債市早參7月16日|央行最新發聲！研究逐步增加隔夜逆回購的操作頻率；多期限票據轉貼價格昨日跌破0.5%

債市要聞

【國家統計局：2026上半年GDP同比增長4.7%】

7月15日，國家統計局發布數據顯示，初步核算，上半年國內生產總值695704億元，按不變價格計算，同比增長4.7%。分季度看，今年一季度國內生產總值同比增長5.0%，二季度增長4.3%。從環比看，二季度國內生產總值增長0.9%。國家統計局發布數據顯示，6月份，規模以上工業增加值同比實際增長5.3%，增速比上月加快0.8個百分點。從環比看，6月份，規模以上工業增加值比上月增長0.76%。1—6月份，規模以上工業增加值同比增長5.4%。

【央行：結合一級交易商需求 研究逐步增加隔夜逆回購的操作頻率】

央行副行長鄒瀾15日在國新辦新聞發布會上表示，央行將根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，把握好貨幣政策實施的力度、節奏和時機，加大逆周期和跨周期調節力度，著力擴大內需、優化供給，增強經濟發展內生動力，不斷鞏固拓展經濟穩中向好的勢頭。現階段7天期逆回購操作利率還是主要政策利率，從實踐效果看也較好地發揮了市場定價錨的作用。公開市場操作的量的多少，是服務于流動性總量調控的需要，不宜根據單次操作量的多少來判斷央行的政策取向。相對于央行的操作量，短端市場利率水平是一個更適宜的觀測指標。數量方面，人民銀行的工具箱非常豐富，包括存款準備金、逆回購、中期借貸便利、國債買賣等。降準主要側重于投放長期流動性，逆回購、中期借貸便利側重于投放短中期流動性。央行會根據流動性管理需要，適當選擇并合理搭配這些工具。2026年上半年，熊貓債券發行超過1600億元，同比增長超60%。從發行主體來看，越來越多的國際知名機構參與到熊貓債券市場。下一步，人民銀行將繼續平穩有序推動貨幣政策工具操作框架的改革完善，更好引導市場隔夜利率在政策利率附近平穩運行。同時，結合一級交易商需求，研究逐步增加隔夜逆回購的操作頻率，并與市場做好溝通。

中國人民銀行貨幣政策司司長謝光啟在國新辦新聞發布會上表示，人民銀行將繼續常態化發行央行票據，并支持財政部進一步提高離岸人民幣國債發行規模、豐富發行期限、增加優質資產供給，通過市場的健全和完善，吸引主權機構、金融機構、跨國企業等主體來發行人民幣債券，豐富多元化資產供給。

【拆解上半年金融數據：企業債券融資、股票融資等多元渠道對社融拉動明顯】

中國人民銀行15日發布上半年金融數據，2026年6月末社會融資規模存量為462.06萬億元，同比增長7.4%。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款余額279.16萬億元，同比增長5.3%；企業債券余額36.08萬億元，同比增長8.9%；非金融企業境內股票余額12.49萬億元，同比增長5%。2026年上半年社會融資規模增量累計為20.84萬億元，比上年同期少2.02萬億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加10.76萬億元，同比少增1.98萬億元；但企業債券凈融資2.07萬億元，同比多9167億元；非金融企業境內股票融資2933億元，同比多1224億元。

權威專家對財聯社記者表示，從數據中可以明顯看到，企業債券融資、股票融資對社融拉動作用明顯。上述專家解讀稱，近年來債券市場制度建設不斷完善，債券市場“科技板”蓬勃發展，科技創新與民營企業債券風險分擔工具等一系列支持政策落地見效，為企業發債融資提供了適宜的制度環境。“疊加近幾個月債券市場利率下行、發債成本明顯降低。”“同時，受益于人工智能算力、存儲芯片等高新技術提升帶來的投資熱潮，科創產業融資需求明顯釋放，上半年A股科技板塊表現活躍，IPO顯著回暖，大批專精特新、高新技術企業登陸資本市場，帶動股權融資有所增多。”上述專家表示。

有交易員表示，央行后續貨幣政策以強化精準調控為主，非“大水漫灌”，6月金融經濟數據也并不支持市場強化降息降準的預期。華福證券固收首席徐亮指出，從6月以來央行的操作來看，當前的基本面壓力可能很難推動貨幣政策進一步轉松，10Y國債1.7%可能仍然存在阻力。

【財政部、中國央行將于7月20日進行國庫現金定存招投標，合計操作金額為2500億元】

財政部、中國人民銀行定于2026年7月20日上午9:50至10:20，通過中國人民銀行中央國庫現金管理商業銀行定期存款業務系統進行2026年中央國庫現金管理商業銀行定期存款（十二期）招投標。本期操作量1000億元，期限1個月，起息日為2026年7月20日，到期日為2026年8月17日（遇節假日順延），以利率招標、單一價位中標方式面向中央國庫現金管理商業銀行定期存款業務參與銀行進行招投標。財政部、中國人民銀行定于2026年7月20日上午9:00至9:30，通過中國人民銀行中央國庫現金管理商業銀行定期存款業務系統進行2026年中央國庫現金管理商業銀行定期存款（十一期）招投標。本期操作量1500億元，期限3個月，起息日為2026年7月20日，到期日為2026年10月19日（遇節假日順延），以利率招標、單一價位中標方式面向中央國庫現金管理商業銀行定期存款業務參與銀行進行招投標。

【多期限票據轉貼價格日內跌破0.5%，低于此前相關指導價格】

15日，票據市場開盤買賣雙方交易氣氛活躍，結束月初以來橫盤狀態，截至午間，8月-明年1月各期限票據成交價格均較前一交易日下跌，最低報0.38%。稍早，多家銀行業務人士對財聯社證實收到相關指導意見，要求避免開展利率0.5%以下的轉貼現業務。上海某資產管理公司資深業務人士表示，7月份是傳統的信貸小月，銀行購入票據的動力還是比較強烈。同時受到外部因素影響，票據供應不足，導致價格繼續下探，目前價格甚至已經低于6月末。從成交數據來看，近兩日大行對外統一以 0.5% 轉貼現指導價對外報價，但實際成交大量在 0.43%-0.46%區間。

【銀行理財“信披明牌”不止指數基準 有機構嘗試展現理財產品最大回撤】

據中證金牛座，某頭部股份行理財公司產品部人士向記者表示：“公司正全面梳理產品信息。以后業績比較基準將無法隨意調整，所以每只產品都要根據數據測算，挑選與產品定位和長期走勢相吻合的指數組合作為業績比較基準。”面對“換錨”后的投資者理解難題，理財機構及商業銀行正探索更多維的產品展示形式。記者從業內獲悉，有銀行嘗試將理財產品收益展示“分層化”，展示近1個月、3個月、6個月、12個月的年化收益率以及最大回撤。

【告別地板價！監管整治后承銷費率回歸合理區間，AAA主體批量采購年費率不超0.1%】

據財聯社不完全梳理，僅2026年上半年，就有十余家主體啟動承銷服務商批量入庫項目，以央企國企為主，評級多在AA+以上。在業內人士看來，當前銀行間債券市場高等級發行人集中遴選承銷商是高頻發債下的效率選擇，也是市場環境共同推動的結果。近年市場利率持續下行，機構“資產荒”格局凸顯，高等級央國企債成為全市場爭搶的優質資產，批量入庫可帶動發行籌備周期大幅壓縮，便于抓住市場利率窗口期快速融資，與此同時，集中采購也可帶來較強的規模議價權。據財聯社梳理，目前批量采購年費率多在0.05%-0.1%區間，評級略低的主承銷費率有所上浮。隨著監管約束落地，2026年以來債券承銷費率逐步回歸合理區間，極端“地板價”案例顯著減少。

【6月地產債凈融資轉正至146.5億元】

6月地產債券融資迎來階段性改善窗口。財聯社據相關機構數據統計，因季末融資需求釋放，境內地產債發行規模大幅沖高，月度凈融資結束持續多月缺口實現轉正，6月地產債發行規模為478.4億元，凈融資由負轉正至146.5億元。據東方金誠數據統計顯示，下半年，境內外地產債合計到期規模1282.78億元，償債壓力邊際緩釋，但行業信用分層持續加劇。

【ST龍大：簽署3.63億元債務代償協議用于“龍大轉債”兌付】

ST龍大(002726.SZ)公告稱，公司與萊陽恒基工程有限公司簽署《債務代償與債權確認協議》，萊陽恒基向公司提供3.63億元貸款，專項用于“龍大轉債”到期本息兌付。兌付完成后，萊陽恒基對公司形成等額代償普通債權。若后續資金到位，兌付登記日為2026年7月16日，資金發放日為7月17日。

【高盛啟動三部分歐元債發行 此前發行美元債籌集100億美元】

高盛集團周三啟動三部分歐元債券發行。一天前，該公司發布業績，并在美國發行100億美元債券。據一名知情人士稱，高盛希望通過這筆基準規模交易募資至少15億歐元（17億美元）。此次發行分為三部分，包括一筆三年后可首次贖回的浮動利率債券、一筆同樣三年后可首次贖回的固定利率債券，以及另一筆期限更長、七年后可贖回的固定利率債券。

【美聯儲理事庫克：若近期未見通脹降溫 準備采取行動】

美聯儲理事庫克表示，有理由相信通脹將繼續降溫，但關稅、中東沖突以及人工智能投資可能導致價格壓力持續；等待通脹進一步放緩一段時間是明智之舉，若近期未見通脹降溫，準備采取行動。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，7月15日以固定利率、數量招標方式開展了4265億元7天期逆回購操作，全額滿足了一級交易商需求，操作利率1.40%，投標量4265億元，中標量4265億元。Wind數據顯示，當日150億元逆回購到期，據此計算，單日凈投放4115億元。

信用債事件

■中化巖土：全資子公司涉兩起重大訴訟仲裁，涉案金額合計1206.307萬元；

■富力地產：涉三起重大訴訟案件，累計執行標的超26億元；

■鎮江市風景旅游發展：3.27億元超短融招標項目終止；

■中誠信亞太：將蘇高新集團的長期信用評級從Ag上調至Ag+，展望穩定；

■浦發銀行香港分行：擬發行3年期人民幣玉蘭債，預期發行評級為Baa2；

■大公國際：終止對“23濟南魯邦MTN001（項目收益）”的評級；

■東方金誠：終止對中國鐵工投資建設集團主體及“24鐵工投資MTN001”的評級；

■惠程科技：預重整重組協議暨重整計劃草案公布，7月30日召開預重整第二次債權人會議；

■廣州產投：取消發行“26廣州產投MTN003B”。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行】

周三，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種上行0.17BP報1.3948%，7天期上行2.23BP報1.4267%，14天期上行1.97BP報1.4174%，1月期報1.3972%。

Shibor短端品種集體上行。隔夜品種上行0.35BP報1.3925%；7天期上行2.15BP報1.4235%；14天期上行1.6BP報1.421%；1個月期上行0.36BP報1.4168%。

銀行間回購定盤利率全線上漲。FR001漲5.0個基點報1.45%；FR007漲1.0個基點報1.44%；FR014漲1.0個基點報1.44%。

銀銀間回購定盤利率多數上漲。FDR001持平報1.39%；FDR007漲2.0個基點報1.42%；FDR014漲2.0個基點報1.42%。

【利率債|稅期資金面略緊，30年期國債收益率下行0.6bp】

周三，國債期貨收盤多數下跌，30年期主力合約漲0.02%報113.810元，10年期主力合約跌0.01%報109.180元，5年期主力合約持平于106.450元，2年期主力合約跌0.01%報102.638元。

銀行間主要利率債收益率漲跌不一，截至下午16:30分，10年期國債活躍券260010收益率持平報1.73%，10年期國開債活躍券260205收益率上行0.1bp報1.788%，30年期國債活躍券2600004收益率下行0.6bp至2.245%。

業內人士指出，昨日消息面影響因素較多，債市成交數偏少，情緒相對以謹慎觀望為主。一方面是GDP、社融等宏觀數據出爐，基本面整體延續弱復蘇，對債市仍有支撐，另一方面是30年期超長國債的第二次續發行，中標利率2.2529%較原票面利率2.23%略有上行，意味著折價發行，雖然市場需求依然強勁，但對二級市場已持有者和存量債構成利空；此外在央行7天逆回購和6個月買斷式逆回購均實現凈投放下，資金面仍出現上行，也制約了短端債市行情表現。不過隨著當日是稅期截止日，短期內因稅期造成的利空或已出盡，在配置盤配債需求持續充沛下，債市預計仍維持偏強震蕩、小幅修復走勢。

【信用債|信用債收益率多數上行，信用利差多數收窄，全天總成交金額947億元】

周三，信用債收益率多數上行，信用利差多數收窄，全天總成交金額947億元；“23晉控Y1”、“23廈國貿MTN001”、“24云能投MTN007”收益率居前。AAA級中短期票據中，1年期收益率上行0.04個基點報1.5178%，AA級中短期票據中，1年期收益率上行0.04個基點報1.5778%；AAA級城投債中，1年期收益率上行0.73個基點報1.5232%，AA級城投債中，1年期收益率上行0.33個基點報1.5701%。

“25連云港MTN002B”、“25航空城綠色債02”、“21廣金05”漲幅居前，分別漲1.72%、1.31%、1.31%，分別成交1018.34萬元、10820.16萬元、5532.95萬元。

“19新昌物流項目NPB01”、“21東方廣益02”、“23壽光金鑫MTN002”跌幅居前，分別跌3.28%、1.66%、1.53%，分別成交400.53萬元、903.58萬元、3039.46萬元。

高收益債：共86只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23晉控Y1”、“23廈國貿MTN001”、“24云能投MTN007”收益率居前，分別為8.49%、7.21%、7.07%，分別成交6042.12萬元、4010.16萬元、7127.26萬元。

【歐債市場|歐債收益率多數上行，英國10年期國債收益率跌3.8個基點報4.937%】

周三，歐債收益率多數上行，英國10年期國債收益率跌3.8個基點報4.937%，法國10年期國債收益率漲1.8個基點報3.909%，德國10年期國債收益率漲0.7個基點報3.118%，意大利10年期國債收益率漲2.6個基點報3.907%，西班牙10年期國債收益率漲1.2個基點報3.580%。

【美債市場|美債收益率全線走低，2年期美債收益率跌6.72個基點報4.124%】

周三，美債收益率全線走低，2年期美債收益率跌6.72個基點報4.124%，3年期美債收益率跌7個基點報4.173%，5年期美債收益率跌6.02個基點報4.257%，10年期美債收益率跌4.61個基點報4.543%，30年期美債收益率跌3個基點報5.076%。

（財聯社FICC）