30個(gè)月拉鋸，從資不抵債到24億美元賣出：他如何改造一家瀕危銀行？

“副駕駛也不行，必須做駕駛員。”

《中國企業(yè)家》記者 李艷艷

見習(xí)編輯｜李原 編輯｜何伊凡

頭圖攝影｜鄧攀

2003年5月，紐約中央公園。單偉建騎著馬，被記者拍了下來。“非典”期間，他從亞洲過來，沒人愿意見他。他幾乎每天去騎馬。那匹馬叫“浪人”。照片里，他一臉茫然，“因?yàn)槲夷X子里要想的事情太多了。”

三年后，單偉建登上《中國企業(yè)家》封面。那時(shí)，深發(fā)展股改陷入僵局，他是這場博弈的核心人物之一。封面上的他，戴著一副無框眼鏡。他的視力曾因讀書過多有些衰退，后來刻意加強(qiáng)眼部鍛煉，竟恢復(fù)了，便不再戴眼鏡，至今視力正常。

近期單偉建的新書《金錢博弈：一個(gè)峰回路轉(zhuǎn)的故事》（以下簡稱《峰回路轉(zhuǎn)》），幾經(jīng)周折出版了。

來源：受訪者

作為首部《金錢博弈：重振韓國第一銀行內(nèi)幕》的姊妹篇，新書《峰回路轉(zhuǎn)》首度還原了2002年至2004年美國新橋資本收購深圳發(fā)展銀行的全過程。30個(gè)月的拉鋸，簽約前夜被“截胡”，告到仲裁庭，有領(lǐng)導(dǎo)不愿再跟他坐回同一張談判桌……最終項(xiàng)目以1.65倍賬面市凈率成交（雖然單偉建強(qiáng)調(diào)，賬面凈資產(chǎn)是不實(shí)的，因?yàn)閾軅洳蛔悖瑢?shí)際是負(fù)數(shù)）。

我們的訪談便從這本書開始。新橋入主深發(fā)展，是21世紀(jì)初中國銀行業(yè)改革中的一件大事，也是外資第一次控股全國性中資銀行。

現(xiàn)在，單偉建是太盟投資集團(tuán)（PAG）創(chuàng)始人、執(zhí)行董事長。整場對話中，他無需筆記，就能復(fù)述二十年前的交易細(xì)節(jié)、人名、金額、法律架構(gòu)。

1993年，單偉建辭去美國沃頓商學(xué)院的教職，加入美國摩根銀行任中國業(yè)務(wù)首席代表。1998年亞洲金融危機(jī)之中，他加入新橋投資集團(tuán)（現(xiàn)稱TPG亞洲）任執(zhí)行合伙人。

2002年4月，新橋接到收購深圳發(fā)展銀行的邀約。作為中國第一家上市銀行，深發(fā)展彼時(shí)股權(quán)高度分散，銀行資本缺口大。深圳市政府希望新橋憑借收購韓國第一銀行的經(jīng)驗(yàn)，以控制權(quán)為前提，改造深發(fā)展。

新橋及其聘用的管理團(tuán)隊(duì)引入國際優(yōu)秀管理辦法和風(fēng)險(xiǎn)控制體系，克服種種困難，屢次化險(xiǎn)為夷，最終徹底使其擺脫困境，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈和快速增長。

這是一個(gè)關(guān)于“博弈與平衡”的故事。在復(fù)雜環(huán)境中，單偉建需要與團(tuán)隊(duì)建立風(fēng)險(xiǎn)控制體系、推動管理機(jī)制改革、平衡各方利益訴求。他的思維方式總是從具體經(jīng)驗(yàn)出發(fā)。如，排他權(quán)條款不是標(biāo)準(zhǔn)條款，是談判得來的。“我之所以加這個(gè)條款，就是因?yàn)轫n國第一銀行出現(xiàn)很多周折。”

2010年，新橋與平安集團(tuán)達(dá)成股權(quán)收購協(xié)議，成功退出深發(fā)展，實(shí)現(xiàn)約15倍回報(bào)。深發(fā)展后來更名為平安銀行，實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

退出時(shí)，單偉建設(shè)計(jì)了選擇權(quán)：16億美元現(xiàn)金保底，或拿平安3億股股票。后來股價(jià)大漲，新橋選了拿平安股票，出手時(shí)24億美元，比現(xiàn)金價(jià)多了8億美元。

這是一個(gè)關(guān)于“控制”的故事。他反復(fù)強(qiáng)調(diào)投資中的控制權(quán)。“副駕駛也不行，必須做駕駛員。”沒有控制權(quán)，改造無從談起，投資一定不會成功。“改造和退出都要在你的掌控之中。你當(dāng)司機(jī)，想停就停，想從哪個(gè)出口出去就從哪個(gè)出口出去。”

這也是一個(gè)關(guān)于極致“韌性與理性”的故事。外資控制一家全國性中資銀行獨(dú)此一家，30個(gè)月的談判又面臨層層僵局。許多人勸其放棄，但他“至少要把事情弄到水落石出，只要有一線希望就應(yīng)堅(jiān)持……那時(shí)放棄是不負(fù)責(zé)任的”。

入主深發(fā)展后，單偉建把法蘭克·紐曼請來當(dāng)深發(fā)展CEO。蘇東坡說“卒然臨之而不驚，無故加之而不怒”。單偉建自認(rèn)能做到“卒然臨之而不驚”，但紐曼能做到無故加之而不怒，他認(rèn)為這需要很高的修養(yǎng)。

《峰回路轉(zhuǎn)》獲得了多位學(xué)者和商業(yè)觀察者的推薦。林毅夫評價(jià)它“情節(jié)曲折，文字簡雅，跌宕起伏，猶如小說”；蘭小歡說“金融的核心是權(quán)力的博弈和平衡，親歷過方能體會”；羅振宇則注意到書中一句話——“投資猶如考古”，一個(gè)線索背后，可能是重大發(fā)現(xiàn)，也可能是無稽之談。

失敗過，才長出這道防線。

二十年后，單偉建在書中主動談起自己的錯誤。例如他批評審計(jì)公司，把人逼到墻角。“不是我不想換位思考，而是我沒有考慮到這一點(diǎn)。”他在書里做了很多檢討，談?wù)撳e誤的方式，冷靜得像外科醫(yī)生手術(shù)后復(fù)盤。“為談判對手思考是談判成功的重要條件，”他說，“有時(shí)候不是你不想設(shè)身處地，而是你沒有慮及。”

但他也有自己的堅(jiān)持，坐標(biāo)系不由外部共識定義。書里，他把大眾口中的“私募”改叫“私市”。理由是Private Equity里的Private指錢去了非上市公司，不是從哪來。問他希望怎么被記住。“完全不需要記住。”那為什么寫書？“這些東西恐怕對別人會有所幫助。”

“如此而已”是單偉建最常用的收束語。書為什么這么寫？如此而已。情緒成本有多大？沒衡量過，如此而已。進(jìn)入哈佛商學(xué)院案例？項(xiàng)目大受關(guān)注，如此而已。“哈佛學(xué)生說，老師是怎么解釋我的初衷和目的的，我說那些都是你們教授編出來的，我當(dāng)時(shí)根本不是那么想的。”

他不喜歡解釋自己的動機(jī)。你能聽到他的觀點(diǎn)，聽到他的戰(zhàn)術(shù)和自省，但什么值得討論，什么“不足為論”，要由單偉建自己定義。那匹叫“浪人”的馬、那張“一臉茫然”的照片，已是他少有的“松懈”縫隙。

以下為此次訪談的核心要點(diǎn)：

1.投資猶如考古。你不知道這個(gè)線索能否挖到一個(gè)大墓，也不知道大墓是否已經(jīng)被盜。

2.一個(gè)不良資產(chǎn)就像一艘船漏水。改造的目的是堵上漏洞，再把水舀出去。光舀水不堵窟窿沒用。

3.如果一個(gè)人僅僅做試探，并非真正要做交易，你很快就可以做出判斷。

4.為談判對手思考是談判成功的重要條件。有時(shí)候不是你不想設(shè)身處地，而是你沒有慮及。

5.當(dāng)別人有興趣買你的企業(yè)，你從來不會說“不”。

以下為《中國企業(yè)家》與單偉建的訪談實(shí)錄（有刪減）：

攝影：鄧攀

談寫書初衷：記錄，不是教科書

《中國企業(yè)家》：《峰回路轉(zhuǎn)》這本書像是在記錄一個(gè)時(shí)代，也像一本教科書。你寫這本書，最想留下什么？

單偉建：記錄就是我的初衷。這段經(jīng)歷對不了解私市股權(quán)投資和收購行業(yè)的人會有幫助。至于“教科書”，那不是我想要的。

回頭來看，收購深發(fā)展是一個(gè)非常有意義的項(xiàng)目。它是在中國銀行體制改革的大背景下發(fā)生的。一家瀕危銀行經(jīng)過改造變成了健康銀行，對投資者、員工、股東乃至最后的收購方平安集團(tuán)，都是好事。

《中國企業(yè)家》：你在書里管私募叫“私市”，是有意區(qū)分嗎？

單偉建：正確的翻譯應(yīng)該是“私市股權(quán)”。英文Private Equity里的Private，不是指錢從何而來，而是錢去了哪里，去了非上市公司，也就是私市。

投資上市公司的對沖基金也是私募來的，但沒人叫它私募股權(quán)。

《中國企業(yè)家》：你當(dāng)時(shí)留下了非常詳細(xì)的備忘錄和郵件，你還有寫日記的習(xí)慣。做交易時(shí)想過日后會寫書嗎？

單偉建：當(dāng)時(shí)沒有想到寫書。在韓國第一銀行的項(xiàng)目中，合伙人開玩笑說，如果交易失敗，起碼可以寫個(gè)電影劇本，因?yàn)楫?dāng)時(shí)的談判過程太曲折，太有戲劇性了。我其實(shí)不記筆記。談判之后我會寫一個(gè)備忘錄讓大家傳看。日記是流水賬，只記哪天發(fā)生了什么事，不寫具體內(nèi)容，但后來翻看，還是有助于記憶當(dāng)時(shí)發(fā)生的事情。

《中國企業(yè)家》：寫書過程中，有沒有哪個(gè)細(xì)節(jié)讓你猶豫？

單偉建：跟深發(fā)展的談判花了30個(gè)月，如果過程寫得太細(xì)，沒人愿意讀，必須加快節(jié)奏。有些事情不足為外人道，也有些還需要保密。我想不起來猶豫的例子，我一般想到哪兒寫到哪兒。

談“投資背景”：“銀行不良率達(dá)30%，改革催生機(jī)會”

《中國企業(yè)家》：這場交易的起點(diǎn)是深發(fā)展主動“求救”，但對方態(tài)度反復(fù)。你怎么判斷一個(gè)人是真想成事還是另有打算？

單偉建：如果只是試探，很快就能判斷出來。

這種情況很少，因?yàn)闆]人會花大量時(shí)間和資源做無用功。但初衷可以改變。交易中雙方需要建立互信，有時(shí)互信強(qiáng)，有時(shí)產(chǎn)生隔閡，改變主意是常有的事。

《中國企業(yè)家》：你在書里有一個(gè)比喻：投資猶如考古，但在“考”人上花的時(shí)間一點(diǎn)不少。判斷人和判斷資產(chǎn)，哪個(gè)更難？

單偉建：投資確實(shí)有點(diǎn)兒像考古，但那只是描述當(dāng)我抓住一個(gè)線索時(shí)的那種心情。你不知道這個(gè)線索能否挖到一個(gè)大墓，也不知道大墓是否已經(jīng)被盜，里面空空如也。投資也是如此，在沒有做完盡職調(diào)查之前，你只能審慎地樂觀。

單偉建 攝影：鄧攀

但判斷人和考古沒有太大關(guān)系。有些人運(yùn)氣好，就能挖到寶貝。投資就不一樣，如果管理層不稱職，你可以換掉他。考古學(xué)家挖地三尺沒挖到東西，總不能把地?fù)Q掉吧？

《中國企業(yè)家》：如今回看，促成交易的宏觀背景是什么？

單偉建：我接觸這個(gè)項(xiàng)目的第一天是2002年4月1日。

那一年，標(biāo)普對中國銀行體系不良貸款評估，央行也認(rèn)賬。整個(gè)體系的不良率高達(dá)30%，占總貸款額的30%。銀行體系中不良資產(chǎn)總額占當(dāng)時(shí)GDP的一半，規(guī)模巨大。

那時(shí)中國銀行體系非常脆弱。老百姓愿意存錢，是因?yàn)閲秀y行有政府信用背書。2001年底中國加入WTO，條件之一是外資銀行要進(jìn)入中國市場。如果中資銀行是這種狀態(tài)，很難競爭。

所以銀行體系迫切需要改革。20世紀(jì)90年代末就已開始，國家成立了四大資產(chǎn)管理公司，分別對應(yīng)四大國有銀行，把不良資產(chǎn)剝離進(jìn)去，讓四大行的資產(chǎn)負(fù)債表變干凈。然后財(cái)政部和央行入資，充實(shí)資本充足率。

《中國企業(yè)家》：要把好銀行、壞銀行剝離。

單偉建：對。但為什么產(chǎn)生那么多不良？因?yàn)槿鄙亠L(fēng)險(xiǎn)控制和信貸管理系統(tǒng)。必須引進(jìn)國際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)。大銀行在改造上市過程中引進(jìn)了外資。中國不缺錢，缺的是管理經(jīng)驗(yàn)，需要外資引進(jìn)這些經(jīng)驗(yàn)和管理的辦法。

深發(fā)展不是全資國有，是股份制商業(yè)銀行，有控制權(quán)的是深圳市政府。它也是問題銀行，不良率很高。我們投資、入主、控制它，是整個(gè)銀行體制改革大思路的一部分。沒有這個(gè)大背景，不會允許外資控制全國性銀行。

談“教訓(xùn)”：“為談判對手思考，是談判成功的重要條件”

《中國企業(yè)家》：聽說你在盡職調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，深發(fā)展的不良率遠(yuǎn)高于他們披露的數(shù)字，你直接把他們的審計(jì)公司批評了一頓。后來你承認(rèn)，這件事做得不妥。

單偉建：我用四個(gè)字總結(jié)：設(shè)身處地。如果只想著自己口袋里的東西，談判就很難進(jìn)行。我當(dāng)時(shí)沒有設(shè)身處地地為上市公司考慮，它已經(jīng)披露了數(shù)字，你這么說它，對方會想，你意欲何為？

我只是就事論事，但對方被逼到了墻角。不是我不想換位思考，而是我沒有想到。我在書里有很多檢討。為談判對手思考是談判成功的重要條件。有時(shí)候不是你不想設(shè)身處地，而是你沒有慮及，沒有想到。

《中國企業(yè)家》：還有沒有別的教訓(xùn)？

單偉建：我們簽了獨(dú)家談判協(xié)議，結(jié)果破局后又破鏡重圓，已經(jīng)很曲折了。但更大的障礙在投資完成后。為深發(fā)展補(bǔ)充資本金遇到了很多困難，最后基本是用自身利潤解決的。

《中國企業(yè)家》：回到技術(shù)層面，如何為一家已經(jīng)資不抵債的銀行估價(jià)？

單偉建：你必須做出這樣的判斷：當(dāng)你認(rèn)股成為更大股東、充實(shí)資本進(jìn)去之后，銀行給你的回報(bào)率是否仍然盈利？如果賬算得過來，即便有窟窿也愿意投。

來源：AI生成

我們和摩根士丹利做了一個(gè)最壞假設(shè)的模型，結(jié)論是可行的。但根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，外資最多不能超過20%，我們無法獨(dú)自入資。如果其他投資者進(jìn)來，銀行還是可救的。

《中國企業(yè)家》：根據(jù)最壞模型計(jì)算，賬算得過來嗎？

單偉建：很勉強(qiáng)，但算得過來。

中國經(jīng)濟(jì)增長帶來銀行資產(chǎn)增長。如果你能控制信貸風(fēng)險(xiǎn)，堵住不良資產(chǎn)產(chǎn)生的漏洞，利潤增長就能填補(bǔ)窟窿。如果沒有增長，只靠自己慢慢填，很難填滿。

不良資產(chǎn)就像一艘漏水的船，不斷有臟水進(jìn)來后，很快就沉。改造的目的是堵上漏洞，再把水舀出去。光舀水不堵窟窿沒用。在中國當(dāng)時(shí)的銀行業(yè)，賺錢很容易，關(guān)鍵是不能形成不良資產(chǎn)。

我們有堵漏的經(jīng)驗(yàn)。收購韓國第一銀行后，我們積累了很多風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，那是第一本《金錢博弈》的故事。我們身邊也有很多懂銀行的人，所以敢做這筆投資。

談“驚心時(shí)刻”：簽約前夜被“截胡”

《中國企業(yè)家》：書里說，某次簽約前夜，你突然被告知交易黃了，對方要跟別人簽。那天晚上，你和團(tuán)隊(duì)在做什么？

單偉建：那天晚上我在香港。能做的事情只有一件：思考該采取什么措施。先搞清楚為什么會這樣，才能想應(yīng)對辦法。

《中國企業(yè)家》：你考慮了法律途徑和重新談判。不怕走法律途徑會激怒對方嗎？

單偉建：當(dāng)然有這種可能，也確實(shí)造成了這種效果。但總得試一試，不能輕易放棄。中國人講“先禮后兵”，我們希望盡量通過談判解決。

《中國企業(yè)家》：我們雜志2006年報(bào)道中提到，有談判方明確表示，不愿和你回到談判桌。

單偉建：因?yàn)槟惆褜Ψ礁娴搅酥俨猛ィ行╊I(lǐng)導(dǎo)當(dāng)然有意見了。后來恢復(fù)談判時(shí)，領(lǐng)導(dǎo)建議我暫時(shí)不要在臺前，這也有道理。之后大家都和解了。

《中國企業(yè)家》：韓國第一銀行那筆交易，有沒有激烈到要仲裁的程度？

單偉建：沒有走到仲裁，但多次破裂。當(dāng)時(shí)“上訴”或者“告狀”的渠道就是國際貨幣基金組織（IMF）、世界銀行，甚至是總統(tǒng)府。

1998年，韓國第一銀行在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中倒閉收歸國有。我代表新橋去收購。幾次談崩，為什么要去找IMF和世行？因?yàn)轫n國政府當(dāng)時(shí)幾乎破產(chǎn)，國際支付出了問題，需要IMF的580億美元救援。IMF的條件之一就是必須把破產(chǎn)之后收歸國有的這家銀行賣給外資。

IMF和世行的想法是，韓國銀行體制出了這么大問題，大概100多家銀行在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中倒閉，是因?yàn)槿鄙佟靶刨J文化”。貸款都是政策性的、關(guān)系性的，和當(dāng)時(shí)的中國差不多。

什么叫信貸文化？貸款只能貸給有能力償還的人。就這么簡單。所以我們一出問題就跑去找IMF和總統(tǒng)府告狀。當(dāng)時(shí)的總統(tǒng)金大中非常希望項(xiàng)目談成，我們往往能回到談判桌。

深發(fā)展的談判談不下去了，我到北京去找監(jiān)管部門，他們說這是地方?jīng)Q策的事，我只好回去。最后沒有和解，就走下一步，尋求仲裁解決。

《中國企業(yè)家》：所以在這種情況下，你為什么還要堅(jiān)持？

單偉建：這是好事，是銀行體制改革的一部分，很多領(lǐng)導(dǎo)也支持。從投資角度，外資控制一家全國性中資銀行獨(dú)此一家。而且我并沒覺得一線希望都沒了，那時(shí)放棄是不負(fù)責(zé)任的。

《中國企業(yè)家》：在這個(gè)問題上，團(tuán)隊(duì)意見一直是一致的嗎？

單偉建：我的書里寫了，有人認(rèn)為該放棄。但我認(rèn)為，至少要把事情弄到水落石出，只要有一線希望就應(yīng)堅(jiān)持。

《中國企業(yè)家》：你剛才說簽了獨(dú)家談判協(xié)議，又破鏡重圓。這個(gè)排他權(quán)條款，后來發(fā)揮了什么作用？

單偉建：排他權(quán)不是標(biāo)準(zhǔn)條款，是談判得來的。有的人需要這種排他權(quán)利，對方可能不愿意給。我們當(dāng)時(shí)在協(xié)議里包括了這個(gè)條款。我之所以堅(jiān)持加這個(gè)條款，也是因?yàn)轫n國第一銀行那個(gè)案子出現(xiàn)很多周折，從那里吸取了教訓(xùn)。

談“引入紐曼”：“他能做到‘無故加之而不怒’”

《中國企業(yè)家》：你把法蘭克·紐曼請來當(dāng)深圳發(fā)展銀行董事長兼CEO。你用蘇東坡的話評價(jià)他：“無故加之而不怒。”一個(gè)外國人能修到這個(gè)境界，挺神的。

單偉建：這不是修煉，是和情商有很大關(guān)系。

我自以為可以做到“卒然臨之而不驚”，但做不到“無故加之而不怒”，太難了。你在大街上無緣無故被人劈頭蓋臉罵一頓，你能不怒？很難。韓信胯下之辱、張良拾履，都是無故加之。能忍才能成大事，很少有人能達(dá)到這個(gè)境界。

蘇東坡說了這句話，但他自己也沒做到。他很郁悶，從《寒食帖》能看出來。

但紐曼能做到。有時(shí)候董事在會上說話很沖，甚至辱罵他，他不僅鎮(zhèn)定，還笑瞇瞇地說“你說的也有理”。我覺得太了不起了。

《中國企業(yè)家》：你在書中提到，中國銀行體系原本不設(shè)立首席執(zhí)行官，你基于當(dāng)時(shí)的特殊情況為其定制了一個(gè)職位。為什么？

單偉建：這個(gè)奧妙，只有在書中才能看到。

《中國企業(yè)家》：你面臨過的“無故加之”應(yīng)該不少。有沒有發(fā)過怒？

單偉建：有過一兩次。后來有人提醒我：這不是你個(gè)人的事情，不必情緒化。我覺得他說得對。但任何人要達(dá)到紐曼那個(gè)境界都非常困難。

單偉建 攝影：鄧攀

《中國企業(yè)家》：深發(fā)展在重組過程中進(jìn)行了很多人事調(diào)整，阻力大嗎？

單偉建：大的調(diào)整在紐曼上任之前就發(fā)生了，是由我主導(dǎo)的，因?yàn)楫?dāng)時(shí)要“救急”，就像救火一樣。

當(dāng)時(shí)深發(fā)展存款流失，資本金不足，靠流動性支撐。如果存款丟了，業(yè)務(wù)就斷了。必須找到合適的團(tuán)隊(duì)恢復(fù)元?dú)猓晕覀冏隽私M織改革。

過程很痛苦，但繞不過去。像做手術(shù)，有風(fēng)險(xiǎn)，但不做人就瀕危了。

《中國企業(yè)家》：你反復(fù)強(qiáng)調(diào)必須要有控制權(quán)。為什么？

單偉建：沒有控制權(quán)就無從改造。維持原狀只會每況愈下，投資一定不會成功。所以我們的條件是：必須有控制權(quán)，不然就不做。

《中國企業(yè)家》：你有一個(gè)比喻：風(fēng)投可以當(dāng)乘客，但并購交易必須當(dāng)司機(jī)。

單偉建：必須做駕駛員，改造和退出都在你的掌控之中。你當(dāng)司機(jī)，想停就停，想從哪個(gè)出口出去就從哪個(gè)出口出去。這就是控股權(quán)和非控股權(quán)最大的區(qū)別。

無論是為被投企業(yè)增加價(jià)值，還是對它們進(jìn)行改造，沒有控制權(quán)，一切都無從談起。

談“賣給平安”：一筆24億美元的交易

《中國企業(yè)家》：新橋在深發(fā)展的股份后來賣給了平安。聽說2006年平安第一次接觸你的時(shí)候，你拒絕了？

單偉建：沒有拒絕，而是為時(shí)過早。

我們?nèi)胫鲿r(shí)曾經(jīng)向監(jiān)管部門承諾了五年不退出深發(fā)展。和平安談判時(shí)，我們設(shè)計(jì)了一個(gè)結(jié)構(gòu)，退出時(shí)可以轉(zhuǎn)讓給平安。后來他們沒有抓住窗口，書里有一章叫“稍縱即逝”，講的就是這段故事。

《中國企業(yè)家》：2008年重新談判，是什么條件變了？

單偉建：當(dāng)別人有興趣買你投資的企業(yè)，你從來不會說“不”，關(guān)鍵看價(jià)格和條件。第一選擇一直是平安，他們又找過來，從2008年開始談，斷斷續(xù)續(xù)，最后達(dá)成。

《中國企業(yè)家》：當(dāng)時(shí)的收購模型具體怎么設(shè)計(jì)的？

單偉建：具體細(xì)節(jié)去看書。簡單說，我們有一個(gè)選擇權(quán)：對方要么支付16億美元現(xiàn)金，要么支付3億股的平安股票，選擇權(quán)在我方。當(dāng)時(shí)處于全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)余波中，股市低迷。16億美元是保底價(jià)，如果股市繼續(xù)下滑，我們不必?fù)?dān)心。但我們認(rèn)為平安的股價(jià)沒有反映基本面，預(yù)估會上漲，所以最終選了拿平安的股票。出手時(shí)價(jià)值24億美元，比現(xiàn)金價(jià)多了8億美元。

《中國企業(yè)家》：你怎么評價(jià)馬明哲？

單偉建：精明能干，遠(yuǎn)見卓識。但談判是跟他的團(tuán)隊(duì)談的。

談“騎馬照”淵源：“一臉茫然”

《中國企業(yè)家》：你在書中提到，當(dāng)時(shí)華爾街日報(bào)拍攝了一張你在紐約中央公園騎馬的照片。你會選那張作為人生照片嗎？

單偉建：不會，莫名其妙。當(dāng)時(shí)華爾街日報(bào)采訪我，我不愿意照相。

2003年“非典”，我到紐約，本來要跟韓國政府打官司。不是談判時(shí)的仲裁，而是接管韓國第一銀行后，每年對不良資產(chǎn)認(rèn)定都要走一套仲裁程序，這說明他們很認(rèn)真。通常仲裁前就能和解，但每年都要走一遍過場。

那是2003年5月，正是在“非典”的時(shí)候，到了紐約沒人愿意見我們，因?yàn)槲覀儚膩喼捱^去，他們怕被傳染。我會騎馬，當(dāng)時(shí)紐約中央公園可以跑馬，所以我白天有空去中央公園騎馬。

《中國企業(yè)家》：書中說你那匹馬叫“浪人”？

單偉建：英文Ronin翻譯為“日本浪人”。因?yàn)槟俏挥浾咧牢視r(shí)常去騎馬，所以她找攝影師在那兒埋伏，拍了一些照片，如此而已。我在書中說，在那張照片中我是一臉茫然，為什么一臉茫然？因?yàn)槲夷X子里要想的事情太多了。

《中國企業(yè)家》：不是顯得悲壯嗎？

單偉建：那是他拍攝的角度顯的，當(dāng)時(shí)確實(shí)茫然。我當(dāng)時(shí)不止遇到這么一個(gè)難題。

來源：AI生成

《中國企業(yè)家》：韓國第一銀行和深發(fā)展這兩個(gè)案例，都被寫進(jìn)了哈佛商學(xué)院案例庫。如果比較一下，哪個(gè)交易過程更讓你頭疼？

單偉建：收購韓國第一銀行談了15個(gè)月，天天談，強(qiáng)度非常大。收購深發(fā)展談了30個(gè)月，但中間有很長一段冷卻期，雙方都不談。哪個(gè)更難啃？很難說。

但進(jìn)入哈佛商學(xué)院案例庫并沒有什么了不起，那個(gè)案例只是寫了一個(gè)情景，讓學(xué)生分析“你會怎么做”。有些用這些案例的學(xué)生跟我說，他們老師是怎么解釋我的初衷和目的的，我說那些都是你們教授編出來的，我當(dāng)時(shí)根本不是那么想的。

談“當(dāng)下”：“難做銀行收購”

《中國企業(yè)家》：你從新橋離開后，創(chuàng)辦了太盟投資。現(xiàn)在重點(diǎn)看什么方向？

單偉建：頭部消費(fèi)企業(yè)。中國未來的增長會越來越倚重于消費(fèi)。

《中國企業(yè)家》：但很多頭部機(jī)構(gòu)更看好硬科技。

單偉建：投資有各種不同類別，風(fēng)險(xiǎn)投資和成長性投資自然都看好高科技，股票市場投資也是如此。但收購性投資，尤其是專門收購控制權(quán)的公司，比較難做高科技企業(yè)，為什么？

第一，你把創(chuàng)業(yè)公司的控制權(quán)收了，它的價(jià)值可能就沒了，你需要創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)創(chuàng)造價(jià)值。把他的權(quán)力變成雇員的權(quán)力，激勵制度完全不一樣。

第二，我們做大額收購，一個(gè)項(xiàng)目幾億或幾十億美元，創(chuàng)新企業(yè)很少能達(dá)到這個(gè)規(guī)模。

第三，投資額大，風(fēng)險(xiǎn)偏好就很低，輸不起，需要被投有持續(xù)現(xiàn)金流和相當(dāng)?shù)臍v史，一般創(chuàng)新企業(yè)很難具備這些條件。

所以，對于收購控制權(quán)性質(zhì)的投資，在科技領(lǐng)域中機(jī)會相對少一些。不是沒有，但是相對少一些。

《中國企業(yè)家》：如果現(xiàn)在有一家區(qū)域性商業(yè)銀行，不良率3%，資本充足率逼近紅線，地方政府愿意出售控股權(quán)。這筆交易值不值得做？

單偉建：現(xiàn)在的監(jiān)管條件下，銀行收購非常困難。2008年金融危機(jī)后，監(jiān)管環(huán)境根本性轉(zhuǎn)變，資本金、合規(guī)、撥備要求大幅提高。資本金要求高了，回報(bào)率大幅減少，利差變薄。

當(dāng)年我們收購深發(fā)展，1.65倍賬面市凈率都沒覺得貴。今天很多上市銀行市凈率在1倍以下，有的0.4、0.5倍。這說明資本回報(bào)率降低，賺錢難了。市場環(huán)境已經(jīng)大為不同。

《中國企業(yè)家》：你從學(xué)者到投行再到PE，經(jīng)歷了多輪經(jīng)濟(jì)周期。給30歲剛?cè)胄械哪贻p人一個(gè)建議？

單偉建：那就讀讀這本書吧。哈哈，如此而已。

《中國企業(yè)家》：你希望“單偉建”這個(gè)名字將來被怎樣記住呢？

單偉建：完全不需要記住。不足為論。

《中國企業(yè)家》：那你為什么這么詳細(xì)地記錄這些過往？

單偉建：這些東西恐怕對別人會有所幫助。