跌熔斷了。。

今日聚焦

上周五市場延續調整，連續兩天的下跌讓部分投資者有些難受，尤其是受新高刺激剛加入不久的小白，以及猛上杠桿的老哥，兩記悶棍下去眼神大概都清澈了。

實際上，在周五早間我們就發表了一篇題為【】的文章，就當前行情局部非理性的情況進行了闡述，也通過行動亮明了觀點。

就目前來說，核心矛盾不僅僅局限于國內，海外的情況更為浮夸。上周在【】中，我們詳細聊過費半和韓綜指的情況，提到二者短期彰顯了極強的爆發力，一舉拉爆了全球AI板塊。

尤其是韓國，三星和海力士兩家公司幾乎占據了股市的半壁江山，收入占比GDP也達到了驚人的三分之一，這都是史無前例的。那么對于國內的AI鏈來說，眼下緊盯海外的景氣度和走勢變化，意義是重大的。

從結果看，上周五韓國股市暴跌超6%，期指一度熔斷，這也直接帶崩了國內科技板塊的情緒，是A股下跌的重要原因。

離奇的是，科創50指數在上午一度頂著韓國的大跌從-3%拉到+2%，這個情緒確實是太亢奮了，稍微理性一些的投資者都不會選擇在這個節點大舉進攻，目測是一些散戶看到回踩10日線，就基于"技術正確"而猛干了。。

而到了晚上，美股同步亞太股市下跌，納指下跌1.5%，費半大跌4%。

非要找原因的話，除了市場本身有調整需求外，最主要的一個變量來自于美聯儲。

沃什在上周五正式接棒鮑威爾，與此同時，美聯儲最鴿派的理事米蘭也遞交了辭呈，這讓市場嗅到了一絲危險信號。

其實在美國4月物價數據出爐后，年內降息的預期幾乎就沒有了，反倒是加息的概率陡然提高。

雪上加霜的是，周末地緣問題又有些發酵，美國正式拒絕了伊朗就結束戰爭提出的14點方案，美以還傳出了可能恢復軍事行動的消息。同時伊朗還在有條不紊的制定便于霍爾木茲海峽收費常態化的管理機制。。

再打起來對誰都不好，可不打也遲遲談不攏，面對這種僵局，市場選擇先推高油價。。周五晚間WTI原油大漲4%，油價再度攀升至100美元以上。

而這進一步加劇了"通脹-加息"的擔憂，十年期美債收益率升至4.6%，全球風險資產承壓。

總結一下的話，近期的下跌就是全球AI方向高估高擁擠的自然調整需求，以及通脹帶來的加息預期致使分母端承壓。而這兩點，也是我們近期反復提到過的潛在風險。

雖說在AI史詩級大浪潮的背景下，行情還會反復活躍，結構性的機會也有望延續。但時至今日，對市場最起碼的敬畏之心是要有的，而這種尊重，在行動上體現為"不上杠桿，注意擇時，分散投資"……

下面再聊幾件大事：

1、兩邊的會談結束了，有關部門就經貿磋商情況召開了記者會，提到了幾點初步成果，包括：成立貿易和投資理事會，討論各自關切；同意一定范圍產品相互降稅；推動擴大農產品雙向貿易；我方采購飛機，美方保障零部件和發動機供應。

沒有提到有關稀土、半導體等較為敏感的方向，估計還有一些細節在商討?，F在的關系實則就是局部的合作+適度的競爭，也算是綜合各自利弊后的最大公約了。9月我們還會應邀去美國那邊，禮尚往來。其實雙方只要能形成關系相對穩定的這種預期，對資本市場來說就是好事。

2、據悉，SpaceX最早將于6月11日確定首次公開發行價格，股票將于6月12日上市。兩個角度理解，一是會打開商業航天板塊的天花板(市值或達2萬億美元)，彰顯行業巨頭的示范效應；

二是800億美元的全球最高融資額，對于美股來說也是不小的負擔，尤其是目前的位置。A股和美股今年至今的IPO募資額加起來都沒SpaceX一家多，很多人都擔心SpaceX會成為美國版的中石油。。值得一提的是，30%的散戶配額也是IPO歷史上最高的一次。

實際上，Anthropic 和 OpenAI 今年也有上市的打算，如果真上去了，那么可能就會誕生一幕奇觀，即歷史上最大的三個IPO集中在一年上市，這壓力確實是太大了。。

3、關于Token，三個見微知著且相輔相成的消息：

a.無錫建立大規模Token工廠，以昇騰384超節點算力集群為基礎；

b.移動、聯通等大型數據中心接入虛擬電廠，參與電力現貨交易；

c.上海電信發布Token資費套餐，1元對應25萬額度點，支持手機賬單付；

這三個事串起來看，其實是國內AI算力產業鏈"供給-成本-消費"閉環成型的關鍵信號。有解決Token供應的工廠，有降低成本的虛擬電廠，還有低門檻分發給消費的運營商。

以后用Token就和用水用電一樣了。新時代的現金奶牛，這也是為何巨頭們寧可冒著風險掏空家底，甚至不惜借錢，也要拼命堆產能了。。

這部分就聊到這了，還有幾件事放到后面新聞部分吧，這周末的信息量確實太大了。。

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重點新聞

1、據悉，美方在回應伊朗提議時，列出了5個關鍵條件，包括：美國不支付任何賠償、伊朗將400公斤濃縮鈾交給美國、僅允許伊朗保留一處核設施、拒絕解凍伊朗被凍結的資產、各戰線停火需以展開談判為前提。

對于以上說法，雙方目前暫未回應。。這個回應伊朗也很難答應，以目前的趨勢來看，后續雙方博弈仍會加劇，甚至不排除回到"邊打邊談"的格局，短期中東地緣的不確定性仍難消除。

2、村里發布《衍生品交易監督管理辦法》。該辦法針對股權類衍生品交易劃定嚴格監管紅線、明令禁止違規投機行為，同時鼓勵開發適配中長期資金配置需求的衍生品品種。核心意在遏制過度投機、維護資本市場平穩有序運行。

在強化市場監管的同時，村里強調支持實體企業，其中提到，重點支持服務消費領域企業發展壯大。

這與近期落地的創業板改革方向形成呼應，創業板支持未盈利創新企業、新型消費、現代服務業等領域優質主體上市，后續服務消費板塊的邊際變化值得期待。

3、有關部門發布《藥品試驗數據保護實施辦法》。根據藥品創新程度，對藥企的"試驗數據"分別設定不同年限的保護期，創新藥、原研藥品試驗數據保護期為6年，改良型新藥為4年，首仿藥品為3年。

所謂"試驗數據"，是藥企投入巨額資金開展臨床試驗后，取得的核心安全有效性數據。該辦法的核心就是禁止其他企業無償使用該類數據申報上市，本質上是對藥企創新研發成果的保護。

過去國內這塊的規范比較模糊，僅對化藥創新藥有6年的保護，新規保護覆蓋更加全面，有望加快中國醫藥產業告別仿制內卷，向創新驅動轉型。

4、伯克希爾一季度大幅加倉谷歌，持倉市值升至156億美元，由第十升至第七大重倉股。這一動作說明股神巴菲特不再看空AI賽道，選擇布局具備全棧式AI能力的谷歌。

其實國內也有對標谷歌的企業，就是同樣具備全棧AI能力的阿里，卻因為卷外賣被市場"唾棄"。上周一季報披露后，在美股阿里大漲8%的背景下，港股阿里卻高開低走，次日直接回吐全部漲幅回到原點。。

值得一提的是，另一個"股神"瘋王也披露了Q1交易，其買入了英偉達、蘋果、甲骨文，減持了微軟、亞馬遜，整體呈現加倉硬件、減倉軟件的思路。。不過相比權益市場的交易，市場更關心其在原油等期貨市場的廝殺，那可能才是他的主陣地

5、茅臺上調部分茅臺酒自營體系零售價格。茅子稱調價遵循隨行就市、供需適配、量價平衡、相對平穩的原則。此次調價雖不涉及核心的飛天茅臺，但均為市場搶手的主力產品。這次調價說明茅臺市場化改革的步伐愈發堅定，后續重點關注其二季度業績的表現。

6、巨力索具因涉嫌信披誤導性陳述違法違規，被村里立案。巨力是商業航天概念的大牛股，一年多的時間翻了近十倍，是比較夸張的。。

但實際上，商業航天業務對公司實際利潤幾乎沒有貢獻，股價上漲全靠情緒炒作。公司未及時核實、澄清相關市場傳聞，對商業航天業務的信息發布也不完整。說白了，就是揣著明白裝糊涂，放任市場炒作，甚至暗示添油加醋。。

近期這種雷挺多的，特別是熱門的行業，題材炒作挺瘋狂的，但搞不好最后會是一地雞毛。大伙真是得提高警惕，擦亮雙眼。。

全球市場

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公司觀察

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