下調(diào)50%。。

昨天晚上美股科技股巨震，主要驅(qū)動是SemiAnalaysis發(fā)了一個新的報(bào)告，講的是英偉達(dá)Rubin NVL72機(jī)柜里，CPU側(cè)的系統(tǒng)內(nèi)存配置可能下調(diào)，而且下調(diào)幅度比較大。市場之前預(yù)期是55TB，現(xiàn)在傳出來是28TB，下調(diào)幅度接近50%。

但這里要注意的是，這里則是CPU 這一邊的存儲配置下調(diào)，GPU 的 HBM 依然保持，而內(nèi)存配置下調(diào)是供給不足下的妥協(xié)方案，并不是不需要那么多內(nèi)存了，當(dāng)前存儲依然是非常緊缺的。

至于股價(jià)出現(xiàn)比較大的波動，我們認(rèn)為這只是導(dǎo)火索，更重要的這是背后杠桿資金和科技股波動率比較高共同作用的結(jié)果。

今天波動比較大的是韓國指數(shù)，韓國指數(shù)基本可以理解為科技里的存儲指數(shù)了，SK海力士和三星對韓國指數(shù)的影響確實(shí)太大。過去這一年韓國指數(shù)的趨勢確實(shí)太強(qiáng)，不只是產(chǎn)業(yè)趨勢強(qiáng)，投資者的情緒也非常猛。

但最近韓國政府似乎要開始管控市場的杠桿資金了，更多是在增量層面做管控和約束，后續(xù)杠桿資金的流入可能會受到影響。但存量這一部分如果開始虧錢，可能會有比較大的踩踏，A股曾經(jīng)是經(jīng)歷過的，老股民應(yīng)該都有感受。

A股今天也受到了一定的影響，今天上午低開以后，還有抄底盤買上去，但到下午又都回落了回來，3天的反彈一天就跌沒了，市場賺錢效應(yīng)很明顯在下降。

從當(dāng)前盤面上看，大家對高位的科技股都有一點(diǎn)恐高。除了最核心的一些品種大家還愿意拿著以外，絕大部分都被“去弱留強(qiáng)”。資金出來以后還會去找機(jī)會，我們這里看到了三個流向。

第一個方向是繼續(xù)在新興成長方向去做“高切低”。AI這一邊熱度比較高，市場就去搞AI主航道里的其他方向。今天黃仁勛在韓國說機(jī)器人產(chǎn)業(yè)后面有比較大的機(jī)會，今天就突突起來了。

第二個方向是市場在高風(fēng)偏方向里做“高切低”，今天盤面上比較明顯的就是小市值因子開始有資金去買了，北證今天盤中的漲幅還是比較猛的。小市值因子我們相對比較關(guān)注，在風(fēng)偏低的時候布局，體驗(yàn)還不錯，微盤還是值得反復(fù)搓的。

第三個方向，就是完全往低風(fēng)偏行業(yè)去走。最近市場很多人聊內(nèi)需的機(jī)會，這就是在賭反轉(zhuǎn)因子?？萍己推渌L(fēng)格劈叉到當(dāng)前階段，肯定是會再平衡的，但具體是什么行業(yè)能走出來，還得看分子端的變化。

在我們的頭寸里，當(dāng)前明顯走出來的就是煤炭和電力，特別是煤炭，最近表現(xiàn)是比較強(qiáng)的。從最新的消息看，供給收縮已經(jīng)不只是在山西了，當(dāng)前內(nèi)蒙也已經(jīng)開始了安全檢查，后續(xù)其他煤炭產(chǎn)地可能也會有類似的動作。

這種全國范圍的全面檢查以前也有過，2023年內(nèi)蒙露天礦發(fā)生了坍塌，后續(xù)全國的露天礦都查了一遍，這一次極有可能也會像這樣演繹。

電力現(xiàn)在則是成本上漲疊加厄爾尼諾帶來的需求上行，推動電價(jià)上漲。還記得今年年初現(xiàn)貨電價(jià)極低，大家都感覺沒戲了，5個月過去，預(yù)期就發(fā)生了巨大的變化。電力頭寸我們核心關(guān)注的是綠電，這并不受到成本端的擾動，不過走出來還需要刺激，保持配置思路，耐心一些就好。

最后再跟大家聊一聊中午的直播。今天中午我們請了康神來直播間分享，大家都反饋信息密度非常高，雖然聽不懂，但還是很喜歡聽，我們聊下來也有非常多的收獲。

除了行業(yè)知識以外，比較重要的是要有自己的原生思考。即使在當(dāng)下AI時代，一些基本原理是不會變的，事物的發(fā)展規(guī)律其實(shí)也不太會變，想清楚了這些底層規(guī)律，其實(shí)做決策就比較清晰了。

今天直播的信息量特別大，這里我們就不羅列了。很建議大家去視頻號里看看回放，相信都會有收獲的。

1、SEMI：一季度全球半導(dǎo)體設(shè)備出貨金額同比增長14%。去年一季度同比增長就有20%，在高基數(shù)背景下繼續(xù)保持增長，說明全球?qū)Π雽?dǎo)體設(shè)備的需求是實(shí)打?qū)嵉摹?4%的增長并不算特別高，阿爾法的機(jī)會來自先進(jìn)制程帶來的彈性以及市場份額的提升：前者是美國半導(dǎo)體設(shè)備的核心邏輯，后者是中國半導(dǎo)體設(shè)備的核心邏輯，在交易的時候得做好區(qū)分。

2、國辦：對私募證券基金加大監(jiān)測力度，強(qiáng)化交易行為監(jiān)管。私募是市場的重要參與群體，其中量化私募的管理規(guī)模在過去這幾年增長非常快，相信大家在盤面上都已經(jīng)感受到了。交易行為監(jiān)管后續(xù)可能會帶來比較多的變化，或許會對市場的流動性，甚至對投資風(fēng)格產(chǎn)生影響，這是需要密切留意的。

3、瑞銀：全球主動管理基金對中國股票的配置比例已從2024年四季度低點(diǎn)的約5%回升至接近7%，但與2021年約15%的歷史高位相比仍有差距。

這輪市場行情主要是內(nèi)資的配置轉(zhuǎn)移帶來的，外資買入的量確實(shí)比較小，背后主要因?yàn)榻?jīng)濟(jì)基本面還沒有明顯好轉(zhuǎn)。但當(dāng)前我們已經(jīng)看到全A的營收和利潤增速都在向上，經(jīng)濟(jì)預(yù)期如果回暖，會進(jìn)一步吸引外資配置中國資產(chǎn)。市場向上空間還是有的，但依然需要等待數(shù)據(jù)驗(yàn)證。

4、Anthropic呼吁全球暫停AI開發(fā)，警告模型正逐步具備“自我升級”能力。前兩年馬斯克其實(shí)也呼吁全球把AI研發(fā)暫停下來，先把安全問題處理清楚，但當(dāng)時業(yè)界并沒有停下來。當(dāng)前Anthropic有這樣的擔(dān)憂，可能是在內(nèi)部確實(shí)看到了一些跡象，所以得向大家發(fā)出警告。但也有人說這是Anthropic的營銷做法，因?yàn)樗麄児镜恼{(diào)調(diào)就是這樣的。

現(xiàn)在大家用AI也經(jīng)常會用另一個模型做審查，但這跟自我升級還不太一樣?；ハ鄬彶椴⒉粫屇Ｐ妥兊酶斆鳎晕疑壥悄茏屩悄艹掷m(xù)提升的。如果這條路走通了，向上升級的通道會打開，確實(shí)會有不受控的可能。