了，其中需求弱是當下最為核心的癥結與短板。在此背景下，后續國內相對寬松的流動性環境，以及促內需的政策定力依然是可期的。當然，作為新時代經濟引擎的科技制造，也無疑會繼續受到優待。

外部看，昨日午間日本央行召開備受矚目的利率決議會議，最終以7:1的投票結果宣布加息25個基點，政策利率上調至1%，這也是日本自1995年以來，利率水平首次重回1%區間。

不過其同步計劃，將從2027年4月起暫停縮減購債規模，將月度國債購買規模穩定在2萬億日元左右。簡單理解就是量化緊縮進程不再持續推進，既避免長端利率大幅上行、債市劇烈波動，也對沖本次加息帶來的收緊壓力，是偏鴿的操作。

一鷹一鴿的結果反倒一定程度超出了預期，消息落地后，日經225還快速拉升了一波，歷史首次突破70000點，再創歷史新高。

日本加息會一定程度增加融資成本，這點是毋庸置疑的，但現在美村利率本身就比較高，日本邊際增加一點，市場的痛感可能不會太強烈，特別是在AI產業高景氣的背景下。。不過拉長時間看，這種負債成本端的壓力，還是需要警惕的。

其實不單單是日本，歐洲央行也剛剛加息了25個基點，把歐元區利率從2%上調至2.25%。不過相比美聯儲3.5%-3.75%的利率區間，依然是比較友好的，所以市場并未care。。

站在當下，分母端的核心關注點依然是美國利率的變化，明天凌晨的美聯儲議息會議將是沃什的首秀，其傳遞出的信號非常關鍵，甚至會為下半年的利率走向奠定基礎，全球資本市場都在屏息以待。

屆時的信息量可能會比較大，明早咱們也會第一時間和大伙解讀。

1、昨天世界杯爆了個大冷門，奪冠賠率排在第一的西班牙與首次闖入世界杯的佛得角以0比0戰平，太離譜了。。佛得角是由15座島嶼組成的非洲島國，全國人口才50多萬，足球領域賽前排在第67位，賽后上升了3位。。

不過足球之外的世界更熱鬧，賭哥們在Polymarket上瘋狂下注，有人在西班牙勝率約為92%時，建立了近110萬美元的大額多頭頭寸，若西班牙順利取勝，能獲利約8.5萬美元。但隨著比賽爆冷，一夜之間血虧超百萬美元。。

這其實算是一筆低風險低回報的策略，很多人會選擇重金去博弈這個高勝率。。當然也有人押注佛得角不敗40萬美元，最終獲利470萬美元，但屬于鳳毛麟角了。。賽后網友調侃，天臺上站著的人數可能比佛得角人口都多了。。

這事其實對投資也有啟發，就是往往人們會給最篤定的方向下重注，從而忽視了風險管理，一旦黑天鵝事件來襲，就會釀成大禍。懷著最美好的愿景(下注)，并做最壞的打算(對沖保險)，永遠都是一個投資(機)者的基本修養。。

2、美伊沖突又有新變化，伊朗稱談判將分為兩階段，第一階段將討論結束戰事、開放霍爾木茲海峽、解凍伊朗被凍結資產及戰后重建等議題。第二階段談判將繼續進行60天，以達成最終協議，屆時將討論伊核問題以及解除制裁等。

瘋王則表示，已成功在線上簽署諒解備忘錄，協議談判已進入第二階段，應該比第一階段更容易，并稱將在19日前實現霍爾木茲海峽全面重開。。兩邊的發言偏差不大，本月19日雙方可能在瑞士舉行新一輪談判，屆時需要再關注下。

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全球市場

昨夜原油繼續下行，大跌5.6%調整至76美元，美股三大指數出現分化，道指上漲0.6%，再創歷史新高，納指下跌1.1%，科技板塊出現回調，費半大跌5.7%。

另外，備受關注SpaceX盤中巨震，截至收盤仍上漲近5%，市值突破2.6萬億美元，超越亞馬遜位列美股第五，順理成章成為美股八姐妹的一員，點睛隔夜這部分也將其納入。

數據來源：choice

公司觀察

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