華夏良子比東郊到家還猛

作者| 艾青山

編輯| 劉漁

“足療第一股”，看來快要來了。

根據(jù)山東衛(wèi)視近日報道，在港澳山東周活動現(xiàn)場，中泰證券旗下的中泰國際和山東華夏良子健康管理有限公司簽了一份上市保薦協(xié)議。

山東衛(wèi)視新聞聯(lián)播的鏡頭掃過簽約臺，華夏良子與漢方制藥、科興生物兩家企業(yè)同框出鏡。華夏良子最終能夠敲鐘，那么國內(nèi)和港股市場將迎來第一家足療保健服務(wù)類上市公司。

圖片來自泰山財經(jīng)

不過，目前華夏良子還沒正式遞交招股書，因此也并沒有太多詳細(xì)的經(jīng)營數(shù)據(jù)可供查詢。

從濟南小店到全球開店

我們不妨從頭說起。

1997年的濟南解放橋路口，史英建盤下了一家190平米的店面，帶著二十幾個員工做起了足部按摩生意。那時候街邊的洗腳店多半沒什么規(guī)矩，史英建偏偏要給技師統(tǒng)一定制工裝，還把價格定得比同行高出一大截。

這種把野路子做成正規(guī)軍的做法，讓華夏良子早早拿到了ISO9000國際質(zhì)量認(rèn)證，還順手參與起草了行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范。

老董事長在2023年離世后，女兒史蕾接棒。其實她很早以前就從最基層的前臺收銀和店堂管理做起，算是一路下來摸透了門店運營的各個環(huán)節(jié)。

如今，華夏良子在國內(nèi)的直營店已經(jīng)開出了400多家，覆蓋了全國100多個城市，共50萬平方米的經(jīng)營面積。

根據(jù)媒體報道，華夏良子每天進(jìn)店的客人超過13萬人次，年接待量突破5000萬大關(guān)。根據(jù)企業(yè)在2025年一季度對外披露的數(shù)據(jù)，華夏良子累計服務(wù)過的用戶已經(jīng)超過3億人。

其中更有意思的，是客群的變化，20到30歲的年輕人成了華夏良子店里的消費主力，連00后也開始體驗足療養(yǎng)生。

把生意做到海外是華夏良子的另一步布局，2007年公司受邀去德國巴特基辛根市開了歐洲首店。如今倫敦、柏林和赫爾辛基等海外城市都能看到華夏良子的招牌，業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)延伸到了128個國家和地區(qū)，擁有30多家海外分支機構(gòu)。

可以說，看似傳統(tǒng)、重資產(chǎn)的華夏良子，在出海這件事上，其實跑贏了不少輕資產(chǎn)的科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，從整體體量上看，也大于此前沖擊上市的東郊到家。（詳見《》）

不過，光靠捏腳顯然撐不起更大的商業(yè)想象空間，華夏良子這幾年孵化出了久木及、次第花開和本正醫(yī)道等多個子品牌。服務(wù)菜單里不僅增加了中醫(yī)理療和養(yǎng)生餐飲，還賣起了生物科技護(hù)膚品。

天眼查的信息顯示，華夏良子母公司手里捏著足浴、生活美容和餐飲等多項準(zhǔn)入許可，連保健按摩師的培訓(xùn)資質(zhì)也一并拿下了。

為了這次赴港上市，史蕾在資本架構(gòu)上提前做好了一些變動，2024年底就向山東省發(fā)改委申報設(shè)立香港浩泓投資有限公司。

這家海外控股平臺在2025年春天完成注冊，打通了境外上市的主體通道。在2026年4月企業(yè)招聘財務(wù)經(jīng)理時，也直接寫明要有IPO經(jīng)驗，上市意圖已經(jīng)擺在明面上。

港交所對上市公司的公眾持股比例有硬性規(guī)定，通常要求至少四分之一的股份散落在公眾手里。史蕾目前個人持股高達(dá)99.9%，這種高度集中的家族控股模式必須在遞交招股書前進(jìn)行大幅調(diào)整。

值得注意的是，早在2015年，華夏良子就曾嘗試通過紅籌架構(gòu)去澳大利亞交易所掛牌，但三年后便退出市場，這次轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股算是他們的第二次沖刺。

七千億市場的合規(guī)考題

藏在街頭巷尾的足療按摩其實是一門極其龐大的生意，有相關(guān)行業(yè)研究顯示，2025年足療按摩市場的規(guī)模已經(jīng)做到了7000億元。

美團(tuán)和艾瑞咨詢聯(lián)合出具的行業(yè)報告也預(yù)測，2026年國內(nèi)按摩足療市場的盤子將突破7300億元，總用戶數(shù)逼近兩億五千萬人。

相比之下，同期國內(nèi)新茶飲市場的規(guī)模還不到2000億元。

不過，足療按摩的盤子雖大，玩家卻極度分散，艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)指出，行業(yè)排名前十的品牌加起來也只吃下了13.5%的訂單份額。超過九成的生意依然流向了街邊的夫妻老婆店和個體戶，華夏良子即便擁有400多家門店，在整個大市場里的占有率也依然停留在個位數(shù)。

可以說，足療按摩的行業(yè)特性，就導(dǎo)致了一個高度分散的競爭格局，這也通常也意味著管理成本高、標(biāo)準(zhǔn)化難、準(zhǔn)入門檻低等一系列問題，這就讓第一個沖刺IPO的華夏良子顯得格外扎眼。

足療店想拿資本市場的入場券其實并不容易，最頭疼的就是財務(wù)合規(guī)問題。客人們做完按摩習(xí)慣直接掃碼或者掏現(xiàn)金結(jié)賬，門店很難做到筆筆生意都開具正規(guī)發(fā)票，導(dǎo)致收入的真實性和完整性很難核實。

港交所對擬上市企業(yè)的內(nèi)控體系要求極其嚴(yán)格，審計師面對這種缺乏發(fā)票佐證的現(xiàn)金流往往會非常頭疼。

用工層面的合規(guī)問題也一直都存在，事實上，足療行業(yè)屬于典型的人海戰(zhàn)術(shù)，技師群體的流動性一直居高不下，大量用工可能會采用靈活就業(yè)的方式，這在社保等合規(guī)用工上面可能存在一定的瑕疵。

另外，前面提到的東郊到家這種線上平臺、樂摩科技這種共享按摩椅平臺也都在搶奪市場。

也就是說，傳統(tǒng)模式的華夏良子夾在輕資產(chǎn)平臺和下沉市場品牌之間，四百多家直營店既是護(hù)城河，也是某種負(fù)擔(dān)。

由于華夏良子目前還沒有對外公布具體的募資規(guī)模和資金用途，外界猜測這筆錢大概率會用來繼續(xù)開店和升級數(shù)字化系統(tǒng)。

華夏良子簽下保薦協(xié)議只是開始，具體公司成色如何，還要看后續(xù)招股書披露的具體細(xì)節(jié)。

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