嘉實基金王貴重：擁抱長期產(chǎn)業(yè)趨勢，重點關(guān)注AI算力、存力、運力

步入2026年下半場，科技板塊顛簸程度有所加大。不過，嘉實基金大科技研究總監(jiān)王貴重在7月3日舉行的嘉實基金“嘉友記”媒體溝通會上表示，仍對中國科技資產(chǎn)以及國內(nèi)AI加速追趕趨勢持積極樂觀的態(tài)度。

“投資科技就是投資美好未來，而科技泡沫的產(chǎn)生往往源于想象力快于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的速度。但結(jié)合產(chǎn)業(yè)基本面的發(fā)展趨勢來看，我們認為AI相關(guān)的科技方向，現(xiàn)階段或并未出現(xiàn)系統(tǒng)性風險，目前還得不出看空的結(jié)論。”

在科技投資熱度漸起的當下，王貴重明確指出，投資科技需要先強調(diào)風險，因為高波動是科技與生俱來的“基因”，投科技必須在承認和應(yīng)對波動的基礎(chǔ)上構(gòu)建策略。對于如何在行情分化中扛住波動干擾，王貴重分享了團隊的應(yīng)對方案，并對投資者關(guān)心的后市投資機遇和投資技巧進行了深度解析。

行情極致分化中擁抱長期產(chǎn)業(yè)趨勢

回顧今年上半年市場行情，呈現(xiàn)極致的結(jié)構(gòu)性分化，硬科技持續(xù)走強，部分傳統(tǒng)板塊卻在承壓。在王貴重看來，極致分化的背后，首先是對AI的價值和未來得到更廣泛的市場認同。越來越多人對全球AI產(chǎn)業(yè)趨勢和價值達成共識，對于優(yōu)質(zhì)科技資產(chǎn)或不再是“投不投”的問題，更關(guān)鍵是“如何理性投資、如何扛住波動”的問題。

其次是產(chǎn)業(yè)基本面景氣度的反差。一方面，AI相關(guān)的景氣度都非常高，尤其是硬件方面。AI產(chǎn)業(yè)由“模型推理”向“Agent”的大規(guī)模擴散正在持續(xù)深化，在廣度上催生了新的硬件變革，帶寬和存儲成為當前AI發(fā)展在物理意義上的硬卡點。而另一方面，5月份社零數(shù)據(jù)暫為負增長。都說股票短期是投票器、長期是稱重機，特別在有量化、游資等市場參與主體下，短期股價更偏向追隨基本面的景氣度。

面對情緒、交易面的不確定性，王貴重建議以擁抱長期產(chǎn)業(yè)趨勢來對抗短期擾動。“作為專業(yè)投資者，我們也將不斷深入產(chǎn)業(yè)一線，動態(tài)評估與校準中期判斷，包括關(guān)注代表性AI應(yīng)用的ARR邊際增長趨勢是否放緩、Capex投入和云廠商現(xiàn)金流可持續(xù)性是否出現(xiàn)走弱趨勢，同時密切關(guān)注科技低位的靜態(tài)低估值資產(chǎn)。”

半導(dǎo)體“超級上行周期”或持續(xù) 重點關(guān)注三大細分方向機遇

針對本輪科技行情中扛鼎的半導(dǎo)體板塊，根據(jù)王貴重的介紹，嘉實基金早在2017年就將半導(dǎo)體作為核心看好的科技方向之一。行至當下，他認為，當前我們正置身于AI驅(qū)動的半導(dǎo)體“超級上行周期”，疊加國產(chǎn)替代趨勢進入深水區(qū)，其“長度、烈度、久度”或遠超歷史上任何一次由消費電子或汽車拉動的需求復(fù)蘇。

展望后市，王貴重及團隊對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)基本面仍比較積極和樂觀。這種判斷建立在三大支撐邏輯上。首先從產(chǎn)業(yè)基本面看，增長趨勢仍較為堅挺。WSTS預(yù)計2026年全球半導(dǎo)體市場將實現(xiàn)90%的增長，總規(guī)模達到1.51萬億美元;到2027年AI投資或仍然保持較高增速成長，半導(dǎo)體銷售額有望到達1.9萬億美元。

其次，自主可控主線下，國產(chǎn)化率正加速攀升，國產(chǎn)DRAM目前已正式切入大廠AI基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)鏈。

最后，受AI技術(shù)爆發(fā)驅(qū)動產(chǎn)能重構(gòu)影響，海外半導(dǎo)體大廠超預(yù)期退出成熟制程，國內(nèi)半導(dǎo)體承接外溢需求，成熟制程稼動率接近滿載，供不應(yīng)求局面下，下半年有希望迎來密集漲價潮。7月1日起，全球近20家半導(dǎo)體企業(yè)開啟新一輪漲價潮也印證了這點。

基于多年產(chǎn)業(yè)研究，王貴重及團隊判斷AI對硬件的需求拉動有明確的節(jié)奏差和擴圈效應(yīng)——算力先行，存力跟進，運力后至。其中算力(GPU)是“鏟子”，存力(存儲)是“金庫”，運力(光模塊/互聯(lián))是“高速公路”，分別對應(yīng)著底層更高效率的計算、更大容量的存儲、更低延時的傳輸。

科技行情演繹至今，后市哪些細分方向仍值得重點關(guān)注?王貴重較為看好光通信與高速率升級、漲價產(chǎn)業(yè)鏈以及半導(dǎo)體設(shè)備。在他看來，在光通信與高速率升級領(lǐng)域，無論是AI集群內(nèi)部的互聯(lián)需求(Scale-up/Scale-out)，還是光模塊從800G向1.6T的迭代升級，CPO/NPO等新產(chǎn)業(yè)趨勢，都驅(qū)動著行業(yè)需求持續(xù)放量，是算力基礎(chǔ)設(shè)施中增長確定性更強的環(huán)節(jié)之一。而諸如存儲、光芯片、PCB上游等漲價鏈，其核心邏輯在于供需錯配與景氣周期。在AI驅(qū)動的高帶寬存儲需求爆發(fā)下，行業(yè)供需結(jié)構(gòu)已經(jīng)反轉(zhuǎn)，價格進入上行通道，這一高景氣度有望延續(xù)到2028年，也有望給上游設(shè)備材料零部件，帶來歷史性擴產(chǎn)機遇。此外，半導(dǎo)體設(shè)備或?qū)⒂瓉砣蚬舱瘛娜必浀綌U產(chǎn)，從漲價到放量，下半年至明年，存儲、先進邏輯缺貨漲價將逐步催生擴產(chǎn)，半導(dǎo)體設(shè)備將是更早受益環(huán)節(jié)。

解鎖科技投資的“定投、長投、逆向投”秘笈

“相信科技帶來的生產(chǎn)力進步、相信科技能夠指數(shù)級做大蛋糕、相信未來會更好”，這是嘉實基金科技投資的底層信仰。王貴重希望將這種知行合一的認知分享給更多人、匯聚成共識：“相信，才能堅定持有;認同，才能穿越波動”。

科技投資歷來是市場的熱門話題，但科技創(chuàng)新的復(fù)雜性與演進維度，天然地令科技投資具備高壁壘、高彈性、高難度屬性。王貴重認為，未來市場或?qū)⒉┺募觿　⒉▌有陨仙罄m(xù)想獲取超額收益，將更依賴于對產(chǎn)業(yè)節(jié)奏的精準把握和個股的深度甄別。

投資方法上，王貴重推崇“定投、長投、逆向投”。“第一，不要追高，在連續(xù)大漲中保持克制甚至適度止盈;第二，大跌大買，尤其在地緣、利率等宏觀“黑天鵝”導(dǎo)致急跌時，只要基本面不變，便是難得的機遇;第三，堅持定投，這是對普通投資者更友好的平滑波動、均攤成本方式”。

工具選擇上，王貴重建議，如果投資者希望追求市場的整體收益水平，或可以選擇寬基指數(shù)ETF;若投資者對細分賽道(如光通信、存儲、設(shè)備等)有深度了解，行業(yè)主題指數(shù)工具或是銳利的矛;若看好趨勢但不愿深研、想當“甩手掌柜”，或可選擇值得信賴的基金管理人和基金經(jīng)理。

嘉實基金從全球化、長期化的投資視野出發(fā)，持續(xù)深研科技創(chuàng)新的內(nèi)涵和外延、產(chǎn)業(yè)應(yīng)用的發(fā)展和動態(tài)，不斷提升科技投資的能力，始終致力于將“產(chǎn)業(yè)深耕”的認知優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為“主動管理+被動工具”的產(chǎn)品矩陣。目前嘉實基金已構(gòu)建了較為完善的科技產(chǎn)品貨架，有望為不同風險收益需求和投資審美偏好的投資者提供豐富多元的科技投資工具和解決方案。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。投資人應(yīng)當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特征，特別是特有風險，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應(yīng)。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。投資者應(yīng)當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的有效理財方式。