“按腳”這門生意，也要沖刺港股了

近日，中泰國際與山東華夏良子健康管理有限公司簽署上市保薦協議。這意味著，這家從濟南起步、如今已擁有超過400家門店的足療保健連鎖企業，正式向資本市場邁出關鍵一步。

如果進展順利，華夏良子有望成為中國足療保健服務行業里最受關注的上市樣本。

來源：網易

01.

從濟南小店到400家門店

華夏良子籌備港股IPO的消息并不令人意外。早在2017年，華夏良子董事長史蕾曾向媒體公開表示，希望引入融資后2至3年內上市。如今過了十年，這一計劃終于邁入了實質推進階段。

據了解，為了籌備本次赴港上市，華夏良子早在2024年11月就向山東省發改委申報在香港設立浩泓投資有限公司，目前該主體已于2025年4月在香港完成注冊。到今年4月，華夏良子在招聘財務經理時特意明確要求“有IPO項目經歷者優先”。上市的野心呼之欲出。

華夏良子品牌創立于1997年，品牌運營主體山東華夏良子健康管理有限公司成立于2008年，創始人史英建之女、董事長史蕾持股99.9%。

來源：新浪科技

公開資料顯示，創始人史英建，山東聊城人，原本在金融系統工作。中國農業信托投資公司解散后，他沒有繼續留在熟悉的金融圈，而是在山東濟南開出第一家華夏良子門店。那家店面積約190平方米，員工20多人，最初以足部按摩為核心業務，隨后迅速開啟了在那個年代極為罕見的跨區域擴張，并推動了足療行業的標準化。

2010年，史英建退休，其女史蕾正式接任董事長，并主導了華夏良子規模擴張、品類拓展與數字化運營三大轉型。這讓華夏良子的資本化進程，多了一層家族企業代際轉換的意味。第一代創始人把一個粗放行業做成品牌，第二代掌舵者則要把這個品牌推向資本市場。

史蕾接手企業后，華夏良子不斷擴張，目前全球直營門店超過400家，海外業務已拓展至德國、日本、韓國、澳大利亞等國家，客流量上，華夏良子一年接待的客人超過5000萬人次。算下來，平均每天有13萬多人走進華夏良子的大門。從開業到現在，累計服務了3億用戶。

在大多數人眼里，華夏良子就是家“按腳的”，但其實它早就不止于此了。隨著多年的發展，華夏良子旗下已經孵化出不少子品牌，“久木及”、“次第花開”、“那觀”等都是，業務從傳統的足療、SPA，拓展至湯泉、中醫、素食餐飲、調香、大健康產品研發和健康連鎖行業數據管理開發等不同領域。

來源：華夏良子官網

02.

年輕人

正在重新定義足療消費

足療這門生意雖然傳統，但分量卻大得驚人。根據美團與艾瑞咨詢聯合發布的《2024按摩足療行業白皮書》顯示，預計2025年中國按摩足療行業的市場規模將達到7000億元，遠大于新茶飲市場規模，而排名前十的品牌訂單占比僅不到1成，92%的按摩足療市場由中小門店占據。

如今的足療市場早已和20年前不一樣，多元化業態遍地開花，商業模式也開始向“足浴+”轉化，除了“洗腳”之外，足療店還有KTV、餐飲、新式茶飲、美容、臺球等項目，消費者在足療的同時，還可以體驗豐富多樣的娛樂。

華夏良子自己披露：年齡在20歲到30歲的年輕人們已經成了最大的消費群體，甚至還有00后們也都開始加入。事實也正式如此，美團的數據中：2024年1-11月平臺上一共售出1.5億份足療團購，32歲以下用戶的占比高達43%。

來源：搜狐網

對于現在的很多年輕打工人們來說，下班后去按個腳逐漸成為一種緩解壓力、朋友社交的“微度假”。

目前按摩足療門店里有92.5%都是單店經營，10家以上的連鎖品牌只占一小部分。哪怕是現在被稱作龍頭的華夏良子，其本身在這個賽道內的市場占比也只有1％的體量，這也更加說明足療賽道的分散程度。

而且夸張的是，7000多億的大規模賽道，在資本市場上卻還是一篇空白。目前整個大A里和“按摩”沾邊的公司都是賣按摩椅、足療機這些設備的，比如奧佳華、榮泰健康、樂摩科技等等。真正提供線下足療服務的連鎖企業，到目前為止一家上市的也沒有。

若此次上市成功，華夏良子將填補中國內地和香港資本市場足療保健服務板塊的空白。

03.

7000億市場

為什么還沒有上市公司

此次，華夏良子并未選擇在A股上市，而是選擇港股。原因之一或是，對純服務行業來說，A股的門檻不低。A股上市的服務類企業占比較少，多集中在文旅酒店、教育培訓服務、檢測認證、醫療健康服務等行業，專業性相對較強。即便華夏良子選擇了對純服務類企業相對友好的港股，但資本市場對按摩足療這個細分行業仍十分苛刻。

財務合規性難題、人力成本與用工合規雙重壓力、服務標準化與連鎖管控困境、行業污名化與商業價值認知挑戰，都會成為其上市的硬傷。

IPO對財務透明度與規范性要求極高，這是上市的基礎門檻，足浴行業大量現金交易、發票開具率低、收入確認缺乏標準化憑證的特點，導致財務數據真實性與完整性難以核實，審計難度極大。

對于人力成本與行業標準化方面，足浴服務極度依賴技師，很難像標準化餐飲一樣通過機器降本。而且技師流動性大，若要滿足上市合規要求，需大幅增加人力成本，這將直接沖擊盈利能力。

相比醫美等健康服務，足療行業仍存在一定污名化，商業價值被低估，可能會影響監管層對其上市資格的判斷。

還有就是足浴行業長期存在的用工不規范問題，是IPO審核重點核查的風險點之一，其整改過程勢必增加成本并影響短期利潤。

另外，作為典型的家族企業，董事長史蕾直接持股99.9%，并無任何外部機構股東，股權結構極度單一。依據港交所《主板上市規則》條例，常規標的公眾持股不得低于25%，創始人、高管及關聯主體所持股份不計入公眾盤；僅預估上市市值超百億港元，才可酌情申請最低15%的豁免比例。

顯然，華夏良子體量很難滿足豁免標準。這意味著，華夏良子只能通過引入戰略投資者、IPO 公開發售新股的方式，稀釋實控人股權，讓出不少于 25% 股本流向外部公眾，破除一股獨大結構，才能跨過港股上市基礎門檻。

在諸多硬傷難以規避的情況下，華夏良子能否成功過會，要打一個大大的問號。

來源：今日頭條

足療保健行業并不缺規模，也不缺需求，真正缺的是一家能夠穿越財務透明、用工合規、服務標準化和品牌認知考驗的上市樣本。華夏良子如果成功登陸港股，意義不只是多一家連鎖服務企業上市，而是這個長期分散、長期低估的行業，第一次有機會被資本市場重新定價。

但這條路不會輕松。對于華夏良子來說，IPO不是終點，而是一次更嚴格的公開考試：過去靠門店、技師和口碑驅動增長；未來則要靠治理、披露、合規和持續盈利能力證明自己。足療保健第一股能不能真正誕生，答案仍要交給市場。

本文由胡潤百富綜合整理

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