揭開資本迷霧：瑛泰醫(yī)療收購德諾系連環(huán)運作或涉嫌多宗違規(guī)

近期，港股上市公司上海瑛泰醫(yī)療器械股份有限公司(shturl.c，下稱“瑛泰醫(yī)療”)接連卷入多起市場爭議，內(nèi)容涵蓋醫(yī)療資產(chǎn)收購糾紛、境外投資合規(guī)質(zhì)疑、二級市場交易異常傳聞以及多筆商業(yè)合作履約分歧等。相關(guān)事件受到投資機構(gòu)、行業(yè)人士及監(jiān)管相關(guān)方關(guān)注，本文基于公開信息和部分小股東的反映材料，對各類事件脈絡(luò)進行客觀梳理。

　　聯(lián)手國資基金收購德諾電生理，估值大幅縮水引發(fā)股東分歧

　　本次資產(chǎn)收購事件的交易主體為瑛泰醫(yī)療與上海辰耀新晨私募投資基金合伙企業(yè)(有限合伙，下稱“辰耀新晨基金”)。公開工商信息顯示，辰耀新晨基金由上海科創(chuàng)投等國資背景機構(gòu)出資設(shè)立，瑛泰醫(yī)療持有該基金18.55%的份額，雙方存在資本關(guān)聯(lián)關(guān)系。此次交易標的為杭州德諾電生理醫(yī)療科技有限公司(下稱“德諾電生理”)，一家曾獲評杭州“準獨角獸”的心血管醫(yī)療器械企業(yè)。

　　公開資料顯示，德諾電生理在2022年最后一輪融資中整體估值達到29億元，此后公司IPO進程停滯。2026年3月，瑛泰醫(yī)療聯(lián)合辰耀新晨基金提出收購方案，計劃以5億元估值收購德諾電生理控制權(quán)，并按照同等估值向企業(yè)增資2.5億元。對比歷史融資數(shù)據(jù)，本次交易估值較前期高點下降超80%，一眾早期投資方面臨巨額虧損風險。梳理股權(quán)脈絡(luò)不難發(fā)現(xiàn)，此次低價收購并非單純的市場行為，而是瑛泰醫(yī)療串通德諾系創(chuàng)始人團隊、個別重疊投資人股東及多方關(guān)聯(lián)主體運作的結(jié)果。對此業(yè)內(nèi)人士直言，瑛泰醫(yī)療聯(lián)合創(chuàng)始股東、重疊財務(wù)投資人，利用抽屜協(xié)議和信息壁壘，借助關(guān)聯(lián)方投票優(yōu)勢強行推進低價并購，本質(zhì)是借助資本優(yōu)勢欺壓中小股東，明目張膽收割優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資產(chǎn)。

　　截至目前，瑛泰醫(yī)療尚未就該筆收購發(fā)布正式公告，其相關(guān)負責人僅表示交易仍在溝通階段，暫未到信息披露節(jié)點。

　　境外股權(quán)收購遭舉報，被指規(guī)避ODI備案程序

　　2026年5月12日，瑛泰醫(yī)療在香港交易所發(fā)布公告，披露其計劃收購開曼公司Valgen Holding Corporation部分股權(quán)，本次交易整體對價約1.08億美元(折合人民幣約7.38億元)，截至部分小股東給相關(guān)部門反映瑛泰醫(yī)療違規(guī)收購問題時，其已通過香港全資境外子公司完成數(shù)百萬美元對應(yīng)股權(quán)的交割及開曼公司登記手續(xù)。

　　針對該筆境外投資，相關(guān)主體已向上海市相關(guān)部門提交反映材料，質(zhì)疑瑛泰醫(yī)療規(guī)避境外投資(ODI)備案流程。內(nèi)容顯示，香港瑛泰注冊資本僅3600萬港幣(約460萬美元)，賬面無充足積累資金，自有資金無法覆蓋本次及后續(xù)全部收購款項。

　　根據(jù)《企業(yè)境外投資管理辦法》《境外投資管理辦法》等法規(guī)規(guī)定，境內(nèi)企業(yè)直接或通過控制的境外企業(yè)，以提供融資、擔保等方式開展境外收購，屬于境外投資范疇，項目實施前必須完成發(fā)改委、商務(wù)部門的核準備案手續(xù)。反映人認為，瑛泰醫(yī)療刻意將本次交易包裝為“境外子公司自主再投資”，隱瞞境內(nèi)主體提供融資、擔保的實質(zhì)，未按規(guī)定履行前置備案流程，主觀上存在規(guī)避監(jiān)管的意圖。同時，2026年7月1日即將施行的《國務(wù)院關(guān)于對外投資的規(guī)定》，再次明確對外投資需依法完成核準備案、跨境資金登記等手續(xù)。

　　目前，相關(guān)監(jiān)管部門已收到反映材料，訴求包括對該筆收購立案調(diào)查、責令暫停資金出境及交割行為、核查資金來源與擔保結(jié)構(gòu)，并視違規(guī)情節(jié)作出行政處罰、公示及追責相關(guān)負責人等。

　　市值操作引發(fā)市場討論，二級市場交易存在異常傳聞

　　據(jù)市場消息，瑛泰醫(yī)療內(nèi)部有著清晰的市值管理提升規(guī)劃，公司曾在公司年度會議上提出目標，計劃將總市值推升至100億港元，主要目標為達到港股通標的準入標準，在納入港股通獲取增量資金后，再籌劃回歸深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。

　　伴隨該規(guī)劃，二級市場出現(xiàn)相關(guān)交易異常的討論。有市場人士指出，瑛泰醫(yī)療股票交易出現(xiàn)多筆配對成交掛單，交易特征異于普通二級市場交易，存在人為干預(yù)股價、刻意拉抬市值的嫌疑。公開行情數(shù)據(jù)顯示，截至2026年6月15日13時，瑛泰醫(yī)療股價報31.64港元，總市值約66.76億港元，暫未達到百億市值目標;在4月收購糾紛曝光后，公司股價曾在4月17日單日下跌4.50%。

　　按照港股通相關(guān)規(guī)則，標的選取對上市公司合規(guī)經(jīng)營、信息披露、股價交易秩序均有嚴格要求。上市公司市值增長應(yīng)當依托主營業(yè)務(wù)發(fā)展與合規(guī)經(jīng)營，如果依靠人為操控拉抬股價、追逐資本捷徑，無異于飲鴆止渴。目前，關(guān)于瑛泰醫(yī)療涉嫌人為運作市值、操縱股價的相關(guān)傳聞，仍有待港交所及內(nèi)地證券監(jiān)管部門介入核查。市場各方期待監(jiān)管機構(gòu)依規(guī)開展調(diào)查，厘清事實，維護資本市場的公平與透明。

　　多筆收購合作出現(xiàn)履約分歧，簽約后壓價、終止合作引發(fā)爭議

　　據(jù)合作相關(guān)方反饋，瑛泰醫(yī)療在兩起醫(yī)療企業(yè)收購、定增項目中，出現(xiàn)簽署協(xié)議后單方面調(diào)整價格、終止交易的情況，引發(fā)商業(yè)履約相關(guān)爭議。

　　其一為對唯強醫(yī)療的收購項目。雙方前期敲定收購方案，約定標的團隊整體收購估值為5億元。在交易臨近交割階段，瑛泰醫(yī)療提出大幅下調(diào)估值，最終將整體收購價格降至2億多元，同時同步下調(diào)對應(yīng)投資人的收購價格，雙方此前簽署的交易文件未能按原約定執(zhí)行。

　　其二為德諾系另一公司定增項目。該定增方案已完成簽署，且瑛泰醫(yī)療也發(fā)布了相關(guān)公告。后續(xù)瑛泰醫(yī)療提出壓低定增價格，在遭到拒絕后，雙方終止了本次定增合作。

　　一系列毀約、壓價行為，讓合作方與投資人蒙受損失，也充分暴露出其在商業(yè)合作中缺乏契約意識，將交易協(xié)議視作可隨意更改的紙面文件。

　　 后續(xù)觀察

　　截至2026年6月15日，瑛泰醫(yī)療涉及的德諾電生理收購糾紛、境外投資ODI備案舉報、二級市場交易傳聞、商業(yè)合作履約分歧等多項事件均處于發(fā)酵階段。德諾電生理已針對股東質(zhì)疑發(fā)布聲明回應(yīng)部分問題，而瑛泰醫(yī)療尚未針對上述多項爭議集中對外發(fā)聲。

　　接下來，監(jiān)管部門是否會對瑛泰醫(yī)療多項違規(guī)行為立案查處?德諾系資產(chǎn)低價收購交易是否會被叫停?瑛泰醫(yī)療百億市值、布局港股通與創(chuàng)業(yè)板的資本計劃能否落地?這些疑問將成為市場持續(xù)關(guān)注的重點。我們將持續(xù)跟蹤事件進展，還原事實真相。

文章來源：南方政法網(wǎng)