陜西
2026年7月8日，港股市場迎來久違的爆發。恒生科技指數單日大漲4.97%，盤中最大漲幅接近6%，創下2026年以來盤中最大漲幅。阿里巴巴暴漲逾12%，創逾10個月最大單日漲幅；騰訊、美團、快手等權重股集體走強。而在同一時間，韓國KOSPI指數盤中暴跌超6%，自6月歷史高點累計回撤逾20%，正式跌入技術性熊市。一邊是韓國存儲雙雄的持續崩塌，一邊是恒生科技的逆勢崛起——市場風格真的轉向了？恒生科技的春天，是否真的到來？
韓國股市為何崩塌？三星電子和SK海力士這對“存儲雙雄”是韓國股市的絕對支柱。三星剛交出一份炸裂的季度成績單——Q2營業利潤89.4萬億韓元（約584億美元），同比暴增1810%，單季利潤已超越英偉達。然而業績越炸，股價越跌。三星和SK海力士連續多日單日跌超6%。殺跌的真相并非產業惡化，而是資金的“搬家”。海力士即將在美股完成ADR上市（規模約280億美元），海外機構正集中賣出韓國正股、等待買入美股ADR；疊加杠桿ETF踩踏、籌碼結構極端擁擠——韓國股市87%的漲幅來自AI硬件和半導體兩個板塊——一旦風偏逆轉，踩踏幾乎是必然的。摩根士丹利首席策略師Wilson更直言建議減持半導體、轉向云計算
資金往哪里去？東方財富證券首席策略官陳果明確表示：“最近亞太資金操作思路是減韓存儲加恒生科技。韓國存儲走熊不代表全球科技也都要跟著下跌，恒生科技也是科技。”他甚至斷言：“2026年6月，恒生科技是歷史性底部。”這并非孤例。中金公司指出，當前新興市場主動基金對韓國超配超4個百分點，而對中資股則低配約1個百分點。這種極端的配置差異，往往意味著后續資金回流的空間可觀。當全球AI硬件的高位籌碼開始松動，資金正在AI產業鏈內部完成一輪“高切低”的結構性輪動。
恒生科技的底氣從何而來？首先，足夠便宜。Wind數據顯示，截至2026年7月2日，恒生科技指數市盈率（PE-TTM）為21.68倍，處于近五年27.69%分位；港股通科技指數市盈率為24.48倍，處于近五年來28%分位，意味著這兩只指數比過去五年來70%的時間都便宜。其次，AI敘事正在切換。恒生科技指數的AI硬件權重僅約15%，而韓國綜合指數硬件權重超六成。當市場從“賣硬件”轉向“用應用”，恒生科技恰好站在了AI產業鏈的下游——廣告、云服務、本地生活、智能終端等應用端正在被重新定價。6月8日，智譜與MiniMax被納入恒生科技指數成份股，金蝶國際、金山軟件被調出。據東吳證券估算，AI相關權重將從約25%升至40%，有望帶來12.5億至17.5億美元的被動資金流入。這不僅是增量資金，更徹底改變了指數的“AI含金量”。
另外，業績確定性正在兌現。阿里云2026財年Q1收入增長加速至45%左右，AI相關產品收入連續11個季度保持三位數增長，AI收入已占云外部商業化收入的30%。機構預計阿里云業務AI收入一年后占比有望超50%。騰訊混元發布Hy3，美團開源萬億參數大模型LongCat-2.0，快手推進可靈AI融資。互聯網巨頭的AI投入正在從“燒錢期”邁入“收獲期”。博大資本國際行政總裁溫天納指出，即將披露的半年業績預計穩中向好，廣告及云業務拉動明顯。
如此，恒科的春天是否真的來了？短期來看，估值底、流動性改善與AI敘事切換三重因素共振，恒生科技確實迎來了一次力度不小的估值修復窗口。7月8日的放量大漲，并非偶然的情緒修復，而是一場由基本面、估值和資金面共同驅動的價值重估。然而，尚不能斷言“全面牛市”已經開啟。恒生科技指數年內跌幅仍高達18.29%，互聯網公司在AI基建上的投入仍在持續侵蝕現金流。海外流動性、美聯儲政策、地緣風險等外部變量仍存不確定性。
整體看，恒生科技的“春天”更像是一場“早春”——寒意尚未完全消散，但回暖的跡象已越來越清晰。對于投資者而言，當前位置的恒生科技確實具備了較高的性價比和安全邊際。東吳證券認為7月指數或延續底部盤整、逐步修復的特征；工銀國際判斷下半年是配置的關鍵窗口期。操作上，考慮到市場仍可能反復，定投或分批建倉或許是更為穩妥的方式，在低位逐步積累籌碼，等待AI應用端業績持續兌現帶來的估值與業績的共振。春寒料峭，但春天的腳步，確已臨近。
作者：郭一鳴
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