上海
2026年7月15日-17日，2026“我的鋼鐵”年中大會暨鋼鐵產業鏈協同創新高質量發展論壇在北京召開。
7月17日上午，中金公司大宗商品首席分析師、董事總經理郭朝輝發表題為《地緣政治沖擊與全球大宗商品格局》的主題演講。
中金公司大宗商品首席分析師、董事總經理 郭朝輝
郭朝輝介紹，2026年大宗商品定價邏輯發生了三個結構性變化。一是全球治理秩序變化帶動了供給曲線的結構性改變，美伊局勢、俄烏沖突使大宗商品供給端發生顯著變化。二是全球戰略安全變化改變了庫存結構，從2022年全球央行購金推動黃金行情，到銅海外囤積戰略價值上升，再到當前中東沖擊下石油戰略價值再次顯現。三是新的產業帶來需求曲線變化，以人工智能數據中心為代表的投資快速擴張，改變了傳統的供需平衡表邏輯。
他表示，油價漲跌大致分為三個階段，對應國際原油三個定價區間。第一個定價區間是從去年四季度開始市場對伊朗出口風險定價，油價漲至70至80美元區間。第二個定價區間是受霍爾木茲海峽封鎖影響，油價升至80至110美元。第三個是往后看比較極端的定價風險區間，即全球油價庫存風險影響油價漲到120或150美元以上。未來油價不存在中間狀態，要么局勢緩和回到60至70美元，要么脈沖式上漲后回落。
他指出，戰略安全價值改變了全球范圍內大宗商品庫存結構。當前石油戰儲備庫需求可能帶來未來石油的戰略溢價，以AIDC為代表的新興需求正在為有色金屬注入邊際增量。在成本傳導方面，二季度高油價已固化到種植成本中，滯后5至10個月后將在農產品價格中逐步反映。
郭朝輝預計，下半年黑色市場整體偏寬松，鐵礦石邊際成本定價預計在90美元左右。貴金屬短期存在區間做多機會，黃金下行拐點需等待美聯儲貨幣政策轉向。農產品受天氣減種和成本傳導雙重支撐，偏左側行情。
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