北京
作者| 艾青山
編輯| 劉漁
上海標志性零售企業百聯集團，正在進行一場“資產甩賣”。
前幾天，百聯股份公告披露，計劃結束對百聯集團所持聯華超市股權的代管安排。這意味著，上市公司對聯華超市的表決權比例將由目前的過半數大幅降至15%左右，聯華超市預計將不再納入百聯股份的財務并表范圍。
由于涉及資產規模較大，百聯表示，該事項構成了重大資產重組標準。顯然，這也是公司戰略層面的一次轉向。
聯華超市終于要被甩掉了
對于百聯股份而言，此次調整被市場普遍視為一次“止損”。
財報數據顯示，聯華超市在2025財年錄得銷售額約177.5億元，較上年縮水近一成。盡管通過一系列成本控制手段，其年度虧損額度較前一年壓縮了四成以上，控制在2億元區間，但這已是該公司連續第二年陷入業績赤字，兩年累計虧損額超過5億元。
對于百聯這個控股方來說，一個持續失血且營收規模不斷萎縮的業務單元，無疑成了拖累整體盈利能力的負資產。
此次終止股權托管，實質上是百聯股份主動切斷與聯華超市的綁定。交易完成后，聯華超市將從上市公司的報表中剝離，其經營盈虧不再直接影響百聯股份的凈利潤表現。
在零售行業競爭加劇、資本市場更看重資產質量的背景下，上市公司選擇將虧損源“請出”并表范圍，顯然也有助于凈化財務報表，提升股東回報的確定性。
當然了，百聯股份之所以敢于對聯華超市“做減法”，底氣來自于其核心業態的穩健表現，尤其是奧特萊斯板塊的強勁增長。
從2025年財報來看，百聯股份整體營收雖有所下滑，歸母凈利潤也因上年同期發行REITs帶來的一次性收益高基數而出現大幅回撤，但業務結構的分化趨勢十分清晰。
在各大零售業態中，唯有奧萊業務逆勢上揚，銷售額同比增長超過5%，成為支撐公司業績的絕對支柱。相比之下，傳統超市與大賣場業務受電商分流及消費習慣變遷沖擊，增長乏力甚至萎縮。
2026年一季度則顯示，百聯股份凈利潤同比激增逾三倍，展現出極強的盈利彈性。顯然，公司管理層已經意識到，將有限的資金與管理資源投入到高毛利、強現金流的奧萊及購物中心業務，遠比補貼深陷紅海的超市業務更具商業價值。
此外，百聯股份近期還推出了中期分紅計劃，這也要求公司必須保持健康的現金流與利潤水平。
商超這碗飯越來越難吃
被上市公司“放手”后，聯華超市顯然遠遠不能夠躺平，作為擁有三十多年歷史的老牌商超，聯華在過去一年多里也在嘗試自我變革。
面對行業性的關店潮，聯華超市采取了“關停并轉”與“存量調改”并舉的策略。2025年，公司關閉了數百家低效門店，同時對三百多家存量網點進行了深度改造。
部分完成調改的樣板店在商品結構優化與場景升級后，實現了銷售額與客流的雙位數回升，顯示出一定的復蘇跡象。
此外，聯華還調整了運費政策，優化供應鏈效率，這些動作也是其虧損幅度得以收窄的重要原因。
但問題在于，商超行業的生存環境并未根本好轉。折扣店業態的迅猛崛起、即時零售的普及以及消費者價格敏感度的提升，都在不斷擠壓傳統大賣場的生存空間。
聯華超市雖然通過內部挖潛暫時穩住了虧損擴大的勢頭，但要在營收端實現止跌回升，仍需解決數字化轉型滯后、商品差異化不足等深層難題。
未來，在脫離上市公司的并表保護后，聯華超市將面臨更獨立、更嚴苛的市場化考核，其轉型之路依然充滿挑戰。
對于百聯股份而言，甩掉“包袱”輕裝上陣，有助于公司向高成長性業務回歸；而對于聯華超市，獨立運作或許能倒逼其加快改革步伐，但接下來的路，得靠聯華自己走下去了。
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