上海
在市場對人工智能支出回報前景的疑慮持續升溫之際，投資者大規模回流蘋果。
自6月25日觸底以來，蘋果股價已累計上漲16%，市值增加約6500億美元，并于周一創下歷史新高。與此同時，費城半導體指數同期下跌約10%，納斯達克100指數僅微漲0.3%。
蘋果今年迄今已上漲18%，在"科技七巨頭"中表現最佳。相比之下，Alphabet和亞馬遜較5月高點均回落逾10%，微軟今年跌幅達20%，創2022年以來最差年度表現。
蘋果的強勢表現，折射出市場對AI基礎設施熱潮的深層擔憂正在動搖原有的科技股邏輯。芯片股與云計算巨頭承壓之際，蘋果因未深度卷入數據中心軍備競賽，反而被越來越多的投資者視為穩健的避風港。
與此同時，備受期待的可折疊iPhone將于9月發布，進一步提振市場信心。
AI退潮，資金向蘋果避險
市場情緒的逆轉，本質上是投資者對AI大規模投入能否兌現回報的疑問不斷積累的結果。
"市場正在經歷一場博弈，蘋果眼下受益于置身AI風暴之外，"Rye Strategic Partners首席投資策略師Mark Bronzo表示：
"投資者擔憂超大規模云廠商的AI支出能否獲得合理回報，同時也有觀點認為半導體板塊漲幅已過度超前。這些因素共同推動資金回流蘋果——它是一只沒有上述風險的穩健標的。"
盡管近期因AI算力支出可持續性受到質疑而有所回調，費城半導體指數今年仍累計上漲78%，有望創下1999年以來最佳年度表現。
內存漲價利空與折疊屏新品利好交織
蘋果的此番反彈，并非沒有挑戰。內存芯片價格快速上漲，直接威脅公司利潤率。蘋果于6月25日對全線Mac、iPad及家居設備宣布提價，當日股價創下自2025年4月以來最大單日跌幅。
此次漲價未涵蓋iPhone，但公司暗示未來可能有更多產品跟進。然而分析師普遍認為，提價對蘋果銷量的實質影響有限。摩根大通分析師Samik Chatterjee在7月7日的研報中寫道：
"長期趨勢表明，定價對多年維度的銷量機會影響有限，蘋果過去曾對產品組合大幅提價，但銷量始終保持增長。"
另一方面，預計于9月推出的折疊屏iPhone有望成為重要催化劑。據日經新聞報道，蘋果已通知供應商，今年可折疊iPhone的備貨目標約為1000萬部，高于此前700至800萬部的預測。該設備預計售價高昂，有望刺激更多用戶換機。
Navellier & Associates首席投資官Louis Navellier表示：
"蘋果雖不受AI疲軟拖累，但令人不舍得賣出的主要理由是，它很可能即將迎來一款爆款產品，折疊屏手機的定價優勢將足以抵消內存問題對利潤率的影響，而強勁需求將切實支撐公司增長。"盈利預期向好，現金流創紀錄
基本面層面，蘋果的財務表現正在加速改善。
蘋果2026財年（截至9月30日）營收預計增長近15%，將創下2021年以來最快增速——彼時疫情推動電子設備銷售急劇攀升。同期凈利潤預計上漲17%。
更為突出的是現金流表現。蘋果今年自由現金流預計達到創紀錄的1400億美元，較2025年增長逾40%。
相比之下，Alphabet今年自由現金流預計下降約67%至210億美元。在AI資本支出大規模擴張的背景下，蘋果保守的支出策略意味著其現金積累速度遠超其余大型科技公司。
高估值制約買入評級
投資者為上述優勢支付的溢價并不低廉。
以未來12個月預期盈利計算，蘋果市盈率約為34倍，在"科技七巨頭"中僅次于特斯拉，遠高于過去十年23倍的歷史均值。
這在一定程度上解釋了為何在彭博追蹤的蘋果賣方分析師中，僅有61%給予買入評級——遠低于微軟、亞馬遜、Meta和英偉達各約90%的買入比例。
Rye的Mark Bronzo表示：
"我目前持有英偉達而非蘋果，因為英偉達的成長性和估值吸引力均更為突出，但只要市場不確定性持續，蘋果的現金流和服務業務將推動股價緩步走高。如果你認為AI資本支出將持續擴張，就買英偉達；如果你認為它將放緩，蘋果是更好的選擇。"
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