“A股不死鳥”，上海貴酒進入退市倒計時

上海貴酒的白酒資本故事，即將迎來終結。

1月24日，上海貴酒股份有限公司（證券簡稱：ST巖石）發布了2025年度業績預虧公告，公司預計2025年營業收入僅為4800萬元至6000萬元。同時，公司凈利潤預計虧損1.8億元至2.5億元，觸及財務類退市標準，公司股票將被終止上市。

對于上海貴酒的這一處境，中國食品產業分析師朱丹蓬在接受媒體采訪時表示：不同于白酒的傳統模式，上海貴酒是以金融酒的角色及運營模式來運作，其整體的出發點存在很大的問題，不符合白酒屬性，因此其不可持續性實屬必然。

財務困境與退市危機

上海貴酒的財務困境已從預警變為現實。根據公司披露的信息，2025年前三季度累計實現營業收入僅為3476.21萬元，而同期歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損高達1.12億元。

公司已發布業績預虧公告，預計2025年度營業收入將低于3億元，且利潤總額、凈利潤或扣非后的凈利潤孰低者為負值。

這一業績水平使公司直接觸及了《上海證券交易所股票上市規則》中關于財務類退市的條件。上市公司若出現“經審計的凈利潤為負值且營業收入低于1億元，或者追溯重述后最近一個會計年度凈利潤為負值且營業收入低于1億元”的情形，其股票將終止上市。

與此同時，審計機構的態度也進一步加劇了公司的退市危機。尤尼泰振青會計師事務所出具的專項說明顯示，上海貴酒2024年度財務報表審計報告中的保留意見所涉事項尚未消除。其還明確表示，如后續無法獲取充分審計證據證明相關事項已消除，預計將對上海貴酒2025年度財務報表出具非無保留意見。根據上市規則，這同樣會觸發終止上市條件。

上海貴酒在公告中也坦承：“公司股票將因觸及財務類退市情形被終止上市。”這一表述直接宣告了公司A股之旅的終結。

事實上，上海貴酒的退市結局，早有端倪。2023年，公司實際控制人韓嘯因海銀財富管理有限公司涉嫌非法集資犯罪立案偵查，已被采取刑事強制措施。

控股股東上海貴酒企業發展有限公司及其一致行動人持有的公司股份全部被司法凍結，占總股本的64.80%。

這一事件直接引發公司治理動蕩，不僅導致資金鏈承壓加劇，更嚴重影響了與經銷商、供應商的合作關系，進一步惡化了經營基本面。

2025年4月，上海貴酒因2024年度營收低于3億元且凈利潤為負，已被實施退市風險警示，股票簡稱變更為*ST巖石。

仍在“自救”

在退市的倒計時聲中，上海貴酒展開了一場與時間賽跑的自救。

從2025年夏季起，公司啟動大規模清庫存行動，對滯銷產品和臨期貨源實施折扣包銷，例如“軍星1927”打折后約395元/箱（6瓶，每瓶500ml），較此前的700-800元/箱大幅降價。

但從結果來看，截至2025年9月末，公司存貨達4.76億元，同比降幅僅9.51%，占總資產比重仍達24.31%，

值得注意的是，這近5億元的存貨中，占比最多的是因訴訟被查封的半成品，且公司清庫存回流的資金，要優先償還債務。上海貴酒想靠清庫存來“保殼”，幾乎不可能。

除打折清庫存，上海貴酒還嘗試了直播電商，除京東、天貓等傳統電商平臺，上海貴酒也將線上渠道拓展至抖音等新興渠道，搭建“日播+專場”直播體系。然而大半年的嘗試收效甚微，目前上海貴酒抖音賬號粉絲量僅超4200人。

面對渠道萎縮，上海貴酒又轉向企業定制酒市場，推出股東專屬定制等產品，卻因品牌力薄弱難以打開局面。此外，出售基酒也被提上日程，但當前醬酒市場持續低迷，近期同類基酒司法拍賣遭遇流拍，窖池租賃價格較2021年高點呈現腰斬，變現之路雪上加霜。

截至2025年9月末，上海貴酒貨幣資金僅剩1313.97萬元，已無法覆蓋短期借款2.52億元、一年內到期非流動負債644.55萬元，短期償債壓力顯著。

近期，在上海貴酒的部分賬號開啟了多場直播賣貨，打出“1折清倉”甩賣上海貴酒旗下的產品，主播直播時稱“之前這個價（1300多元）只能買一瓶，現在能買一箱——1折都不到”。

雖上海貴酒聲稱正在引入戰略投資者，卻始終未見實質進展。隨著退市風險的完全暴露，上海貴酒的多線自救行動，已成為一場與時間比拼的悲壯賽跑。

“不死鳥”神話將終結

*ST巖石的前身為豪盛（福建）股份有限公司，1993年登陸上海證券交易所，早期核心業務聚焦建筑陶瓷、房地產開發等領域。

上市三十余年間，該公司經營幾經波折，不僅歷經十余次更名，更多次被出具退市風險警示（ST），也因此獲“更名王”與“A 股不死鳥”的稱號。

從業務軌跡來看，公司始終缺乏穩定主線，頻繁跨界調整業務方向并伴隨更名動作。

2015年，公司更名為“匹凸匹”，高調宣布進軍互聯網金融領域，借當時的行業熱點一度成為資本市場焦點。

2019年，在韓宏偉、韓嘯父子的主導下，公司再次跨界轉型，切入白酒賽道，并將名稱變更為“上海貴酒股份有限公司”，試圖搭乘白酒行業的發展東風。

值得注意的是，公司每一次更名背后，幾乎都伴隨著實際控制人變更、熱門概念炒作以及股價的短期波動。

這種通過蹭熱點、改名稱博取市場關注的操作，本質上暴露了公司缺乏長期戰略定力的短板，并未為持續經營奠定堅實基礎。

業內人士分析，*ST巖石的困境是中小酒企轉型失敗與公司治理失序疊加的結果。近年來，白酒行業“馬太效應”加劇，頭部企業憑借品牌、渠道優勢搶占市場份額，中小品牌若缺乏核心競爭力，難以在行業調整期立足。而控制權動蕩、資金鏈斷裂等問題，進一步加速了公司的衰退。

目前來看，除非出現重大資產重組等極端情形，否則公司股票在2025年年報披露后，這只在A股市場“折騰”三十余年的“不死鳥”，即將告別資本市場。