過去100年，美國投資者走過哪些彎路？

風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。

作者：我畫你財

最近，有人問財哥，在市場里交了這么多學費，怎么還是學不會投資？

其實有一種學習方法，不需要我們交學費，那就是：

美國人，或者說美國的投資人，他們經歷的股票市場的發展時間長，經歷的考驗多，經驗比咱更豐富。

今天，財哥就帶大家回顧下Tom一家四代人的投資經歷，看看有什么作業值得我們借鑒。

一、老Tom的投機時代（1900-1960年）

上世紀初以來，美股是個不折不扣的投機天堂。

由于當時沒有有效的監管，有錢人還能靠內幕做交易，但是像老Tom這樣的普通小散，只能靠坊間傳聞炒股。

在當時，老Tom的偶像是《股票作手回憶錄》的原型——杰西·利弗莫爾。

1929年，利弗莫爾在股市崩盤前，瘋狂做空，一天就賺了1億美金。

不過，這種極致的杠桿交易和擇時并不可持續，利弗莫爾在1940年破產，并選擇了結束生命。

進入50年代，隨著美國進入戰后黃金時代，股市也開啟了新一輪牛市。

老Tom開始跟著隔壁Marry炒“漂亮50”，也就是當時規模最大、最賺錢的50只個股，比如，可口可樂、迪士尼、IBM、麥當勞、柯達等等。

在老Tom眼里，沒有哪家公司，能比“漂亮50”更加偉大，所以根本不用考慮價格，閉眼就能買。

直到70年代，美股經歷了大崩盤，漂亮50直接腰斬。

這時候，老Tom才意識到，一直以來，自己都是在投機而不是投資。

中Tom的追星時代（1960-2000年）

老Tom的經歷，讓中Tom決定不再親自炒股，而是把錢交給專業的基金經理打理。

中Tom選的基金經理，叫彼得·林奇。

從1977年到1990年，彼得·林奇管理的富達麥哲倫基金，年化平均回報率為29%。

在當時，美國人都以持有麥哲倫基金為榮。

麥哲倫基金規模也從1800萬美元一路飆升到140億，成為當時全球最大的公募基金。

所謂船大難掉頭，隨著規模越來越大，基金經理的操作靈活性大幅下降。

為了維持業績，彼得·林奇持倉股票一度超過1400只，在高強度工作和規模約束下，彼得·林奇決定提前退休，功成身退。

中Tom發現，就算是頂級基金經理，也會面臨規模魔咒，很難持續跑贏市場。

小Tom的指數投資時代（2000年-2008年）

小Tom發現，像彼得·林奇這樣優秀的基金經理只是極少數，大部分基金經理連市場都跑不贏，卻還要收取高昂的管理費。

也就是說，提前識別彼得·林奇，是極低概率事件，但是選中又菜又貴的基金經理，是大概率事件。

所以，小Tom決定只買指數，不要主動基金。

早在1976年，“指數基金之父”約翰·博格，就面向大眾推出了第一只標普500指數基金。

目標很簡單：讓普通投資者用最低的成本，獲取市場的Beta收益。

只不過在那個年代，大家看不上這種“甘于平庸”的理念，華爾街精英們甚至直接吐槽這是“非美國精神”。

然而，隨著幾輪周期過去，大家才發現博格是對的。

2000年以后，這一認知開始加速擴散，指數基金也從邊緣化產品成為大眾標配。

小小Tom的資產配置時代（08年至今）

雖然指數長期上漲，但是小Tom也沒賺到錢。

比如08年金融危機，小Tom由于單押股票指數，虧了不少。

在當時，市場情緒過于悲觀，小Tom也以為還沒到底，于是割了肉，沒想到倒在了黎明前。

小Tom發現，投資賺錢，不僅取決于市場，更取決于投資者的買賣操作。

有了小Tom的經驗，小小Tom開始關注“投資體系”，讓體系指導自己操作，而不是靠主觀決策。

資產配置，就是最簡單的解題思路。

首先，資產配置不依賴單一資產，而是分散投資股票、債券、商品等低相關的資產。

不同資產投資多少倉位，取決于你的風險偏好。

比如，小小Tom還年輕，風險承受能力高，所以股票比例更高，但是小Tom臨近退休，抗風險能力要差一點，所以債券比例更高。

如果股市漲多了，短期風險提高，意味著持倉比例也會增加。

這個時候，就減倉多出來的，加倉到比例下降的資產里，讓資產在波動中完成紀律性調倉。

2000年以后，隨著工具體系完善，以及被機構長期實踐驗證，資產配置逐步走向主流，并在08年金融危機后進一步加速普及，成為很多知名機構的投資策略。

表面上看，資產配置的興起是美股市場成熟的產物，實際上，它是美股投資者在一次次周期、波動和人性考驗中，尋找并驗證的投資方法論。

這一框架對其他市場的投資人同樣適用。

尤其在當下，全球政治經濟變化莫測，多資產波動劇烈、輪動加速的背景下，真正決定長期結果的，已經不再是押中哪一個資產，而是是否擁有一套能夠跨周期運行的系統。