存儲(chǔ)器第一股，瘋狂囤貨！

業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)，新鮮出爐！

剛進(jìn)7月，上市公司的2026年半年度業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)就扎堆往外冒。但要問誰的業(yè)績(jī)最有看頭，存儲(chǔ)廠商絕對(duì)榜上有名。

前兩年，存儲(chǔ)廠商還處于降價(jià)去庫存的低谷，而到了2026年直接像換了個(gè)劇本，整個(gè)行業(yè)的盈利狀況迎來明顯修復(fù)。

這里面值得一看的，還得是老將江波龍。

直接上業(yè)績(jī)，2026年上半年，公司預(yù)計(jì)斬獲凈利潤(rùn)92億元至110億元，相當(dāng)于每天穩(wěn)賺5000多萬。

要知道就在2025年同期，江波龍半年凈利潤(rùn)才1476萬元，算下來凈利率只有0.4%。這前后一對(duì)比，相當(dāng)于一年時(shí)間，其凈利潤(rùn)直接翻出了600多倍。

那么，江波龍是如何做到大鵬一日同風(fēng)起的呢？

一句話總結(jié)就是占了天時(shí)、地利、人和。

第一，踏準(zhǔn)行業(yè)上行周期。

先說一下江波龍到底是干啥的，這家公司本質(zhì)是一個(gè)存儲(chǔ)模組廠，從上游買來晶圓，然后自己設(shè)計(jì)、組裝加工，現(xiàn)已覆蓋嵌入式存儲(chǔ)、固態(tài)硬盤、移動(dòng)存儲(chǔ)和內(nèi)存條四大產(chǎn)品線。

從這個(gè)業(yè)務(wù)模式就能看出，江波龍業(yè)績(jī)的高低，大半都綁在整個(gè)存儲(chǔ)行業(yè)的周期脈搏上。

而轉(zhuǎn)機(jī)就出現(xiàn)在2025年下半年，隨著全球AI算力爆發(fā)，存儲(chǔ)需求猛漲，疊加上游原廠產(chǎn)能向HBM等高端產(chǎn)品傾斜，通用存儲(chǔ)市場(chǎng)供需快速反轉(zhuǎn)，直接推動(dòng)存儲(chǔ)芯片價(jià)格上漲。

這股漲價(jià)潮也從上游晶圓端逐步傳導(dǎo)至中游模組環(huán)節(jié)，江波龍自然也受益。

這在2025年的銷售數(shù)據(jù)上就有體現(xiàn)，公司當(dāng)年賣出48316萬個(gè)存儲(chǔ)產(chǎn)品，銷量同比小幅下滑2.04%，但全年?duì)I收仍同比增長(zhǎng)30.6%至227.66億元。

并且，以2025年存儲(chǔ)產(chǎn)品收入口徑計(jì)算，江波龍已是全球第二大獨(dú)立半導(dǎo)體存儲(chǔ)器廠商，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的獨(dú)立存儲(chǔ)器廠商。

第二，逆勢(shì)囤貨鎖成本。

光靠產(chǎn)品漲價(jià)還不夠，因?yàn)楹诵脑牧暇A也在漲。而江波龍之所以能從虎口奪食到600多倍的利潤(rùn)，關(guān)鍵在于逆周期囤貨。

2023-2024年存儲(chǔ)價(jià)格較低、同行們不敢多備貨，德明利、佰維存儲(chǔ)的存貨規(guī)模也就在30億元上下，反觀江波龍卻趁機(jī)囤積了大量低成本晶圓，存貨規(guī)模已是同行的兩倍。

這樣一來，等到2025年、2026年產(chǎn)品對(duì)外售價(jià)一路上漲，而公司結(jié)轉(zhuǎn)成本用的還是早前較低的采購(gòu)價(jià)，一進(jìn)一出之間利潤(rùn)空間就被拉大。

2025年江波龍全年凈利潤(rùn)為15億元，2026年第一季度單季凈利潤(rùn)更是達(dá)到38.62億元，并且第二季度預(yù)計(jì)進(jìn)一步攀升至53.38億至71.38億元。

不過，公司凈利潤(rùn)一路狂奔，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流卻沒跟上，2025年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額-12.01億元，2026年一季度進(jìn)一步降至-28.75億元。

其實(shí)這也能理解，現(xiàn)在通用存儲(chǔ)晶圓本就供不應(yīng)求，江波龍把賺來的錢砸進(jìn)原材料采購(gòu)里，就有助于穩(wěn)固后續(xù)出貨能力。

這一操作下，公司的原料“糧倉(cāng)”持續(xù)擴(kuò)容，2025年末存貨規(guī)模達(dá)116.78億元，2026年第一季度末進(jìn)一步攀升至179.61億元。

不過，這里還是要提一下，當(dāng)下囤貨帶來的利潤(rùn)差正逐步縮小。

實(shí)話說，江波龍現(xiàn)在的高利潤(rùn)是靠早年的低價(jià)庫存托底，而等這批低價(jià)晶圓消化完，后續(xù)補(bǔ)貨就得按當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)結(jié)算，之前那種“低成本進(jìn)貨、高溢價(jià)出貨”的剪刀差就會(huì)被壓縮。

更關(guān)鍵的是，若后續(xù)存儲(chǔ)市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)回落，這批高成本庫存可能面臨減值風(fēng)險(xiǎn)，之前靠周期紅利賺來的收益，也可能再被周期吞回去大半。

這在之前也不是沒有發(fā)生過，2023年江波龍就虧了8個(gè)多億，誘因之一便是存儲(chǔ)價(jià)格下跌帶來的大額存貨跌價(jià)計(jì)提。

第三，深耕技術(shù)筑根基。

靠天靠地都不如靠自己，江波龍也清楚不能一直靠行業(yè)周期吃飯，所以哪怕是在自身虧損年份也沒在技術(shù)研發(fā)上省錢。

2022年其研發(fā)費(fèi)用僅3.56億元，之后一路攀升，到2025年已經(jīng)突破了10億元。而這些持續(xù)多年的投入，如今已經(jīng)在兩大方向結(jié)出了果實(shí)。

一方面，啃下主控芯片。

主控芯片是存儲(chǔ)器的“大腦”，江波龍多年攻堅(jiān)自主研發(fā)出SPU系列主控芯片，打破了海外壟斷，不僅實(shí)現(xiàn)了核心部件的自主可控，還降低了產(chǎn)品的對(duì)外依賴成本。

而且，依托自研芯片的硬件支撐，結(jié)合專屬固件優(yōu)化與系統(tǒng)級(jí)架構(gòu)適配，公司還推出了HLC高級(jí)緩存技術(shù)，通過釋放DRAM空間，應(yīng)對(duì)當(dāng)下“內(nèi)存墻”的物理限制與高昂的內(nèi)存成本。

目前江波龍這項(xiàng)技術(shù)已經(jīng)和AMD、紫光展銳等廠商合作完成技術(shù)驗(yàn)證和聯(lián)合調(diào)優(yōu)，正面向端側(cè)AI設(shè)備領(lǐng)域加速推進(jìn)商業(yè)化落地。

另一方面，攻堅(jiān)高端產(chǎn)品。

受全球AI服務(wù)器大規(guī)模裝機(jī)驅(qū)動(dòng)，企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)市場(chǎng)迎來高速擴(kuò)容，行業(yè)預(yù)測(cè)到2030年全球市場(chǎng)規(guī)模有望突破5600億美元。

江波龍也加快布局，推出了SATASSD、PCIeSSD、RDIMM等全系列企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)產(chǎn)品，并已成功導(dǎo)入部分頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、服務(wù)器廠商的供應(yīng)鏈中。

這類產(chǎn)品的利潤(rùn)空間高于普通消費(fèi)級(jí)存儲(chǔ)，且受周期波動(dòng)的影響要小。2025年公司企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)17.83億元，同比增長(zhǎng)93.3%，為整體業(yè)績(jī)提升添磚加瓦。

說到底，天下沒有免費(fèi)的午餐。江波龍的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，既是行業(yè)周期的饋贈(zèng)，也是它過去多年耕耘存儲(chǔ)賽道攢下的實(shí)力兌現(xiàn)。

以上分析僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，不構(gòu)成任何具體的投資建議，投資者需結(jié)合市場(chǎng)變化及自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力獨(dú)自決策。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。