美國關(guān)鍵數(shù)據(jù)超預期降溫！黃金短線拉升，CPI驚現(xiàn)負增長，交易員緊急撤銷7月加息押注

記者丨吳斌

編輯丨和佳 黎雨桐 李瑩亮

美國關(guān)鍵通脹數(shù)據(jù)超預期回落，但抗通脹之戰(zhàn)仍難言勝利。

7月15日美股盤前公布的數(shù)據(jù)顯示，美國6月PPI同比增長5.5%，預估為6.2%；環(huán)比下降0.3%，預估持平。美國6月核心PPI同比增長4.7%，預期增長5.2%；環(huán)比增長0.2%，預期增長0.4%。

PPI數(shù)據(jù)環(huán)比意外錄得下跌后，現(xiàn)貨黃金短線拉升近20美元。

此前，據(jù)央視新聞報道，美國勞工部14日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，盡管美國6月CPI同比漲幅從5月的4.2%回落至3.5%，但仍顯著高于美聯(lián)儲2%的通脹目標。能源價格下跌是當月消費者價格指數(shù)漲幅回落的最大因素，抵消了住房和食品等其他領(lǐng)域的價格上漲影響。

隨著美國與伊朗沖突再度升級、油價重新上漲，市場仍未排除美聯(lián)儲今年晚些時候加息的可能性。美聯(lián)儲主席沃什在國會首秀時也強調(diào)，美聯(lián)儲“絕不容忍持續(xù)高企的通脹”，并不認為一份疲軟的CPI報告就意味著通脹問題已經(jīng)解決。

6月CPI的回落固然為緊繃的市場帶來一絲喘息之機，但無論是地緣沖突的暗流涌動，還是人工智能浪潮的推波助瀾，都預示著抗通脹的“最后一公里”注定不會平坦。

CPI放緩難掩隱憂

整體而言，6月美國CPI全面不及預期。6月CPI環(huán)比大幅下降0.4%，出現(xiàn)了2020年以來的首次環(huán)比負增長；6月CPI同比增長3.5%，低于預期的3.8%。剔除能源和食品價格后，美國6月核心CPI同比增長2.6%，此前預期增長2.8%；環(huán)比持平，此前預期增長0.2%。

源達信息證券研究所所長吳起滌對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，美國6月CPI數(shù)據(jù)大幅回落、全面低于市場預期，是近期美國通脹降溫最超預期的信號。此次CPI環(huán)比負增長，核心通脹也同步回落，說明此前持續(xù)頑固的通脹勢頭已經(jīng)出現(xiàn)實質(zhì)性降溫。一方面，能源價格回落、商品端價格持續(xù)降溫，為整體通脹下行提供了主要支撐；另一方面，剔除能源、食品的核心CPI環(huán)比持平、同比顯著走低，也意味著黏性較強的服務(wù)業(yè)通脹、住房通脹壓力正在逐步緩釋，美國通脹的內(nèi)生降溫趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)。

從結(jié)構(gòu)上看，東吳證券首席經(jīng)濟學家蘆哲發(fā)現(xiàn)，核心商品、居住通脹和超級核心通脹廣泛走弱，其中既包含關(guān)稅退稅、高利率和財政脈沖退坡等基本面因素，也包含通訊服務(wù)、車險下跌等偶發(fā)性和滯后性因素。美伊沖突以來，除了存在居住通脹技術(shù)性因素的4月以外，美國核心CPI環(huán)比均不及預期，反映了高油價對需求或產(chǎn)生了更大的抑制效應(yīng)。

通脹擴散度方面，6月通脹擴散指數(shù)同步回落，這意味著前期高油價尚未顯著推高通脹廣度，也沒有形成明顯的二輪擴散效應(yīng)。

對于后續(xù)通脹走勢，吳起滌提醒，不能僅憑單月數(shù)據(jù)就判定通脹風險出清，未來通脹的不確定性依然集中在地緣沖突等外部變量上。當前中東局勢持續(xù)緊張，全球能源供應(yīng)鏈、區(qū)域物流貿(mào)易存在擾動風險，一旦局勢繼續(xù)升級，原油、工業(yè)品價格很可能反彈，會直接對沖當前的通脹降溫效果。除此之外，美國勞動力市場整體韌性仍在，薪資增速的黏性、消費需求的支撐力，都會對通脹數(shù)據(jù)有影響。總體來講，當下是通脹階段性降溫，但風險并未完全解除，通脹回落不會是一帆風順的直線過程。

美聯(lián)儲主席釋放鷹派信號

在CPI數(shù)據(jù)出爐之際，沃什在國會聽證會上淡化單月數(shù)據(jù)影響，重申對高通脹零容忍，誓言要恢復價格穩(wěn)定。沃什釋放的信號偏鷹派，他承諾將“確保貨幣政策重回正軌”，并解決過去五年困擾央行的通脹問題。

美聯(lián)儲主席凱文·沃什 圖/新華社

吳起滌分析稱，面對超預期降溫的通脹數(shù)據(jù)，沃什淡化單月數(shù)據(jù)的參考價值，沒有順勢釋放轉(zhuǎn)向?qū)捤傻男盘枺炊厣陮Ω咄浀牧闳萑虘B(tài)度、堅守價格穩(wěn)定的核心目標，足以說明美聯(lián)儲并不會被單月數(shù)據(jù)所影響，政策重心依然牢牢錨定“徹底根治通脹”的目標，不會因為短期數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)就放松警惕。這也印證了美聯(lián)儲當前的核心思路：寧可維持偏緊政策等待通脹徹底企穩(wěn)，也不急于調(diào)整政策，避免通脹反彈。

需要注意的是，沃什在出席眾議院聽證會時誓言，如果遭到白宮施壓，他將“做好本職工作”。這是他迄今為止就如何應(yīng)對白宮壓力所作出的最直接表態(tài)。

未來通脹目標的實現(xiàn)面臨一系列挑戰(zhàn)。吳起滌認為，美聯(lián)儲想要實現(xiàn)2%的通脹目標、徹底解決長期通脹難題，目前仍面臨三重核心挑戰(zhàn)。第一是通脹黏性尚未完全消退，雖然整體和核心通脹下行，但服務(wù)業(yè)、住房等關(guān)鍵領(lǐng)域的價格回落速度偏慢，仍是阻礙通脹回歸目標的核心阻力。第二是外部地緣風險持續(xù)擾動，中東沖突、全球能源和大宗商品價格波動，隨時可能從輸入端推升美國通脹，給政策調(diào)控帶來不確定性。第三是經(jīng)濟韌性與政策約束的矛盾，當前美國勞動力市場穩(wěn)定、經(jīng)濟基本面沒有出現(xiàn)明顯衰退，會支撐消費和薪資水平，一定程度上抵消貨幣政策的緊縮效果，讓通脹回落節(jié)奏放緩。除此之外，單月數(shù)據(jù)的波動性較強，美聯(lián)儲需要持續(xù)驗證通脹下行的持續(xù)性，這也讓政策調(diào)整的節(jié)奏更加謹慎。

可能推高通脹的另一個因素是超大規(guī)模云廠商在人工智能基礎(chǔ)設(shè)施上的巨額投資。市場對存儲芯片和處理器的需求激增，半導體價格飆升，進而引發(fā)了筆記本電腦、平板電腦和電子游戲主機的漲價。計算機軟件及配件價格6月環(huán)比上漲2.3%，同比漲幅達到創(chuàng)紀錄的17.4%。

加息與否未有定數(shù)

美國通脹漲幅意外急劇放緩，交易員們紛紛撤銷了對美聯(lián)儲最早可能在7月加息的押注。不過，在多重不確定因素影響下，美聯(lián)儲貨幣政策走向未有定數(shù)，仍可能在今年晚些時候加息。

結(jié)合本次CPI數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲最新表態(tài)，吳起滌認為市場加息預期降溫是合理的，今年美聯(lián)儲再度加息的概率已經(jīng)大幅走低，基本可以排除激進加息的可能。本輪通脹超預期回落，疊加核心通脹持續(xù)走弱，已經(jīng)大幅弱化了美聯(lián)儲繼續(xù)加息的必要性。從當前數(shù)據(jù)來看，通脹下行趨勢明確，美聯(lián)儲沒有必要通過進一步加息來加碼緊縮，后續(xù)政策的核心基調(diào)將從“抗通脹”轉(zhuǎn)向“觀察驗證、維持穩(wěn)健”。

向前看，蘆哲預計，在油價仍然反復的背景下，7月CPI同比反彈的概率較大，但難以回到5月高點。從趨勢看，在油價反復而不失控的基準假設(shè)下，預計7—8月美國經(jīng)濟總需求與經(jīng)濟數(shù)據(jù)將受到前期寬財政脈沖消退、金融條件收緊、世界杯結(jié)束等因素影響而走弱，因此，年內(nèi)美聯(lián)儲或難加息，8—9月公布的7—8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)將繼續(xù)給加息預期降溫，帶動宏觀流動性逐步改善。

在美聯(lián)儲放棄固定前瞻指引、堅持數(shù)據(jù)依賴的框架下，吳起滌認為，年內(nèi)政策走勢并非完全固化，并非絕對“無加息可能”。可以明確的是，美聯(lián)儲已經(jīng)沒有大幅加息空間，但如果后續(xù)出現(xiàn)黑天鵝事件，比如中東局勢急劇惡化導致能源價格大幅飆升、通脹數(shù)據(jù)意外反彈，美聯(lián)儲不排除重啟小幅加息的可能，這也是沃什持續(xù)保留鷹派立場的核心原因。

整體來看，美聯(lián)儲貨幣政策會持續(xù)關(guān)注后續(xù)通脹與就業(yè)相關(guān)的核心數(shù)據(jù)，短期大概率維持當前利率水平不變，靜待通脹、就業(yè)、地緣風險等維度的持續(xù)驗證。

SFC

出品丨21財經(jīng)客戶端21世紀經(jīng)濟報道

編輯丨黎雨桐