SK海力士美股暴跌近10%！長(zhǎng)協(xié)鎖價(jià)下業(yè)績(jī)?cè)鏊倩虿患邦A(yù)期，傳聞稱部分ADR募資或轉(zhuǎn)投韓國(guó)國(guó)債

AI芯片熱潮引發(fā)的估值泡沫正在承壓釋放。SK海力士美國(guó)存托憑證（ADR）上市第二個(gè)交易日重挫，韓國(guó)股市的劇烈震蕩已蔓延至華爾街，令全球投資者對(duì)AI行情能否持續(xù)的疑慮急劇升溫。

周一，SK海力士ADR下跌9.3%，幾乎抹去上周五上市首日錄得的13%漲幅，股價(jià)跌至接近149美元的發(fā)行價(jià)。美光科技、閃迪及西部數(shù)據(jù)等同業(yè)股票也悉數(shù)下挫，跌幅均超4%。

與此同時(shí)，SK海力士韓國(guó)本地股當(dāng)日暴跌15%，創(chuàng)下歷史最大單日跌幅，拖累韓國(guó)綜合股價(jià)指數(shù)（Kospi）下跌9%，并觸發(fā)全市場(chǎng)熔斷機(jī)制。外資當(dāng)日凈賣出Kospi股票約1.7萬(wàn)億韓元（約合11億美元），其中大部分來(lái)自SK海力士的拋盤。

據(jù)韓國(guó)財(cái)經(jīng)媒體Yonhap Infomax援引SK海力士一位高級(jí)管理人士報(bào)道，公司正在研究購(gòu)買韓國(guó)國(guó)債的可能性。不過(guò)，截至目前，SK海力士尚未正式宣布相關(guān)投資計(jì)劃，國(guó)際主流媒體也未對(duì)此進(jìn)行獨(dú)立確認(rèn)。

長(zhǎng)協(xié)模式下，HBM價(jià)格增速放緩預(yù)期成為核心壓力來(lái)源

此番拋售的直接導(dǎo)火索，在于市場(chǎng)對(duì)盈利前景的重新審視。

韓國(guó)投資證券（KIS）旗下半導(dǎo)體分析師Minsook Chae發(fā)布報(bào)告，預(yù)計(jì)SK海力士最新季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)或較市場(chǎng)共識(shí)低8%，并指出其高帶寬內(nèi)存（HBM）收入占比較高，而HBM價(jià)格因受長(zhǎng)期供應(yīng)協(xié)議約束，漲速慢于傳統(tǒng)芯片。

KIS報(bào)告在交易圈廣泛流傳，加劇了市場(chǎng)悲觀情緒。Minsook Chae在報(bào)告中進(jìn)一步指出，HBM均價(jià)漲幅可能低于預(yù)期，混合型及大宗DRAM芯片亦呈現(xiàn)類似走勢(shì)。不過(guò)，該分析師也補(bǔ)充稱，價(jià)格增速放緩并非負(fù)面信號(hào)，而是行業(yè)簽訂長(zhǎng)期協(xié)議趨勢(shì)的體現(xiàn)。

SK海力士首席執(zhí)行官Kwak Noh-Jung上周五在采訪中表示，存儲(chǔ)芯片短缺局面可能延續(xù)至2030年以后。但隨著各大存儲(chǔ)廠商競(jìng)相擴(kuò)充產(chǎn)能，市場(chǎng)已開(kāi)始擔(dān)憂未來(lái)需求回落時(shí)的盈利沖擊。

ADR上市后，"賣事實(shí)"效應(yīng)主導(dǎo)短期走勢(shì)

SK海力士此次在美ADR發(fā)行規(guī)模達(dá)265億美元，刷新海外發(fā)行紀(jì)錄，超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)逾七倍，被視為市場(chǎng)對(duì)海外發(fā)行需求及AI行情持久性的重要風(fēng)向標(biāo)。然而，上市熱情未能持續(xù)。

首爾對(duì)沖基金Petra Capital Management管理合伙人Chan H Lee表示：

"ADR發(fā)行本身高度成功，但大部分利好早已反映在股價(jià)之中。周一的疲軟走勢(shì)更多體現(xiàn)的是典型的'賣事實(shí)'反應(yīng)和獲利了結(jié)，而非基本面發(fā)生變化。"

MRM Research分析師Nico Rosti指出，SK海力士股票目前呈現(xiàn)"深度超賣"特征：

"再跌一周不無(wú)可能，但我們認(rèn)為這是加倉(cāng)良機(jī)。韓國(guó)股市若出現(xiàn)反彈，ADR理應(yīng)隨之走高。"

此次Kospi暴跌并非孤立事件，折射出韓國(guó)股市結(jié)構(gòu)性脆弱的深層矛盾。AI熱潮推動(dòng)存儲(chǔ)股大幅跑贏全球同業(yè)后，韓國(guó)市場(chǎng)波動(dòng)性已顯著抬升，Kospi單日漲跌5%的情形愈發(fā)常見(jiàn)。

追蹤SK海力士與三星的杠桿ETF大量涌現(xiàn)，進(jìn)一步放大了價(jià)格波動(dòng)。自5月底在首爾上市以來(lái)，部分規(guī)模最大的SK海力士杠桿ETF已累計(jì)下跌近50%。韓國(guó)交易所自2000年以來(lái)共啟動(dòng)13次Kospi熔斷，其中七次發(fā)生在今年。

跨資產(chǎn)分析師、Coin Bureau創(chuàng)始人Nic Puckrin在研報(bào)中寫道：

"SK海力士在亞洲市場(chǎng)的近歷史最大跌幅，已不再只是韓國(guó)的問(wèn)題——波動(dòng)性正在被輸出至納斯達(dá)克。兩個(gè)市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)日趨緊密，相互強(qiáng)化科技股的集中風(fēng)險(xiǎn)，形成惡性循環(huán)，令股票投資者不得不保持警惕。"

瑞士寶盛香港研究主管Richard Tang表示，預(yù)計(jì)波動(dòng)性將維持高位直至7月下旬，"初期資金流出與持倉(cāng)集中度限制有關(guān)，近期的活動(dòng)則同時(shí)反映了向ADR的技術(shù)性輪動(dòng)以及對(duì)表現(xiàn)強(qiáng)勁的存儲(chǔ)股的獲利了結(jié)。"

SK海力士擬將部分ADR募資轉(zhuǎn)投韓國(guó)國(guó)債

據(jù)韓國(guó)財(cái)經(jīng)媒體Yonhap Infomax援引SK海力士一位高級(jí)管理人士報(bào)道，公司正在研究購(gòu)買韓國(guó)國(guó)債的可能性。

不過(guò)，截至目前，SK海力士尚未正式宣布相關(guān)投資計(jì)劃，國(guó)際主流媒體也未對(duì)此進(jìn)行獨(dú)立確認(rèn)。

此前媒體報(bào)道稱，公司計(jì)劃將上周ADR發(fā)行募集資金中的一部分匯回韓國(guó)，用于投資存儲(chǔ)芯片制造設(shè)施。