四川
每經評論員 杜恒峰
7月17日，A股AI產業鏈科技股大幅下挫，明星股跌幅尤為顯著。A股科技股下跌并非獨立行情，而是全球科技股調整的一部分。今年以來，全球資本市場的交易高度集中于AI硬件賽道，其中又以存儲芯片為重，但代表性公司最近均錄得大幅下跌。
筆者粗略統計發現，6月中下旬以來，三星電子、美光科技最大回撤都超過1/3，SK海力士最大回撤超過40%，而日本鎧俠股價更是已經腰斬。代表性指數費城半導體指數（納入阿斯麥、美光、臺積電、高通、英偉達等個股）也出現大幅回撤。
獲利兌現是這輪科技股調整最大的動因。自3月底到6月22日，費城半導體指數幾乎是單邊上行，不到3個月接近翻倍；在日本股市，鎧俠股價曾在10個月時間漲了超過40倍；韓國的三星電子和SK海力士同期漲幅也分別高達4倍和10倍。在A股，科創50指數4月7日到7月初累計漲幅超過了70%，而在截至7月2日的近一年時間，有491只股票股價翻倍，其中有23只股價漲幅超過5倍，AI產業鏈牛股扎堆。短時間積累的巨大獲利盤，必然有兌現收益的需求，而SK海力士美股上市觸發的套利機制和韓國股市高杠桿風險的暴露，又加速了這輪調整。
極速調整已經發生，且仍有可能持續，立足當下，認真審視市場的兩個新變量對于投資選擇至關重要。
一是資本市場的再平衡。資本高度集中于科技股賽道的局面無法長期維系。一方面，科技股超高的利潤率是供需極度失衡的產物，同行之間的擴產競爭、產業鏈上下游的博弈，決定了利潤率“易下難上”；另一方面，金融資本敢于冒險，但對風險控制同樣嚴苛，大量投資者需要對自己的倉位構成進行調整，以減少對單一賽道的風險敞口。
最近一個典型的現象是，雖然科技股在下跌，但另外一些板塊或個股保持了韌性，甚至逆勢上漲。典型如蘋果公司，其沒有AI方面的大規模資本支出，反而獲得了市場青睞，股價連續創出歷史新高，且總市值一度短暫超越英偉達，重返全球第一。在A股市場，銀行、陸路運輸板塊自7月初以來維持反彈走勢；在7月17日之前，資金還在持續流入創新藥板塊，而該板塊自去年8月一直持續調整到了今年6月；以貴州茅臺為代表的白酒類股票，在經歷較長時間的調整后，于最近一周也錄得可觀的漲幅。
二是定價錨的轉換。長鑫科技即將上市，對于長期維持在2萬億元以上交易額的A股市場來說，承接長鑫科技并無太大壓力，“抽水論”并不成立。但投資者需要注意的是，作為具備核心技術壁壘、志在和國際巨頭“掰手腕”的優質標的，長鑫科技是新的“定價錨”，將成為其他科技股的重要參考。比如，長鑫科技對應2026年業績的發行市盈率僅5倍~6倍，即便市值攀升到3萬億元，其動態市盈率也不到30倍，而科創50滾動市盈率遠高于前者，理性的投資者如果要配置科技股，如何選擇不言自明。
上述兩個新變量，其實都指向同一個方向：價值。科技股大漲，并不意味著沒有漲的其他個股就沒有價值，在市場再平衡的過程中，被低估、被錯殺的價值股會修復一部分估值。科技股的下跌，也并不意味著整個板塊就此一蹶不振，在板塊普漲行情結束、一些個股泡沫被擠掉之后，那些業績能夠消化估值溢價的個股同樣具備投資價值。但這需要投資者以更理性、更專業的態度篩選好個股，在控制好風險的同時，抓住科技成長的紅利。
特別聲明：以上內容(如有圖片或視頻亦包括在內)為自媒體平臺“網易號”用戶上傳并發布，本平臺僅提供信息存儲服務。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
