A股被“猴子”刷屏，公募被創(chuàng)新藥熱點(diǎn)包圍，資金要換方向了？

財(cái)聯(lián)社7月15日訊（記者 吳雨其）7月15日，A股被一只“猴子”搶了風(fēng)頭。

“要站在猴那里，不要像猴子一樣站在那里”、“猴子比內(nèi)存還難擴(kuò)產(chǎn)”、“ 短期缺猴子，長(zhǎng)期缺香蕉”……盤中，圍繞實(shí)驗(yàn)猴的段子迅速刷屏。

“猴子行情”的直接引線來(lái)自昭衍新藥。公司前一日晚間披露的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2026年上半年歸母凈利潤(rùn)6億-9億元，同比大增884.9%-1377.4%；雖利潤(rùn)主要貢獻(xiàn)來(lái)自生物資產(chǎn)（實(shí)驗(yàn)猴）公允價(jià)值變動(dòng)，但也側(cè)面印證了CXO上游實(shí)驗(yàn)資源供需緊張的格局。

在此之前，實(shí)驗(yàn)猴價(jià)格上漲已經(jīng)受到市場(chǎng)關(guān)注。昭衍新藥的業(yè)績(jī)預(yù)告將猴價(jià)變化對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的影響直接呈現(xiàn)在報(bào)表中，也讓創(chuàng)新藥研發(fā)上游的實(shí)驗(yàn)動(dòng)物產(chǎn)業(yè)鏈迅速被投資者捕捉。

段子帶來(lái)了傳播度，醫(yī)藥板塊的升溫實(shí)則已有一段時(shí)間。科技股近期波動(dòng)加大，市場(chǎng)資金開始向創(chuàng)新藥、CXO等方向?qū)ふ倚碌呐渲镁€索，公募基金對(duì)創(chuàng)新藥的討論也明顯增多。

財(cái)聯(lián)社記者梳理多家公募基金近期觀點(diǎn)發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)關(guān)注點(diǎn)主要集中在三方面：一是科技板塊調(diào)整后，創(chuàng)新藥能否承接部分流出資金；二是BD出海能否由交易規(guī)模增長(zhǎng)走向合作模式升級(jí)；三是國(guó)內(nèi)商業(yè)化、支付端改善和企業(yè)盈利兌現(xiàn)能否支撐行情繼續(xù)擴(kuò)散。

“猴子”只是引線，資金開始尋找新去處

華夏基金在近期觀點(diǎn)中以“創(chuàng)新藥千億BD無(wú)人問(wèn)，一朝出圈靠猴子”概括當(dāng)天的市場(chǎng)熱度。實(shí)驗(yàn)猴價(jià)格上漲及相關(guān)公司業(yè)績(jī)變化受到關(guān)注，也讓創(chuàng)新藥研發(fā)上游的實(shí)驗(yàn)動(dòng)物和CXO產(chǎn)業(yè)鏈重新進(jìn)入投資者視野。

華夏基金指出，今年以來(lái)創(chuàng)新藥出海持續(xù)提速，合作模式也從早年的“賣單品”轉(zhuǎn)向“平臺(tái)級(jí)早期合作”。在其看來(lái)，產(chǎn)業(yè)、政策、支付、出海四條線同時(shí)往一個(gè)方向發(fā)展，估值、行情卻被大幅壓縮，“一旦發(fā)生風(fēng)格切換，創(chuàng)新藥這一輪的彈性，可能不會(huì)小。”

資金切換是多家公募提到的共同背景。華寶基金經(jīng)理豐晨成指出，“本輪反彈或系資金再平衡背景下，創(chuàng)新藥等之前急跌但基本面持續(xù)向好的板塊成為有避險(xiǎn)需求資金的‘停泊地’。”

長(zhǎng)城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理梁福睿的概括更為完整：“創(chuàng)新藥這一輪6月底7月初的拉升，我理解是產(chǎn)業(yè)基本面、BD出海、頂層政策、資金配置等多重利好共振在2026年下半年伊始集中兌現(xiàn)，是行業(yè)景氣度自上而下傳導(dǎo)至二級(jí)市場(chǎng)的結(jié)果。”

梁福睿同時(shí)提到，“資金端科技高位兌現(xiàn)溢出，創(chuàng)新藥是資產(chǎn)荒里少數(shù)有‘全球定價(jià)權(quán)敘事’的細(xì)分。”對(duì)于創(chuàng)新藥能否承接AI流出的資金，他的判斷是，“能承接一部分，但不會(huì)是AI板塊的簡(jiǎn)單替身。”

博時(shí)醫(yī)療保健混合基金經(jīng)理陳西銘也將這一輪反彈與科技資金變化聯(lián)系起來(lái)：“前期行業(yè)回調(diào)，很多公司的價(jià)格和價(jià)值出現(xiàn)了剪刀差。因此，在AI抽水告一段落之后，行業(yè)迎來(lái)了反彈。”

對(duì)于CXO，陳西銘表示，“CXO我們也比較看好，因?yàn)镃XO是創(chuàng)新藥的‘賣水人’，歷史上，創(chuàng)新藥表現(xiàn)好的時(shí)候，CXO大概率不會(huì)缺席。”

國(guó)聯(lián)安基金經(jīng)理儲(chǔ)樂(lè)延認(rèn)為，“當(dāng)前市場(chǎng)投資審美偏向高波動(dòng)資產(chǎn)，創(chuàng)新藥經(jīng)過(guò)幾輪調(diào)整底部堅(jiān)實(shí)，投資性價(jià)比較高。”此前醫(yī)藥基金投向較為繁雜，目前“縮圈”已經(jīng)較為明顯，絕大多數(shù)醫(yī)藥基金全面轉(zhuǎn)向創(chuàng)新藥。

出海、商業(yè)化與支付端，公募尋找持續(xù)性

在資金關(guān)注度回升之外，公募對(duì)創(chuàng)新藥的討論已經(jīng)進(jìn)一步落到產(chǎn)業(yè)兌現(xiàn)層面。

諾安精選價(jià)值基金經(jīng)理唐晨指出，“當(dāng)前中國(guó)創(chuàng)新藥最核心的投資邏輯之一是全球化兌現(xiàn)。從需求側(cè)來(lái)看，全球MNC正處于專利懸崖與管線補(bǔ)強(qiáng)壓力并存的階段；從供給側(cè)看，中國(guó)創(chuàng)新藥在ADC、雙抗、代謝、小核酸等方向具備高密度資產(chǎn)供給能力，且臨床推進(jìn)速度快、性價(jià)比高、差異化明確。”

除全球化兌現(xiàn)外，唐晨關(guān)注的另一條主線是國(guó)內(nèi)商業(yè)化兌現(xiàn)。“創(chuàng)新藥的國(guó)內(nèi)商業(yè)化模型將從‘單純依賴醫(yī)保’逐步過(guò)渡到‘醫(yī)保覆蓋基礎(chǔ)、商業(yè)保險(xiǎn)補(bǔ)充高值藥品、院外渠道承接剩余市場(chǎng)’的多元結(jié)構(gòu)。”

政策端的變化也在為這一邏輯提供支撐。諾安基金同時(shí)關(guān)注到，國(guó)務(wù)院印發(fā)的《國(guó)民健康“十五五”規(guī)劃》提出全鏈條支持創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械發(fā)展應(yīng)用，優(yōu)化創(chuàng)新藥和臨床急需藥品審評(píng)審批。近期發(fā)布的新版基藥目錄為2018年以來(lái)首次調(diào)整，可能對(duì)部分公司的盈利預(yù)測(cè)形成正向催化。

BD交易的結(jié)構(gòu)變化同樣受到公募關(guān)注。陳西銘提到，今年新增了很多平臺(tái)式BD，“典型合作方式是一家全球化的MNC和一家中國(guó)的大藥企或Bio-pharma合作，在技術(shù)平臺(tái)或者數(shù)個(gè)分子層面進(jìn)行合作。而去年的BD主要還是基于單個(gè)明星分子。”

永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選基金經(jīng)理單林判斷，“創(chuàng)新藥及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈在醫(yī)藥行業(yè)中具有較強(qiáng)的比較優(yōu)勢(shì)，是更具有Beta機(jī)會(huì)的細(xì)分領(lǐng)域。”海外持續(xù)兌現(xiàn)的BD將不斷帶來(lái)外匯收入，處于歐美臨床中后期的重磅品種將陸續(xù)帶來(lái)更為長(zhǎng)期的利潤(rùn)回報(bào)。對(duì)于CXO，國(guó)內(nèi)新立項(xiàng)管線增加及海外大藥企并購(gòu)改善Biotech現(xiàn)金流，都可能帶來(lái)新增訂單。

匯豐晉信基金經(jīng)理李博康的觀察更偏向估值與確定性。經(jīng)過(guò)半年到一年的回調(diào)，當(dāng)前不管是A股還是港股的醫(yī)藥指數(shù)，都重新回到了歷史低位區(qū)間。

李博康提到，4月以來(lái)A股醫(yī)藥公司接近60筆回購(gòu)，港股醫(yī)藥公司超過(guò)300筆集中回購(gòu)，從側(cè)面驗(yàn)證了醫(yī)藥估值水位重新回到歷史低位。與此同時(shí)，上半年創(chuàng)新藥板塊不斷有超預(yù)期數(shù)據(jù)讀出，整個(gè)板塊的回調(diào)和波動(dòng)反而加大。“我們認(rèn)為這也是行業(yè)進(jìn)入到比較低位區(qū)間的特征，板塊對(duì)于基本面的利好越來(lái)越鈍化。”

“當(dāng)前創(chuàng)新藥估值水位以及市場(chǎng)關(guān)注度，都在一個(gè)比較低的左側(cè)區(qū)間。以較為悲觀的情況預(yù)計(jì)，可能是輸時(shí)間不輸空間。”李博康表示，政策、資金與基本面是看好后續(xù)修復(fù)的三條依據(jù)。除創(chuàng)新藥外，匯豐晉信還關(guān)注手術(shù)機(jī)器人和CXO，后者作為全球創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈“賣水人”，其業(yè)績(jī)和訂單具備穩(wěn)健、持續(xù)成長(zhǎng)的潛力。

鑫元基金量化投資部將近期行情歸因于政策紅利與產(chǎn)業(yè)基本面的雙重催化。“‘醫(yī)保+商保’雙通道支付體系穩(wěn)步推進(jìn)，持續(xù)緩解市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新藥降價(jià)的悲觀預(yù)期。”與此同時(shí)，創(chuàng)新藥對(duì)外授權(quán)維持高景氣，昭衍新藥業(yè)績(jī)預(yù)告也從微觀層面反映出CXO上游實(shí)驗(yàn)資源供需偏緊。

朱雀基金醫(yī)藥組王楠?jiǎng)t將當(dāng)前醫(yī)藥板塊概括為正在釋放“產(chǎn)業(yè)底+政策底+估值底”三重信號(hào)。他的判斷是，頭部企業(yè)正由高強(qiáng)度研發(fā)投入期走向盈利兌現(xiàn)期，創(chuàng)新藥估值體系也逐步向現(xiàn)金流釋放、盈利增長(zhǎng)等基本面切換。后續(xù)可重點(diǎn)觀察具備全球競(jìng)爭(zhēng)力和商業(yè)化能力的龍頭、擁有差異化技術(shù)平臺(tái)及BD彈性的Biotech，以及中報(bào)、臨床數(shù)據(jù)和授權(quán)交易等催化。

（財(cái)聯(lián)社記者 吳雨其）