徐治彪離職，四個繼任者中有兩個讓人不放心

國泰基金最能打的基金經理，離職了。

4月8日，國泰基金發布多則公告，徐治彪因個人原因卸任旗下全部5只基金，涉及的產品包括國泰價值經典、國泰金鷹增長、國泰大健康、國泰研究優勢、國泰研究精選兩年持有。

據媒體報道，徐治彪的下一站或許是私募。

對持有人來說，離職后的核心看點在于超額收益能否延續。

縱觀四位接任者：王兆祥的風格與徐治彪最為貼合；邱曉旭有望強化產品的銳度；而趙大震與鄭浩在業績穩定性和路徑依賴上，仍存在較大的觀察空間。

一、業績：一個能打，一個扛揍

徐治彪和國泰基金的緣分很深，2012年7月至2014年6月在國泰基金任研究員，2014年6月至2017年6月在農銀匯理基金歷任研究員、基金經理助理、基金經理，2017年7月重新加入國泰基金，逐步成長為國泰基金的投研核心之一。

巔峰時期，徐治彪在國泰管理7只基金，管理規模達到127億元。

徐治彪在國泰基金有兩只代表產品：

第一只是國泰大健康，徐治彪管理了八年又162天。

這只產品受醫藥行業大環境影響較大，2017到2021年任期內收益率一度達到150%，經過2022年至今的持續調整，任期收益率回落到不到60%。

最終八年半任期的累計收益率為57.81%，年化收益率5.55%，同類排名171/237。

另一只產品是國泰研究精選，六年又108天的任期內，累計收益率167.31%，年化收益率16.91%，同類排名68/812。

從自然年度看，國泰研究精選除了2024年跑輸市場之外，其他年份均有不錯的表現。尤其在2022年至2023年的熊市中表現堅韌，收益率分別是-8.36%和3.30%，同期滬深300的表現是-21.63%和-11.38%。

徐治彪能取得這樣的表現，跟他“逆勢投資，低位建倉，長期持有”的投資理念有直接關系。

國泰研究精選主要通過兩大維度控制組合風險：一是嚴選個股，從公司資質與估值水平雙重把關；二是均衡行業配置，分散單一行業波動帶來的風險。

他提出六大選股原則：賽道優質、龍頭地位、老板有格局、市場溝通順暢、財務指標優秀、估值合理。其中，他尤為看重企業家精神，認為優秀的企業家需具備格局宏大、戰略清晰、眼光長遠、胸懷寬廣等特質。

二、多次喊話，都踩在了點上

徐治彪是一位樂于分享自己投資理念和市場觀點的基金經理，市場上被反復提及的，正是他在2020年到2022年幾個關鍵節點的發聲。

越挫越勇的徐治彪：下半年整體市場值得期待

數據來源：Wind，數據截至2022年6月30日。我國股市運作時間較短，過往業績不代表未來。基金經理觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。

2020年年初，疫情爆發、市場悲觀情緒彌漫，徐治彪大膽發聲，稱股債比處于歷史極值區域，堅定看好A股市場。隨后4到6月市場進入反彈行情。

2021年春節前，“核心資產”進入狂歡、抱團股一路高歌猛進之時，徐治彪大年初六的直播中提示，一花獨放不是春，百花齊放春滿園，“最遲可能在一季報附近，很多公司的業績會被證偽，無法消化估值增長。相較核心資產，更看好中盤成長。”果然，節后抱團股被殺估值，以白酒為代表的核心資產首當其沖。

2021年年中，醫藥板塊處于高位，徐治彪“提示一點風險，提醒一點機會”。其中風險在醫藥行業，“對于機構籌碼比較集中的賽道，在當前情況下，我認為估值過高，風險是大于機會的，比如白酒、比如醫藥，目前對我來說確定性不是特別高”。此后醫藥股開始了漫漫調整之路，時至今日估值依然處于歷史較低區域。

直播回顧|對話逆勢風格基金經理徐治彪：提醒一點風險，提示一點機會

除了上述三次發聲，很多人沒有注意到的是，在近兩年的牛市行情中，徐治彪的判斷同樣精準。

2024年9月末市場突然爆發，在暴漲行情中徐治彪也表現出了冷靜。2024年10月11日他發聲，9月以來第一階段修復大概率結束，后續市場進入分化。重點關注業績穩健、估值合理的公司，鋰電、儲能、智能駕駛、醫藥存在機會。

市場震蕩時，徐治彪最新發聲

2025年1月，徐治彪提到，主要方向看好機器人、智能駕駛，鋰電儲能的龍頭公司，醫藥可能有結構性機會。

同時他還特別強調，白酒為代表的消費依然處于去庫存向下周期，參考2020年三季度順周期才在基本面啟動時迎來主升浪。

大咖研習社 | 國泰基金徐治彪：2025年成長投資機遇與展望

回頭來看，徐治彪的研判相當準確，整個2025年他看好的機器人、智能駕駛、鋰電儲能等方向全年表現強勢，而白酒依舊在尋底過程中。

三、接任者成色幾何

對持有人來說，離職后的核心看點在于超額收益能否延續。

縱觀四位接任者：王兆祥的風格與徐治彪最為貼合；邱曉旭有望強化產品的銳度；而趙大震與鄭浩在業績穩定性和路徑依賴上，仍存在較大的觀察空間。

1、國泰研究精選和國泰金鷹增長混合（王兆祥）

王兆祥是國泰基金自主培養的成長風格基金經理，有12年證券從業經歷。他2014年8月加入國泰基金，從研究員起步，長期覆蓋制造業、高端裝備等領域。經過近8年的內部培養，2022年6月正式擔任基金經理。

同時王兆祥還擔任國泰基金制造業投研小組組長，側面說明他對制造業研究很深。

王兆祥是比較典型的成長風格，偏好中小市值、有業績支撐、估值相對合理、有能力實現跨越兌現業績的公司，這一類公司大部分是黑馬股和灰馬股。

他的投資框架可概括為：“低估值的價值成長股為底倉 + 中觀行業比較 + 自下而上選股”。

大咖研習社 | 國泰基金王兆祥：高端制造投資策略

王兆祥與徐治彪的風格接近，都強調估值保護、行業分散、以選股為核心，區別在于王兆祥的行業偏好更集中于高端制造，而徐治彪持倉會兼顧醫藥。就業績而言，兩人近兩年不相上下，王兆祥應該是不錯的接班人選。

2、國泰大健康（邱曉旭）

邱曉旭擁有醫學背景和8年醫藥研究經驗，中科院醫學博士，曾在平安資管、興證全球基金多年擔任醫藥行業研究員。2022年7月加入國泰基金，已有接近4年的基金管理經驗，現在參與管理4只產品，單獨管理兩只。

值得一提的是，過去兩年，邱曉旭單獨管理的國泰創新醫療混合A，收益率達到了35%，這背后主要是因為這只產品重倉創新藥賽道，踩中了行業風口。

反觀徐治彪單獨管理的國泰大健康，同期收益率只有3%，核心原因是這只基金覆蓋范圍太廣，囊括了醫療服務、CXO、醫藥零售、創新器械、仿創藥等多個細分領域，既不是風口，有較為收益。

基于此，預計邱曉旭接手國泰大健康后，大概率會調整這只基金的持倉方向，逐步向自己擅長的創新藥賽道集中。一旦持倉聚焦，這只基金的業績銳度也會進一步提升，風格可能會比徐治彪管理時期更激進。

3、國泰價值經典混合(LOF)(趙大震）

趙大震，碩士畢業于美國加利福尼亞大學洛杉磯分校（UCLA）金融工程專業，擁有13年證券投資管理經驗。

他的職業生涯起步于賣方研究，曾任職于莫尼塔投資、中信建投證券。2017年4月，趙大震加入國泰基金，歷任研究員、投資經理助理，逐步從研究轉向投資管理。

從業績分布來看，趙大震的過去三年重要的超額收益來源于2025年3季度開始重倉AI算力硬件方向。

因此趙大震可能是最需要擔心的一位基金經理。

4、國泰研究優勢混合（鄭浩）

鄭浩有7年證券從業經驗，職業生涯起步于東方證券研究所。2021年5月加入國泰基金，自2025年1月起開始參與管理產品。

鄭浩當前協助王陽管理國泰價值精選，從持倉可以看出他比較關注儲能、半導體、AI等科技賽道。

另外，今年年初，鄭浩發行了一只發起式產品國泰產業機遇混合發起A，兩個月就虧損近6%。

結合鄭浩的偏好行業，接管國泰研究優勢混合之后，配置方向大概率會向儲能、半導體、AI等科技賽道靠攏，但由于都是高波動行業，未來產品的穩定性估計要大打折扣。