“機器人大腦第一股”仙工智能，能否撐起110億估值？

AI浪潮，正從底層算力領域持續滲透，逐步蔓延至實體物理終端。

乘著AI風口崛起的一眾科技企業，估值早已被市場充分透支。

在近期的軟銀年度股東大會上，孫正義官宣軟銀正式啟動機器人規模化量產，同時定下目標，計劃在未來十余年間，將集團凈資產價值推至1000萬億日元。針對市場熱議的AI泡沫爭議，孫正義公開予以駁斥，直言這類言論是“對AI的褻瀆”。

不難看出，孫正義正全力重倉AI的終極落地形態——AI人形機器人。但立足當前市場現狀來看，人形機器人距離大規模商業化落地依舊道阻且長。在此過程中，整個行業必須跑通可持續的商業模式，依靠真實的業績增長，消化當前市場偏高的估值水平。

6月24日，有著“機器人大腦第一股”之稱的仙工智能成功登陸港交所。公司上市首日股價微漲4.33%，截至最新收盤，總市值達到117億港元。

整體而言，資本市場對機器人賽道企業的估值定價，相比GPU、存儲等傳統AI算力企業，整體更為謹慎。

公開資料顯示，仙工智能本次IPO共計發行1049.7萬股，發行價定為101.6港元，合計募資總額約10.66億港元，扣除各項上市相關費用后，募資凈額約9.95億港元，本次發售股份占公司上市后總股本的9.5%。

基石投資層面，本次共有8家機構參與基石認購，合計投資4.62億港元，占總募資比例達43.34%。其中，高瓴旗下HHLRA作為領銜基石入局，認購金額1.18億港元，Yuanbao、3W、廣發基金、瑞華投資等多家知名機構同步跟投加持。

從經營業績來看，2023年至2025年，仙工智能營收分別為2.49億元、3.39億元、4.42億元；同期公司持續虧損，凈虧損金額依次為4770萬元、4230萬元、4710萬元。由于公司營收基數偏低，近幾年營收同比增幅看似亮眼，但企業目前仍處于機器人賽道的成長風口期，營收增速依舊存在提升空間，增長力度仍需進一步強化。

盈利能力方面，2023年至2025年，公司毛利率分別為49.2%、45.9%、47.4%。整體毛利率雖維持在較高水平，整體相對穩定，但階段性出現的下滑走勢，也是壓制公司本輪估值修復的重要因素之一。

從營收結構拆分來看，公司核心收入來源于搭載SRC系列機器人控制器的整機機器人業務，第二大收入來源為獨立銷售的機器人控制器。截至2025年末，業務收入劃分清晰：機器人整機業務收入3億元，占公司總營收比例達67.87%；機器人控制器業務收入8500萬元，營收占比19.27%；配件及軟件綜合收入5600萬元，占總營收12.86%。

從營收結構的核心矛盾來看，仙工智能估值難以進一步抬升的關鍵原因，在于其營收主力仍是機器人整機業務，但其對外的核心市場標簽，卻是“機器人大腦”控制器龍頭，業務定位與收入結構存在錯配。

市場份額層面，仙工智能的控制器業務行業地位突出。2025年，公司機器人控制器全球市占率達24.8%，國內市占率更是高達45.2%，位居全球第一。若以整體營收口徑統計，公司在全球工業智能機器人市場排名第七、國內市場排名第三。不過需要客觀看待，目前整個工業智能機器人細分賽道市場體量較小，公司的行業競爭力與成長天花板，仍需等待行業規模化發展后才能真正驗證。

估值維度上，當前仙工智能PS估值約25倍。這一高估值水平，本質是市場給予其“平臺型智能機器人企業”稀缺屬性的溢價。放眼港股機器人賽道，仙工智能的估值并不具備性價比，和優必選等同行企業一致，整體處于市場高位區間。

核心壁壘方面，仙工智能依托海量真實場景落地的先發優勢，搭建起“場景部署—數據回流—閉環訓練—模型迭代—擴容部署”的完整數據迭代體系。在公司的核心邏輯中，真正的機器人大腦，并非單一的AI模型能力，而是由數據閉環體系、真實落地場景、多模態模型三者共同構筑的具身智能系統綜合能力。

客戶儲備層面，公司客戶規模持續擴容，報告期內合作客戶數量分別為587家、832家、1150家，客戶群體主要分為集成商、終端客戶兩大類型。

侃見財經認為，當前AI全賽道行情火熱，市場給予各類AI企業極高的估值溢價，但所有高估值最終都需要實打實的業績兌現來支撐。對照仙工智能的營收增速來看，其目前的經營表現，尚無法匹配當下的高位估值。

資本市場對風口賽道企業的容錯窗口向來短暫。未來數年，倘若仙工智能無法實現營收規模的跨越式增長、完成基本面的質變，那么資本市場大概率會用腳投票，公司當前的高估值也將面臨回調風險。