新一輪國企重組整合加速推進

來源：市場資訊

（來源：企觀國資）

我國新一輪國資國企改革（2026—2029）全面啟動。從已下發的《關于進一步深化國資國企改革的方案（2026—2029年）》（下稱《方案》）看，聚焦主責主業優化布局、推進專業化整合與戰略性重組仍是未來三年國資國企改革的一項重點任務。

國務院國資委此前釋放信號，2026年預計完成10—15組央企戰略性重組。

7月11日，中國石化宣布完成對中國航油的重組，中國航油正式成為中國石化二級全資子公司，這被視為2026年國務院國資委進一步推動中央企業戰略性重組與專業化整合的重要標志。

從目前已發生的國資央企重組案例來看，從重組整合目標的劃定，到推動大型央企重組的速度和力度，再到硬性約束條件與穿透式監管的強化，推進新一輪國有企業重組整合，國務院國資委展現出了空前的決心。

01

劃定重組整合目標

2026年5月底，《關于進一步深化國資國企改革的方案（2026—2029年）》已下發至各地國資委和中央企業。從整體內容上看，本輪改革在延續“深化提升”總體方向的基礎上，突出強調了聚焦主責主業優化布局、推進專業化整合與戰略性重組、完善中國特色現代企業制度、加快培育新質生產力等重點任務。

值得關注的是，《方案》指出，當前國有資本存在布局分散、創新動能不足、經營機制僵化、市場估值偏低、風險防控薄弱等突出問題。

業界普遍認為，這是未來三年繼續推進國資央企專業化整合與戰略性重組的重要原因。

歷經國企改革三年行動（2020—2022）、國企改革深化提升行動（2023—2025），我國國企改革取得顯著成效：國資央企把握住產業變革方向，戰略性新興產業領域投資年均增速超過20%、營業收入規模超過12萬億元，在新一代信息技術、新能源、新材料、高端裝備制造等領域打造了一批萬億級產業集群。但橫向比較來看，國有經濟布局仍然存在戰線長、分布廣但高端不足、低端過剩等問題，一些傳統產業逐步進入“增長極限”，一些新興產業尚未完全形成競爭優勢，實現高基數上的穩增長難度明顯加大。

今年全國兩會期間，時任國務院國資委主任張玉卓表示，國企改革的目標是經過幾年的努力，力爭把中央企業的資產集中到國民經濟97個行業大類當中的20個重點行業里，把中央企業88%以上的營業收入集中到這20個行業里，進一步強化國有經濟服務國家戰略功能、強化國有企業科技創新能力。

今年以來，A股市場國有控股上市公司并購重組不斷提速。2026年1至5月，A股市場發生224起央企并購重組事件，覆蓋43家央企集團。截至7月初，A股市場國有控股上市公司共發生817起并購交易案例，181起已完成，636起正在進行，主要涉及房地產、交通運輸、公共事業、醫藥、電子等行業。

中智咨詢認為，過去較長一段時期，部分國資并購存在以規模擴張為導向的特征。而今，《方案》明確提出國資國企重組整合要向“質量效益、價值創造”轉型。

2026年以來發生的央企間大型重組整合案例，可以印證這一觀點。

今年1月，全球第一大煉油公司中國石化和亞洲最大航油服務企業中國航油實施重組。7月11日，中國石化宣布完成對中國航油的重組。這被視為國務院國資委進一步推進中央企業戰略性重組與專業化整合的重要標志。

今年3月，中國神華以1335.98億元收購國家能源集團12家核心企業股權。交易完成后，中國神華煤炭保有量從415.8億噸增至684.9億噸，形成“煤—電—化—運”全鏈條閉環。

有國資系統人士對《企業觀察報》說，國資央企從“畫江而治”轉向聯手合作，已成為不可逆轉的發展趨勢，國網南網聯手拆墻，就是最具代表性的例子。今年五月末，南方電網董事長錢朝陽帶隊北上，在國家電網總部與國家電網董事長張智剛、總經理張文峰坐在了同一張會談桌前，這是兩網分家24年后，第一次宣布全面深度合作。

中國企業改革與發展研究會研究員吳剛梁表示，可以預期，未來，中央企業將以專業化整合為主、戰略性重組為輔，更大力度推進重組整合。

02

設置硬性約束條件

從方向上看，“三個集中”將成為新一輪國資國企重組整合的主線。

6月23日，中共中央政治局委員、國務院副總理張國清在全國進一步深化國資國企改革動員部署視頻會議上強調，國資國企要完善主責主業管理，強化無關多元、多層架構、過度負債等管控，按照“三個集中”要求推進重組整合、剝離非主業業務、盤活低效資產，分層次調整產業結構，不斷優化國有經濟布局，完成國有經濟系統性重塑。

據此，業界普遍認為，未來三年國有資本將加速向三個方向集聚：一是國家安全與國民經濟命脈方向，包括能源礦產、糧食、軍工、骨干通信網等行業領域；二是公共服務與應急保障方向，包括水利、軌道交通、市政、公共衛生等行業領域；三是前瞻性戰略性新興產業方向，包括AI、量子、生物醫藥、新型儲能、低空經濟、氫能等行業領域。

值得關注的是，本輪國資國企重組整合還對中央企業設置了“單戶央企核心主業≤3項、非主業投資嚴控在10%以內”的硬性約束條件。

“這一輪國企改革的邏輯是，用重組整合做手段，用專業化做尺子，用新質生產力做落點。”有業內人士說。

中智咨詢認為，推進重組整合已成為進一步深化國資國企改革的“關鍵一招”，戰略性重組和專業化整合是當前央企國企重組整合中并行推進的兩大核心路徑。戰略性重組是央企集團層面的“整合同級”，通過合并收購打造行業巨頭，重在優化國有經濟布局、強化戰略支撐。而專業化整合旨在通過同類業務橫向歸集、產業鏈上下游縱向貫通，提升國有經濟整體配置效率。專業化整合聚焦業務層面，本質上是“重組下層”或“跨企歸集”，旨在聚焦主業、提升效率；而戰略性重組聚焦集團層面，本質上是整合“同級”，重在優化結構、增強核心功能。

中國五礦與中國中冶于2025年12月進行的內部資源整合就是一個典型案例。中國中冶將旗下地產資產以312.37億元出售給五礦地產控股，將礦業資產以294.40億元轉讓給中國五礦，交易總對價達606.76億元。通過在業務層面開展的實質性專業化整合，剝離非核心資產，中國中冶更加聚焦冶金工程、礦山建設運營等核心主業，中國五礦則實現了礦產資源產業鏈優勢的充分對接。

地方層面，2026年浙江省政府工作報告明確，“十五五”時期要深入實施新一輪國資國企改革，持續推動國企產業結構調整優化。今年1月召開的浙江省屬企業負責人會議釋放信號，浙江將全面落實產業結構優化調整實施意見，大力發展先進制造業。近日，浙江省屬國企傳出消息，浙江省二輕集團與浙江省機電集團將實施戰略性重組。

從目前全國多地的情況看，地方國資國企正沿著專業化整合的路子推進重組整合，即同類業務橫向歸并、產業鏈縱向打通、非核心資產清退，目標是減少同質化、把長板做長。

值得關注的是，2025年中央企業完成戰略性新興產業投資2.5萬億元，占總投資的41.8%，戰略性新興產業營收規模超過12萬億元。這意味著，科技型企業的并購將成為國企并購的重中之重。無論是上市公司跨界并購科創企業尋找第二增長曲線，還是鏈主企業通過并購整合產業鏈上下游資源，都預示著科技并購的賽道正在全面打開。

03

強化穿透式監管

加強穿透式監管，成為新一輪國資國企重組整合中，確保國有資產安全與增值的重要保障。從內容上看，《方案》將風險防控置于突出位置，要求健全全方位風險防控機制，強化合規管理體系建設。

今年以來，國務院國資委對國資國企穿透式監管工作作出了一系列部署安排，將穿透式監管列為進一步深化國資國企改革重點任務。上半年，國務院國資委連發《關于推動中央企業加快財務數智化轉型升級的指導意見》《關于加強中央企業穿透式監管的指導意見（試行）》《關于做好2026年中央企業內部控制體系建設與監督工作有關事項的通知》三部文件，強化部署中央企業的穿透式監管工作。

5月25日，國務院國資委黨委召開擴大會議，明確提出要建立健全全級次、全流程、全要素穿透式監管機制，實現對央企數據的實時監測、動態預警。

在6月23日召開的全國進一步深化國資國企改革動員部署視頻會議上，張國清再次強調，要完善國資監管體制機制，推進穿透式、全覆蓋監管，提升專業監管能力。

7月6日，國務院國資委召開穿透式監管工作會議指出，深入推進穿透式監管，是完善國有資產管理監督體制機制、推動國有企業高質量發展的重要舉措。國資國企要加快構建智能化穿透式監管體系，切實提升監管效能；要準確把握穿透式監管工作要求，深化監管體系改革，建強建好智能化監管系統，加強重點領域穿透監管，健全監管閉環。

中國企業改革與發展研究會研究員周麗莎表示，當前，國資監管正在從“管資產”到“管資本”再到“穿透式監管”的方向演進，依托數字化、智能化監管平臺落地全級次穿透監管體系。圍繞產權、投資、資金、薪酬、境外資產等重點領域，打通集團至各級子公司、控股參股企業的數據壁壘，實現監管向下穿透至業務一線、項目末端，破解“控股不控權、參股不行權、多層架構規避監管”難題。

上海國有資本運營研究院認為，穿透式監管作為近年來國資國企監管領域的核心關鍵詞，其本質是一套以“實質重于形式”為原則、以“三個穿透”——主體穿透、業務穿透、風險穿透，及“四個全”——全級次、全鏈條、全過程、全要素為特征的系統性監管模式。

從國資國企并購重組的角度看，穿透式監管將從“財務穿透”向“業務實質穿透”縱深延伸。例如，早期穿透式監管側重于股權層級和資金流向的“淺層穿透”，而未來的重點是“實質穿透”。這意味著監管將深度介入業務底層，識別融資性貿易、空轉貿易、虛假貿易等“偽業務”，穿透層層嵌套的金融業務以揭示底層資產風險，并對境外投資項目進行實時的穿透式盡調。監管觸角將從財務報表延伸至合同流、發票流、物流，確保業務、財務與資本的真實性和匹配度。

業界認為，新一輪國資國企重組整合方案將“嚴防國有資產流失”作為底線要求，這預示著任何試圖繞過合規界限、打擦邊球的行為，都將付出沉重代價。

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