爆賺700億美元。。

前兩天全球市場的風(fēng)偏是在持續(xù)下降的，有一個比較重要的宏觀誘因是美伊沖突又開始發(fā)酵，不過昨天懂王已經(jīng)再次放松口風(fēng)，明顯是不太想對市場產(chǎn)生比較大的擾動。納指昨天盤中有一定下跌，但尾盤已經(jīng)收回來了，有企穩(wěn)的感覺了。

個股層面上看，昨天有兩個比較重要的消息帶動了納指的回升，一是英偉達(dá)的H200可能能賣出去了，市值第一的英偉達(dá)昨天表現(xiàn)還不錯；二是蘋果和博通簽下了超過300億美元的芯片采購協(xié)議，不過這類芯片是設(shè)備里用的射頻芯片，是蘋果和博通一直在做的業(yè)務(wù)，并不是AI相關(guān)的增量，但也確實(shí)是一個利好。

納指穩(wěn)住對全球科技風(fēng)偏來說是一個比較好的事情。韓國開盤也已經(jīng)企穩(wěn)了，盤中雖然有波動，但收盤沒什么，整體狀態(tài)還可以。我們昨天跟大伙說周四是韓國比較重要的時(shí)間窗口，SK海力士的定價(jià)確認(rèn)以及期權(quán)到期后，波動會降下來。

說到存儲這邊，今天大家討論比較多的是貝恩資本清倉了鎧俠，我們前段時(shí)間正好跟大家聊了東芝的故事。（20260630錯失25倍。。）當(dāng)時(shí)接?xùn)|芝存儲業(yè)務(wù)股權(quán)的，就是貝恩牽頭的財(cái)團(tuán)，這塊業(yè)務(wù)隨后更名為鎧俠，并在2024年上市。

當(dāng)時(shí)貝恩資本作為白衣騎士，在東芝流動性很差的時(shí)候撿了個便宜。現(xiàn)在又是在流動性非常充沛的時(shí)候，把這筆交易給結(jié)束了。據(jù)測算，貝恩在這一筆交易賺了超過150億美元，整個財(cái)團(tuán)預(yù)計(jì)賺了超過700億美元，這筆交易真的是做得太棒了。

貝恩減持鎧俠不是突然的事，去年年底就已經(jīng)開始持續(xù)減持了，市場當(dāng)時(shí)已經(jīng)有跟蹤，只是在昨天的采訪中，主持人問了貝恩資本合伙人，大家才知道貝恩已經(jīng)把鎧俠完全清倉。

貝恩賣了鎧俠以后，大家都關(guān)注它拿著這筆錢去買了誰，不過要注意，貝恩是一級PE的公司，跟二級機(jī)構(gòu)的投資邏輯并不太一樣。我們?nèi)ゲ榱艘幌滤罱@段時(shí)間的投向，感覺還有點(diǎn)意思。

首先貝恩從東芝那里接了鎧俠以后，嘗到了日本大企業(yè)剝離資產(chǎn)的甜頭，所以還在持續(xù)找這一類的機(jī)會。最典型的就是Seven & i，它把除了7-Eleven便利店之外的業(yè)務(wù)全部剝離出來賣給了貝恩，并且貝恩希望未來3年推動這塊資產(chǎn)上市，復(fù)刻鎧俠的做法。

這類交易在日本還蠻多的，日本上市公司的低效資產(chǎn)比較多，推進(jìn)改革也非常困難，PE參與進(jìn)來其實(shí)是一個雙贏的結(jié)果。不過要用一個好價(jià)格買到一塊好資產(chǎn)，還是有難度的，這得慢慢挑。

另外貝恩也沒有離開AI方向的投資，但并不是繼續(xù)去追逐上游硬件的機(jī)會了，而是轉(zhuǎn)向了軟件和應(yīng)用。OpenAI發(fā)起的OpenAI Deployment Company，貝恩也投資了，主要業(yè)務(wù)是幫大企業(yè)把OpenAI的模型真正接進(jìn)業(yè)務(wù)流程里，這個難度確實(shí)還是比較大的。

全球現(xiàn)在對AI的發(fā)展整體都是比較樂觀的，只是一些局部環(huán)節(jié)漲太多，估值比較貴，需要時(shí)間來做消化和調(diào)整預(yù)期。AI產(chǎn)業(yè)繼續(xù)推進(jìn)的重點(diǎn)，還是要看大模型的智能天花板，最近我們跟蹤大模型的變化也有幾個點(diǎn)，跟大伙分享一下。

現(xiàn)在最領(lǐng)先的還是Anthropic，Anthropic的Fable5能力確實(shí)太強(qiáng)了，體驗(yàn)過的都知道，它已經(jīng)拉開了跟其他模型的差距。背后最大的差異就是參數(shù)量，現(xiàn)在市場估計(jì)Fable5的參數(shù)量大概在6T這個級別，是Deepseek V4 Pro的4倍，大力出奇跡還是有效果的。

OpenAI也將在這兩天推出GPT-5.6，但這個模型并不是新的巨量參數(shù)模型。據(jù)說OpenAI將在未來2個月推出GPT-6，這個模型的參數(shù)量估計(jì)也會到5T-6T的量級，目標(biāo)就是與Anthropic競爭。

另外馬斯克的xAI最近有一些變化，Grok4.5推出后成本相對比較低，輸出價(jià)格是每百萬token6美元，是Opus 4.8的1/4，但性能已經(jīng)非常接近了。馬斯克的xAI前段時(shí)間一直不在牌桌上，但收購了Cursor以后，利用Cursor的數(shù)據(jù)訓(xùn)練，確實(shí)有一個比較好的效果。

值得留意的是，xAI的兩個巨量參數(shù)模型（6T、10T）也已經(jīng)在訓(xùn)練中了，估計(jì)下半年會看到這兩個模型的推出，馬斯克干的事還是很值得期待的。

從模型參數(shù)的角度上看，AI產(chǎn)業(yè)的趨勢沒有任何停下來的跡象，發(fā)展在繼續(xù)加速。對于整個科技的發(fā)展還是要樂觀一些，機(jī)會還是蠻多的。

不過到投資層面，我們還是要注意好波動，這兩天A股的波動真的是太嚇人了，暴漲暴跌天天發(fā)生，這種狀態(tài)真不是常見的。

A股科技里，我們認(rèn)為確定性最高的就是半導(dǎo)體設(shè)備。這條線邏輯非常清晰，只是空間我們確實(shí)不好把握，所以跌下來了我們就發(fā)車參與了，但是基金公司qdii份額確認(rèn)太慢，這波上半周看文章開黑車的小伙伴是真爽了。。

今天ETF居然都能干漲停，確實(shí)太嚇人，而背后最重要的驅(qū)動就是長鑫上市的時(shí)間終于定下來。

長鑫這一次上市，毫無疑問會把整個A股科技市值的天花板打開，在此之前，市場可能會從市值維度對科技資產(chǎn)進(jìn)行重新定價(jià)。特別是龍頭公司，市值到底在什么位置是合理的，這是未來一段時(shí)間市場會思考的問題。

長鑫這一次披露的2025年?duì)I收和利潤分別是617億元和71億元，當(dāng)前預(yù)告的2026年上半年?duì)I收是1100億元至1200億元，利潤是500億元至570億元，這個業(yè)績狀態(tài)確實(shí)是A股科技第一的水平。我們也統(tǒng)計(jì)了一下A股科技細(xì)分龍頭的營收、利潤和市值狀態(tài)，大家可以參考對比一下。

從繳款的時(shí)間往后推，這個月底我們就能看到長鑫上市，此前市場肯定會有很多預(yù)熱行情出現(xiàn)，不過當(dāng)前波動已經(jīng)比較高了，還是要注意好節(jié)奏，市場還沒有回到穩(wěn)定的增量環(huán)境，交易難度依然不小。

1、國務(wù)院印發(fā)《“十五五”碳達(dá)峰行動方案》。我國綠色轉(zhuǎn)型是非常堅(jiān)定的，“3060”計(jì)劃的第一個目標(biāo)馬上就要到了，十五五期間是重要時(shí)期，綠色轉(zhuǎn)型的短板都會補(bǔ)齊。

我們也對各個細(xì)項(xiàng)做了一些數(shù)據(jù)對比，增量大的方向還是在風(fēng)光裝機(jī)和新型儲能上。最近新能源的貝塔確實(shí)非常弱，產(chǎn)業(yè)的周期還得耐心等一等。

2、今晚有消息稱，特斯拉Optimus開始給供應(yīng)商劃定產(chǎn)能紅線了，說了非常長時(shí)間的Optimus終于要開始量產(chǎn)，預(yù)計(jì)年底年產(chǎn)能會達(dá)到10萬臺，各供應(yīng)商都要開始爬坡了。人形機(jī)器人是人類主航道里非常重要的一條線，真正進(jìn)入生產(chǎn)環(huán)節(jié)后的放量是值得重視的，往后也值得持續(xù)關(guān)注。

3、今天晚上非常多的公司都公布了業(yè)績預(yù)告，整個科技方向的業(yè)績都挺好的，市場繼續(xù)關(guān)注科技方向，很符合產(chǎn)業(yè)邏輯。財(cái)報(bào)季我們比較關(guān)注凈利潤斷層的模式，超預(yù)期的公司后續(xù)可能會有更多變化，公司質(zhì)地會成為未來一段時(shí)間市場考量的重點(diǎn)。

4、2026版國家基本藥物目錄正式發(fā)布。這次比較重要的變化是納入了不少創(chuàng)新藥和中藥品種，從支付端的角度看，創(chuàng)新藥的環(huán)境是在持續(xù)變好的。

創(chuàng)新藥真正能帶來貝塔，還是得靠持續(xù)的業(yè)績驅(qū)動。今年下半年變化并不太多，但2027年會有非常多的BD款項(xiàng)到賬，2028年會有非常多的創(chuàng)新藥商業(yè)化放量。未來兩年，中國創(chuàng)新藥都會有比較多的變化，現(xiàn)在總體預(yù)期并不算高，中長期看確實(shí)很值得關(guān)注。