近一年收益176%，長城基金劉疆：談算力過剩為時(shí)過早，AI適度調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)不大，利于長周期發(fā)展，重點(diǎn)看好三個(gè)方向

7月14日，長城基金劉疆在該公司一場直播中分享了對(duì)AI產(chǎn)業(yè)和行情的判斷。

投資作業(yè)本課代表整理了要點(diǎn)如下：

1、光通信，包括里面可能還有一些類似于PCB，包括算力芯片相關(guān)的，其實(shí)都是充分受益于全球AI產(chǎn)業(yè)浪潮。

光通信的明顯優(yōu)勢(shì)在于，隨著算力的發(fā)展、速率的提升，對(duì)連接的要求是越來越高的，光通信充分受益于這樣一種需求。

而且隨著技術(shù)的迭代，需要光通信的環(huán)節(jié)會(huì)越來越多，特別是過去可能不一定使用的短距離場景，現(xiàn)在可能也會(huì)去用，拉動(dòng)了比較大的增量市場。

2、從資產(chǎn)的角度，去思考AI板塊是不是過度泡沫化了，是不是看不出空間了。

客觀分析，無論是海外的龍頭資產(chǎn)，還是國內(nèi)的龍頭公司，去看動(dòng)態(tài)的估值情況，都還是比較克制的，沒有特別的夸張，甚至有一些公司還是比較便宜的?？傮w風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該也不會(huì)很大。

從整個(gè)市場的角度來講，之前可能確實(shí)是過度分化了一點(diǎn)。適度的調(diào)整消化，對(duì)整個(gè)市場走向一個(gè)更長周期的好的方向是有幫助的。

3、最近科技板塊的震蕩，有一部分原因是出于市場對(duì)于算力是否過剩的擔(dān)憂，包括海外一些巨頭有消息說要縮減資本開支。這個(gè)擔(dān)憂被放大了。

談過剩還是有點(diǎn)為時(shí)過早。

4、AI的投資機(jī)會(huì)，共識(shí)肯定是越來越形成。隨著市場的挖掘，關(guān)注越來越高，對(duì)后續(xù)投資的挑戰(zhàn)也是越來越高。

5、波動(dòng)大是科技成長投資的天然特征，每一輪行情都有這樣一個(gè)特點(diǎn)。目光放長遠(yuǎn)一點(diǎn)，短期的波動(dòng)可能只是暫時(shí)的，只要產(chǎn)業(yè)的邏輯沒變，還是值得去持有優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。

6、國內(nèi)的科技產(chǎn)業(yè)還是比較值得關(guān)注的。整個(gè)AI產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在景氣度特別高的那一批，很多還是給海外全球的龍頭做供應(yīng)。

除此之外，還有很多新興的、有潛力的產(chǎn)業(yè)值得關(guān)注。政策提出來的各種鼓勵(lì)扶持的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，里面可能還是會(huì)孕育很多機(jī)會(huì)。比如說創(chuàng)新藥、商業(yè)航天、深海經(jīng)濟(jì)等等，都還是非常值得持續(xù)去關(guān)注的。

7、2026年以來，美股市場內(nèi)部出現(xiàn)了一輪比較典型的風(fēng)格再平衡特征。資產(chǎn)的收益理論上確實(shí)有一個(gè)再平衡的過程。

在一個(gè)景氣的環(huán)境里面，不應(yīng)該有一部分特別好、一部分特別差，長期是不健康的，適度的平衡是正常的。

主線邏輯沒有變，更多是一種擴(kuò)散，而不是風(fēng)格的切換。在一個(gè)積極的市場里面，大家都有機(jī)會(huì)。

劉疆，長城基金管理有限公司基金經(jīng)理，擁有14年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。曾于2012年7月至2016年7月?lián)伍L江證券研究員，自2016年8月加入長城基金后，歷任行業(yè)研究員、基金經(jīng)理助理。

他長期深耕科技成長賽道，尤其在光通信領(lǐng)域布局深厚，目前主要管理多只混合型基金。

在管產(chǎn)品中，長城久祥混合A業(yè)績突出，近一年收益176%，近兩年達(dá)208%，今年以來收益71.72%，該基金自2019年起由劉疆管理。長城新興產(chǎn)業(yè)混合A自2025年1月17日起由陳良棟變更為劉疆管理，業(yè)績尚處修復(fù)階段，目前仍為負(fù)值。長城行業(yè)輪動(dòng)混合則于2026年6月17日剛剛接任，此前業(yè)績暫不具參考性。

投資理念上，劉疆在最新季報(bào)中明確指出，AI是符合其投資策略標(biāo)準(zhǔn)的長周期大機(jī)會(huì)，已開始圍繞泛AI產(chǎn)業(yè)布局，并持續(xù)重點(diǎn)把握光通信方向——既布局景氣度高、業(yè)績強(qiáng)勁的龍頭公司，也積極挖掘新技術(shù)驅(qū)動(dòng)的新興機(jī)會(huì)。

展望長期，他認(rèn)為AI產(chǎn)業(yè)大概率將遵循“算力等基礎(chǔ)設(shè)施先行，后續(xù)應(yīng)用百花齊放”的節(jié)奏，并力爭把握AI產(chǎn)業(yè)這一長周期持續(xù)性機(jī)遇。

本次直播中，劉疆也總結(jié)稱，AI產(chǎn)業(yè)仍處于上行早期，近期的科技行情震蕩恰恰是市場從“炒預(yù)期”切換到“拼業(yè)績”的必經(jīng)之路。短期的驚濤駭浪，反而更能讓真正有業(yè)績底氣的方向水落石出。

長城基金官微也梳理了劉疆的本場觀點(diǎn)。劉疆認(rèn)為，下半年AI仍是市場共識(shí)度最高的主線，重點(diǎn)看好三大方向：

第一，AI算力基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)鏈。光通信、算力芯片、存儲(chǔ)、PCB等上游環(huán)節(jié)，是當(dāng)前產(chǎn)業(yè)確定性最高的方向，供需緊張的格局仍將持續(xù)；

第二，國內(nèi)科技自主可控主線。國內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)在政策支持、人才集聚、技術(shù)迭代的推動(dòng)下快速發(fā)展，大模型、算力芯片、存儲(chǔ)等領(lǐng)域的本土龍頭企業(yè)，將迎來加速發(fā)展的機(jī)遇；

第三，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)與未來產(chǎn)業(yè)。創(chuàng)新藥、商業(yè)航天與太空算力、具身智能、腦機(jī)接口、低空經(jīng)濟(jì)、深海經(jīng)濟(jì)等前沿方向，有望孕育新的產(chǎn)業(yè)級(jí)投資機(jī)會(huì)，值得持續(xù)跟蹤。

以下是投資作業(yè)本課代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內(nèi)容，分享給大家：

芯片與光模塊都在漲，邏輯有何異同？

問：在AI的大框架下，我們看到一些細(xì)分的領(lǐng)域。上半年表現(xiàn)比較突出的，比如說半導(dǎo)體、芯片，還有光模塊這兩個(gè)比較大的細(xì)分領(lǐng)域，背后的推動(dòng)邏輯是一樣的嗎？有什么異同？

劉疆：本質(zhì)上都還是相通的，它們有一個(gè)非常好的景氣度，因?yàn)樗鼈兌硷@著受益于算力需求的爆發(fā)。

國內(nèi)公司也有很大的積極變化，不僅是在國內(nèi)市場，也充分受益于全球的產(chǎn)業(yè)浪潮。所以可以看到里面很多公司，業(yè)績和景氣度呈現(xiàn)出來是非常爆炸式的。投資者給予一個(gè)比較積極的反饋，也是一個(gè)比較正常的現(xiàn)象。

算力和基礎(chǔ)設(shè)施是整個(gè)AI的一個(gè)底座，是后續(xù)大發(fā)展的基礎(chǔ)條件。全球的科技龍頭都在非常積極地推動(dòng)在算力上的投入，呈現(xiàn)一個(gè)比較快速的狀態(tài)。在這個(gè)情況下面，算力基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)的產(chǎn)業(yè)公司，相對(duì)是比較受益的。

像光通信，包括里面可能還有一些類似于PCB，包括算力芯片相關(guān)的，其實(shí)都是充分受益于這個(gè)浪潮的。

光通信的明顯優(yōu)勢(shì)在于，隨著算力的發(fā)展、速率的提升，對(duì)連接的要求是越來越高的，光通信充分受益于這樣一種需求。

而且隨著技術(shù)的迭代，需要光通信的環(huán)節(jié)會(huì)越來越多，特別是過去可能不一定使用的短距離場景，現(xiàn)在可能也會(huì)去用，拉動(dòng)了比較大的增量市場。

所以相關(guān)產(chǎn)業(yè)的公司景氣度非常高，這也是比較看好這些方向的一個(gè)邏輯所在。

過去三年AI產(chǎn)業(yè)鏈的變遷：側(cè)重點(diǎn)各不同

從2023年初OpenAI推出ChatGPT開始引爆第一波AI行情之后，近三年多時(shí)間以來，AI一直是A股乃至全球資本市場的一個(gè)主線。拆開來看，每一輪上漲的東西都是不同的，都是有側(cè)重點(diǎn)的。

這三年的AI產(chǎn)業(yè)，非常完美地符合一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)的成長范式，而且速度非?？欤赡鼙冗^去很多的產(chǎn)業(yè)速度還要快。

回顧一下，2023年初，ChatGPT被全世界關(guān)注到，它成為歷史上活躍用戶過億最快的產(chǎn)品。在那個(gè)階段，大家開始意識(shí)到AI產(chǎn)業(yè)可能會(huì)變成一個(gè)爆發(fā)式的產(chǎn)業(yè)。

但客觀來說，任何產(chǎn)業(yè)發(fā)展是有階段的，在那個(gè)時(shí)候當(dāng)然有這個(gè)預(yù)期，但是很多產(chǎn)業(yè)的成長還沒有啟動(dòng)。

所以很多公司業(yè)績沒有顯現(xiàn)，是一個(gè)典型的0到1的狀態(tài)。

上半年無論是算力相關(guān)的還是應(yīng)用相關(guān)的，都有一個(gè)普遍的上漲。

但是沒有進(jìn)入到一個(gè)業(yè)績釋放期，到了下半年，回撤也是比較明顯的。

但是產(chǎn)業(yè)很快進(jìn)入到了一個(gè)1到10的階段，特別是算力和基礎(chǔ)設(shè)施。

科技巨頭的反應(yīng)速度非?？?，他們很堅(jiān)定地認(rèn)為這是一個(gè)巨大的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，必須加緊投資。

到了2024年之后，全球的龍頭在AI上面的資本開支開始非?？焖俚脑鲩L，每年百分之四五十以上的增長。在這樣一個(gè)階段，算力基礎(chǔ)設(shè)施一定是率先受益的，因?yàn)橥度刖驮谶@個(gè)地方，而且規(guī)模特別龐大。市場的主線也是比較理性的，重點(diǎn)就在算力上面做布局。

相應(yīng)的公司確實(shí)兌現(xiàn)了業(yè)績，都是非?？焖俚脑鲩L，這個(gè)趨勢(shì)還會(huì)延續(xù)，相當(dāng)于是一個(gè)持續(xù)受益于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。

到了今年，為什么大家對(duì)產(chǎn)業(yè)的信心會(huì)更強(qiáng)？因?yàn)榘l(fā)現(xiàn)大模型、應(yīng)用在編程這些環(huán)節(jié)進(jìn)入到了一個(gè)非常好的商業(yè)化狀態(tài)，意味著產(chǎn)業(yè)的商業(yè)模式閉環(huán)有可能很快就達(dá)到一個(gè)比較良性的狀態(tài)。

往后展望，除了編程這個(gè)環(huán)節(jié)，其他的環(huán)節(jié)可能會(huì)有持續(xù)性的商業(yè)突破，驅(qū)動(dòng)持續(xù)性的新的投資機(jī)會(huì)。

還有一些新的可能想不到的場景可能會(huì)爆發(fā)，比如說智能終端，包括物理AI、機(jī)器人這些方向，可能在金融、辦公、生產(chǎn)這些環(huán)節(jié)也有可能爆發(fā)。后面還是有非常多的值得期待的點(diǎn)。

AI適度調(diào)整利于更長周期發(fā)展，

總體風(fēng)險(xiǎn)不大

問：站在現(xiàn)在這個(gè)節(jié)點(diǎn)，大家還是比較關(guān)注當(dāng)前的AI板塊的配置價(jià)值和布局時(shí)機(jī)?，F(xiàn)在大家對(duì)于AI板塊比較普遍的心態(tài)，就是既怕高位站崗，又怕踏空錯(cuò)過這波行情。

劉疆：這個(gè)擔(dān)憂是正常的，因?yàn)檫^去每年都會(huì)有擔(dān)憂。對(duì)于一個(gè)新興的產(chǎn)業(yè)，大家會(huì)覺得確定性沒有那么高。特別是有情緒的波動(dòng)、資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的時(shí)候，會(huì)比較困擾這個(gè)事情。

可以從幾個(gè)維度思考這個(gè)問題。

第一個(gè)，從產(chǎn)業(yè)本身來講，是不是進(jìn)入到一個(gè)向下或者邊際放緩、遇到障礙的狀態(tài)，可能會(huì)導(dǎo)致大家產(chǎn)生困惑。

但實(shí)際上有一些誤讀，相關(guān)的公司也很快扭轉(zhuǎn)了市場的預(yù)期，產(chǎn)業(yè)還沒有進(jìn)入到需要特別擔(dān)心的狀態(tài)，但是確實(shí)是需要持續(xù)觀察。

第二個(gè)，從資產(chǎn)的角度，去思考它是不是過度泡沫化了，是不是看不出空間了。

客觀分析，無論是海外的龍頭資產(chǎn)，還是國內(nèi)的龍頭公司，去看動(dòng)態(tài)的估值情況，都還是比較克制的，沒有特別的夸張，甚至有一些公司還是比較便宜的?？傮w風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該也不會(huì)很大。

第三個(gè)，從整個(gè)市場的角度來講，之前可能確實(shí)是過度分化了一點(diǎn)。適度的調(diào)整消化，對(duì)整個(gè)市場走向一個(gè)更長周期的好的方向是有幫助的。

談算力過剩為時(shí)過早

問：最近科技板塊的震蕩，有一部分原因是出于市場對(duì)于算力是否過剩的擔(dān)憂，包括海外一些巨頭有消息說要縮減資本開支。

劉疆：這個(gè)擔(dān)憂被放大了。談過剩還是有點(diǎn)為時(shí)過早。不妨看硬幣的另外一面。

第一，對(duì)于真正的頭部幾個(gè)公司來說，現(xiàn)在是非常緊缺的。比如說有一些公司限制了自己員工對(duì)算力的使用，因?yàn)椴粔颍荒芾速M(fèi)。

第二，去觀察算力租賃市場的價(jià)格，無論是在海外還是在國內(nèi)，算力租賃的價(jià)格一直在上漲，漲幅很大，側(cè)面反映了需求是非常緊張的，整體是緊張的。

第三，結(jié)構(gòu)性的問題肯定是有?？萍籍a(chǎn)業(yè)是馬太效應(yīng)比較強(qiáng)的一個(gè)產(chǎn)業(yè)，龍頭公司吃掉大部分需求和用戶，一定是很缺的。但是一部分公司因?yàn)槟Ｐ秃彤a(chǎn)品的競爭力可能不夠強(qiáng)，之前可能儲(chǔ)備了相對(duì)比較多的算力產(chǎn)能，階段性的有一點(diǎn)冗余也是正常的。這時(shí)候把空余的租賃給緊缺的，這是一個(gè)良性的商業(yè)選擇，是資源的有效再分配，本身是合理的。

大家也是過度擔(dān)憂了。包括大家擔(dān)心的公司，最近又宣布在海外建很大的數(shù)據(jù)中心，還是有很大的資本開支。同時(shí)還是在迭代模型，沒有完全放棄。整個(gè)軍備競賽也好，這個(gè)產(chǎn)業(yè)還沒有到一個(gè)決定勝負(fù)的階段。

AI距離見頂有多遠(yuǎn)，看兩個(gè)東西

問：AI處于一個(gè)產(chǎn)業(yè)周期當(dāng)中，理論上肯定是有頂?shù)摹，F(xiàn)在從AI中上游來說，擁擠度已經(jīng)到達(dá)一個(gè)歷史高位了，這也是目前投資者最關(guān)心的一個(gè)問題。如何判斷離頂部還有多遠(yuǎn)？

劉疆：分兩個(gè)維度來看，一個(gè)是看得見的東西，一個(gè)是看不見的東西。

看得見的東西，就是龍頭公司在資本開支上面的投入，會(huì)不會(huì)見頂，會(huì)不會(huì)縮減，會(huì)不會(huì)斜率往下走。這是一個(gè)相對(duì)比較短期的事情。

更應(yīng)該看久一點(diǎn)的話，就是到底能不能形成一個(gè)真正的商業(yè)閉環(huán)。如果在AI產(chǎn)生的商業(yè)增量價(jià)值上面能有一個(gè)持續(xù)的向上突破，現(xiàn)在看到的這些所謂的見頂?shù)拈_支問題，都是非常短期的問題。

現(xiàn)在對(duì)于幾千億的美金已經(jīng)很擔(dān)心了，未來如果整個(gè)產(chǎn)業(yè)起來，再上一個(gè)數(shù)量級(jí)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)這個(gè)擔(dān)心是多余的。如果這個(gè)趨勢(shì)存在，產(chǎn)業(yè)還可以走很遠(yuǎn)。

當(dāng)然，如果這個(gè)過程沒有那么快到來，或者遇到了一些困難，比較停滯，那么有一些過度高估的資產(chǎn)有壓力也是正常的。這取決于對(duì)AI產(chǎn)業(yè)長期趨勢(shì)的理解和信仰。當(dāng)擁擠度到達(dá)一定高度的時(shí)候，更加比拼的是挖掘阿爾法的能力。

科技股波動(dòng)大正常，

只要產(chǎn)業(yè)邏輯沒變，繼續(xù)持有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

問：科技板塊波動(dòng)天然的比較大。您作為一位專業(yè)的投資人，怎么樣看待這種波動(dòng)？對(duì)于我們普通投資者來說，怎么樣才能夠保持在場，但是不太內(nèi)耗。

劉疆：波動(dòng)大是科技成長投資的天然特征，每一輪行情都有這樣一個(gè)特點(diǎn)。底層的原因在于，面向未來的投資，很多對(duì)價(jià)值的理解來自于預(yù)期，這種預(yù)期的擺動(dòng)是比較正常的，因此也往往造成了巨大的波動(dòng)。

第一點(diǎn)，要想明白底層的東西，它是不是一個(gè)優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，是不是處于一個(gè)正向的成長通道里面，有助于堅(jiān)定信心和判斷。

第二點(diǎn)，控制自己的心態(tài)。適度的分散對(duì)普通投資者還是有必要的，有一些平抑和對(duì)沖的效果。定投可能是一個(gè)比較好的方式，可以選擇一些逆向的操作。在波動(dòng)里面，可能反而創(chuàng)造了價(jià)值，心態(tài)會(huì)更好一點(diǎn)。

第三點(diǎn)，如果還是覺得比較難以承受，或者說不想承擔(dān)這種波動(dòng)的壓力，也可以去優(yōu)選基金產(chǎn)品，把壓力交給投資經(jīng)理來承擔(dān)。

總結(jié)起來，目光放長遠(yuǎn)一點(diǎn)，短期的波動(dòng)可能只是暫時(shí)的，只要產(chǎn)業(yè)的邏輯沒變，還是值得去持有優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。不要追漲殺跌，可以分批通過定投的方式攤薄成本。選擇合適的產(chǎn)品，優(yōu)選優(yōu)秀的基金經(jīng)理管理的基金產(chǎn)品，讓專業(yè)的投資人去選資產(chǎn)。

AI投資是共識(shí)，但后續(xù)挑戰(zhàn)也越來越高

問：劉疆總，您覺得未來科技風(fēng)格還是會(huì)受益于這種低利率的環(huán)境嘛？下半年具體看好哪些細(xì)分方向？

劉疆：低利率環(huán)境確實(shí)有利于科技成長投資，因?yàn)樗鼊?chuàng)造了一個(gè)比較好的流動(dòng)性。過去兩年也受益于這種環(huán)境，全球也是一樣。

美國新上的美聯(lián)儲(chǔ)主席，大家都非常關(guān)心他的姿態(tài)，關(guān)心利率會(huì)不會(huì)轉(zhuǎn)向，這也反映了大家對(duì)這個(gè)點(diǎn)的關(guān)注。

回到國內(nèi)，宏觀上面是定調(diào)的，保持適度寬松的流動(dòng)性環(huán)境，對(duì)國內(nèi)的科技成長投資確實(shí)是比較有利的。

AI的投資機(jī)會(huì)，共識(shí)肯定是越來越形成。隨著市場的挖掘，關(guān)注越來越高，對(duì)后續(xù)投資的挑戰(zhàn)也是越來越高。大家會(huì)充分研究，深度挖掘更多的細(xì)分方向。什么環(huán)節(jié)會(huì)比較受益，什么環(huán)節(jié)相對(duì)比較緊缺導(dǎo)致價(jià)格上漲，相關(guān)的公司會(huì)比較受益。

也有可能因?yàn)樾碌募夹g(shù)方案的演進(jìn)或改變，導(dǎo)致一些公司受益，一些公司受損。對(duì)專業(yè)投資提出了很高的要求。

從我們的角度來講，第一是緊密跟蹤，第二是深度的從底層第一性的角度把問題想清楚，盡量優(yōu)選可以看得更長久的、質(zhì)地更好的細(xì)分方向。

國內(nèi)的科技產(chǎn)業(yè)還是比較值得關(guān)注的。整個(gè)AI產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在景氣度特別高的那一批，很多還是給海外全球的龍頭做供應(yīng)。

但是國內(nèi)的科技產(chǎn)業(yè)，這幾年在政策的支持、人才密度的大幅提升和引進(jìn)、技術(shù)能力的進(jìn)步方面，發(fā)展非?？臁?/p>

優(yōu)質(zhì)的公司越來越多，政策上也非常鼓勵(lì)登陸國內(nèi)的資本市場，好公司越來越多，投資機(jī)會(huì)越來越多。

國內(nèi)產(chǎn)業(yè)過去斜率沒有海外那么陡，但是隨著產(chǎn)業(yè)的持續(xù)迭代，能力水平的逐漸對(duì)齊，可能也會(huì)進(jìn)入到一個(gè)加速發(fā)展的狀態(tài)。

國內(nèi)相關(guān)的科技產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)性公司，無論是大模型、算力芯片、存儲(chǔ)、光通信、元器件PCB等等，可能都會(huì)有比較好的機(jī)會(huì)。

除此之外，還有很多新興的、有潛力的產(chǎn)業(yè)值得關(guān)注。政策提出來的各種鼓勵(lì)扶持的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，里面可能還是會(huì)孕育很多機(jī)會(huì)。比如說創(chuàng)新藥、商業(yè)航天、深海經(jīng)濟(jì)等等，都還是非常值得持續(xù)去關(guān)注的。

主線邏輯沒有變，

問：近期市場有一種流行觀點(diǎn)認(rèn)為，2026年以來，美股市場內(nèi)部出現(xiàn)了一輪較為典型的風(fēng)格再平衡特征。

從數(shù)據(jù)來看，過去幾年表現(xiàn)領(lǐng)先、市場交易最為擁擠的方向，主要集中在大型科技股、成長風(fēng)格以及AI龍頭。從2025年以來的數(shù)據(jù)看，價(jià)值股乃至傳統(tǒng)周期股開始明顯跑贏，這一趨勢(shì)正在持續(xù)。對(duì)此怎么看？

劉疆：資產(chǎn)的收益理論上確實(shí)有一個(gè)再平衡的過程。在一個(gè)景氣的環(huán)境里面，不應(yīng)該有一部分特別好、一部分特別差，長期是不健康的，適度的平衡是正常的。

AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展對(duì)所謂的碳基生命和硅基生命的影響，這些都是階段性的?；剡^頭去看，很多大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)變革，短期都會(huì)有壓力。

電氣化的時(shí)代、機(jī)械化的時(shí)代，汽車替換馬車的時(shí)候，馬車夫這個(gè)職業(yè)消失了。互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，很多職業(yè)也沒有了。這是一個(gè)過渡的階段。

拉長了看，如果是一個(gè)積極促進(jìn)生產(chǎn)力的革命，對(duì)經(jīng)濟(jì)一定是正向拉動(dòng)的。未來會(huì)有更多積極正向的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)出來，帶動(dòng)相關(guān)的資產(chǎn)上漲也是正常的。

主線邏輯沒有變，更多是一種擴(kuò)散，而不是風(fēng)格的切換。在一個(gè)積極的市場里面，大家都有機(jī)會(huì)。

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