遼寧
一場“無差別”屠殺，誰干的？
7月17日，A股“血流成河”。滬指跌3.05%收3764點，失守年線；深成指跌5.4%；創業板跌7.15%；科創50跌7.12%；科創綜指暴跌8.13%。
但這組數字背后，有一個更值得追問的問題：誰砸的？
不是突發利空，不是龍頭暴雷，甚至不是北向單方面做空。周五的大跌，是一次典型的量化穿透——程序化止損、融資盤強平、ETF套利、期指貼水四重力量同時共振。
看時間線：早盤滬指小幅高開，跌勢尚算溫和。10：30，兆易創新、德明利等存儲芯片股直線跳水，觸發程序化止盈。11：00，創業板ETF出現折價，套利盤開始將拋壓傳導至成分股。午后，日韓股市暴跌數據傳來，融資盤觸發強平，賣壓驟增。14：00后，“多殺多”出現——原本堅守的機構被迫減倉應對贖回。四層拋壓疊加，釀成極端行情。
第一層：量化止損。兆易創新從高點累計回撤近30%，跌破季線支撐，大量量化策略觸發統一止損指令。這一波是機械性的——沒有判斷，只有代碼。
第二層：杠桿強平。春節后融資余額快速攀升，散戶和游資在科技股上加了杠桿。兆易創新連續跌停、德明利三連跌停——持倉賬戶陸續被券商強制賣出。不是“想賣”，是被系統“強制賣出”。
第三層：ETF套利傳導。雙創板塊大跌導致科創50ETF、創業板ETF出現顯著折價。套利者買入ETF、贖回成分股賣出，將拋壓從ETF傳導至個股。大量無明顯利空的個股被莫名其妙砸盤，原因就在這里。
第四層：期指貼水對沖。IC和IM合約貼水幅度創近期新高，持有空頭頭寸的對沖基金在現貨端同步減倉，幅度最大的一層拋壓。
但尾盤15：00，一個細節值得注意——科創50ETF、創業板ETF突然放量！華夏科創50ETF最后十分鐘成交額超全天平均3倍，滬深300ETF、中證500ETF同步放量。這大概率是機構資金或政策性資金在最低點精準入場。與此同時，電力板塊桂冠電力、深南電A等悉數漲停，建設銀行漲超3%。大金融逆勢走強——有人在絕望斬倉，有人在冷靜吃貨。
周一怎么走？經過周五集中出清，量化止損單基本打完；ETF折價已收斂，被動拋壓下降；期指貼水較盤中收窄40-50個點。滬指有望在3700-3780企穩，創業板和科創板可能出現技術性反彈。需警惕日韓周一繼續大跌，但做空動能的最強階段大概率已在周五釋放。
短期，A股進入“超跌修復”窗口。中期，修復能否持續取決于日韓杠桿出清進度和A股科技股業績驗證。中報預增率超64%的基本面支撐仍在，“砸出來的坑”對中長線資金有一定吸引力。量化穿透式急跌，歷史上往往是調整末端而非開端，但外圍杠桿風險尚未完全出清，耐心比勇氣重要。
風險提示：本文數據來源于東方財富妙想數據庫、證券時報、財聯社、國泰海通證券等。觀點為市場推演，不構成投資建議。程序化交易和融資盤強平風險具有不可預測性，投資有風險，決策需謹慎。
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