基金重磅預判！2026下半年AI行情新變局：告別炒概念，業(yè)績說了算

回顧2026年上半年，市場行情幾經切換，從年初有色資源板塊受益于漲價邏輯率先走強，到中東沖突擾動市場風險偏好，資金在不確定性中選擇了高景氣度的科技主線，推動以光通信、存儲芯片為代表的AI硬件節(jié)節(jié)攀升，科技成長股演繹出極致的結構性行情。

展望2026年下半年，多家公募基金公司對投資主線與市場風格進行了展望。機構普遍認為，AI仍將是市場最重要的投資主線，但隨著產業(yè)進入業(yè)績兌現(xiàn)階段，投資邏輯正由估值驅動轉向業(yè)績驅動，AI投資機會也有望向稀土、電力等產業(yè)鏈上下游持續(xù)擴散。與此同時，市場經歷上半年的極致結構性行情后，波動或有所加大，風格再平衡也值得關注。

市場焦點從地緣沖突轉向AI兌現(xiàn)

如果說上半年市場是在地緣沖突升級、海外加息升溫等各種不確定性因素中，選擇了最具景氣度的AI產業(yè)，那么進入下半年，市場關注的重點正逐漸從景氣預期轉向業(yè)績兌現(xiàn)。

長城基金認為，二季度，地緣沖突推高油價，成為影響大類資產表現(xiàn)的主線，但隨著地緣因素逐步緩和，未來更應關注AI訂單的兌現(xiàn)與美國財政貨幣政策的新變化。

“短期市場對美聯(lián)儲仍存鷹派定調，但往后隨著中期選舉的臨近，美國財政貨幣政策可能恢復雙寬狀態(tài)，市場或將重燃降息希望，美債收益率可能下行，美元可能走弱，從而利好黃金、成長股與新興市場；同時，K型經濟的分化背景下，仍需關注AI訂單在未來的兌現(xiàn)情況。”長城基金表示。

浙商基金也指出，過去兩三年，市場信奉的是“賽道為王”，依托流動性紅利，熱門概念板塊即便尚未實現(xiàn)營收落地，也能迎來估值大幅抬升，行情核心依靠估值擴張驅動。 但進入2026年下半年，邏輯變成了“業(yè)績?yōu)橥酢保珹I產業(yè)的發(fā)展階段已從資本投入期，轉向投資回報驗證期，資本市場對產業(yè)標的的評判標準日趨務實，真實訂單規(guī)模、現(xiàn)金流水平、用戶增長等經營指標，成為決定標的走勢的核心依據(jù)。

平安科技精選混合基金經理要文強直言，2026年下半年，市場投資范式將發(fā)生關鍵轉變，從“獎勵超前資本開支（I）”轉向“驗證真實回報（R）后，獎勵還能擴產的環(huán)節(jié)”。

要文強認為，AI產業(yè)正從內容生成向自主執(zhí)行躍遷，算力建設進入“模型迭代—應用爆發(fā)—算力需求”的閉環(huán)加速期，算力擴張下的“木桶短板”效應凸顯，產業(yè)巨頭正通過長協(xié)、預付款與股權投資鎖定核心產能。他列舉了七大緊缺環(huán)節(jié)：先進制程、光通信、存儲、重型燃機、ASIC、算力租賃及數(shù)據(jù)中心。在這一背景下，"有產能"成為選股的首要標準，產業(yè)鏈因產能導致的業(yè)績不及預期已被市場原諒，但有產能的公司將成為資金首選。

產業(yè)鏈機會或持續(xù)擴散

隨著AI進入業(yè)績兌現(xiàn)階段，產業(yè)鏈投資機會也開始從算力硬件不斷向上下游延伸。在機構看來，從上游資源、新材料，到光通信、先進制造，再到AI基礎設施建設所需的電力體系，越來越多細分領域正受益于AI產業(yè)周期，結構性機會持續(xù)涌現(xiàn)。

光大保德信基金權益投資部總監(jiān)房雷表示，站在當下位置，他仍對整體科技板塊較看好，尤其是國產算力方向。

“比如國產算力相關產業(yè)鏈就值得關注，其斜率比海外的斜率更大一點，產業(yè)的加速度也會更強一些，受貨幣政策的影響也相對更小。”房雷預計，三季度行情依然可期，目前來看業(yè)績的兌現(xiàn)度比較高，但在四季度要相對謹慎，需要關注貨幣政策環(huán)境的變化，AI行情的波動性可能會變大。

嘉實基金基金經理蔡丞豐則認為，AI的影響力早已不局限于科技板塊內部，而是向各行各業(yè)擴散和擴圈。比如，AI所需的零部件、設備、新材料，甚至包括AI算力背后的電力需求，很多都落在了大制造板塊、新材料、化工板塊里。由此來看，今年由AI驅動的投資機會廣度遠超過往，有望涌現(xiàn)出更多的結構性機會。

“比如，溯源到芯片的最上游，離不開鎢、磷等關鍵小金屬。以往這些品種市場太小，容易被忽視，但在AI制高點的爭奪中，這些小金屬資源供應鏈主要集中在我國，其戰(zhàn)略價值甚至可能超越傳統(tǒng)的石油和黃金，其中蘊含著巨大的投資機會。”蔡丞豐表示。

而無論哪種芯片，其運行都離不開電力，隨著AI基建的高速增長，電力供應是否會成為下一個核心瓶頸，也成為機構深入研究的重點方向。

平安鑫安混合基金經理林清源認為，2026年下半年，AI電力賽道或是最大的預期差。“市場仍把AI發(fā)展視為單純的算力或芯片問題，嚴重低估了電力基礎設施的剛性約束，北美電網擴容緩慢、風光儲能穩(wěn)定性不足、核電建設周期長，AI發(fā)展的核心瓶頸將從算力轉向供電能力。”

他認為，AI電力賽道正從“海外映射+政策概念”的預期階段，邁入“訂單落地+業(yè)績兌現(xiàn)”的放量期。投資優(yōu)先排序為全球出海核心設備（變壓器、燃機供應鏈），其次為國內算力配電與綠電配套，最后是傳統(tǒng)高股息電力；重點關注海外云廠商資本開支上修、電力設備出口數(shù)據(jù)、國內特高壓核準節(jié)奏三類指標。

基金激辯市場分化與再平衡

不過，在科技板塊持續(xù)領漲、AI主線不斷強化的同時，市場風格也逐漸走向極致分化，高景氣賽道估值不斷抬升，而低估值板塊持續(xù)承壓。對于下半年市場，多家基金公司在繼續(xù)看好AI產業(yè)趨勢的同時，也開始提示估值分化和風格切換帶來的投資風險。

“當前市場極致分化，從風險溢價角度，目前其實已經存在一些高估了，整個市場的風險溢價接近一倍標準差以下的位置。但觀察市場的PB分布，大于10倍PB的公司明顯比2021年新能源表現(xiàn)較好時更多。這顯示，本次上漲后的高估值個股占比明顯更高，說明仍有大量估值并不高的機會存在。”匯豐晉信基金股票研究總監(jiān)、基金經理閔良超表示。

他進一步指出，“2024年以來，AI產業(yè)周期引領的高估值占優(yōu)，也同時帶來了低估值的逆風，我們計算高估值、低估值風格之間業(yè)績的差值看到，目前低估值跑輸高估值的程度已經到了一個相對高位，包括偏重不同風格的基金，也呈現(xiàn)出業(yè)績高度分化的特征。當前位置的估值分化、市場的抱團程度，到了一個相對極致的情況，后續(xù)市場可能面臨波動。”

在他看來，在極致分化、市場走向高波動、內需企穩(wěn)回升的大背景下，未來基本面依賴的大盤風格或將占優(yōu)。同時，由于高估值板塊對應標的市值相對較小，機構資金容量受限，也可能成為市場風格逐步向大盤切換的重要推動力。

長城基金認為，絕對估值角度看，當下A股的平均估值已經超過2021年高點，突破了歷史上的震蕩區(qū)間，可能正在走向一個更加波瀾壯闊的估值行情階段；相對估值角度看，當前股債風險溢價向下觸及-1倍標準差，逐步進入較危險區(qū)間。

但該公司認為，從各行業(yè)年初以來估值變化看，AI“拔估值”、非AI“殺估值”的特征顯著，但當前市場這種極端分化的結構性行情是K型復蘇和景氣度分化共同作用的結果，在傳統(tǒng)經濟增長預期改善之前，這種分化或將持續(xù)。

浙商基金預計，全球資產配置格局也迎來再平衡。過往美股科技標的長期領跑全球市場的格局逐步弱化。伴隨中國經濟結構持續(xù)優(yōu)化，疊加國內資產估值優(yōu)勢凸顯，境內優(yōu)質資產逐步成為全球資金分散配置的重要選擇。在大類資產層面，投資視角需突破單一權益資產框架。A股與港股整體將維持結構性慢牛格局，指數(shù)大幅單邊上行的概率較低，算力產業(yè)鏈與復蘇主線值得關注。

責編：戰(zhàn)術恒

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