一臺手機平均只賣346元，去年凈利腰斬，傳音的錢被誰賺走了？

出品｜搜狐科技

作者｜張雅婷

“非洲手機之王”傳音，在存儲漲價上吃盡了苦頭。

近日，傳音再次向港交所遞交H股上市申請，這是繼2025年12月首次遞表失效后的第二次沖刺，旨在構建“A+H”雙重上市架構 。

招股書顯示，去年傳音營收、利潤雙雙下滑，其中凈利潤僅26.05億元，同比暴跌53.5%。毛利率從2023年的23.2%下滑至18.7%，現金流兩年縮水約89%。

數據顯示，傳音存儲芯片成本占已售存貨成本的比例從2023年的20.9%大幅上升至2025年的28.0%，去年成本支出超144.5億元。

IDC中國研究經理郭天翔告訴搜狐科技，存儲漲價對低端產品影響最為明顯，導致存儲在低端機的BoM（物料清單）成本占比從10-15%上升到50%。并且，存儲漲價趨勢預計會持續到明年年中。

對于此次港股上市，傳音表示擬將募資額主要投向AI與終端技術研發、全球品牌渠道擴建、移動互聯網與物聯網生態布局等。

凈利腰斬，現金流兩年縮水89%

從整體財務情況來看，無論是營收還是利潤，傳音都從原本的增長趨勢轉為下滑。

2023年至2025年，傳音控股分別實現營業收入622.95億元、687.15億元和655.91億元，2024年營收同比增長10.3%，2025年營收同比下滑4.5%。

在報告期內，凈利潤分別為55.87億元、55.97億元和26.05億元，其中2025年同比暴跌53.5%。毛利率也一路走跌，分別為23.2%、20.9%和18.7%。

盡管收入、利潤下滑，傳音在研發、營銷上的投入還在持續增加。2025年，傳音研發開支達29.50億元，較2024年的25.17億元增長17.2%，主要由于擴大研發團隊帶來的雇員福利支出增加。

2024年，傳音研發開支為25.17億元，較2023年的22.56億元增長11.6%，主要源于設計及驗證費、外包研發費用等專業服務費的增加。

與此同時，傳音銷售及營銷開支也呈現增長趨勢，投入金額分別為43.29億元、48.36億元和52.04億元，2024年和2025年分別增長11%、7.6%。

值得注意的是，政府補助的波動，也影響著傳音的利潤。2023年至2025年，傳音控股分別獲得政府補助4.18億元、6.62億元和3.95億元，2024年和2025年分別增長58.4%和下滑40.3%。

現金流方面，傳音經營活動現金流凈額持續暴跌，從2023年的118.49億元減少至2024年的27.95億元，2025年僅有13.50億元，兩年縮水約89%。

應收賬款方面，2023年至2025年各期末，公司貿易應收款項分別為19.65億元、33.77億元和37.26億元，規模持續擴大；應收賬款周轉天數從2023年的10.6天攀升至2025年的20.9天。

傳音表示，面臨應收客戶貿易應收款項的延遲支付及違約相關的信貸風險，貿易應收款項周轉天數的波動及延長，可能會對現金流及流動資金產生不利影響。

存儲成本大增，智能手機銷量下滑9%

存儲芯片價格上漲、手機業務的波動，是傳音業績下滑的主要因素。

傳音表示，AI應用的爆炸式增長，創造了對HBM（高帶寬內存）的需求激增，并導致供應商將產能從消費電子轉移至AI應用，使存儲供應收緊及價格上漲。

IDC中國研究經理郭天翔告訴搜狐科技，存儲漲價對低端產品影響最為明顯，導致存儲在低端機的BoM成本占比從10-15%上升到50%，所有廠商都對低端產品直接漲價，或者減配控制成本，或者減少低端產品生產出貨。

招股書顯示，傳音智能手機收入從2024年的579.06億元減少至2025年的548.21億元，同比下降5.3%，銷量由1.065億部下滑至9680萬部，減少9.1%。

而功能機業務的下滑幅度更甚。收入由2024年的52.91億元降至2025年的36.27億元，同比減少31.4%，銷量下降23.9%，平均售價跌幅9.9%。傳音解釋稱，功能機平均售價的大幅下滑，主要是由于消費者對功能手機的需求減少。

2025年，面對存儲芯片價格上漲，傳音采取了戰略性銷量管理，優先保障利潤水平；同時，部分海外市場競爭加劇，也對當地銷售業績造成拖累。

主營業務之外，傳音的移動互聯網服務收入以及物聯網產品收入反而呈現上漲的趨勢。2025年，傳音物聯網產品收入達62.02億元，同比增長32.4%，主要是由于數碼配件、便攜式電腦產品銷量增加。移動互聯網服務收入為9.42億元，同比增長12.8%，是應用內廣告服務收入增加。

從地區劃分來看，傳音在非洲市場表現穩中有升，但在新興市場的表現欠佳。

招股書顯示，2025年傳音在非洲市場實現收入247.53億元，同比增長9.8%，新興亞太收入238.95億元，同比下滑3.8%，中歐及東歐、拉丁美洲、中東市場收入分別同比下滑36.1%、17.9%和7.2%。

非洲手機之王，還能保住寶座嗎？

回顧傳音的發展歷史，早在2006年，曾在功能機品牌波導工作的竺兆江，在深圳創立了傳音品牌，打算前往非洲市場“淘金”。

當時竺兆江發現，非洲的手機滲透率還比較低，可能是全球最后一個“十億級藍海市場”。在傳音攻入非洲大陸后，采取了一系列本地化的戰略打法，并迅速成長。

比如，磨皮、美白的拍照算法并不適用于當地人膚色，于是專門定制升級了更適合黑皮膚的拍照算法；非洲氣候炎熱，人們汗液酸性相對較大，傳音開發了防酸手機涂層，防汗液USB端口，同時提高了在出汗情況下手機指紋識別的精準度。

2019年9月30日，傳音正式登陸科創板，而竺兆江也得益于股票的溢價，以100億元的財富首次上榜《2020胡潤全球富豪榜》。2023年，傳音首次躋身手機品牌全球前五，并且也是前五品牌中唯一同比增速達雙位數的廠商。

不過隨著存儲成本的飆升，傳音的擴張之路也受到了極大的影響。連蘋果都感嘆稱，從未見過如此大幅度、如此迅速的元器件價格上漲，主打性價比低端路線的傳音受到的沖擊則更為迅猛。

Counterpoint數據顯示，2026年第一季度中東和非洲地區的智能手機出貨量同比下降7%，這是該地區在經歷了強勁的2025年之后首次出現季度下滑。

其中，傳音排名第二、市場份額為17%，同比下降16%，lnfnix（傳音的子品牌）排名第六、市場份額5%，同比下降23%。

研究分析師艾哈邁德·謝哈布表示，根據國際勞工組織（ILO）的數據，馬拉維和盧旺達等國的月均收入分別低至177美元和193美元，即便小幅漲價也可能成為購買的重大障礙，更何況在此基礎上還疊加了各類稅費。

不僅如此，傳音也面臨著來自其他手機巨頭的激烈競爭，小米、OPPO、榮耀等廠商都已經加入非洲等新興市場的戰局，試圖“分一杯羹”。

根據Omdia數據，去年在非洲市場，傳音控股出貨量位居第一、同比增長7%，而三星、小米、榮耀、OPPO的出貨量增速分別達到了10%、27%、144%、8%。

而目前手機存儲成本上升的趨勢還在持續。郭天翔透露稱，今年一季度，手機存儲成本環比增幅80-90%，二季度環比應該也有50-60%的增幅，這種增長趨勢預計會持續到明年年中。

整體而言，傳音控股此番二次遞表港交所，是業績承壓之際的一次主動戰略突圍。面向未來，傳音如何應對存儲成本上漲危機，如何在新興業務上進行突破等，也將成為市場關注的焦點。

運營編輯 | 曹倩 審核｜孟莎莎