億緯鋰能的算盤打響了

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

一邊瘋狂擴(kuò)產(chǎn)，一邊盈利原地踏步，億緯鋰能正走在一條充滿矛盾的路上。

過去數(shù)月，億緯鋰能的動(dòng)作密度明顯高于以往：在ESIE 2026展會(huì)上與金風(fēng)零碳、晶科儲(chǔ)能、林洋能源等五家頭部企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)簽約，累計(jì)規(guī)模逾50GWh；

印度企業(yè)GPIL子公司與億緯動(dòng)力簽訂五年期供貨協(xié)議，用于支撐其20GWh儲(chǔ)能制造項(xiàng)目；

4月16日，億緯鋰能又與國(guó)機(jī)汽車在天津落地戰(zhàn)略合作，涵蓋約3GWh電池流通業(yè)務(wù)及海外工廠工程配套。

訂單層面熱鬧之外，公司在11天內(nèi)連續(xù)公布四地?cái)U(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，合計(jì)投資超230億元、新增產(chǎn)能超230GWh，加上海外匈牙利與馬來西亞項(xiàng)目，全球布局持續(xù)擴(kuò)張。

但與這些動(dòng)作形成反差的是，公司盈利端去年幾乎沒有改善，有息負(fù)債逼近330億元，一筆可轉(zhuǎn)債的處置方式更讓市場(chǎng)頗有微詞。

2025年，億緯鋰能營(yíng)收達(dá)614.7億元，增幅26.44%，規(guī)模在國(guó)內(nèi)鋰電企業(yè)中僅次于寧德時(shí)代。但打開利潤(rùn)端，歸母凈利潤(rùn)41.34億元，增幅只有1.44%，利潤(rùn)總額甚至同比下滑4.27%，扣非凈利潤(rùn)也縮減2.09%。收入和利潤(rùn)的走勢(shì)明顯背離。

背后的核心問題出在儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的定價(jià)策略上，2025年億緯鋰能儲(chǔ)能電池出貨71.05GWh，超過動(dòng)力電池，全球市占率升至第二。但這個(gè)量是靠壓價(jià)換來的：儲(chǔ)能電池平均售價(jià)從2024年的0.354元/Wh降至0.34元/Wh，而單位直接成本同期只從0.321元/Wh降到0.302元/Wh，成本下降的幅度跟不上售價(jià)的跌幅。

結(jié)果是儲(chǔ)能業(yè)務(wù)毛利率從2023年的17.03%下滑至2025年的12.28%，而寧德時(shí)代同期儲(chǔ)能系統(tǒng)毛利率為26.71%，兩者相差超過14個(gè)百分點(diǎn)。

動(dòng)力電池這條線也沒有額外的利潤(rùn)貢獻(xiàn)，寧德時(shí)代和比亞迪占據(jù)主導(dǎo)，億緯的動(dòng)力電池營(yíng)收占比從2022年的逾50%持續(xù)縮水，產(chǎn)品均價(jià)也在逐年走低，這一板塊已經(jīng)很難再給整體利潤(rùn)提速。

財(cái)務(wù)壓力同樣值得關(guān)注，截至2025年底，公司有息負(fù)債接近330億元，資產(chǎn)負(fù)債率64.18%，短期有息負(fù)債72.46億元，賬上貨幣資金85.02億元。2025年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額74.92億元，同比改善明顯，但資本開支大，自由現(xiàn)金流仍為負(fù)。

大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，中長(zhǎng)期融資缺口還需要靠外部補(bǔ)充，這也是公司2025年6月啟動(dòng)赴港上市、2026年1月二次遞表港交所的直接原因，擬募資規(guī)模約300億港元。

今年3月底，億緯鋰能提前觸發(fā)“億緯轉(zhuǎn)債”強(qiáng)贖條款，贖回價(jià)100.034元/張，而市價(jià)約167元/張，每張價(jià)差近67元。消息公布次日，正股下挫近10%，可轉(zhuǎn)債直接封跌停。

億緯鋰能加速布局儲(chǔ)能，并非心血來潮。公司在2025年年報(bào)中已明確提出，基于市場(chǎng)需求，規(guī)劃新增約260GWh大鐵鋰產(chǎn)能，選址范圍涵蓋廣東、湖北、江蘇、福建、浙江等地，準(zhǔn)備結(jié)合市場(chǎng)節(jié)奏逐步推進(jìn)。今年3月至4月密集落地的四個(gè)項(xiàng)目，正是這一計(jì)劃的具體兌現(xiàn)。

儲(chǔ)能需求端確實(shí)出現(xiàn)了明顯變化，中關(guān)村儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟（CNESA）數(shù)據(jù)顯示，2025年全球新增投運(yùn)電力儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模達(dá)到123.9GW，同比增長(zhǎng)49.3%，首次突破100GW。

高工產(chǎn)研儲(chǔ)能研究所（GGII）統(tǒng)計(jì)，2026年一季度中國(guó)儲(chǔ)能鋰電池出貨量達(dá)215GWh，同比增長(zhǎng)139%，主要企業(yè)的產(chǎn)能已被訂單排滿。受碳酸鋰價(jià)格回升影響，主流314Ah電芯新簽價(jià)格回穩(wěn)至0.35元/Wh以上，行業(yè)從前兩年的持續(xù)降價(jià)周期中逐步走出。

億緯鋰能方面也在2026年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告中披露，歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)達(dá)13.76億至14.87億元，同比增長(zhǎng)25%至35%。

在產(chǎn)品層面，億緯鋰能押注大電芯路線，已完成600Ah+儲(chǔ)能電池的量產(chǎn)，其628Ah型號(hào)于2024年1月推出，截至2026年2月累計(jì)出貨突破百萬顆，并于2025年7月通過中國(guó)電科院新國(guó)標(biāo)認(rèn)證。

大容量電芯的優(yōu)勢(shì)在于系統(tǒng)集成更簡(jiǎn)潔，可以減少連接環(huán)節(jié)，降低故障概率，從而攤薄儲(chǔ)能電站全生命周期的運(yùn)維費(fèi)用。這一技術(shù)路線已獲得市場(chǎng)初步驗(yàn)證，GPIL的五年期供貨協(xié)議即指定采用628Ah規(guī)格。

但行業(yè)整體供給的擴(kuò)張速度同樣不慢，GGII預(yù)測(cè)，2026年儲(chǔ)能鋰電池新增投產(chǎn)產(chǎn)能將超過500GWh，其中500Ah+產(chǎn)能超過400GWh，國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能年底有望突破1200GWh。寧德時(shí)代、海辰儲(chǔ)能、楚能新能源等企業(yè)都在持續(xù)加碼。

4月9日，工信部等四部門召開儲(chǔ)能電池行業(yè)座談會(huì)，明確提出要治理價(jià)格“內(nèi)卷”、規(guī)范競(jìng)爭(zhēng)秩序。當(dāng)前部分項(xiàng)目系統(tǒng)報(bào)價(jià)已跌破0.4元/Wh，價(jià)格壓力并未消散。

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