長城固收：關注轉債日歷效應

上周債券市場開啟調整模式（截至上周五，十年期國債收益率收至1.75%），主要源于資金面邊際趨緊，交易盤在收益率破前低后繼無力之后，拐頭賣出配置盤承接乏力，導致收益率一路上行。

從技術面的角度看，TL價格上攻布林帶上軌突破失敗后，隨之向中軌回落，而后在中軌位置也沒有得到支撐，進而跌向下軌，當前位置的價格可上可下，賠率不高。

市場熱點

1、日前，中國人民銀行發布的5月金融統計數據報告顯示，1至5月社會融資規模增量中，企業債券凈融資1.67萬億元，同比多7577億元，達到上年同期的1.5倍以上。4月末，普惠貸款余額同比增長10%，科技貸款余額同比增長14.2%，綠色貸款余額同比增長17%，均高于各項貸款增速。當前金融數據呈現“總量趨穩、結構向優”特征。

2、中信證券發布報告稱，據測算，2026年5月末，銀行理財規模增長至34.6-34.8萬億元區間內，較4月末的34.4萬億元繼續回升，漲幅高于去年4月同期水平，但相較去年同期增速有所放緩。銀行理財憑借渠道貼近母行和相對更優的收益水平，正持續增強對存款資金的分流能力。

展望6月，理財規模可能出現季節性回撤，但長期來看，存款搬家仍是支撐理財行業負債擴張的中長期邏輯。含權理財已成為推動理財規模擴張的核心增量來源，機構在權益增強方向上的布局明顯提速。

3、美國5月新增非農就業增加17.2萬人，遠高于預期的8.8萬人，失業率維持在4.3%，數據表明當前美國就業企穩回升，其背后更多反映出美國企業在供需新平衡下的選擇性擴招。當前美伊沖突對美國就業的直接傳導仍較有限，短期內更多通過推升油價和通脹影響美聯儲貨幣政策利率路徑預期，以及影響美債利率走勢。

市場回顧

資金面

上周央行在公開市場凈投放8558億元，其中MLF沒有到期，逆回購到期2262億元。在央行的呵護之下，銀行間隔夜回購利率略緊，小幅攀升回1.4%以上。

同業存單

雖然央行在公開市場凈投放，可是大行融出量驟降，資金面趨緊，存單利率也一路攀升，截至上周五，一年期國股大行存單利率升至1.495%。如果繼續回升，價格突破1.5%，存單將具有較高的配置價值。

可轉債市場

6月12日，中證轉債指數收盤上漲0.92%，報503.34點，成交金額863.51億元。萬得可轉債等權指數上漲0.94%，報252.80點。

指數上周收陽，跟隨大盤回踩企穩，結束四連陰，但后續能否延續上漲，取決于科技敘事是否依舊強勢。轉債的日歷效應較為明顯，過往6月表現普遍偏弱、7月上漲行情居多，持續關注其表現。

資料來源：Wind，長城基金債券投資部，以上數據僅供示意，不預示其未來表現，不構成實際投資建議，投資需謹慎。

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