霍爾木茲海峽一直堵著，黃金的底在哪里？

黃金下跌，央行冷靜買入，越跌越買，韭菜驚慌失措，只想逃命。誰是最后的贏家？

文/今綸

黃金最近幾個月一直在跌，很多人心急如焚，感覺自己被財神拋棄了，這是一種典型的投機心態：

投資只能漲，而且要每天漲每周漲，每年漲都不行。

但有機構在一直買：擦肩而過的時候，大家可能互道SB，然后呢？誰贏在最后？

01 加息是最大的情緒干擾項

黃金下跌，最重要的原因就是霍爾木茲海峽一直堵著，石油出不去，全世界的石油少了，于是引發通脹，尤其是美國通脹實在太高。

于是，美聯儲總是有人大喊加息，如今已經預測年底會加息。我認為這種預測是有一定可能性的，是有道理的。

你想想看，黃金是水漲船高的投資品，貨幣就是水。加息就是收水，降息就是放水，如今，美聯儲居然在考慮收水，船自然要落下來。當然，影響黃金的因素不止這一個，還有美元、地緣沖突。

而且加息對企業來說，當然就是壓力增加，債務上升，不是鬧著玩的。

通脹持續，降息遠去，加息的可能性越來越大，這是當下影響黃金的主要因素，你也可以說是最大的情緒干擾項。

其實老川已經說了，結束，不想打了，但是以色列一直在進攻，老川也很無奈。

接下來怎么走？恐怕以色列作為變量的權重在上升。也許，以色列覺得這是自己最后的機會，一定要拿到濃縮鈾。

伊朗想恢復出口，但不想讓步，不過，確實有點撐不住了。

美國不想打了，因為通脹，因為中期選舉。

三國殺在這里耗著，結局難料，但已經耗不了太久了，臨界點快到了。

看誰先眨眼。

02 央行為什么不斷買入黃金？

盤面上，黃金一直跌。

如果這場仗不是在霍爾木茲海峽打，距離石油咽喉要道比較遠，其實就不會有石油供應減少—通脹加劇—可能加息的鏈條。

你看俄烏戰爭打了幾年，石油波瀾不驚，因為不在咽喉要道，黃金一直漲。

中國央行一直買，已經連續19個月買入黃金。剛剛過去的5月，央行又買入9.95噸黃金。

讓我們回溯一下央行過去19個月的購買歷史與規律。

從2024年11月開始，央行重啟購金之路，至今共19個月未中斷，官方口徑合計216萬盎司，折合約67.18噸。

那么，在2024年9月到11月有哪些重要會議做出了哪些重要判斷？這是非常關鍵的。

2024年9月26日，中央政治局會議：

承認“經濟運行出現一些新的情況和問題”，要求正視困難、堅定信心，增強責任感和緊迫感。
明確提出“加大財政貨幣政策逆周期調節力度”，直指房地產風險，兜住民生底線。中國切換到“穩增長+防風險”強力模式，也是后來一攬子增量政策的“總開關”。

2024年11月8日，十四屆全國人大常委會第十二次會議：

表決通過地方債務化解方案，這是當年10—11月窗口內最直接關乎“經濟安全”的制度性決策。
批準增加6萬億元地方政府債務限額用于置換存量隱性債務，棚改隱性債務2萬億元按原合同償還，不必提前兌付。

這套方案的底層邏輯就是：以時間換空間、以顯性規范換隱性無序、以中央信用背書阻斷地方債務風險向金融體系傳染。

就是從這月起，央行開始買入黃金。央行買黃金的節奏是先快中緩后加速：

2024年11月～2025年2月偏快，單月約5–10噸（2024年12月達10噸）；

2025年3月～2026年2月：隨金價走高放緩，多數月在1–3噸，最低到1噸；

2026年3月起加速：3月買入5噸、4月買入8噸、5月買入10噸，創本輪單月新高。

如今，央行的黃金存量已經達到2331.52噸。

中田人民銀行黃金儲備月度增持量(2024.11-2026.05)

單位：萬盎司

央行為什么不斷買入黃金？三大原因：

第一，儲備結構多元化、去美元化：中國外儲長期以美元資產為主；黃金無主權信用風險，假如美元不行了，但是黃金還是行的，大家都認。目前黃金占官方儲備比例9%，仍低于全球平均15%，也低于美、德、法等國，央行還會繼續買進黃金。

第二，對沖地緣與制裁風險：俄烏沖突后，凍結外匯儲備成現實風險；黃金在手，你如何凍結？黃金能增強極端情景下的支付信用背書能力。

第三，支撐人民幣國際化：充足黃金儲備為跨境本幣結算、貨幣互換提供隱性信用錨。

央行19個月累計買入67噸黃金，底層邏輯不是短線投機，而是更多考慮儲備安全、多元信用、地緣避險、人民幣信用支撐的戰略配置。

所以，你會發現黃金價格高了，央行就少買；低了，就多買，整個節奏把握比較好，是個“定投高手”。

03 全球央行持續掃貨黃金

全球央行大部分對黃金是什么態度？掃貨黃金。

歐洲央行日前發布報告說，截至2025年年底，黃金在全球官方儲備資產總額中的占比已升至27%，美國國債的同期占比降至22%，黃金成為全球官方儲備第一大資產。

世界黃金協會數據顯示：全球央行已連續多個月凈買入黃金。

全球央行購金在2022–2024連續三年每年超1000噸，2025年回落到約850噸。2026年一季度，全球央行整體凈購金約244噸，高于過去五年季度均值，大趨勢沒變。

4月，世界黃金協會數據顯示，全球央行凈買入約17噸。

但是，全球黃金每年的產量并沒有大幅度增加：

礦產金≈約3,000–3,700噸/年這個范圍（近十年基本在這個平臺上波動，沒有大幅增長）

再加回收金（廢金重煉回收）≈約1,200–1,400噸/年

全球黃金總供應量≈約4,900–5,000噸/年

工業用金基本平穩，近兩年，中印的個人購金大幅度增加。

全球金條&金幣需求，在2023年為1190噸，2024年為1186噸，2025年為1374噸，大漲16%。

首飾金按噸數（消費量）持續下滑，但是消費金額反而漲了（因為每克賣得更貴了），首飾金變成“少買、精買、輕量化、硬足金/古法金”路線。

本來，這個趨勢會一直延續下去，因為大家都有自己的小九九，所以合力推升了金價。

但是，霍爾木茲海峽一聲炮響，給世界人民尤其是發達國家的人民送去了高通脹，等于是一個插曲，強行暫時打斷了趨勢。

但是，代表專業力量的央行不為所動，巨艦繼續向前——買買買！

因為形勢很復雜，要買，因為去美元化，要買，因為未來還有更大更極端的情況，要買。

所以，關于黃金實際上有兩條線：

各國央行不斷推升的購買線。

在以色列、伊朗的炮聲中不斷向下的K線。

哪條線會最終獲益？當然是購買線，以色列和伊朗的炮聲終止只是時間問題。

黃金下跌，央行冷靜買入，越跌越買，韭菜驚慌失措，只想逃命。

黃金產量有限，就那么多，你說最后會發生什么？

誰是最后的贏家？誰會買在無人問津時，賣在人聲鼎沸處？

央行還是韭菜？