長城投研速遞：新興科技仍是主線，價值股也有春天

摘要

境內宏觀：全球復蘇進行時，4月進出口貿易呈現高景氣。一是機電和電子高景氣，半導體進出口均高增；二是中美元首會晤前的貿易博弈，稀土出口高增，農產品進口高增；三是地產后周期出口有所回暖。

境外宏觀：4月美國新增非農就業為11.5萬人，高于市場預期（6.5萬人），服務業仍是新增就業的主要來源。失業率小幅回升至4.34%，勞動參與率繼續回落至61.8%，已連續5個月下滑。短期美聯儲降息門檻仍高，關注失業率數據變化。

債券市場：可轉債市場方面，今年仍面臨估值相對偏高的挑戰，轉債的性價比整體弱于正股，因此今年轉債配置需保持靈活，著重關注價值調整和溢價率回落后的配置機會。

權益市場：近期外部地緣局勢反復但產業高景氣驅動全球科技共振行情，上游物料緊缺與全球AI資本開支共振，行情從海外鏈擴散至國產鏈與應用。

投資策略：展望后市，我們認為市場震蕩上升勢頭有望延續，同時科技內部或出現輪動與擴散。投資方向上，隨著風險偏好修復與產業景氣共振，新興科技是主線，價值也有春天。

目錄

1、境內宏觀

2、境外宏觀

3、債券市場

3.1 資金面

3.2 債券市場

3.3 可轉債

4、權益市場

4.1 市場表現

4.2 風格表現

4.3 交易指標

5、投資策略

正文

1、境內宏觀：

4月進出口貿易高景氣

4月美元計價中國出口增速14.1%（前值2.5%），進口增速25.3%（前值27.8%），貿易整體呈現高景氣，4月商品貿易順差擴大至848億美元（前值511億美元）。

觀點：

4月貿易高景氣，背后是中東沖突短期緩和背景下的全球經濟復蘇。

一是機電和電子高景氣，半導體進出口均維持高增；二是中美元首會晤前的貿易博弈，4月稀土出口高增，同時農產品進口維持高增；三是全球經濟復蘇背景下，地產后周期出口有所回暖。國別層面，對美增速+11.3%（前值-26.5%），對東盟增速+15.2%（前值+6.9%）。預計2026年出口增速或達雙位數。

另外，2026Q1上市公司業績加速修復，AI+出海景氣擴散與資源品漲價是主要驅動。科技硬件與上游資源品已進入盈利增長與資產負債表擴張的共振期，景氣結構延續占優。2026Q1全A兩非歸母凈利潤/營收同比+12.72%/+5.79%，增長動能改善主要受益科技制造的景氣擴散與資源品價格上漲。電子/電新/軍工/計算機增長中樞較2025年進一步上移；半導體/通信設備/其他電子為代表的算力產業鏈業績實現大幅增長；服務零售結構景氣突出。

2、境外宏觀：

4月美國新增非農就業人數維持高位

4月美國新增非農就業人數仍維持高位，失業率穩定在4.3%，未超預期惡化，延續了美國就業市場相對穩定的基調。

觀點：

在就業數據尚且穩健且通脹仍高于目標區間的情況下，美聯儲或將持續觀望，短期內降息門檻較高。4月美國新增非農就業為11.5萬人，高于市場預期（6.5萬人），服務業仍是新增就業的主要來源。失業率小幅回升至4.34%，勞動參與率繼續回落至61.8%，已連續5個月下滑。短期降息門檻仍高，關注失業率數據變化。

3、債券市場：

今年轉債配置需保持靈活

3.1 資金面：

上周央行逆回購投放540億元，逆回購到期4191億元，逆回購凈投放-3651億元；買斷式逆回購投放3000億元，買斷式逆回購到期8000億元，買斷式逆回購凈投放-5000億元。受買斷式逆回購大幅縮量凈回籠的影響，銀行間資金面邊際收緊，流動性寬松預期有所回落。

3.2 債券市場：

上周存單凈融資-2107億元，前值-1921億元。發行結構來看，上周加權平均發行期限8.6M（前值8.3M），3M存單發行124.8億元，6M期限發行1226.2億元，1Y期限發行1732億元。3M收益率、6M收益率、1Y收益率基本不變，分別收于1.37%、1.41%、1.45%。1年存單與R007利差走闊3.20bp至7.72bp。

流動性寬松預期有所回落，帶動全期限債市同步承壓，1年國債收益率上行2.51bp至1.19%，10年國債收益率上行1.75bp至1.76%，30年國債收益率上行2.75bp至2.25%。

3.3 可轉債市場：

上周中證轉債指數漲跌幅為+1.47%（前一周漲跌幅為+0.40%），中證全指變動為+3.00%（前一周漲跌幅為+1.13%）。2026年以來中證轉債漲跌幅為+6.46%，中證全指漲跌幅為+10.36%。

觀點：

權益市場方面，我們認為A股市場中長期仍具備韌性，長期趨勢暫未發生變化：一方面，國內工業體系完備，產業鏈戰略地位穩固；另一方面，政策層面維護市場長期向上的定力較強，加之以AI算力為代表的新興產業持續發展，將有望繼續為市場中長期趨勢提供核心支撐。

可轉債市場方面，今年仍面臨估值相對偏高的挑戰，轉債的性價比整體弱于正股，因此今年轉債配置需保持靈活，著重關注價值調整和溢價率回落后的配置機會。

4、權益市場：

科技內部分化，電子、軍工延續漲勢

4.1 市場表現：

上周上證綜指+1.65%，深證成指+3.02%，創業板指+3.24%，科創50+ 4.42%。上周申萬31個行業中25個行業收漲。漲幅居前行業通信、電子、機械設備等；漲幅靠后行業石油石化、煤炭、銀行等。

4.2 風格表現：

上周中小盤跑贏大盤，整體成長風格優于價值風格，其中，國證價值指數-0.06%，國證成長指數+2.19%。大盤指數（申萬）+1.40%，中盤指數（申萬）+3.58%，小盤指數（申萬）+4.24%。

4.3交易指標：

上周A股市場日均成交金額約為2.97萬億元。

圖：上周A股申萬一級行業表現

數據來源：Wind、長城基金，截至2026年5月8日，以上行業數據僅供參考，過往表現不預示未來，投資須謹慎。

圖：股票交易規模（億元）

數據來源：Wind、長城基金，截至2026年5月8日。

觀點：

科技行情擴散，結構上光纖/光芯片/玻纖/磷化銦等光通信主題與商業航天領漲，機器人上周五大漲，PTA/石化/煤炭等主題由漲轉跌，鋰電相關主題資金凈流出。

近期外部地緣局勢反復但產業高景氣驅動全球科技共振行情，上游物料緊缺與全球AI資本開支共振，行情從海外鏈擴散至國產鏈與應用。

5、投資策略：

新興科技是主線，價值也有春天

展望后市，我們認為市場震蕩上升勢頭有望延續，同時科技內部或出現輪動與擴散。

原因包括：1）4月PMI數據再度超出市場預期，2026年一季度全A兩非盈利增速自2021年以來首次重回兩位數增長，中國傳統行業企穩、新興產業擴張、制造業全球化等增長邏輯逐步顯性化，2026年中國經濟預期有望上修；2）中共中央政治局會議時隔九個月再度提及資本市場，疊加近期資本市場改革提速，隱含鞏固資本市場穩中向好形勢的政策態度；3）隨著4月財報季落幕，業績因子對行情的定價權重或將顯著弱化，預計市場廣度可能顯著擴散。

投資方向上，隨著風險偏好修復與產業景氣共振，新興科技是主線，價值也有春天。具體可關注：

1）科技制造與能源轉型為核心：中國具有全球競爭力的設備類公司有望受益于能源轉型，可關注電力設備與新能源車/能源金屬/工程機械等；另外，AI空間廣闊，2026年中國加大科技投入有望推動國產線加速增長，可關注半導體/通信設備/機械設備/有色/中概互聯等。

2）內需價值做跟蹤：通脹回升有望催化漲價-補庫正循環開啟，且景氣相對獨立于地緣擾動，可關注城市更新相關建材/建筑，以及內需逐步企穩的酒店/大眾品/航空等。

3）金融與穩健板塊做底倉：市場重要穩定器，高股息配置價值凸顯，可關注銀行/非銀等。

風險揭示函（上下滑動查看）

風險提示：基金投資有風險，投資者購買本基金前，請仔細閱讀本基金《基金合同》、《招募說明書》等法律文件。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國基金運作時間較短，不能反映股市、債市發展的所有階段?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I績不構成本基金業績表現的保證，基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現。本資料僅為宣傳用品，不作為任何法律文件，任何資訊均以最新版本為準。本產品由長城基金發行和管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。具體適用的申贖費用及銷售費率請以屆時有效的基金法律文件及銷售機構業務規則為準?；鸸芾砣颂嵝?，每個公民都有舉報洗錢犯罪的義務和權利。每個公民都應嚴格遵守反洗錢的相關法律、法規。

免責聲明

本通訊所載信息來源于本公司認為可靠的渠道和研究員個人判斷，但本公司不對其準確性或完整性提供直接或隱含的聲明或保證。此通訊并非對相關證券或市場的完整表述或概括，任何所表達的意見可能會更改且不另外通知。此通訊不應被接受者作為對其獨立判斷的替代或投資決策依據。本公司或本公司的相關機構、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分內容的行為或由此而引致的任何損失承擔任何責任。未經長城基金管理有限公司事先書面許可，任何人不得將此報告或其任何部分以任何形式進行派發、復制、轉載或發布，且不得對本通訊進行任何有悖原意的刪節或修改?；鸸芾砣颂嵝眩總€公民都有舉報洗錢犯罪的義務和權利。每個公民都應嚴格遵守反洗錢的相關法律、法規。投資需謹慎。