長城固收：利率債曲線繼續走平

國內，一季度國內生產總值同比增長5.0%，國民經濟實現平穩開局，生產端韌性凸顯，外需表現超預期；海外，美伊談判局勢雖有所反復，但地緣局勢總體呈螺旋修復狀態。2026年特別國債發行計劃終于公布，一季度經濟數據也符合市場預期。

短期內，一方面，可能對債市造成擾動的數個靴子相繼落地，流動性平穩偏松、債券配置力量延續或能維持債市震蕩偏強格局。另一方面，長利率債已積累一定漲幅，主要補漲品種10Y國開和30Y國債自4月初以來收益率下行幅度均超過10bp，10Y國債收益率下行幅度也超過5bp。

總體來看，目前的長端多做行情高度依賴短端資金面，一旦發現資金價格從底部開始抬升，行情則可能很快結束。結構上，需關注市場熱點切換和特別國債開始發行等帶來的非強勢券種、期限及個券的壓利差機會。

周末關于美伊談判和霍爾木茲海峽是否封鎖的消息有多輪反復，對于權益資產，我們維持此前觀點：行情短期可能會有波動，但是中長期來看，隨著內外部積極因素的逐漸積累，我們依然看好A股和轉債等權益資產的配置機會，結構上可重點關注地緣沖突前漲的多且在沖突中跌的多的強勢行業和資產。

市場回顧

資金面平穩寬松

上周資金面仍然維持平穩寬松。央行公開市場操作及買斷式逆回購均小幅凈回籠，但銀行資金融出量仍然高位，主要資金價格仍在底部。其中DR001收于1.22%（前值1.23%），DR007收于1.32%（前值1.32%）；存單收益率小幅下行，其中半年國股存單收于1.40%（前值1.43%），1年國股存單收于1.4725%（前值1.4775%）。

短期流動性方面，央行仍維持“地量”7天期逆回購操作，但由于到期量不大，對資金面難以構成顯著影響。長期流動性方面，本月央行買斷式逆回購操作合計凈回籠4000億元，相對年初1月和2月買斷式逆回購加MLF接近2萬億的凈投放量來說體量不大，市場仍解讀為央行保持流動性寬松的態度并未轉向。

利率債“全面開花”

上周各期限利率債均得到強勢做多，利率債全線上漲。雖然周中市場受特別國債發行計劃傳言擾動出現暫時性小幅波動，但在交易盤強勢做多的帶動下，各期限利率債接力上漲。上周一和周二10Y以上超長端壓平曲線，上周三和周四中端5-7Y接力領漲，上周五利率曲線全線下移但尾盤在國債發行計劃公布后10-30Y收益率從底部反彈。

全周來看，1年期國債收益率下行5bp至1.16%，5年期國債收益率下行5.4bp至1.50%，10年期國債收益率下行5.1bp至1.76%，30年期國債收益率下行5.5bp至2.25%。當前資金面持續寬松的局面為長端補漲提供了重要的流動性環境，密切關注資金面邊際變化。

普信債信用利差走闊，銀行二永債補漲

信用債漲跌不一。普信債方面，中短端前期已經積累較多漲幅，目前已經有些漲不動，超長端還在補漲。上周整周來看，1Y各評級中票收益率略微下行0.5bp以內，2-3Y則大多數上行1~2bp；短端的1-3Y各評級中票信用利差明顯走闊4~5bp。5Y中票漲跌不一，AA+及以上收益率上行1bp，AA及以下弱資質收益率下行2bp。7-10Y普信債仍在補漲，7Y和10YAAA中期票據收益率整周分別下行4bp和3bp。

銀行二永債則跟隨利率債全線補漲，久期越長漲幅越大。5Y各評級二永普遍下行5bp左右，10Y各評級二永普遍下行8.5bp以上。目前來看，二季度恢復的銀行二永債供給并未對該品種的整體上漲造成明顯擾動，主要還是資金面寬松背景下資管機構配置熱情高漲。

可轉債積極反彈

上周權益市場延續強勢，光和鋰含量高的指數領跑市場，其中創業板指數表現亮眼。轉債上周一表現一般，但后面跟隨正股上漲，轉股溢價率有所抬升，全周來看，中證轉債指數上漲2.16%，萬得可轉債等全指數上漲2.65%。

風險揭示函（上下滑動查看）

風險提示：基金投資有風險，投資者購買本基金前，請仔細閱讀本基金《基金合同》、《招募說明書》等法律文件。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國基金運作時間較短，不能反映股市、債市發展的所有階段。基金管理人管理的其他基金的業績不構成本基金業績表現的保證，基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現。本資料僅為宣傳用品，不作為任何法律文件，任何資訊均以最新版本為準。本產品由長城基金發行和管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。具體適用的申贖費用及銷售費率請以屆時有效的基金法律文件及銷售機構業務規則為準。基金管理人提醒，每個公民都有舉報洗錢犯罪的義務和權利。每個公民都應嚴格遵守反洗錢的相關法律、法規。

免責聲明

本通訊所載信息來源于本公司認為可靠的渠道和研究員個人判斷，但本公司不對其準確性或完整性提供直接或隱含的聲明或保證。此通訊并非對相關證券或市場的完整表述或概括，任何所表達的意見可能會更改且不另外通知。此通訊不應被接受者作為對其獨立判斷的替代或投資決策依據。本公司或本公司的相關機構、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分內容的行為或由此而引致的任何損失承擔任何責任。未經長城基金管理有限公司事先書面許可，任何人不得將此報告或其任何部分以任何形式進行派發、復制、轉載或發布，且不得對本通訊進行任何有悖原意的刪節或修改。基金管理人提醒，每個公民都有舉報洗錢犯罪的義務和權利。每個公民都應嚴格遵守反洗錢的相關法律、法規。投資需謹慎。