周末重點速遞丨券商稱科技行情的演繹路徑將切換為“業績兌現”，當前重點關注“新五朵金花”

一、重磅消息

7月31日，國務院國資委黨委召開擴大會議。會議強調，國資央企要著力推進原始創新和關鍵核心技術攻關，以更大力度加強基礎研究，深化央企“人工智能+”專項行動，因企制宜培育新興產業和未來產業。要持續深化提質增效，做好重點領域內卷治理，推進全產業鏈、全價值鏈降本節支，增強經營創現能力和資本積累積聚能力，以“自身穩”帶動“行業穩”。

二、券商最新研判

德邦證券：市場定價“未來已來”，科技行情的演繹路徑將從“拔估值”切換為“業績兌現”

2026年上半年，全球資本市場敘事切換為“AI科技”主導，資金深度綁定AI產業鏈參與度。A股同樣演繹K型極致分化，科創50、創業板指等含“科”、含“創”的指數漲幅領先。個股方面，漲幅靠前的也以科技行業為主。市場逐步從情緒驅動走向產業驗證，投資邏輯隨之轉向“考核現金流與回報周期”。

科技已成為最大的基本面。“K”型分化與泡沫積累的根源在于基本面。宏觀層面，“供強需弱”與“K型分化”構成經濟運行兩大核心特征，一季度“開門紅”后二季度明顯走弱，經濟呈現“弱復蘇”狀態，總量指標對市場的解釋力持續弱化。當前，傳統宏觀框架的解釋力系統性下降，決定市場走勢的核心變量已從宏觀經濟周期更多轉變為科技產業景氣度，研究框架需下沉至中觀產業鏈維度。

下半年硬科技仍將是最明確主線。沿著中國式產業周期發展路徑，當前應重點關注半導體、智能計算、新能源、機器人、商業航天“新五朵金花”。人形機器人產業化加速，政策與融資雙輪驅動；衛星互聯網組網發射密集期開啟，低軌星座建設加速；儲能鋰電基本面已恢復至拐點右側，產能出清后供需改善，下半年業績有望迎來修復。

資產配置策略方面，A股下半年建議構建“科技為矛+紅利為盾+順周期為彈性補充”的三元結構。科技仍將是核心主線，上半年科技的估值驅動模式在下半年面臨交易擁擠度、美聯儲政策反復、業績驗證期三重挑戰，而紅利資產本身具備獨立的中長期配置價值、順周期板塊存在修復機會，組合勝率或更優。

三、券商行業掘金

國金證券：超級擴產周期開啟，半導體設備迎來超級時代

存儲芯片量價齊升，全球資本開支結構性上調。需求端，AI算力驅動高端存儲需求爆發，AI服務器DRAM、NAND搭載量大幅高于傳統服務器。供給端，海外存儲龍頭將多數先進制程產能傾斜HBM與高端DDR5，通用存儲產能被擠壓，供需缺口持續擴大，推動存儲芯片量價齊升。

半導體設備市場全線擴容，測試環節增速表現突出。SEMI數據顯示2024年~2027年全球半導體設備市場將持續擴容，市場規模將從2024年的1166億美元增長至2027年1556億美元。其中，測試設備增長彈性顯著領先，2024年~2027年復合增速高達21.1%，預計未來隨著AI芯片、車規功率器件需求爆發，芯片檢測需求持續推高，帶動測試設備中長期維持高增速。

半導體設備國產替代進程加速，核心企業訂單增長顯著。隨著國內企業技術持續突破，半導體設備將迎來國產替代黃金窗口。從訂單角度來看，2020年~2025年國內頭部設備企業合同負債持續上行，持續走高的合同負債與充足在手訂單，充分印證了下游晶圓、存儲產線國產化采購意愿強勁，國產設備批量導入、產業化落地的國產替代邏輯得到充分驗證。

全球AI算力與HBM存儲產能擴張帶動半導體設備需求高景氣，后道測試與前道量檢測雙賽道成長確定性突出。測試是中游封測核心質控環節，測試機在后道測試設備中價值占比約63%；韜定律重構產業價值分配，后道FT測試設備受3D堆疊、Chiplet技術驅動，測試復雜度與單機價值大幅提升。

隨著下游存儲產能擴容、海外設備交付緊缺疊加技術持續突破，FT測試設備與量檢測設備國產替代空間廣闊，重點推薦具備核心技術量產能力的FT成品測試設備國內企業與前道量檢測設備本土核心供應商，相關標的北方華創、聯訊儀器、長川科技等。

中國銀河：人工智能Kimi K3正式開源，重塑大模型商業生態

近日，月之暗面官方正式開源Kimi K3模型，發布了Kimi K3的模型權重、技術報告，并開源Kimi K3模型訓練的關鍵MoonEP、FlashKDA、AgentEnv等Infra技術。

Kimi K3預示開源生態的軍備競賽正式打響，或將重塑大模型商業生態。Kimi K3的定價主動對標海外旗艦模型定價，這是一次國產開源模型爭奪定價權的嘗試，Kimi K3帶來模型與垂直場景融合以及降低Agent智能體開發門檻，使得Agent在企業端快速落地，倒逼應用層從低價內卷獲客轉向價值交付與能力定價，有利于支撐并提升國產大模型廠商估值，加速開源+閉源大模型商業生態的重構，大量垂類行業智能體應用或將爆發。

Kimi K3并非抑制算力需求，一方面國產開源模型的能力逼近全球頂級閉源模型，倒逼頂級大模型廠商通過更大規模的訓練以及更快的迭代來維持差異化；另一方面持續引爆推理算力需求，當前Kimi K3已實現與多家國產算力平臺的Day0極速適配，拉動國產超節點的需求，進而推動產業鏈中服務器、交換機、光模塊、液冷、電源等國產算力產業鏈環節配套需求，建議關注國產超節點及產業鏈相關公司。

投資配置策略方面，可關注國產芯片設計廠商，包括寒武紀、海光信息、龍芯中科、中科曙光、浪潮信息等。

浙商證券：從SpaceX看商業航天經濟性，聚焦可回收業務

SpaceX公司潛在總市場規模為28.5萬億美元（不含中俄），其中AI占93%。其中，太空業務市場規模3700億美元；連接業務市場規模1.6萬億美元（寬帶8700億美元、移動7400億美元）；人工智能市場規模26.5萬億美元（AI基礎設施2.4萬億美元、消費者訂閱7600億美元、數字廣告6000億美元、企業應用22.7萬億美元）。

太空業務方面，可復用火箭是SpaceX業務飛輪的基礎，星艦有望顛覆成本曲線。獵鷹9號通過一級及整流罩復用實現發射成本下降。獵鷹9號助推器重復使用可達34次，單次內部成本僅約1600萬美元，發射業務理論毛利率達78%。

連接業務方面，連接業務的本質是實現終端上網與手機通信，通過太空衛星網絡實現全球覆蓋。目前隨性價比及可靠性穩步提升，在新興市場等有望成為主力寬帶。寬帶用戶實現高速增長，為公司帶來可觀的經營利潤。寬帶訂閱用戶近三年CAGR達96.7%，2026Q1突破1030萬戶。

AI業務方面，快速布局地面數據中心，遠期布局軌道計算。公司目前以高于行業平均水平的速度建設算力中心，在手算力1GW。已與Anthropic簽訂三年采購長單，月均創收12.5億美元。軌道計算衛星方案已公布，AI1具有150kW峰值功率和70m太陽能板翼展。關注太空光伏作為衛星能源系統的潛在機遇。

投資策略上，火箭是運輸能力基石、星座規模化部署是核心驅動力；衛星是價值創造核心、低軌衛星建設進入密集發射期，可關注衛星，包括國博電子、復旦微電、電科藍天、信科移動等；火箭，包括浙江榮泰、杭氧股份、斯瑞新材、航天動力、鉑力特等。