信貸“降速提質(zhì)”，央行擬“加頻”隔夜逆回購，10年國債收益率上行0.2BP

財聯(lián)社7月15日訊（編輯 楊斌）今日下午，央行披露了上半年社融信貸數(shù)據(jù)，并同步舉行新聞發(fā)布會，介紹貨幣政策執(zhí)行等情況。在貸款“降速提質(zhì)”成為新常態(tài)的背景下，企業(yè)債券成為6月新增社融的亮點，同比多增1600億元。

同時，央行正研究逐步增加隔夜逆回購的操作頻率。業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)債市人士認(rèn)為，央行后續(xù)貨幣政策以強(qiáng)化精準(zhǔn)調(diào)控為主，社融信貸數(shù)據(jù)并不支持債市強(qiáng)化降息降準(zhǔn)的預(yù)期。今日債市尾盤，10年國債收益率小幅上行0.2BP。

企業(yè)債券融資成6月社融亮點

據(jù)央行統(tǒng)計，2026年6月末社會融資規(guī)模存量為462.06萬億元，同比增長7.4%，增速環(huán)比進(jìn)一步下降0.3個百分點。6月末人民幣貸款余額282.63萬億元，同比增長5.2%，增速同樣環(huán)比下降0.3個百分點。

增量方面，6月社會融資新增3.36萬億元，較5月環(huán)比增長約1.3萬億，但同比仍少增約8600億元。6月新增人民幣貸款1.61萬億元，同比少增約6300億元。

華源證券固收首席廖志明指出，“早投放早受益”驅(qū)動下，一季度新增貸款往往較高，二季度進(jìn)入信貸投放淡季。實體經(jīng)濟(jì)融資需求較弱，貸款利率管控可能促使優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)債來置換貸款，加劇信貸增長放緩。

從信貸投放結(jié)構(gòu)上看，新增居民貸款同比減少3300億元。其中，短期貸款減少1560億，中長期貸款減少1760億元。新增企業(yè)貸款同比減少2700億元，結(jié)構(gòu)上票據(jù)沖量，短期貸款減少3400億、中長期貸款減少4500億元、票據(jù)融資則大幅增加5250億元。

政府債券依然是社融增量的主要支撐，6月新增政府債券融資7690億元，但同比減少5820億；新增企業(yè)債券4000億元，同比多增了1600億元。

廣發(fā)證券銀行業(yè)首席分析師倪軍認(rèn)為，政府債凈融資節(jié)奏放緩，企業(yè)債券融資成本優(yōu)勢凸顯，高信用等級企業(yè)預(yù)計仍傾向于“以債換貸”。

中郵證券固收首席梁偉超指出，央行在陸家嘴論壇定調(diào)信貸“降速提質(zhì)”為宏觀新常態(tài)，信貸投放也頗受政策指導(dǎo)。按照2026年經(jīng)濟(jì)物價目標(biāo)測算，7%或為當(dāng)前社融增速底線，對應(yīng)今明年社融增量預(yù)期走勢的前低后高。人民幣貸款是社融能否守住7%的關(guān)鍵變量，政府債券仍是2026年社融的核心支撐，但明年面臨化債退坡壓力。

央行正研究逐步增加隔夜逆回購頻率

中國人民銀行貨幣政策司司長謝光啟今日在國新辦新聞發(fā)布會上表示，單一的貸款指標(biāo)已經(jīng)不能完整反映實體經(jīng)濟(jì)獲得的融資狀況，建議將貸款和債券加在一起觀察，同時更多觀察像利率、融資結(jié)構(gòu)等全面反映社會融資條件的指標(biāo)。

1—6月，新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率大約為3%，比上年同期低約20個基點。新發(fā)放的個人住房貸款利率約3.1%，與上年同期基本持平。

此外，央行相關(guān)負(fù)責(zé)人在今日的新聞發(fā)布會上透露了貨幣政策執(zhí)行的最新情況。央行副行長鄒瀾表示，會統(tǒng)籌考慮多種因素變化，合理安排公開市場操作的品種和規(guī)模，最終保持流動性總量處于合適水平，從而促進(jìn)短端利率在政策利率附近平穩(wěn)運(yùn)行。不宜根據(jù)單次操作量的多少來判斷央行的政策取向，短端市場利率水平是一個更適宜的觀測指標(biāo)。

上月，央行在2026年陸家嘴論壇上推出多項完善短端利率調(diào)控的措施，包括在公開市場操作中新增隔夜逆回購。6月29日、6月30日，央行首次開展隔夜逆回購操作，規(guī)模分別為3000億元、6000億元。

鄒瀾表示，下一步，央行將繼續(xù)平穩(wěn)有序推動貨幣政策工具操作框架的改革完善，更好引導(dǎo)市場隔夜利率在政策利率附近平穩(wěn)運(yùn)行。同時，結(jié)合一級交易商需求，研究逐步增加隔夜逆回購的操作頻率，并與市場做好溝通。

業(yè)內(nèi)債市交易員指出，上半年銀行間市場的流動性充裕，但從社融增長的總體情況看，金融對實體經(jīng)濟(jì)支持的精準(zhǔn)度還有提升的空間。增加隔夜逆回購操作頻率、收窄利率走廊等措施，本質(zhì)都有助于央行提高貨幣政策傳導(dǎo)的精度。

謝光啟今日還表示，央行正在持續(xù)優(yōu)化和完善貨幣政策的框架，推動貨幣政策框架從數(shù)量型調(diào)控為主向價格型調(diào)控為主轉(zhuǎn)型，著力營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

全面降準(zhǔn)降息預(yù)期弱化，債市收益率小幅上行

今日，債市收益率延續(xù)窄幅震蕩。在15：00上半年金融發(fā)布及央行召開新聞發(fā)布會后，10年國債收益率小幅走高0.2BP至1.7325%。

上述交易員表示，央行后續(xù)貨幣政策以強(qiáng)化精準(zhǔn)調(diào)控為主，非“大水漫灌”，6月金融經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也并不支持市場強(qiáng)化降息降準(zhǔn)的預(yù)期。

圖：10年國債收益率日內(nèi)走勢

（資料來源：Choice數(shù)據(jù)，財聯(lián)社整理）

華福證券固收首席徐亮指出，從6月以來央行的操作來看，當(dāng)前的基本面壓力可能很難推動貨幣政策進(jìn)一步轉(zhuǎn)松，10Y國債1.7%可能仍然存在阻力。

廖志明認(rèn)為，本輪PPI同比可能于6月見頂，下半年P(guān)PI同比預(yù)計將顯著回落，通脹擔(dān)憂消退。當(dāng)前，中短債收益率處于歷史低位，信用利差低，債券收益率曲線陡峭，超長債機(jī)會更突出。近兩個月超長債收益率下行較緩慢，或與新發(fā)較多有關(guān)。

（財聯(lián)社 楊斌）