山西
核心導讀： 7月16日，華陽新材（600281.SH）公告， 全資子公司生物新材公司100%股權以1元轉讓給控股股東太化集團，完成工商變更。這家曾因"限塑令"豪賭PBAT的山西國企，正式與生物降解材料業務徹底切割。三天前，半年報預告顯示：歸母凈利潤僅200-300萬元，同比暴跌97%——若非一筆3833萬元土地補助"救命"，上半 年將再度虧損。
一、1元轉讓：資不抵債后的"止損"
7月16日，華陽新材公告，全資子公司生物新材公司100%股權以1元轉讓給太化集團，已完成工商變更。標的評估基準日2025年12月31日，股東全部權益評估值為-9259萬元——資不抵債。按規則，股權評估值為負，協商定價1元已是底線。轉讓前，生物新材公司1.11億元借款本息已清償，華陽新材對其1.98億元擔保，太化集團已提供反擔保。
二、五年"豪賭"PBAT：從49萬到5.7億，再到血本無歸
2021年，華陽新材前身太化股份更名為華陽新材，定位為華陽集團新材料資產整合上市平臺。公司以49萬元從太化集團收購生物新材公司100%股權，切入生物降解賽道，累計投資約5.7億元建設6萬噸/年PBAT項目，曾豪言"3年內打造百億市值上市企業"，將生物降解與貴金屬加工并列為雙主業。
然而，國內PBAT行業需求釋放不及預期，產能嚴重過剩，現貨價格長期跌破成本線。生物新材公司2022年營收886萬元、毛利率-45%，2023年營收6565萬元、毛利率-46%，2024年營收4682萬元、毛利率-63%，2025年營收僅1020萬元、虧損9623萬元，6萬噸/年PBAT生產線停產。2024-2025年合計虧損超1.6億元，至2025年底凈資產-1.03億元，徹底資不抵債。
2026年4月10日董事會審議通過轉讓，4月27日股東大會通過，7月16日工商變更完成。這場歷時三個月的"斷臂求生"終于落地。
三、半年報"暴雷"：剝離前的最后一擊
7月13日，半年報預告顯示：預計歸母凈利潤200-300萬元，同比減少約7913-8013萬元，降幅97%；扣非凈利潤預虧2300-3200萬元，但較上年同期（-4166萬元）減虧約1000-1900萬元。
兩大主業全線虧損：貴金屬業務計提存貨跌價準備約1600萬元；生物降解新材料虧損約3500萬元。唯一"救命稻草"是太原市財政局撥付的第三批土地補助資金，確認資產處置凈收益3833萬元。剔除這筆非經常性損益，上半年經營將再度虧損。一季度已現端倪：營收1.24億元（同比+34%），但歸母凈利潤僅9萬元，同比下降99.91%。
四、釋放信號：回歸主業與資產盤活
剝離后，華陽新材聚焦貴金屬回收加工主業。公司是國內少數具備年產2500kg鉑網、年處置1000噸含貴金屬廢催化劑能力的企業，子公司華盛豐是山西省內唯一具備回收含鉑、鈀廢催化劑資質的單位。2026年Q1營收同比增長34%，主要來自貴金屬業務增加。公司正在開展失效鉑合金網火法熔煉提純、從含釕廢催化劑中回收釕等研發，并新增氯化鈀、硝酸鈀等化合物產品線。
值得關注的是，華陽新材扭虧高度依賴資產處置：2024年11月轉讓5塊土地收益1.19億元，2025年收到土地出讓補償4700萬元，2026年上半年第三批土地補助3833萬元。這背后是與太原市、太化集團的土地收儲合作——太化集團舊址（太原化肥廠，1958年建，占地約2700畝）位于晉陽湖西岸，片區開發已成為太原市"一號工程"。
五、前瞻：輕裝上陣后的三大挑戰
單一主業抗風險弱。 從雙主業變為單一貴金屬主業，抗風險能力更依賴貴金屬行情。上半年計提存貨跌價準備1600萬元，已暴露風險。
估值泡沫隱現。 市凈率約34倍，市銷率約4倍，小金屬板塊市值排名僅第24位，但估值遠超同業。2025年股價曾因概念、ESG評級提升一度漲停，基本面能否支撐高估值存疑。
新增長極未明。 2026年日常關聯交易計劃中提及"充電站工程"等技改，但充電樁尚未形成規模。華陽集團雖有鈉離子電池材料布局（與中科海鈉合作），但能否注入上市公司仍不確定。
華陽新材以1元將生物新材公司"還"給太化集團，本質是"從哪里來，回哪里去"的止損。五年前因政策預期豪賭PBAT，在行業產能過剩、價格低迷的現實面前，成為業績沉重包袱。
這次剝離雖屬"斷臂求生"，但客觀上讓華陽新材得以輕裝上陣。從2021年更名時的"百億市值"雄心，到如今回歸貴金屬主業、務實經營，這家山西國企經歷了資本市場最殘酷的一課：風口上的豬，風停了就會摔死；只有扎根主業的駱駝，才能穿越周期。
下半年，隨著生物降解業務出表，華陽新材能否在貴金屬賽道跑出真正的內生增長？這不僅取決于貴金屬行情，更取決于管理層在技術創新、客戶拓展和成本控制上的真功夫。畢竟，3833萬元土地補助只能救一次急，真正的"造血"能力，才是檢驗轉型成敗的唯一標準。
本文基于華陽新材公告、上海證券報、經濟觀察網、界面新聞等公開信息整理，不構成投資建議。
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