半年三踩雷、兩年四換帥，中加基金如何擺脫逆周期困局？

對(duì)于背靠兩大股東的銀行系公募而言，中加基金眼下的多重困境，暴露出內(nèi)部治理、投研風(fēng)控體系建設(shè)的深層短板。后續(xù)中加基金能否補(bǔ)上漏洞，完成業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，扭轉(zhuǎn)規(guī)模與盈利雙雙下行的趨勢，還有待時(shí)間給出答案。

2026年5月，清越科技因IPO財(cái)務(wù)造假被啟動(dòng)強(qiáng)制退市程序，也將中加基金一并推上輿論風(fēng)口。與民生加銀、鵬華、諾安等同業(yè)清倉逃離不同，中加基金在證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查后卻連續(xù)兩個(gè)季度逆勢加倉，成為市場關(guān)注焦點(diǎn)。

投研與風(fēng)控：連踩三雷

2025年10月至2026年5月，中加基金旗下產(chǎn)品連續(xù)重倉三只高風(fēng)險(xiǎn)問題股，且均在風(fēng)險(xiǎn)曝光期逆勢操作，成為行業(yè)罕見的“踩雷專業(yè)戶”，投研與風(fēng)控遭到詬病。

清越科技被證監(jiān)會(huì)立案后股價(jià)累計(jì)下跌約85%，民生加銀、鵬華、諾安等公募迅速清倉避險(xiǎn)。但中加專精特新量化選股混合卻逆向操作：2025年四季度建倉107.34萬股，2026年一季度再加倉至219.6萬股，成為第七大流通股東，并且該基金2025年年報(bào)并未披露清越科技立案事實(shí)。最終，清越科技被啟動(dòng)退市程序，持倉市值近乎歸零。

2025年12月，臻鐳科技因財(cái)務(wù)造假被立案，2026年4月被實(shí)施ST。中加優(yōu)勢企業(yè)混合將其列為第一大重倉股，持倉占比9.44%，并在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵期加倉10.34萬股。截至5月，ST臻鐳股價(jià)跌幅超30%。

2026年5月，巨力索具因信披誤導(dǎo)被立案，此前股價(jià)已翻倍。中加優(yōu)勢企業(yè)混合在2026年一季度新進(jìn)重倉，立案后股價(jià)連續(xù)四日跌停，新進(jìn)持倉直接浮虧。

中加優(yōu)勢企業(yè)混合型證券投資基金2026年第1季度報(bào)告

中加基金近年先后涉及三只風(fēng)險(xiǎn)個(gè)股，其中兩只個(gè)股被監(jiān)管立案調(diào)查，一只最終退市，相關(guān)持倉操作與行業(yè)通常做法存在明顯差異：其量化投資模型未對(duì)立案、退市類明確負(fù)面風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)作出有效識(shí)別，主動(dòng)投資端的風(fēng)控機(jī)制未發(fā)揮應(yīng)有作用。

而這些投研與風(fēng)控層面的疏漏，也已經(jīng)反映在公司整體的業(yè)績表現(xiàn)中。

規(guī)模與盈利：擴(kuò)張周期中的“逆行者”

今年年初，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的公募基金市場數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月底，我國公募基金總規(guī)模達(dá)37.71萬億元，再創(chuàng)歷史新高。和2024年底的32.825萬億元相比，增幅達(dá)14.88%。得益于權(quán)益市場結(jié)構(gòu)性行情活躍、居民理財(cái)資金持續(xù)入場，2025年成為頭部公募機(jī)構(gòu)普遍規(guī)模與盈利雙增的擴(kuò)容大年。然而，中加基金卻走出了截然不同的曲線。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2024年二季度中加基金管理總規(guī)模曾短暫突破1460億元，而截至2025年三季度末，各類基金總規(guī)模降至1360.38億元，階段性縮水超百億，與行業(yè)擴(kuò)容趨勢形成反差。回溯之前的數(shù)據(jù)，會(huì)發(fā)現(xiàn)這種規(guī)模收縮并非短期波動(dòng)。2024年下半年，債市調(diào)整以來，其債券基金規(guī)模持續(xù)回落，機(jī)構(gòu)持有人贖回意愿增強(qiáng)。截至2025年三季度末，中加基金債券型基金占比仍高達(dá)84.13%，貨幣基金占比13.3%。而權(quán)益基金規(guī)模很小，股票基金規(guī)模從未超過10億元，混合基金規(guī)模未超過80億元，近幾年縮水情況也比較嚴(yán)重，2025年三季度末其股票基金、混合基金規(guī)模分別為6.23億元、21.21億元，規(guī)模合計(jì)占比2.02%。這種高度依賴固收的結(jié)構(gòu)，影響中加基金在市場周期切換時(shí)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

盈利端直接受到了規(guī)模縮水的影響。根據(jù)股東北京銀行披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，中加基金2025年上半年凈利潤僅為0.94億元，同比大幅下降29.85%，此前連續(xù)四年的穩(wěn)健增長態(tài)勢被打破。在2021年至2024年期間，受益于債市平穩(wěn)與規(guī)模擴(kuò)張，中加基金凈利潤從2.01億元穩(wěn)步增長至2.52億元，一度被視為銀行系公募盈利標(biāo)桿。但2025年債市收益下行、公募費(fèi)率改革全面落地，債券基金管理費(fèi)普遍下調(diào)，導(dǎo)致依賴固收管理費(fèi)的盈利模式難以為繼。盡管中加基金在2025年發(fā)力指數(shù)基金，但遠(yuǎn)不足以對(duì)沖固收主業(yè)下滑的沖擊。

在行業(yè)盈利分化加劇的背景下，中加基金的盈利承壓，本質(zhì)上是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡與市場化能力不足的結(jié)果。

值得注意的是，2025年12月總經(jīng)理李瑩因個(gè)人原因離任，由首席信息官陳昕代任。這已是中加基金兩年內(nèi)發(fā)生的第四次核心高管變動(dòng)。核心管理層頻繁更換，對(duì)中加基金的戰(zhàn)略穩(wěn)定性也提出了更大挑戰(zhàn)。

對(duì)于背靠兩大股東的銀行系公募而言，中加基金眼下的多重困境，暴露出內(nèi)部治理、投研風(fēng)控體系建設(shè)的深層短板。后續(xù)中加基金能否補(bǔ)上漏洞，完成業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，扭轉(zhuǎn)規(guī)模與盈利雙雙下行的趨勢，還有待時(shí)間給出答案。

作者 | 怡婷

編輯 | 吳雪

1

2

3

版權(quán)聲明

本文版權(quán)歸屬上海新民周刊文化傳播有限公司所有，任何單位與個(gè)人未經(jīng)許可不得擅自轉(zhuǎn)載。

NEWS

NEWS TODAY