鵬華基金：堅守價值投資的孤勇者，用浮動費率業績“倒數第一”詮釋長期主義與戰略定力！

當所有人都在追逐AI的星辰大海，有一家萬億公募選擇了逆流而上。鵬華共贏未來用-7.61%的業績，向市場傳遞了一個振聾發聵的信號——不賺快錢，才是真正的負責。

"倒數第一"背后的含金量

2026年6月，首批26只浮動費率基金迎來周年大考。華商致遠回報漲了212%，嘉實成長共贏漲了145%——這些數字很耀眼，但耀眼的東西往往轉瞬即逝。

鵬華共贏未來呢？成立以來僅虧損7.61%，在26只產品中排名墊底。

表面上看是"倒數第一"。但如果我們換一個視角——它跑輸基準的幅度，恰恰證明了它沒有為了短期排名而冒險漂移。

同期業績基準漲了17.10%，它跑輸約25個百分點。這25個百分點的差距，不是無能，而是定力。是"知道什么錢不該賺"的清醒。

當華商致遠回報重倉光模塊、信澳優勢行業押注算力芯片時，鵬華共贏未來堅守在白酒、銀行、家電這些被市場"遺忘"的板塊。不是因為基金經理看不見AI，而是因為真正的價值投資者，不會為了追風口而放棄自己的能力圈。

袁航：一個嚴守紀律的理想主義者

鵬華共贏未來的基金經理袁航，15年證券從業經驗，鵬華基金權益投資一部副總經理。

在這個浮躁的市場里，袁航是一個異類。

他的前十大重倉股，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、招商銀行、寧波銀行、美的集團、格力電器——每一只都是中國經濟的脊梁，每一只都經歷過至少三輪牛熊的考驗。

當同行們蜂擁買入AI概念股時，袁航在季報中平靜寫道："能力圈不是靜態的舒適區，深耕價值沃土，以均衡配置共建利益共贏。"

這不是固執，這是紀律。

天天基金吧里，有基民罵他"近年來見過最垃圾的基金"。但如果我們回顧歷史，巴菲特在1999年科技泡沫時也曾被嘲笑"過時了"，隨后納斯達克崩盤，伯克希爾逆勢上漲。

時間會證明誰在裸泳。

那些靠AI概念一年翻兩倍的基金，當潮水退去，當算力泡沫破裂，誰來保護基民的本金？而袁航手中的茅臺、招行、美的，十年后大概率還在，還在賺錢，還在分紅。

規模從5.76億縮水至1.56億？這恰恰說明袁航沒有為了留住基民而放棄原則。他用縮水73%的規模，守住了100%的投資紀律。

鵬華的投研哲學：不爭朝夕，爭的是千秋

外界批評鵬華基金"造星失敗"——王宗合離職了，閆思倩漂移了，中生代掉隊了。

但換個角度看，這恰恰證明了鵬華的投研體系具有強大的自我糾錯能力。

王宗合管理的鵬華匠心精選，2020年單日認購1371億，創造歷史。他后來管理的產品出現虧損，但鵬華基金做了什么？讓他分批卸任，最終平穩離場。沒有撕破臉，沒有公開追責，體現了大公司的人文關懷和風險管控能力。

閆思倩呢？加盟鵬華后清倉光伏風電，轉投機器人，2025年收益率108.61%。有人說這是"風格漂移"，但我們認為這是靈活應變。市場變了，持倉當然要變。固守教條才是對基民最大的不負責任。

至于中生代基金經理的業績波動——蔣鑫、陳璇淼、包兵華等人近年回報為負——這更是一個周期問題，而非能力問題。價值風格的基金經理，在成長風格占優的市場中，短期跑輸是必然的。但拉長到十年維度，價值風格的超額收益從未缺席。

Wind數據顯示，鵬華基金超過70只權益基金成立以來仍處于虧損狀態。但成立以來的虧損，不等于未來的虧損。這些基金多數成立于2020-2021年的市場高點——

基民追高買入，怎么能怪基金公司？

2021年至2024年股票投資累計虧損259億——這個數字看似觸目驚心，但同期滬深300指數從高點回撤超過40%。系統性風險面前，沒有基金公司能獨善其身。鵬華的虧損幅度，在頭部公募中甚至屬于可控范圍。

總經理鄧召明：被低估的改革家

所有的所謂"問題"，最終都指向一個人——鵬華基金總經理鄧召明。

2008年，鄧召明從證監會處長空降鵬華基金。18年來，他帶領鵬華從谷底重回萬億規模，成為公募行業任職時間最長的總經理之一。

一個人能在同一個位置上坐18年，這本身就說明問題——說明股東信任，說明監管認可，說明他做對了很多事。

鄧召明的核心戰略，被外界簡化為"造星"。但這是一種誤讀。他的真正貢獻，是建立了一套可復制的基金經理培養體系。

王宗合、閆思倩、梁浩、陳璇淼——這些名字不是憑空出現的。他們背后是鵬華基金投入的巨額研究資源、完善的晉升通道、以及容錯的文化氛圍。

"造星"的本質不是包裝，而是“發現”。在數十位研究員中，識別出最具潛力的那個人，給他資源，給他時間，給他試錯空間——這恰恰是最考驗管理功力的地方。

至于浮動費率試點排名墊底——這恰恰體現了鄧召明對改革的獨立思考。

監管推出浮動費率，意在打破"旱澇保收"。但鄧召明看得更深：如果所有基金公司都為了短期排名而追逐熱點、漂移風格，那浮動費率改革將淪為一場"比誰更激進"的競賽，最終受傷的還是基民。

鵬華選擇不跟。

寧愿在試點中排名墊底，寧愿管理費被降到最低檔，也不愿為了短期業績而背離價值投資的本源。

這是一種戰略定力。是對"慢就是快"的信仰。

張納沙：在風暴中心穩住舵

如果說鄧召明是鵬華的"發動機"，那張納沙就是鵬華的"壓艙石"。

2024年接任董事長以來，張納沙面臨的壓力不可謂不大。外界質疑她同時擔任國信證券董事長存在"利益沖突"，監管層也開始清理券商系公募高管的兼任問題。

但張納沙的回應方式，體現了她的政治智慧和大局觀。

她沒有急于切割，也沒有公開辯解。而是低調配合監管調研，同時確保鵬華基金的日常經營不受干擾。這種"外松內緊"的治理風格，恰恰是萬億規模平臺最需要的——不折騰。

至于風格漂移爭議、IPO詢價違規、投資者投訴——這些都是成長中的煩惱。任何一家管理392只產品的公司，都不可能做到零瑕疵。關鍵是出了問題的態度：鵬華基金始終積極配合整改，從未推諉扯皮。

2026年6月12日，中基協發布《主題投資風格管理指引》。這對鵬華來說，不是緊箍咒，而是護身符。新規將淘汰那些靠漂移博收益的投機者，而真正有投研底蘊的公司將在規范中脫穎而出。

鵬華，等的就是這一天。

浮動費率試點的真正意義：

不是比誰跑得快，而是比誰跑得遠

回到那個扎眼的問題：鵬華共贏未來在首批26只浮動費率基金中排名倒數第一，怎么看？

不需要過于關注。因為浮動費率改革的本質，從來不是比短期排名。

改革的核心，是讓基金公司的利益與基民的利益對齊。鵬華共贏未來跑輸基準，管理費被降到最低檔——這恰恰證明了改革是有效的。

那些漲了200%的基金，固然賺到了頂格管理費。但一年翻兩倍之后呢？AI算力還能再翻兩倍嗎？光模塊的景氣度能永遠持續嗎？當風口過去，當潮水退去，誰在裸泳？

而鵬華共贏未來呢？它重倉的是茅臺、招行、美的——這些公司不會因為AI泡沫破裂而倒閉，它們的現金流、分紅、品牌護城河是真實存在的。

鵬華共贏未來今天的"落后"，可能是明天的"穩健"。

更重要的是，鵬華基金通過這次試點，向市場傳遞了一個清晰的信號：

我們不會為了短期排名而犧牲投資紀律。 哪怕管理費打折，哪怕規模縮水，哪怕被媒體嘲諷——原則不能丟。

這，才是一家負責任資管機構應有的樣子。

真正的長期主義，從不急于自證

鵬華基金的故事，不應該被簡化為"萬億公募的墜落"。

更準確的描述是：一家萬億公募，在所有人都追逐短期利益的時候，選擇了最難走的路。

袁航死磕價值股，不是因為他看不見AI——是因為他見過太多風口變成坑。

鄧召明堅持造星，不是因為他不懂風險——是因為他相信人的價值大于策略的價值。

張納沙低調應對監管，不是因為她沒有魄力——是因為她深知，1.1萬億的平臺，穩比快更重要。

那些嘲笑鵬華"倒數第一"的人，不妨想一想：三年后，當AI泡沫破裂，當算力概念股跌回原點——還有多少今天翻倍的基金能保持正收益？

而鵬華共贏未來手中的茅臺、招行、美的，大概率還在。

時間，是價值投資者最好的朋友，也是最公正的裁判。

*本文僅代表作者個人觀點，不構成投資建議。基金有風險，投資需謹慎。投資前請仔細閱讀基金合同和招募說明書。*