華潤(rùn)雙鶴，23億買(mǎi)公司

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編輯 | 鄭瑤

一家農(nóng)化企業(yè)，為何值得華潤(rùn)雙鶴斥資超23億元？

01

“10進(jìn)1”憑什么？

7月15日，華潤(rùn)雙鶴公告稱(chēng)，其成為四川久遠(yuǎn)投資控股集團(tuán)有限公司、四川化材科技有限公司公開(kāi)征集轉(zhuǎn)讓利爾化學(xué)股份項(xiàng)目的第一順位意向受讓方。

華潤(rùn)雙鶴擬受讓兩家公司合計(jì)持有的利爾化學(xué)約1.88億股股份，占利爾化學(xué)總股本的23.50%。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，四川久遠(yuǎn)投資控股集團(tuán)持有利爾化學(xué)23.78%股份，為控股股東。如果此次交易完成，華潤(rùn)雙鶴將成為利爾化學(xué)的重要股東，并進(jìn)一步參與其產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

圖片來(lái)源：天眼查

這也是繼6月末完成新百藥業(yè)收購(gòu)，強(qiáng)化醫(yī)藥工業(yè)資產(chǎn)后，華潤(rùn)雙鶴的又一次外延布局。

值得注意的是，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目共有10家意向受讓方均通過(guò)資格審查和方案評(píng)審，最終華潤(rùn)雙鶴在“10進(jìn)1”的競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，成為排名第一的意向受讓方。

按照不低于12.62元/股的轉(zhuǎn)讓底價(jià)計(jì)算，若此次交易完成，華潤(rùn)雙鶴預(yù)計(jì)至少需支付約23.74億元。

對(duì)于近年來(lái)歸母凈利潤(rùn)規(guī)模基本保持在10億元級(jí)別的華潤(rùn)雙鶴而言，這是一筆不小的投資。

華潤(rùn)雙鶴近幾年業(yè)績(jī)表現(xiàn)

此次競(jìng)購(gòu)中，排名第二、第三的意向受讓方分別為蜀道投資集團(tuán)有限責(zé)任公司和四川能源發(fā)展集團(tuán)有限責(zé)任公司。兩家公司均為四川省重要國(guó)資平臺(tái)，擁有較強(qiáng)的資金實(shí)力和產(chǎn)業(yè)資源。

其中，蜀道投資集團(tuán)業(yè)務(wù)遍及60多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，員工近6萬(wàn)，資產(chǎn)總額超1.67萬(wàn)億元；截至2026年3月末，四川能源發(fā)展集團(tuán)資產(chǎn)總額4280.17億元，營(yíng)收220.56億元，利潤(rùn)總額26.87億元。

面對(duì)多家實(shí)力型競(jìng)爭(zhēng)者，華潤(rùn)雙鶴為何能夠勝出？

關(guān)鍵并不只是資金實(shí)力。

此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓并非單純的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，交易方對(duì)意向受讓方的產(chǎn)業(yè)背景和協(xié)同能力提出了明確要求。除了資金實(shí)力、商業(yè)信用等基本條件外，受讓方還需具備化工產(chǎn)業(yè)相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，并能夠?yàn)槔麪柣瘜W(xué)引入產(chǎn)業(yè)協(xié)同、技術(shù)、市場(chǎng)及管理等資源。

相比四川本地國(guó)資平臺(tái)，華潤(rùn)雙鶴的優(yōu)勢(shì)可能更多體現(xiàn)在醫(yī)藥制造、化學(xué)工業(yè)和產(chǎn)業(yè)化能力方面。

作為華潤(rùn)醫(yī)藥化學(xué)藥平臺(tái)的核心企業(yè)之一，華潤(rùn)雙鶴主營(yíng)醫(yī)藥業(yè)務(wù)，但長(zhǎng)期積累了化學(xué)合成、工業(yè)制造和產(chǎn)業(yè)化能力，其自2022年起切入合成生物領(lǐng)域，目前已構(gòu)建七大技術(shù)平臺(tái)，截至2025年末儲(chǔ)備20余個(gè)在研項(xiàng)目。

02

從醫(yī)藥到農(nóng)化的戰(zhàn)略考量

入局只是開(kāi)始。

真正的挑戰(zhàn)在于——華潤(rùn)雙鶴為何要花23億元布局一家農(nóng)化企業(yè)？

這離不開(kāi)華潤(rùn)雙鶴自身的發(fā)展需求和利爾化學(xué)資產(chǎn)價(jià)值。

近年來(lái)，華潤(rùn)雙鶴傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)面臨一定壓力。2025年，其輸液業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下降16.85%，毛利率同比減少3.01個(gè)百分點(diǎn)；慢病業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下降5.16%，毛利率同比減少1.59個(gè)百分點(diǎn)。

壓力持續(xù)到2026年一季度，華潤(rùn)雙鶴一季度營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別下滑8.84%、4.3%。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)承壓下，華潤(rùn)雙鶴開(kāi)始通過(guò)外延拓展產(chǎn)業(yè)邊界，尋找新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

此外，華潤(rùn)雙鶴早已提出打造“合成生物標(biāo)桿龍頭企業(yè)”的目標(biāo)。

對(duì)于希望加快產(chǎn)業(yè)化落地的企業(yè)而言，外延并購(gòu)也是拓展產(chǎn)業(yè)的重要方式之一。

近年來(lái)醫(yī)藥企業(yè)跨界布局并不少見(jiàn)，但多數(shù)集中于生物醫(yī)藥、大健康等賽道。不同于上述類(lèi)型的跨界布局，華潤(rùn)雙鶴此次擬收購(gòu)的是一家以農(nóng)藥及中間體業(yè)務(wù)為核心的農(nóng)化企業(yè)。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，利爾化學(xué)具備較強(qiáng)的資產(chǎn)吸引力。2022年-2025年的營(yíng)收處于73億元-102億元，歸母凈利潤(rùn)處于2億元-18.5億元之間波動(dòng)。2025年，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)收90.08億元，同比增長(zhǎng)23.21%；歸母凈利潤(rùn)4.79億元，同比增長(zhǎng)122.33%。

利爾化學(xué)近幾年業(yè)績(jī)表現(xiàn)

作為國(guó)內(nèi)主要的草銨膦、精草銨膦原藥生產(chǎn)企業(yè)，利爾化學(xué)在氯代吡 啶類(lèi)系列除草劑、有機(jī)磷類(lèi)除草劑等領(lǐng)域 擁有 較強(qiáng) 行業(yè) 地位。

但利爾化學(xué)的吸引力不僅僅在于農(nóng)化業(yè)務(wù)本身，更在于其多年積累的化學(xué)合成工藝和規(guī)模化制造能力。

03

“1+1>2”需要跨越什么？

華潤(rùn)雙鶴和利爾化學(xué)雖然最終產(chǎn)品分別面向醫(yī)藥和農(nóng)化市場(chǎng)，但生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)均依賴(lài)化學(xué)合成、工藝開(kāi)發(fā)、規(guī)模化生產(chǎn)等能力。

利爾化學(xué)構(gòu)建了合成生物制造產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，具備從工程菌株構(gòu)建、中試驗(yàn)證到商業(yè)化量產(chǎn)的相關(guān)能力；華潤(rùn)雙鶴近年來(lái)持續(xù)推進(jìn)相關(guān)技術(shù)平臺(tái)建設(shè)，未來(lái)雙方未來(lái)存在探索技術(shù)交流、產(chǎn)業(yè)協(xié)同的可能。

合成生物的發(fā)展前景也較為明確，2024年中國(guó)合成生物制造產(chǎn)業(yè)規(guī)模已接近800億元。

不過(guò)，作為一家農(nóng)化企業(yè)，利爾化學(xué)未來(lái)發(fā)展也面臨一定挑戰(zhàn)。

農(nóng)化行業(yè)周期波動(dòng)明顯，核心產(chǎn)品價(jià)格容易受到供需變化影響，同時(shí)市場(chǎng)同類(lèi)企業(yè)的產(chǎn)能規(guī)模逐步擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)加劇，向更高附加值產(chǎn)品和全球化市場(chǎng)拓展。

引入具有產(chǎn)業(yè)資源整合能力的股東，或許是利爾化學(xué)下一階段發(fā)展的重要考量。

從華潤(rùn)雙鶴的角度出發(fā)，這筆交易也并非沒(méi)有挑戰(zhàn)。醫(yī)藥與農(nóng)化雖然在化學(xué)制造上具有一定共通性，但終端市場(chǎng)以及商業(yè)模式等存在差異，未來(lái)如何實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同，仍需要時(shí)間驗(yàn)證。

根據(jù)目前的安排，第一順位意向受讓并不意味著交易最終完成，這筆至少23.74億元的交易仍需等待后續(xù)磋商結(jié)果。

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