中東局勢愈發(fā)緊張，全球油價飆升的上限在哪里？

7月23日，由于本周胡賽武裝襲擊曼德海峽船只，威脅紅海能源航運(yùn)。全球油價連漲五天，布倫特原油期貨上漲 4.52 美元，漲幅 4.80%，至每桶 98.59 美元，達(dá)到 6 月 3 日以來的最高水平。美國西德克薩斯中質(zhì)原油價格上漲 3.39 美元，漲幅 3.90%，至每桶 90.22 美元，此前曾觸及 6 月 11 日以來的最高水平。

中東兩條主要能源運(yùn)輸航線都在遭遇了戰(zhàn)火威脅。

周四，沙特的兩艘油輪在經(jīng)過曼德海峽時遭到胡賽武裝的炮火襲擊。與此同時，在霍爾木茲海峽，有三艘油輪在試圖通過霍爾木茲海峽以南的布滿地雷的航道時，其中一艘發(fā)生爆炸并起火，另外兩艘油輪被迫返航。

伊朗革命衛(wèi)隊(duì)聲稱，霍爾木茲海峽在他們的控制之下，并且“完全封閉”，任何油輪未經(jīng)伊朗協(xié)調(diào)都不得進(jìn)入或離開伊朗。

在美伊戰(zhàn)爭方面，局勢依然緊張，雙方?jīng)]有任何妥協(xié)傾向。伊朗襲擊了位于約旦的美國導(dǎo)彈系統(tǒng)、武器和燃料儲存設(shè)施，位于沙特阿拉伯的美軍基地也遭到導(dǎo)彈襲擊。有消息稱，美海軍第五艦隊(duì)司令部也發(fā)生了爆炸。

美軍方面，似乎在謀劃對伊朗的新一輪進(jìn)攻。知情人士透露，保加利亞已正式允許美國在其本土部署空中加油機(jī)，以協(xié)助美軍在中東地區(qū)的遠(yuǎn)程軍事行動。美國已正式通報以色列，計(jì)劃在未來幾天內(nèi)繼續(xù)加大打擊力度，并可能在此次沖突中首次使用重型轟炸機(jī)，將目標(biāo)設(shè)為伊朗的核設(shè)施與電力能源設(shè)施。

《華爾街日報》披露，美軍正在向中東緊急增派地面兵力、醫(yī)護(hù)人員和先進(jìn)武器裝備，為沖突的進(jìn)一步擴(kuò)大做足準(zhǔn)備。

面對美國的威脅，俄羅斯援引伊朗軍方消息人士稱，伊朗武裝力量已針對美軍可能發(fā)起的“地面入侵”做好了全面的戰(zhàn)備與多套方案推演，并警告若核設(shè)施遭襲，其回?fù)袅Χ葘⒊雒婪筋A(yù)期。

不斷升級的中東戰(zhàn)爭讓全球能源供給緊張，油價很可能在長期保持高位。

據(jù)研究公司 Energy Aspects 稱，過去一個月，通過曼德海峽的石油日均流量接近 900 萬桶，其中近 400 萬桶/日的石油因?yàn)楹愇溲b對曼德海峽的襲擊，可能受到影響。另外的五百萬桶原油交付日期也會因?yàn)楦淖兒降劳涎右粋€月之久。

據(jù)知情交易員透露，本周胡賽武裝襲擊紅海油輪后，一些亞洲原油買家正在與沙特阿美公司商討，可能將原油運(yùn)輸路線從曼德海峽更改為埃及地中海的西迪凱里爾港提油。

印度國有煉油企業(yè)正在考慮一種替代方案：先使用小型船舶經(jīng)由蘇伊士運(yùn)河運(yùn)輸原油，然后在歐洲樞紐將貨物轉(zhuǎn)運(yùn)至超大型原油運(yùn)輸船，最后繞道非洲運(yùn)往這個南亞國家。

貿(mào)易商表示，如果原計(jì)劃經(jīng)由紅海、曼德海峽運(yùn)往亞洲的較短航線的貨物改道運(yùn)輸，則需要繞道埃及，然后經(jīng)南非，航程將更長。這可能會使運(yùn)輸時間延長一個月之久。

這意味著全球石油產(chǎn)品供應(yīng)將持續(xù)緊張，從而推高汽油、柴油和航空燃油價格。

周三，柴油（柴油的主要原料）的區(qū)域基準(zhǔn)價格在新加坡收于每桶 156.72 美元，較 6 月 26 日停火后的低點(diǎn) 109.62 美元上漲 43%，較 2 月 27 日的 91.42 美元上漲 71%。

新加坡汽油周三收于每桶 119.70 美元，較 7 月 9 日協(xié)議達(dá)成后的低點(diǎn) 94.00 美元上漲 27%，較 2 月 27 日的 79.30 美元溢價 51%。

瘋狂上漲的燃油價格已將美國和歐洲煉油商的利潤率推至歷史新高，并將亞洲煉油商的利潤率推至兩個月來的最高水平。

數(shù)據(jù)顯示，在柴油和航空煤油方面，亞洲煉油商的利潤率已躍升至每桶 65 美元以上，而戰(zhàn)前僅為每桶 20 美元多一點(diǎn)。

在瘋狂的利潤面前，中國、印度、美國、歐洲的煉油商都開足馬力提升產(chǎn)能，希望賺取更多利潤。

消息人士透露，中國正加大從俄羅斯采購便宜石油，并在把從中東買到的石油，以每桶6美元的溢價（基于運(yùn)往亞洲的交貨價）提供給韓國和臺灣買家，包括國有企業(yè)聯(lián)合石化、中海油以及獨(dú)立煉油企業(yè)盛虹石化集團(tuán)有限公司在內(nèi)的多家中國企業(yè)，曾在之前的招標(biāo)中搶購了來自阿聯(lián)酋的低價原油貨物。

交易員稱，周二，中國煉油商油價高點(diǎn)時曾進(jìn)行了拋售。

印度也正在拋售汽油和柴油，利用柴油和汽油等燃料相對于原油的大幅溢價獲利。根據(jù)商品分析公司 Kpler 匯編的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)印度 7 月份輕餾分油和中餾分油的出口量將達(dá)到每天 155 萬桶。這是自 2017 年 Kpler 記錄以來的第二高水平，幾乎是 5 月份記錄的 866,000 桶/日的兩倍。

天然氣價格也在進(jìn)入上漲趨勢。

周四貿(mào)易消息人士稱，卡塔爾能源公司已將對幾家亞洲買家的液化天然氣 (LNG) 供應(yīng)的不可抗力條款延長，并繼續(xù)將其部分 LNG 運(yùn)輸船出租至 10 月中旬。

不可抗力條款規(guī)定，如果因超出當(dāng)事人控制范圍的事件導(dǎo)致無法履行供應(yīng)義務(wù)，則當(dāng)事人可以免除責(zé)任。

卡塔爾約占全球液化天然氣貿(mào)易的五分之一，長期停產(chǎn)將導(dǎo)致供應(yīng)緊張，并推高價格，使即將進(jìn)入北半球冬季的亞洲主要買家面臨困境。

高盛發(fā)布報告稱，由于中東產(chǎn)量下降、夏季旅游需求旺盛以及戰(zhàn)略石油儲備釋放速度大幅放緩，全球庫存持續(xù)下降，油價將在7月和8月保持近期的大部分漲幅。

油價的未來走勢從期貨市場的多空對抗就能看清趨勢。

在石油期貨市場，隨著近期中東緊張局勢的不斷加劇，多頭蜂擁進(jìn)場、空頭被迫平倉。多頭的加倉不僅集中在WTI和布倫特原油主合約，更密集在柴油、取暖油等近月成品油合約上，多頭押注海峽封鎖將直接切斷歐洲和亞洲的即期能源供給。

但在遠(yuǎn)月石油期貨上，比如9月、10月、11月的石油期貨，空頭并未認(rèn)輸，他們選擇在遠(yuǎn)月合約上建立防御性套期保值（Hedging）頭寸。空頭押注高油價（超過100美元）將嚴(yán)重反噬全球經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致明后年全球原油需求陷入實(shí)質(zhì)性萎縮，因此遠(yuǎn)月空頭減倉并不明顯，反而吸引了部分高位高拋的資金。

大部分機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)仍然認(rèn)為，中東不會爆發(fā)大規(guī)模地面戰(zhàn)，美國和伊朗之間的對抗依然處于今年2月伊朗的有限度海面對抗，因此油價的上漲絕不可能出現(xiàn)瘋漲，即飆升突破110—120美元之上。

在消費(fèi)端，2026年以來，中國、印度、歐洲、東南亞的石油消費(fèi)都出現(xiàn)明顯下降，這些國家大力推進(jìn)新能源或者乙醇石油替代，讓各國石油的消費(fèi)量評價下降1-2個百分點(diǎn)。

因此石油期貨遠(yuǎn)月漲幅有限，原油期貨的現(xiàn)貨溢價（遠(yuǎn)期貼水）曲線顯著陡峭化。這表明持倉資金高度共識：當(dāng)前的極端高油價完全是由“眼下的地緣斷供恐慌”驅(qū)動，而非長期的供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)性改變。

一旦地緣緊張局勢得到緩解，原油期貨立刻就會應(yīng)聲下跌。