北京
文/債市邦
今天股票市場的這波大跌，跌得不少人肉疼，也跌出了強烈的既視感。
坐在盤前看著綠油油的屏幕，我的腦海里反反復復浮現出兩個歷史場景：一個是2015年的那場驚心動魄的股災；另一個，則是2024年下半年債市的那場瘋狂與反噬。
歷史不會簡單地重復，
客觀來說，如果單看指數下跌的幅度，或者看下跌個股的廣度，今天和當年動輒“千股跌停”的盛況自然是不可同日而語。但是，對于近期重倉某些明星股的朋友來說，這種短期的回撤體感，和當年股災時是一樣一樣的。
我們來看看這幾只近期最吸睛的明星股，在短時間內的回撤有多慘烈：
兆易創新：回撤 35%
佰維存儲：回撤 33%
亨通光電：回撤 43%
風華高科：回撤 35%
這些股票都有一個共同的特點：它們是近期散戶和融資盤干得最猛、彈性最大的標的。
當那些選擇 All in 這些股票的朋友，看著賬戶凈值在短短幾天內縮水三分之一甚至接近一半時，那種無處可逃的窒息感，就是標準的“股災體感”。杠桿資金的踩踏，從來不跟理智講道理。
今天的AI鏈條、半導體和存儲芯片，多像2024年下半年的債市啊。
回看2024年下半年，基本面雖然完全站在債市這一邊，但在極其瘋狂的 FOMO情緒推動下，資金硬生生把10年期國債收益率從 2.1% 一路狂飆打到了 1.6%。
這嚴重透支了市場預期。 結果呢？2025年初社融數據稍微一反彈，債市馬上迎來一波利率反彈，瞬間套牢了一大批高位沖進去的資金。
眼下的AI和半導體鏈條，正上演著一模一樣的劇本：
大家都知道行業前景很好，長坡厚雪；
FOMO情緒帶動了一大批散戶和機構資金瘋狂涌入；
5、6月份，許多個股短短兩個月就實現了 50%+ 的漲幅，預期被嚴重透支。
這時候，市場脆弱得就像一張紙。行業稍微有一點風吹草動、預期稍有不穩，就是一場慘劇。比如今天，僅僅是因為韓國一個分析師對海力士營業利潤的預測“小幅不及預期”，A股相關板塊的股價就迎來了極其慘烈的殺跌。
行業還是那個景氣度奇高的行業，改變的只有里面的資金結構，以及那擁擠不堪的賽道。
永遠不要低估“擁擠度”的殺傷力，金融圈的調研，往往就是最靈驗的“反向指標”。
今年年初的基金經理調研里，70% 的人看好黃金商品和有色股票，結果現在跌得一地雞毛；
同樣是6月份的調研，又是 70% 的基金經理認為科創是最好的投資賽道，結果現在又是一地雞毛。
人多的地方不要去，誠不我欺。
當然，從中長期來看，只要基本面還在，股價遲早會回來。
這就如同當年的10年期國債一樣，雖然在利率反彈中一度沖高到了 1.9%，但最終還是被強大的基本面給拉回了 1.7%。
同理，現在的A股科技股，在殺完兩融等杠桿投機資金、實現徹底的出清之后，股價大概率還是會回到上漲軌道上。
實際上，你把許多個股5、6月份暴漲暴跌的K線圖給蒙起來，只看前后的連線，你會發現它的 上漲斜率依然維持得很好。
但問題是，這個出清的過程會非常痛苦。
在這場殘酷的洗牌中，很多人可能還沒等到春暖花開，就被 Margin Call在黎明前永遠地消滅了。
這次的大跌，又是一堂非常生動、甚至帶著血腥味的投資經驗課。
它用真金白銀的虧損告訴我們：
永遠對市場保持敬畏，人多的地方要謹慎。
情緒最FOMO的時候，永遠要打起12分精神。
不要被“中長期極其美好的未來”，蒙蔽了“短期資金籌碼結構極度脆弱”的現實。
當預期嚴重透支、籌碼極度擁擠的時候，該跑還得跑。留得青山在，不怕沒柴燒。
與各位共勉。
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