7月以來(lái)融資余額下降超千億，這個(gè)減量如何看？

財(cái)聯(lián)社7月14日訊（記者 王晨）剛剛在6月下旬站上3萬(wàn)億元關(guān)口的A股融資余額，7月以來(lái)明顯降溫。

最新數(shù)據(jù)顯示，截至7月13日，A股融資余額約2.8891萬(wàn)億元，較6月底的2.9971萬(wàn)億元減少約1079億元，下降幅度近3.6%。若從6月下旬融資余額一度逼近、突破3萬(wàn)億元的高位看，杠桿資金在7月上旬出現(xiàn)了較為集中降倉(cāng)。

融資資金的活躍度也同步回落。7月13日，融資買入額占A股成交額比重降至8.21%，處于924行情以來(lái)較低水平；當(dāng)日融資凈賣出額達(dá)到336億元。余額回落、買入占比下降、單日凈賣出放大，前期活躍的場(chǎng)內(nèi)杠桿資金正在快速降溫。國(guó)金證券研究也顯示，兩融活躍度已回落至年內(nèi)低位。

這輪降溫最值得關(guān)注的，并不是融資余額絕對(duì)值回落本身，而是撤出的方向高度集中。7月以來(lái)，硬件設(shè)備、半導(dǎo)體、有色金屬等前期熱門方向融資凈賣出居前，個(gè)股層面凈賣出前列也幾乎被科技股占據(jù)。6月還在加杠桿進(jìn)攻科技硬件鏈的融資客，7月開始顯著降低倉(cāng)位。

融資余額為何快速回落？

融資余額從接近3萬(wàn)億元快速回落，首先反映的是風(fēng)險(xiǎn)偏好變化。6月下旬，兩融余額突破3萬(wàn)億元時(shí)，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)還在于杠桿資金是否進(jìn)入過熱區(qū)間。雖然余額絕對(duì)值創(chuàng)新高，但若結(jié)合融資余額占流通市值比例、兩融交易額占成交額比例整體仍未達(dá)到歷史極端水平。

進(jìn)入7月后，問題從“杠桿是否過高”切換為“杠桿資金是否退潮”。截至7月13日，融資買入額占成交額比例降至8.21%，融資資金參與交易的力度明顯下降。對(duì)于短線風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的市場(chǎng)而言，這一比例回落往往比余額變化更能說(shuō)明融資客活躍度變化。

7月13日單日融資凈賣出336億元，則說(shuō)明融資資金并非只是新增買入力度減弱，而是出現(xiàn)了主動(dòng)減倉(cāng)動(dòng)作，336億的凈賣出同樣處于924以來(lái)的凈賣出高位水平。尤其是在前期融資資金集中加倉(cāng)科技、硬件、半導(dǎo)體等高彈性板塊之后，行情波動(dòng)一旦加大，杠桿資金往往會(huì)更快兌現(xiàn)收益或控制回撤。

因此，7月以來(lái)融資余額下降超千億元，并不等同于市場(chǎng)全面轉(zhuǎn)弱，更像是前期擁擠交易的一次杠桿出清。融資資金從強(qiáng)勢(shì)賽道中撤出，既是風(fēng)險(xiǎn)偏好降溫，也是對(duì)前期漲幅和波動(dòng)的再定價(jià)。

科技線成為融資凈賣出主要板塊

從行業(yè)分布看，融資資金撤離最明顯的方向是科技硬件鏈。

7月以來(lái)，硬件設(shè)備行業(yè)融資凈賣出額達(dá)到272.77億元，居所有行業(yè)首位；半導(dǎo)體融資凈賣出230.34億元，緊隨其后。兩個(gè)行業(yè)合計(jì)凈賣出超過500億元，成為融資余額下降的核心來(lái)源。

有色金屬同樣被明顯減倉(cāng)，7月以來(lái)融資凈賣出139.52億元；化工凈賣出98.06億元，電氣設(shè)備凈賣出74.96億元，機(jī)械凈賣出44.55億元，軟件服務(wù)凈賣出33.88億元。可以看到，融資資金并不是無(wú)差別撤離，而是集中從前期彈性較高、交易擁擠度較高的方向中降倉(cāng)。

這與6月形成鮮明對(duì)比。此前融資資金大幅加倉(cāng)通信設(shè)備、電子元件、半導(dǎo)體、硬件設(shè)備等方向，科技產(chǎn)業(yè)鏈成為杠桿資金最集中的戰(zhàn)場(chǎng)。融資余額突破3萬(wàn)億元背后，科技硬件鏈的貢獻(xiàn)度極高。進(jìn)入7月，資金流向反向變化，也說(shuō)明前期推升科技行情的杠桿力量正在邊際減弱。

不過，值得關(guān)注的是，硬件設(shè)備、半導(dǎo)體行業(yè)的融資余額仍然處于行業(yè)靠前的水平。硬件設(shè)備融資凈賣出額占融資余額的比例僅為5%，半導(dǎo)體僅為7%，說(shuō)明杠桿資金并未大規(guī)模撤離賽道，中長(zhǎng)期資金對(duì)兩大科技核心板塊的產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)邏輯依舊保持認(rèn)可，短期拋售更多是情緒、市場(chǎng)輪動(dòng)或止盈調(diào)倉(cāng)行為，而非基本面邏輯崩塌。

更實(shí)際的情況是，杠桿資金對(duì)高波動(dòng)資產(chǎn)的交易紀(jì)律更強(qiáng)：漲得快時(shí)加倉(cāng)更快，波動(dòng)放大時(shí)降倉(cāng)也更快。對(duì)融資資金而言，科技仍是彈性最大的方向，但也最容易在擁擠交易中觸發(fā)集中減倉(cāng)。

寒武紀(jì)、兆易創(chuàng)新、勝宏科技等被集中減倉(cāng)

個(gè)股層面，融資凈賣出居前的名單幾乎都帶有科技色彩。7月以來(lái)，寒武紀(jì)融資凈賣出約41.05億元，位居個(gè)股融資凈賣出首位；京東方A凈賣出約20.02億元，兆易創(chuàng)新約17.90億元，勝宏科技約17.79億元，北京君正約17.53億元，德明利約17.44億元，大族激光約16.64億元，芯原股份約14.13億元。

這些公司大多分布在半導(dǎo)體、硬件設(shè)備、電子制造等方向，也是前期融資資金重點(diǎn)參與的高彈性標(biāo)的。寒武紀(jì)、芯原股份、兆易創(chuàng)新、北京君正、德明利等屬于半導(dǎo)體鏈條；勝宏科技、光迅科技、大族激光、京東方A則屬于硬件設(shè)備及相關(guān)制造方向。

值得注意的是，不少個(gè)股融資余額占流通市值比例并不低。例如德明利融資余額占流通市值比例達(dá)到9.44%，勝宏科技為9.09%，國(guó)瓷材料為6.31%，兆易創(chuàng)新為5.93%，京東方A為5.58%。這意味著，在部分高彈性個(gè)股中，融資資金不僅參與度高，也更容易放大股價(jià)波動(dòng)。

當(dāng)融資資金集中流入時(shí)，它會(huì)強(qiáng)化市場(chǎng)主線；當(dāng)融資資金集中流出時(shí)，也會(huì)放大調(diào)整壓力。

杠桿降溫未必是壞事，關(guān)鍵看結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)釋放

從風(fēng)險(xiǎn)角度看，融資余額快速下降并不一定是壞事。此前兩融余額突破3萬(wàn)億元時(shí)，市場(chǎng)最擔(dān)心的是杠桿資金是否再次進(jìn)入過熱狀態(tài)。但7月以來(lái)融資余額快速回落，反而說(shuō)明市場(chǎng)具備一定自我降杠桿能力。尤其是在保證金比例已上調(diào)、券商風(fēng)控機(jī)制前移的背景下，融資資金降倉(cāng)有助于降低高波動(dòng)板塊的擁擠交易風(fēng)險(xiǎn)。

真正需要警惕的是結(jié)構(gòu)性波動(dòng)。融資凈賣出集中在硬件設(shè)備、半導(dǎo)體、有色金屬等方向，說(shuō)明部分前期熱門行業(yè)正在承受杠桿資金撤離壓力。如果這些行業(yè)本身波動(dòng)繼續(xù)放大，融資盤的被動(dòng)減倉(cāng)或主動(dòng)止盈仍可能加劇短期波動(dòng)。

但從全市場(chǎng)角度看，當(dāng)前更像是杠桿資金從極度活躍回到相對(duì)克制。融資買入額占成交額比重降至8.21%，顯示融資客在市場(chǎng)波動(dòng)中重新評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)收益比。對(duì)于行情而言，這種降溫可能削弱短期彈性，卻也有助于緩解杠桿堆積。

（財(cái)聯(lián)社記者 王晨）