沖擊萬億市值！國產(chǎn)存儲龍頭長鑫科技正式啟動申購

今天上午 9 點 30 分，隨著上交所開盤，國產(chǎn) DRAM 龍頭長鑫科技集團股份有限公司正式啟動科創(chuàng)板新股申購。這是 2026 年 A 股市場迄今規(guī)模最大的 IPO，也是科創(chuàng)板開板以來僅次于中芯國際的第二大 IPO 項目，發(fā)行價為 8.66 元/股。

由于機構(gòu)詢價需求遠超預期，公司最終發(fā)行規(guī)模由原計劃募資 295 億元提升至約 579 億元，超募近一倍，創(chuàng)下科創(chuàng)板開板以來最大募資紀錄。按發(fā)行價計算，長鑫科技上市時總市值約 5,792 億元。多家機構(gòu)預計，其上市交易后的市值有望突破萬億元，甚至達到 2 萬億元。

對半導體行業(yè)而言，長鑫科技還有一個更為人熟悉的名字——長鑫存儲。作為中國大陸目前唯一實現(xiàn) DRAM 大規(guī)模量產(chǎn)的企業(yè)，也是全球第四大 DRAM 制造商，這家公司今天正式邁入資本市場，也成為中國存儲產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程中的一個重要節(jié)點。

十年四代工藝：從零到全球第四

DRAM（Dynamic Random Access Memory，動態(tài)隨機存取存儲器）是半導體產(chǎn)業(yè)技術(shù)門檻最高、市場集中度最高的細分領(lǐng)域之一，也是智能手機、PC、服務器、汽車等電子設(shè)備最核心的存儲芯片之一。長期以來，三星電子、SK 海力士和美光科技三家公司合計占據(jù)全球九成以上市場份額，形成了高度集中的競爭格局。在長鑫科技崛起之前，中國大陸在 DRAM 領(lǐng)域幾乎沒有實現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)能力。

圖｜DRAM（來源：Wikipedia）

長鑫科技成立于 2016 年，總部位于安徽合肥，采用 IDM（Integrated Device Manufacturer，垂直整合制造）模式，集芯片設(shè)計、制造和銷售于一體。目前，公司已在合肥和北京建成三座 12 英寸 DRAM 晶圓廠，產(chǎn)能接近滿產(chǎn)。

技術(shù)路線方面，長鑫科技選擇了業(yè)內(nèi)少見的“跳代研發(fā)”策略。十年間，公司完成了從第一代到第四代工藝技術(shù)平臺的量產(chǎn)迭代，產(chǎn)品覆蓋 DDR4、LPDDR4X、DDR5、LPDDR5/5X 等主流 DRAM 品類，應用于消費電子、服務器、智能汽車和工業(yè)控制等多個領(lǐng)域。這意味著，長鑫科技已不再局限于中低端市場，而是在 DDR5、LPDDR5X 等新一代產(chǎn)品上，開始與國際頭部廠商展開競爭。

根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，截至 2025 年第四季度，長鑫科技全球 DRAM 市場份額達到 7.67%；Counterpoint 統(tǒng)計顯示，2026 年第一季度進一步提升至約 8%。SemiAnalysis 預測，到 2026 年底，長鑫科技的 DRAM 產(chǎn)能有望超過美光，成為全球第三大 DRAM 制造商；到 2028 年，其全球市場份額可能達到 17%。如果這一預測實現(xiàn)，持續(xù)二十余年的全球 DRAM“三強格局”或?qū)⒂瓉硇碌淖兓?/p>

AI 拉開存儲產(chǎn)業(yè)新周期

長鑫科技選擇在此時登陸資本市場，恰逢存儲芯片行業(yè)迎來近年來最強勁的一輪上行周期。而這輪周期最大的變量，正是 AI。

過去，存儲行業(yè)的景氣波動更多由供給端主導：廠商集中擴產(chǎn)導致價格下跌，減產(chǎn)后價格回升，周期循環(huán)往復。而這一輪有所不同。隨著大模型訓練和推理快速發(fā)展，AI 對存儲容量、帶寬和能效提出了前所未有的要求，需求端開始成為推動行業(yè)增長的核心力量。

最直接的體現(xiàn)是 HBM（High Bandwidth Memory，高帶寬內(nèi)存）的快速崛起。作為 AI 加速芯片的重要組成部分，HBM 已從相對小眾的產(chǎn)品成長為存儲行業(yè)最具戰(zhàn)略價值的賽道之一。英偉達新一代 GPU 持續(xù)增加 HBM 容量，而訓練萬億參數(shù)級大模型所需的存儲資源，已遠超傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心負載。與此同時，DDR5 和 LPDDR5X 在服務器、PC 和智能終端中的滲透率不斷提升，傳統(tǒng) DRAM 產(chǎn)品同樣受益于 AI 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的持續(xù)擴張。

（來源：Acemagic）

從市場數(shù)據(jù)來看，這輪增長力度也明顯超過以往。IDC 預計，全球 DRAM 市場規(guī)模將在 2026 年繼續(xù)保持高速增長；Counterpoint 數(shù)據(jù)顯示，2026 年第一季度全球 DRAM 營收達到 970 億美元，環(huán)比增長約 80%，創(chuàng)下歷史新高。與此同時，三星、SK 海力士和美光紛紛提高資本開支，加碼 HBM、先進制程和新產(chǎn)線建設(shè)。不過，從投資到產(chǎn)能釋放通常需要較長時間，短期內(nèi)供需偏緊的局面仍難以明顯緩解。

對于長鑫科技而言，這輪周期帶來的不僅是價格上漲和業(yè)績改善，更意味著新的市場機會。隨著三星、SK 海力士和美光將更多產(chǎn)能和研發(fā)資源投向 HBM 等高端產(chǎn)品，消費級和移動 DRAM 市場釋放出更多空間，為長鑫科技進一步拓展客戶、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提供了機會。國產(chǎn)替代需求持續(xù)釋放，加上海外廠商資源向高附加值產(chǎn)品傾斜，共同推動了公司的增長。

不過，存儲行業(yè)的周期性并未消失。長鑫科技在招股書中提示，如果 AI 下游需求低于預期，或市場供需關(guān)系發(fā)生較大變化，行業(yè)仍可能重新進入下行周期。有分析認為，隨著全球新增產(chǎn)能在 2027 至 2028 年陸續(xù)投產(chǎn)，供需關(guān)系有望逐步改善，行業(yè)景氣度也可能隨之回落。對于存儲行業(yè)而言，AI 正在改變周期的驅(qū)動力，但并沒有消除周期。

國產(chǎn)存儲進入資本市場

長鑫科技不是近期唯一走向資本市場的存儲企業(yè)。幾乎同一時間，全球存儲產(chǎn)業(yè)正迎來新一輪資本化進程。

在國內(nèi)，另一家國產(chǎn)存儲龍頭長江存儲也在加快上市步伐。2026 年 5 月 19 日，長江存儲控股股份有限公司在湖北證監(jiān)局完成 IPO 輔導備案，正式啟動科創(chuàng)板上市程序。

長江存儲是國內(nèi)唯一具備完整 3D NAND Flash 產(chǎn)業(yè)鏈能力的 IDM（Integrated Device Manufacturer，垂直整合制造）企業(yè)。其自主研發(fā)的 Xtacking 架構(gòu)已實現(xiàn) 232 層及以上產(chǎn)品量產(chǎn)，并于 2026 年推進至 300 層產(chǎn)品。根據(jù)市場機構(gòu)數(shù)據(jù)，2026 年第一季度，長江存儲 NAND Flash 全球市場份額約 13%，營收同比實現(xiàn)翻倍增長，市場普遍預計其 IPO 估值約 3,000 億元。

如果說長鑫科技代表國產(chǎn) DRAM，那么長江存儲則代表國產(chǎn) NAND Flash。“兩存”相繼啟動 IPO，意味著中國存儲芯片產(chǎn)業(yè)正從技術(shù)突破邁向資本驅(qū)動的發(fā)展階段。招商證券認為，隨著兩家公司持續(xù)擴產(chǎn)，半導體設(shè)備、材料等產(chǎn)業(yè)鏈有望持續(xù)受益。

放眼全球，資本市場同樣看好存儲產(chǎn)業(yè)。7 月 10 日，全球第二大 DRAM 制造商 SK 海力士以每份 ADR 149 美元的發(fā)行價登陸納斯達克，募資 265 億美元，創(chuàng)下外國企業(yè)赴美 IPO 融資規(guī)模新紀錄。此前，憑借 HBM 業(yè)務的快速增長，SK 海力士市值一度超過三星電子，成為韓國 KOSPI 市值最高的上市公司，結(jié)束了三星連續(xù) 26 年的領(lǐng)先地位。

美東時間 7 月 14 日，就在長鑫科技開啟申購前。SK 海力士 ADR 單日上漲超過 27%，創(chuàng)上市以來新高，總市值達到 1.41 萬億美元，收盤價較韓國本土股票溢價約 51%。同一天，公司宣布正式啟動面向英偉達下一代 AI 平臺 Vera Rubin 的 12 層 HBM4 量產(chǎn)出貨。消息帶動美股存儲板塊整體走強，美光科技上漲近 5%，閃迪漲幅超過 5%。

圖｜SK 海力士在納斯達克敲鐘（來源：SK hynix）

一周之內(nèi)，長鑫科技登陸 A 股，SK 海力士登陸美股，兩家全球重要存儲廠商幾乎同步完成資本市場的重要一步。這也從一個側(cè)面反映出，AI 驅(qū)動下的存儲產(chǎn)業(yè)仍處于高景氣周期，企業(yè)對未來幾年市場需求和技術(shù)投入保持較強信心。

1.https://www.yicai.com/news/103266564.html

2.https://www.21jingji.com/article/20260519/herald/15117f59da7b1e0460d48c49a8381362.html

3.https://www.eet-china.com/news/202605191506.html

4.https://www.stcn.com/article/detail/4010092.html

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注：封面/首圖由 AI 輔助生成