越南電車虧損39億美元：寧要越南爛車，不要中國電車，美國圖啥

2026年7月上旬，越南頭部新能源車企VinFast正式公布2026年第一季度完整財務報告。當季凈虧損同比激增59%，單季失血規模突破11.2億美元；疊加2025自然年度高達38.7億美元（業內通行簡稱為39億美元）的全年凈虧損，這家曾被美國多層級政府高調力推的東南亞電動車新勢力，已連續六年處于嚴重資金失衡狀態，現金流持續承壓。

更具諷刺意味的是，當年北卡羅來納州為吸引其建廠而密集出臺稅收減免、基建配套與土地零成本使用政策，如今該州整車制造基地的地基工程仍未全部封頂，州政府已于2026年6月向當地聯邦法院遞交民事起訴書，指控企業未履行投資協議中約定的資本支出與就業創造條款。

一端是虧損持續擴大、歐美終端用戶投訴率飆升、第三方測評機構頻頻點名缺陷的越南電動車；另一端則是技術指標全球領先、2025年全球純電車型銷量突破480萬輛、快充網絡覆蓋六大洲、三電系統自主化率達96%以上的中國新能源汽車陣營。美國卻選擇對前者敞開政策綠燈、對后者構筑關稅壁壘——這種明顯違背市場效率原則的操作，實則折射出清晰的地緣經濟戰略意圖。

全年凈虧39億美元，單車平均倒貼超三千美元，主營業務尚未形成造血能力

查閱VinFast于2026年3月向納斯達克提交的2025年度經審計財報，可直觀識別其經營結構的根本性失衡。

報告期內，企業完成全球電動車交付量19.8萬臺，總營收錄得35.9億美元；但同期整車研發試制、海外直營門店體系搭建、北美工廠前期資本開支、全球品牌廣告投放及渠道傭金等綜合運營支出達51.3億美元，最終確認凈虧損38.7億美元，較2024年同比擴大26.3%。

剔除集團內部關聯交易影響后粗略測算：VinFast每向終端消費者交付一輛量產電動車，賬面即產生約3030美元凈虧損。銷售規模越大，資金缺口越深，所謂“規模效應”不僅未能攤薄單位固定成本，反而因渠道擴張與產能爬坡進一步加劇現金消耗速度。

自2017年宣布跨界造車以來，該公司從未實現過任意一個財政年度的正向凈利潤。2021至2025五年間，累計虧損額分別達13億、21.1億、24.4億、32.2億、38.7億美元，五年燒錢總額逼近130億美元，遠超華爾街主流投行此前設定的可持續融資閾值。

其所謂全球化布局，實質是高度依賴母公司Vingroup集團持續注資維持運轉。一旦越南首富掌控的商業帝國調整資本配置節奏，整車板塊將立即面臨供應鏈中斷、員工欠薪、工廠停工等系統性風險。

值得警惕的是，VinFast對外披露的銷量數據存在顯著結構性水分。據第三方汽車行業數據庫MarkLines交叉驗證，2025年其近22%的交付車輛流向Vingroup旗下控股的Grab Vietnam網約車平臺及河內市出租車特許運營商，屬于集團內部資產劃轉行為，不構成真實終端消費閉環，無法生成穩定經營性現金流，亦難以支撐后續研發投入與產能迭代。

海外實測口碑全面塌方，歐美主流媒體集中揭露基礎性能缺陷

若僅以財務虧損論，尚不足以解釋美方為何甘愿承擔政治與經濟雙重風險予以扶持；真正引發行業震動的，是VinFast出口至歐美的主力車型在多項嚴苛實測中暴露出的系統性品質短板。

美國《Car and Driver》《MotorTrend》與德國《Auto Bild》等權威機構對VF8與VF9兩款旗艦SUV實施長達三個月的全場景路測后，一致指出：WLTP續航達成率不足標稱值68%、12.3英寸中控屏平均故障間隔低于1800公里、懸架系統在非鋪裝路面行駛超2萬公里后出現襯套異響、車內VOC揮發物濃度超標歐盟REACH標準2.7倍，多款車型被《Consumer Reports》列入2025年度“最不推薦電動車榜單”，個別測試樣本甚至在高速變道工況下觸發轉向助力延遲響應。

其制造體系亦呈現典型“組裝代工”特征：車身造型委托意大利Pininfarina設計事務所操刀，智駕域控制器采用博世最新一代DASy平臺，動力電池模組由LG Energy Solution獨家供應，電驅動系統采購自日電產（Nidec），整車廠自身僅承擔焊接、涂裝與總裝環節，電池包熱管理、電機矢量控制算法、電控底層軟件等核心模塊全部外包，三電核心技術自研率為零。

相較之下，中國新能源車企已構建起全球最完整的垂直整合生態：寧德時代與比亞迪主導全球72%的動力電池產能，匯川技術與精進電動覆蓋85%以上電驅動系統供應，華為ADS 3.0與小鵬XNGP實現城市NOA全國無圖覆蓋，同級A級純電轎車百公里電耗普遍低于12.5kWh，而VinFast VF5 Plus同規格車型實測均值達15.8kWh，能效差距直接轉化為用戶端續航焦慮與補能頻次壓力。

越南本土認知慣性強化，民族情緒助推國產替代敘事

盡管地理鄰近、物流成本低、文化適配度高，中國電動車在越南市場的滲透始終受限，深層動因在于社會心理層面的路徑依賴與政策導向雙重作用。

歷史根源可追溯至2000年代初低價摩托車大規模涌入時期，部分廠商為壓縮成本采用劣質鋼材與簡易防銹工藝，導致車輛服役三年內即出現大面積銹蝕、制動衰減等問題，“中國造=低耐用性”的集體記憶沉淀為社會潛意識，并自然遷移至新能源汽車消費決策中，即便當前比亞迪海豚、哪吒V等車型已通過東盟ECE R100認證且本地售后網點達137家，公眾信任重建仍需長期過程。

政策天平明顯傾向本土品牌：VinFast作為Vingroup集團旗下戰略級項目，被越南政府明確定義為“國家工業振興標桿”，購車享受最高1.2億越南盾（約合3400美元）購置稅減免、高速公路通行費豁免、優先接入國家充電網絡資源池，地方政府更將公共領域電動化采購指標的75%定向分配給該品牌。

2025年VinFast以29.3%市占率穩居越南純電市場首位，本土銷量達17.5萬臺；同期中國頭部品牌合計銷量僅為3820臺，不足其單月銷量的四分之一，市場格局呈現顯著的“本土組裝優先”特征。

價格杠桿進一步固化消費分層：越南對進口整車征收高達75%的關稅，國內售價7.2萬元人民幣的五菱宏光MINI EV，運抵胡志明市后終端報價升至14.6萬人民幣；而VinFast VF3依托本地化生產與補貼疊加，起售價折合人民幣僅7.1萬元，以“準國產”身份精準切入大眾代步剛需市場，形成“買得起的越南造”心理錨點。

美國執行雙軌制準入機制，對越南電車開啟政策直通車，對中國電車設置多重準入障礙

全球范圍內最具指向性的產業規制案例，莫過于美國針對兩類新能源汽車實施的差異化監管框架，政策落差之大，已超越常規貿易保護范疇。

針對中國制造的純電動整車及動力電池，美國現行關稅組合拳包括：最惠國稅率+301條款加征25%+USTR特別調查附加15%，綜合稅率達102.5%；《通脹削減法案》（IRA）明確將含中國成分超10%的電池組件、整車排除在7500美元稅收抵扣資格之外；美國交通部更于2025年11月發布新規，要求所有申請聯邦充電樁建設補貼的企業，必須承諾三年內不采購中國產儲能系統與功率半導體。

反觀VinFast，從登陸納斯達克上市、到北卡工廠環評審批、再到經銷商金融授信支持，全程享受“白名單”待遇：北卡州2023年簽署的《先進制造業激勵協議》為其提供總計26億美元稅收返還；聯邦公路管理局特批其VF系列車型豁免部分ADAS功能強制搭載條款；美國證券交易委員會（SEC）對其財報中高達47%的無形資產減值計提未作特別問詢；2024年峰值市值曾達327億美元，短暫超越Stellantis與Lucid Motors總和。

地方政府并非不了解其產品可靠性存疑、財務可持續性堪憂的事實，卻仍堅持輸送政策資源，根本動因并非商業理性判斷，而是服務于更高維度的全球供應鏈重構目標——企業盈虧、產品優劣，在此戰略棋局中皆屬次要變量。

扶持越南電車本質是一場精密的供應鏈再平衡行動，核心訴求在于稀釋中國新能源產業的系統性優勢

美方不惜代價托舉VinFast的真實意圖，遠非表面的“扶持新興市場伙伴”，而是一項覆蓋十年周期的產業鏈去中心化工程。

目前全球新能源汽車供應鏈呈現高度集中的“中國樞紐”格局：全球68%的鋰鹽加工、79%的磷酸鐵鋰正極材料、83%的負極石墨、71%的車規級IGBT模塊、65%的車載OBC均出自中國企業；特斯拉柏林工廠電池包中，中國產電芯占比達54%，寶馬匈牙利基地采購的800V高壓平臺部件中，中國供應商份額超61%。

美國彼得森國際經濟研究所（PIIE）2025年專項報告警示：若完全放開電動車進口配額，福特Mustang Mach-E與通用Blazer EV將在兩年內喪失全部價格競爭力，傳統燃油車業務利潤池將加速萎縮，底特律三大車企2030年前或將面臨結構性失業潮。

選擇越南作為戰略支點，意在打造“第二組裝中樞”：通過政策誘導，推動日韓動力電池企業（如SK On、松下）、歐美電控系統商（BorgWarner、Continental）將部分產線轉移至越南北部工業區，利用RCEP原產地規則規避對華關稅，逐步建立繞開中國核心零部件的“近岸制造”閉環。

即便現階段VinFast仍需從寧德時代采購模組、向比亞迪半導體采購MCU，美方仍愿持續投入，因其終極目標并非扶持單一企業，而是借力打力，撬動全球新能源制造版圖的權重再分配。

媒體人綜合研判與產業視角深度解析

整合VinFast連續39億美元年度巨虧、量產車大規模召回、美國兩套截然不同的貿易規則、越南本土消費心理慣性、全球新能源供應鏈博弈等多維信息，事件的本質邏輯已然澄明。

單純從產品生命周期評估，VinFast不具備獨立市場化生存的基本條件：缺失三電核心技術專利池、單車毛利為負、海外用戶NPS（凈推薦值）連續三年低于-42、銷量數據摻雜大量關聯交易，其市場競爭力與中國頭部車企相比，已不在同一技術代際與成本維度。

從市場經濟基本原理審視，優質供給理應獲得更大市場份額與政策包容度。美國卻反其道而行之，以行政手段抬高高效供給準入門檻，以財政補貼托舉低效產能，此舉已實質性脫離商業競爭范式，進入地緣產業政策干預的新階段。

官方信源

VinFast 2025 全年 38.7 億美元凈虧損財報：ZAKER 汽車、鳳凰網汽車 2026 年 3 月 16-17 日官方財報報道，納斯達克 VFS 企業公開財務公告；VinFast 2026 年一季度虧損數據：新浪財經 2026 年 6 月 9 日美股財報解析報道；VinFast 北美工廠訴訟與減值損失：汽車之家 2026 年 7 月行業深度調研報道；