昔日教育IPO第一股連發(fā)3次退市預(yù)警，江蘇這家培訓(xùn)龍頭預(yù)虧近億

3月8日晚，江蘇傳智播客教育科技股份有限公司（以下簡稱江蘇傳智；證券簡稱*ST傳智，003032.SZ）再度發(fā)布股票可能被終止上市的風(fēng)險提示公告，這是公司開年以來第三次發(fā)布相關(guān)警示公告，這家江蘇職業(yè)教育領(lǐng)域的代表性企業(yè)，正面臨前所未有的退市危機。

作為國內(nèi)教育行業(yè)A股IPO第一股，江蘇傳智曾是江蘇教育科技企業(yè)的標(biāo)桿，但其2025年度業(yè)績預(yù)告顯示，公司預(yù)計全年利潤總額虧損9000萬元至1.2億元、歸母凈利潤虧損7000萬元至1億元、扣非凈利潤虧損8200萬元至1.12億元。

此次退市風(fēng)險的持續(xù)發(fā)酵，不僅關(guān)乎公司自身的存續(xù)發(fā)展，也對江蘇職業(yè)教育行業(yè)格局、資本市場教育板塊風(fēng)向產(chǎn)生重要影響。

昔日教育行業(yè)A股IPO第一股 多年營收超億元

公開資料顯示，江蘇傳智成立于2012年9月4日，注冊地位于江蘇宿遷，注冊資本約4億元，是一家專注于數(shù)字化人才培養(yǎng)的高新技術(shù)企業(yè)，也是國內(nèi)首個實現(xiàn)A股IPO的教育企業(yè)。

股權(quán)架構(gòu)方面，除了創(chuàng)始人黎活明外，還有天津田長、樂邦等多家企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)持有公司少量股份。

江蘇傳智發(fā)展巔峰時期，公司憑借“黑馬程序員”“博學(xué)谷”等知名品牌，在競爭激烈的IT職業(yè)培訓(xùn)領(lǐng)域占據(jù)重要地位。根據(jù)其官網(wǎng)顯示，黑馬程序員首期畢業(yè)，平均薪水達(dá)到8000元以上，創(chuàng)行業(yè)新高。

2016年至2018年期間，江蘇傳智迎來快速擴張的黃金階段：根據(jù)其招股書顯示，2016年、2017年和2018年，江蘇傳智分別實現(xiàn)營收5.40億元、6.99億元、7.91億元，復(fù)合增長率達(dá)21.08%；分別實現(xiàn)凈利潤7201萬、1.37億元、1.73億元，年復(fù)合增長率達(dá)33.93%。

根據(jù)招股書披露，營收增長主要是因為隨著傳智播客市場聲譽的不斷提升，其積極擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，招生人數(shù)和營業(yè)收入相應(yīng)增長。

此外，黑馬程序員的直營分校從14所穩(wěn)步增至19所，2018年末預(yù)收款項余額高達(dá)2.34億元。江蘇傳智還與華為云、百度云達(dá)成合作，共同推進(jìn)技術(shù)發(fā)展資源共享；獲新華網(wǎng)“2018年度·影響力教育集團”、2018中國教育產(chǎn)業(yè)硬獨角獸TOP20榜等榮譽。

彼時，江蘇傳智員工規(guī)模已達(dá)2308人，累計向社會輸送各類數(shù)字化人才超數(shù)十萬人，一度成為江蘇乃至全國職業(yè)教育行業(yè)中極具影響力的標(biāo)桿企業(yè)。

值得一提的是 ， 為保持領(lǐng)先的行業(yè)競爭力 ， 江蘇傳智不斷加大優(yōu)質(zhì)研發(fā)人才的培養(yǎng) 、 引進(jìn) ， 提升研發(fā)人員薪酬待遇 ，2016-2018年研發(fā)人員薪酬合計分別為2601.43萬元 、 4257.08萬元和4009.41萬元。巨大的人力成本和科研成本給后期江蘇傳智的發(fā)展遇阻埋下了伏筆。

2021年1月12日，江蘇傳智在深圳證券交易所掛牌上市，迎來發(fā)展巔峰。

退市警示持續(xù)發(fā)酵，去年利潤總額預(yù)虧0.9-1.2億元
江蘇傳智的退市風(fēng)險始于2025年，其核心原因是2024年度經(jīng)審計的財務(wù)數(shù)據(jù)觸及退市指標(biāo)。

2025年4月22日，公司披露《關(guān)于股票交易被實施退市風(fēng)險警示暨股票停牌的公告》，因2024年度經(jīng)審計的利潤總額、凈利潤、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤三者孰低為負(fù)值，且扣除后的營業(yè)收入低于3億元，公司股票于2025年4月23日開市起被實施退市風(fēng)險警示，證券簡稱變更為“*ST傳智”。

按照《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》規(guī)定，公司股票被實施退市風(fēng)險警示后，若2025年年報披露后仍觸及相關(guān)情形，將面臨終止上市風(fēng)險。

2026年1月31日，江蘇傳智披露了《2025年年度業(yè)績預(yù)告》，預(yù)計2025年度營業(yè)收入3.60-4.00億元、利潤總額預(yù)計虧損0.9億元-1.2億元；2024年虧損1.25億元。

因該業(yè)績觸及終止上市的情形，2026年1月31日至3月8日，江蘇傳智先后三次發(fā)布退市風(fēng)險提示公告，明確提示投資者關(guān)注相關(guān)風(fēng)險。

業(yè)內(nèi)人士分析，江蘇傳智股票風(fēng)險的背后，是經(jīng)營模式的先天短板與行業(yè)競爭的雙重擠壓。

在江蘇傳智的預(yù)虧公告中，未明確提及虧損原因，但仍然強調(diào)核心業(yè)務(wù)分為數(shù)字化人才職業(yè)培訓(xùn)和學(xué)歷教育兩大板塊。其中職業(yè)培訓(xùn)板塊是主要營收來源，依賴“線下現(xiàn)場培訓(xùn)+線上培訓(xùn)”的模式，線下以“黑馬程序員”為核心，線上以“博學(xué)谷”為載體。

這種模式高度依賴線下教學(xué)中心布局和學(xué)員招生量，而近年來，職業(yè)教育行業(yè)競爭日趨激烈，各類IT培訓(xùn)機構(gòu)層出不窮，加上宏觀市場環(huán)境影響，學(xué)員報名意愿下降，導(dǎo)致公司培訓(xùn)業(yè)務(wù)營收下滑。

同時，公司2021年才進(jìn)軍學(xué)歷教育領(lǐng)域，先后舉辦宿遷傳智互聯(lián)網(wǎng)中等職業(yè)技術(shù)學(xué)校、籌備大同數(shù)據(jù)科技職業(yè)學(xué)院，學(xué)歷教育業(yè)務(wù)尚未形成規(guī)模效應(yīng)，無法有效彌補職業(yè)培訓(xùn)業(yè)務(wù)的營收缺口。

此外，2025年1月，江蘇傳智剛完成對“新加坡輔仁國際學(xué)校”的收購，其主營業(yè)務(wù)為國際劍橋O-level和A-level課程教育服務(wù)，畢業(yè)生主要升學(xué)至海外 QS 排名前50的知名高校。此次收購，江蘇傳智意在擴展國際業(yè)務(wù)版圖，但或?qū)ζ滟Y金產(chǎn)生壓力。

從具體財務(wù)數(shù)據(jù)來看，截至2025年三季度末，公司資產(chǎn)合計18.75億元，負(fù)債合計5.61億元；2025年前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額8267.73萬元，投資活動現(xiàn)金流凈額-2.57億元，籌資活動現(xiàn)金流凈額-4373.25萬元，資金鏈緊張進(jìn)一步加劇了公司的經(jīng)營困境。

行政處罰頻發(fā)，消費者投訴不斷

除了退市風(fēng)險和經(jīng)營困境，江蘇傳智近年來還面臨多項行政處罰和消費者投訴，進(jìn)一步侵蝕公司信譽和市場競爭力。

在行政處罰方面，公司及相關(guān)人員多次收到監(jiān)管部門的警示函。

2024年8月31日，公司收到江蘇證監(jiān)局出具的行政監(jiān)管措施決定書（〔2024〕165號），因公司在2023年三季報中，使用權(quán)資產(chǎn)、資產(chǎn)減值損失等會計科目列報金額不準(zhǔn)確，違反《上市公司信息披露管理辦法》相關(guān)規(guī)定，公司及董事長黎活明、時任財務(wù)總監(jiān)徐淦海被采取出具警示函措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。

2024年12月20日，江蘇證監(jiān)局對該公司監(jiān)事蘇小粉采取出具警示函措施（〔2024〕260號），違反證券法相關(guān)規(guī)定，被要求加強證券法律法規(guī)學(xué)習(xí)，規(guī)范交易行為。

此外，2025年，公司還存在欠稅行為。

作為教育類上市公司，江蘇傳智的消費者投訴問題也較為突出。據(jù)多家財經(jīng)媒體報道，旗下核心培訓(xùn)品牌“黑馬程序員”多個校區(qū)曾遭到學(xué)員投訴，投訴內(nèi)容主要集中在退費難、教學(xué)質(zhì)量不達(dá)標(biāo)等方面。

有學(xué)員反映，報名參加黑馬程序員的培訓(xùn)課程后，發(fā)現(xiàn)授課老師缺乏實戰(zhàn)經(jīng)驗，教學(xué)內(nèi)容與宣傳不符，屬于“填鴨式教學(xué)”，達(dá)不到預(yù)期學(xué)習(xí)效果；部分學(xué)員提出退費時，遭遇公司推諉拖延，難以順利拿回預(yù)付學(xué)費。

此外，公司還涉及多起與離職員工的勞動合同訴訟糾紛，反映出公司在師資管理方面存在漏洞。

值得一提的是，公司早在招股書披露期間就曾提示過預(yù)收款退款風(fēng)險，2016年至2018年，公司預(yù)收款項余額分別為1.59億元、1.61億元及2.34億元，占流動負(fù)債比例均超過60%，大規(guī)模學(xué)員退款可能導(dǎo)致公司現(xiàn)金流大幅減少，而近年來學(xué)員投訴的退費問題，恰恰印證了這一風(fēng)險的存在，進(jìn)一步加劇了公司的經(jīng)營壓力。

江蘇傳智目前的培訓(xùn)收費到底處于什么水平？以黑馬程序員的培訓(xùn)價格來說，其官網(wǎng)顯示，2025年入門試學(xué)班價格在百元檔位，而高手版的學(xué)費在2萬元左右，價格不菲。

官網(wǎng)頻繁發(fā)布學(xué)員獲得高薪的資訊。2026年伊始，其官網(wǎng)發(fā)布信息：黑馬程序員當(dāng)前主打?qū)W科——AI智能應(yīng)用開發(fā)，精準(zhǔn)踩中后端開發(fā)AI轉(zhuǎn)型的風(fēng)口。黑馬程序員鄭州校區(qū)AI智能應(yīng)用開發(fā)140期就帶來了重重驚喜，畢業(yè)當(dāng)天該班學(xué)員全部實現(xiàn)就業(yè)，且班級均薪達(dá)13296元。

而在黑貓投訴平臺，仍可查詢到較多的學(xué)員投訴，主要涉及退費、就業(yè)造假等等。

目前，江蘇傳智正處于退市風(fēng)險的關(guān)鍵節(jié)點，2025年年報的最終披露結(jié)果將直接決定公司股票的存續(xù)。

作為江蘇職業(yè)教育行業(yè)的曾經(jīng)標(biāo)桿，其發(fā)展困境也為國內(nèi)職業(yè)教育上市公司敲響了警鐘，如何平衡業(yè)務(wù)擴張與風(fēng)險管控、提升教學(xué)質(zhì)量與服務(wù)水平并及時轉(zhuǎn)型，成為現(xiàn)階段培訓(xùn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。

星星蘇訊綜合自每日經(jīng)濟新聞、中國經(jīng)濟網(wǎng)、企業(yè)預(yù)警通、黑貓投訴平臺、江蘇傳智公司網(wǎng)站等