多機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)上半年GDP增速超4.5%，下半年關(guān)鍵看出口和房地產(chǎn)

本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：李杭

7月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將公布上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

在外部環(huán)境復(fù)雜多變、內(nèi)需修復(fù)仍需進(jìn)一步鞏固的背景下，這份中國(guó)經(jīng)濟(jì)上半年“成績(jī)單”備受市場(chǎng)關(guān)注。

從目前已披露的機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)來(lái)看，二季度經(jīng)濟(jì)增速大概率較一季度有所回落。多家研究機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，二季度GDP同比增長(zhǎng)4.2%至4.5%，上半年GDP增速則有望保持在4.5%至4.7%區(qū)間。

圖源：圖蟲創(chuàng)意

今年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)設(shè)定為4.5%至5%。若上半年增速落在4.5%左右，下半年經(jīng)濟(jì)需要保持怎樣的增長(zhǎng)力度，全年目標(biāo)才能順利實(shí)現(xiàn)？

多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著逆周期調(diào)節(jié)力度加大，財(cái)政政策進(jìn)一步發(fā)力、重大項(xiàng)目建設(shè)提速，以及促消費(fèi)、穩(wěn)投資等政策持續(xù)落地，三、四季度經(jīng)濟(jì)增速有望較二季度小幅回升，全年GDP增速預(yù)計(jì)在4.7%左右。

二季度GDP增速或略有回落

時(shí)代周報(bào)記者梳理的8家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)顯示，二季度GDP增速大概率較一季度有所回落。其中，4家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)二季度GDP同比增長(zhǎng)4.5%，2家預(yù)計(jì)增長(zhǎng)4.4%，1家預(yù)計(jì)增長(zhǎng)4.7%，1家預(yù)計(jì)增長(zhǎng)4.2%。

整體來(lái)看，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，二季度經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行平穩(wěn)，但修復(fù)力度較一季度有所減弱。

民銀研究認(rèn)為，受外部形勢(shì)變化、財(cái)政政策力度邊際放緩以及居民資產(chǎn)負(fù)債表壓力等因素影響，二季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出外需強(qiáng)于內(nèi)需、上游強(qiáng)于下游、新動(dòng)能強(qiáng)于舊動(dòng)能的“K型分化”特征。

從需求端看，出口仍是上半年經(jīng)濟(jì)的重要支撐。今年1-5月，我國(guó)按人民幣計(jì)的貨物貿(mào)易進(jìn)出口總額達(dá)到20.68萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.3%，其中出口增長(zhǎng)11.8%。

在外部不確定性因素較多的情況下，出口之所以能保持較強(qiáng)韌性，民銀研究認(rèn)為這既得益于全球人工智能產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)鏈需求增長(zhǎng)，也與我國(guó)制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和出口市場(chǎng)多元化有關(guān)。

當(dāng)前，AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶動(dòng)服務(wù)器、電子設(shè)備、電氣設(shè)備、儲(chǔ)能及新能源等領(lǐng)域需求增長(zhǎng)，我國(guó)在相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈中的制造優(yōu)勢(shì)，為出口提供了支撐。同時(shí)，我國(guó)與東盟、中東、拉美、非洲等市場(chǎng)貿(mào)易聯(lián)系不斷加強(qiáng)，新興市場(chǎng)成為出口增長(zhǎng)的重要補(bǔ)充。

相比之下，內(nèi)需恢復(fù)仍面臨一定的壓力。

數(shù)據(jù)顯示，1-5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)1.4%，固定資產(chǎn)投資同比下降4.1%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降16.2%，均弱于一季度。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，居民消費(fèi)意愿不足、房地產(chǎn)市場(chǎng)仍在調(diào)整，以及部分傳統(tǒng)行業(yè)投資動(dòng)力減弱，是當(dāng)前內(nèi)需修復(fù)偏慢的重要原因。

圖源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

從生產(chǎn)端看，不同行業(yè)的表現(xiàn)也存在一定差異。

不少代表產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向的新興產(chǎn)業(yè)保持較快增長(zhǎng)，成為工業(yè)增長(zhǎng)的重要支撐。今年1-5月我國(guó)高技術(shù)制造業(yè)增加值增長(zhǎng)13.1%，5月份增速進(jìn)一步提升至15.1%，創(chuàng)近五年新高。

其中，電子器件制造、飛機(jī)制造、生物藥品制造等行業(yè)表現(xiàn)較為活躍。5月份，電子行業(yè)增加值增長(zhǎng)17%，對(duì)工業(yè)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)較高；從產(chǎn)品看，集成電路、工業(yè)機(jī)器人等產(chǎn)量保持較快增長(zhǎng)，反映出智能制造和產(chǎn)業(yè)升級(jí)相關(guān)領(lǐng)域仍具較強(qiáng)活力。

從投資端也可以看到類似趨勢(shì)。1-5月我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資仍增長(zhǎng)4.5%，其中計(jì)算機(jī)及辦公設(shè)備制造業(yè)、航空航天器及設(shè)備制造業(yè)、信息服務(wù)業(yè)投資分別增長(zhǎng)18.3%、16.7%和13.8%。

與此同時(shí)，部分傳統(tǒng)行業(yè)投資承壓。金屬制品業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、汽車制造業(yè)投資分別下降4.0%、8.0%和2.7%。這意味著，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，資本正在從傳統(tǒng)增長(zhǎng)領(lǐng)域向技術(shù)含量更高、成長(zhǎng)空間更大的產(chǎn)業(yè)方向傾斜。

不過(guò)從整體來(lái)看，供給端仍保持一定韌性。

1-5月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.4%，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)4.8%。6月制造業(yè)PMI回升至擴(kuò)張區(qū)間，生產(chǎn)、新訂單以及新出口訂單指數(shù)同步改善，顯示經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)邊際改善跡象。

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但有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍主要依靠部分優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)，小型企業(yè)景氣度、就業(yè)相關(guān)指標(biāo)以及部分傳統(tǒng)行業(yè)供需狀況仍存在壓力。

房地產(chǎn)和出口是下半年關(guān)鍵

當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中一個(gè)重要變化，是通脹回升和名義GDP增速加快，核心觀測(cè)指標(biāo)就是GDP平減指數(shù)。

這個(gè)指數(shù)的計(jì)算方式為名義GDP與實(shí)際GDP之比。指數(shù)為負(fù)的話，即名義GDP增速低于實(shí)際GDP增速，這意味著居民收入、企業(yè)營(yíng)收、財(cái)政收入增長(zhǎng)承壓。

一季度，我國(guó)GDP平減指數(shù)同比下降0.1%，降幅大幅收窄，名義GDP同比增長(zhǎng)4.9%，為2023年下半年以來(lái)最高增速。

與此同時(shí)，4、5月份，PPI分別同比增長(zhǎng)2.8%和3.9%，加速回升；CPI則連續(xù)兩個(gè)月均同比增長(zhǎng)1.2%，延續(xù)回升態(tài)勢(shì)。

國(guó)富投資分析認(rèn)為，PPI和CPI增速回升，預(yù)示二季度GDP平減指數(shù)有望轉(zhuǎn)正，從而結(jié)束連續(xù)12個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)的狀態(tài)。名義GDP實(shí)現(xiàn)更快增長(zhǎng)有助于企業(yè)收入、利潤(rùn)、財(cái)政收入和居民收入改善，進(jìn)一步帶動(dòng)內(nèi)需回升。

目前，6月CPI和PPI數(shù)據(jù)已經(jīng)發(fā)布。受季節(jié)性因素和國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)等因素影響，6月CPI環(huán)比下降0.3%，同比上漲1.0%，扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲1.0%。

圖源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

受國(guó)際原油價(jià)格下行和季節(jié)性因素影響，6月PPI環(huán)比下降0.3%，同比上漲4.1%，漲幅比上月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)，與去年同期基數(shù)走低有關(guān)。

民銀研究認(rèn)為，今年以來(lái)，我國(guó)物價(jià)運(yùn)行走出底部區(qū)間，進(jìn)入溫和通脹新階段，初步實(shí)現(xiàn)政府工作報(bào)告中“推動(dòng)價(jià)格總水平由負(fù)轉(zhuǎn)正”的目標(biāo)，呈現(xiàn)出上游工業(yè)品價(jià)格持續(xù)修復(fù)、下游消費(fèi)品價(jià)格溫和抬升、整體物價(jià)中樞穩(wěn)步上行的良好格局。

展望下半年，民銀研究認(rèn)為，在多重因素交織影響下，物價(jià)走勢(shì)有望整體向好、呈前高后穩(wěn)態(tài)勢(shì)。

總體來(lái)看，2026年上半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“先揚(yáng)后抑，分化明顯”的態(tài)勢(shì)，整體走勢(shì)呈現(xiàn)“淺V”型。下半年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)又將如何？

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)羅志恒認(rèn)為，下階段經(jīng)濟(jì)走勢(shì)取決于房地產(chǎn)和出口兩個(gè)關(guān)鍵變量。出口規(guī)模中的1/5以及出口增速中的一半貢獻(xiàn)來(lái)自AI，所以當(dāng)前出口這個(gè)變量實(shí)際上與AI的發(fā)展也密切相關(guān)，即AI發(fā)展好、出口有保障。

不過(guò)，也要看到當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整仍在持續(xù)。羅志恒指出，雖然部分一線城市二手房?jī)r(jià)格有所企穩(wěn)，但全國(guó)房地產(chǎn)銷售、投資仍面臨壓力。未來(lái)穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，既需要推動(dòng)需求恢復(fù)，也需要優(yōu)化供給，并進(jìn)一步改善地方政府穩(wěn)地產(chǎn)能力。

與此同時(shí)，下半年出口仍具有韌性。西部宏觀認(rèn)為，全球制造業(yè)周期回升和中美關(guān)系階段性緩和，將繼續(xù)支撐出口和貿(mào)易鏈條。其中，中美經(jīng)貿(mào)環(huán)境改善，有助于改善企業(yè)對(duì)訂單、庫(kù)存、投資和供應(yīng)鏈布局的預(yù)期，恢復(fù)企業(yè)開展國(guó)際貿(mào)易和增加資本開支的信心，為出口保持韌性提供支撐。

綜合多家機(jī)構(gòu)判斷，今年整體經(jīng)濟(jì)節(jié)奏或呈現(xiàn)“U型走勢(shì)”。預(yù)計(jì)三季度GDP增速約為4.7%，四季度約為4.8%，全年GDP增速或落在4.5%-4.7%。